尚恒

2月以來，恒生指數(shù)超跌反彈態(tài)勢得以進一步確立，25000點關口或存在反復爭奪，但大的結構上，市場中期底部已逐漸成型。

估值修復邏輯將繼續(xù)演繹

應當關注的是，港股低估優(yōu)勢是“開門紅”內(nèi)因，估值修復邏輯將繼續(xù)演繹。過去幾年，特別是2021年恒指的逆勢大幅下跌帶來了優(yōu)勢顯著的低估值環(huán)境，在外圍流動性收縮的大背景下，低估值是防御外圍利率上行的極佳條件。

港股市場雖然難免外圍市場的擾動，但整體的抗風險能力明顯增強，這是恒指上周在外圍環(huán)境回暖背景下領漲全球的核心原因。展望未來一段時間，恒生指數(shù)的絕對估值與相對估值的顯著優(yōu)勢仍然存在，加上恒指自身的標的物結構也在持續(xù)改善，港股市場估值修復邏輯將繼續(xù)演繹。

三條主線把握恒指估值修復行情

從行業(yè)的角度來看，恒指估值修復的機會主要有三大主線：

第一，困境反轉領域的估值修復：金融地產(chǎn)、資訊科技互聯(lián)網(wǎng);第二，景氣領域的盈利預期改善：新基建產(chǎn)業(yè)鏈、消費細分龍頭（冬奧積極影響）;第三，政策支持的領域與改革方向：國企板塊，特別是能源、工業(yè)、金屬、金融、交運、公用事業(yè)等重點領域。

關注車載顯示行業(yè)優(yōu)質高成長公司

京東方精電有限公司（00710.HK），是京東方科技集團股份有限公司的子公司。公司聚焦車載顯示業(yè)務，是京東方旗下唯一的車載顯示業(yè)務平臺，為客戶提供車載顯示總成及智慧車載顯示系統(tǒng)。截至2021年上半年，公司車載顯示屏出貨面積位居全球第二，其中，8英寸及以上車載顯示屏出貨量全球第一。

依托京東方集團強勁優(yōu)勢，車載顯示業(yè)務高速增長：京東方作為全球物聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新企業(yè)及半導體顯示龍頭，公司依托京東方的品牌及技術優(yōu)勢，發(fā)揮協(xié)同效應，有效降低營運成本，快速滲透車載顯示市場，形成規(guī)?；a(chǎn)優(yōu)勢，增加市場競爭力。

公司目前擁有多條TFT、LTPSLCD、OLED、HUD車載顯示產(chǎn)線，服務100多家全球主流汽車品牌。截至2021年上半年，公司營業(yè)收入32億港元，同比增長69%;歸母凈利潤9511萬港元，同比增長423%，實現(xiàn)了快速增長。2022年公司凈利潤盈喜增長超過350%。

產(chǎn)品儲備豐富，布局智能座艙后續(xù)爆發(fā)可期：公司目前車載顯示屏產(chǎn)品涵蓋不同尺寸不同領域，在汽車儀表、中控總成、娛樂顯示系統(tǒng)、后視鏡、ARHUD等領域，已推出OLED、LTPS、BDCell、MiniLED、3D、大尺寸、多聯(lián)屏、曲面、全貼合等多款技術產(chǎn)品，并銷售至中國、美國、德國、英國、日本、韓國等多個國家主流汽車品牌。未來公司將不斷創(chuàng)新顯示技術，升級智能座艙解決方案，打造智慧出行新生態(tài)，推進車載顯示和交互領域的產(chǎn)品創(chuàng)新，為汽車智能化提供一站式產(chǎn)品與服務。

復興旅游文化（01992.HK）增長強勁

2022年春節(jié)期間，復星旅文多項指標表現(xiàn)均顯著超越行業(yè)水平。三亞·亞特蘭蒂斯房價超5000元且接近滿房：復興旅游文化春節(jié)期間營業(yè)額較21年同期增長46.1%;總接待人次較2021年春節(jié)假期增長28.4%，達18.3萬人次;入住率達98.6%，平均每日房價為人民幣5135元。

同時，公司旗下的泛秀演藝于春節(jié)前升級位于三亞·亞特蘭蒂斯的C秀演藝內(nèi)容，為消費者帶來全新的視聽盛宴，春節(jié)期間營業(yè)額較2021年同期增長74%。

Club Med整體營業(yè)額增長50%、冰雪度假村入住率近九成：春節(jié)期間整體營業(yè)額較2021年同期增長超50%。此外，Club Med于春節(jié)前1月23日全新開業(yè)了長白山度假村。得益于冰雪和濱海旅游熱，2022年春節(jié)期間，ClubMed北大壺和長白山兩家度假村七天平均入住率近90%，位于熱帶海島的三亞度假村亦七天平均入住率近六成。

可以重點關注的是，公司輕資產(chǎn)業(yè)務發(fā)展迅速、增長近翻倍：

①愛必儂系集團旗下目的地專業(yè)運營商，經(jīng)營的三亞愛必儂棠灣度假公寓，春節(jié)假期七天平均入住率約97.9%，主要得益于海島旅游熱。

②托邁酷客系集團旗下一站式度假生活服務場景化平臺，春節(jié)假期七天營業(yè)額較2021年同期增長107%，截至春節(jié)假期末累積下載量已逾258萬人次。出行會員中，復購用戶占比50.6%。平臺主力客群集中在高線城市及旅游熱門地。

③迷你營定位國際玩學俱樂部迷你營集教育、游樂、零售、餐飲于一體，為消費者提供一站式國際玩學體驗，受親子家庭廣泛歡迎。2022春節(jié)期間營業(yè)額較2021年同期增長208.0%，學員人次和客單價分別較2021年春節(jié)假期同期增長118.3%和41.1%，主要受益于“周邊游”熱度驅動。

④此外，復游城·太倉阿爾卑斯雪世界已于1月21日完成了主體結構封頂，距離建成世界級室內(nèi)滑雪娛樂度假標桿的目標又近一步，預計將于2023年迎來全面開業(yè)。

油價顯著影響權益市場

歐美市場方面，美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)走弱伴隨油價飆升，通脹預期波動引致市場先下跌后反彈。隨著市場的博弈重心從美歐央行的鷹派程度暫時轉移至通脹及其預期，商品通脹與影響通脹預期的經(jīng)濟景氣成為了全球權益市場的關注重點。

商品通脹方面，以油價為代表的大宗商品價格波動對全球權益市場的影響更為顯著，而在烏克蘭局勢拉鋸下歐洲天然氣價格劇烈波動，以及OPEC增產(chǎn)進度低于預期，疊加中東局勢升溫下油價的飆升，導致全球能源等大宗商品市場升勢明顯，通脹水平的抬升是造成1月中下旬全球權益市場普遍下跌的重要因素。

但是，隨著1月美歐就業(yè)、PMI等經(jīng)濟數(shù)據(jù)的陸續(xù)公布，市場對美歐經(jīng)濟的前景判斷開始出現(xiàn)分歧，薪資增速高企也制約了通脹預期的繼續(xù)弱化。在復雜的預期影響下，全球權益市場還是迎來了回暖反彈，也給港股市場的“開門紅”創(chuàng)造了外部條件。

加息落地前，波動將延續(xù)

從近期的表現(xiàn)來看，美國的高通脹更多是疫情和財政政策導致的。貨幣政策不應該對通脹負主要責任。但是高通脹損傷的是更多的窮人，是民主黨的選民基礎;打壓股市損傷的是中產(chǎn)階級，更多是共和黨的選民基礎。拜登為了選舉，甩鍋給聯(lián)儲。因此鮑威爾面對來自拜登的政治壓力很大，雖然他也傾向于認為貨幣政策緊縮對于降低通脹既無必要也無效。但正如去年二月份發(fā)生的，他需要時間來向市場證明他是對的。

由于長期利率上不來，目前很可能已經(jīng)階段性觸頂。匯率也堅挺，證明聯(lián)儲在國際買家眼中的信用尚好，并無必要過快加息維持美元地位。但是在債券市場，由于反身性的原因，“市場”在過去幾周里罔顧經(jīng)濟數(shù)據(jù)而連續(xù)調(diào)高了其對于年內(nèi)加息的預期。這里不排除部分原因是空頭制造出來的恐慌情緒。

在三月份首次加息落地之前，波動可能會繼續(xù)，但是“市場”一旦選擇方向，反彈的速度也很可能會讓大家吃驚。

另外，烏克蘭危機撲朔迷離，內(nèi)幕不明，造成市場恐慌。拋開短期各方博弈的因素不談，中長期看，國際和平是大趨勢，新能源對傳統(tǒng)能源的替代也是大趨勢。原油的價格不可能長期維持在高位。