劉漢廣

互聯(lián)網(wǎng)金融是依托互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)提供資金融通、支付、投資和信息中介服務(wù)的新型金融業(yè)務(wù)模式，近年來在我國(guó)的支付、區(qū)塊鏈、數(shù)字貨幣、大數(shù)據(jù)等細(xì)分領(lǐng)域的成就已處世界領(lǐng)先地位，螞蟻金服等金融科技公司也多發(fā)展成為互聯(lián)網(wǎng)金融巨頭。但其風(fēng)險(xiǎn)也不可小覷，業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)等微觀風(fēng)險(xiǎn)在互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代同質(zhì)化愈發(fā)明顯，而龍頭企業(yè)則通過表外業(yè)務(wù)沉淀資金規(guī)避監(jiān)管，微觀風(fēng)險(xiǎn)借力技術(shù)特征無限迅速擴(kuò)張也會(huì)導(dǎo)致系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的不可控，最終損害實(shí)體經(jīng)濟(jì)。自螞蟻金服上市暫緩消息公布以來，監(jiān)管組合拳強(qiáng)力出擊①。新規(guī)旨在通過更為廣泛和嚴(yán)格的風(fēng)控系統(tǒng)抑制系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，倒逼互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)調(diào)整自身的業(yè)務(wù)模式，放緩增長(zhǎng)速度，以適應(yīng)新的監(jiān)管環(huán)境，金融科技無序增長(zhǎng)的潛在風(fēng)險(xiǎn)會(huì)得到抑制。在理論層面，我國(guó)學(xué)者對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管方面的研究沒有跟上實(shí)際發(fā)展進(jìn)程，通常聚焦第三方支付、余額寶業(yè)務(wù)的沉淀資金法律問題等方面，對(duì)于新業(yè)務(wù)的監(jiān)管研究多停留在宏觀約束層面，對(duì)新型業(yè)務(wù)滋生的問題研究較少，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)研究目前主要還限于傳統(tǒng)金融領(lǐng)域，多產(chǎn)生于監(jiān)管相關(guān)的一系列新規(guī)定出臺(tái)前；在現(xiàn)實(shí)層面，目前我國(guó)實(shí)踐中金融監(jiān)管方技術(shù)上跑輸互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)，具有滯后性。本文試圖提出互聯(lián)網(wǎng)金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)治理可能的進(jìn)路和方法。

一、互聯(lián)網(wǎng)金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的形成

關(guān)于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的意涵，學(xué)界目前尚未達(dá)成統(tǒng)一意見，通說認(rèn)為：系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是一種基于金融主體之間的連結(jié)而發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)，指金融系統(tǒng)中部分主體或者個(gè)體的崩潰導(dǎo)致整個(gè)金融系統(tǒng)崩潰、引起巨大騷亂，導(dǎo)致金融系統(tǒng)基本功能喪失乃至于傳導(dǎo)至其他經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的可能性②。風(fēng)險(xiǎn)的積累并非一蹴而就，每一次爆發(fā)都經(jīng)歷了一次完整的“萌芽——引爆——擴(kuò)張”的過程。

（一）萌芽階段

我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展近幾年突飛猛進(jìn)，根據(jù)投資心理學(xué)的分析，風(fēng)險(xiǎn)發(fā)酵往往發(fā)生在經(jīng)濟(jì)上行市場(chǎng)預(yù)期利好之時(shí)③。以螞蟻金服為例，其主要風(fēng)險(xiǎn)在于技術(shù)和業(yè)務(wù)兩方面。技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)是由互聯(lián)網(wǎng)金融自身的技術(shù)底色決定的衍生風(fēng)險(xiǎn)，這種缺陷可能是技術(shù)本身的脆弱性導(dǎo)致的，也可能是能力不足的從業(yè)人員所致④；業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)中的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)都具有外部性，且針對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)的各種隱性或顯性擔(dān)保大量存在，風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)機(jī)制部分失效⑤，法律風(fēng)險(xiǎn)和長(zhǎng)尾風(fēng)險(xiǎn)也有增加，多頭監(jiān)管和其誘發(fā)的監(jiān)管套利屢見不鮮。在 “普惠金融數(shù)字化”背景下⑥，互聯(lián)網(wǎng)金融系統(tǒng)服務(wù)對(duì)象涵蓋大批金融知識(shí)欠缺、識(shí)別能力不足的弱勢(shì)群體⑦，他們的不當(dāng)行為可能激化負(fù)外部性⑧。這些集合的風(fēng)險(xiǎn)增強(qiáng)了金融內(nèi)在脆弱性，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)一觸即發(fā)。

（二）引爆階段

隨著業(yè)務(wù)和技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)不斷疊加，互聯(lián)網(wǎng)金融的“明斯基時(shí)刻”也漸漸逼近。傳統(tǒng)理論認(rèn)為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的真正爆發(fā)是源于某一具有系統(tǒng)重要性的金融機(jī)構(gòu)因偶然外部沖擊倒閉，而當(dāng)下主流的觀點(diǎn)則認(rèn)為是基于風(fēng)險(xiǎn)敞口的同質(zhì)化，其爆發(fā)具有必然性⑨，筆者贊同主流觀點(diǎn)。以螞蟻金服為例討論業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)，可從兩個(gè)側(cè)面審視：一是任何微小的技術(shù)或業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)一旦發(fā)生在與螞蟻金服一樣體量巨大的系統(tǒng)重要性機(jī)構(gòu) （Systematically Important Financial Institution，簡(jiǎn)稱 “SIFI”）上都容易迅速擴(kuò)散；二是與螞蟻金服合作的諸多主體遵照其業(yè)務(wù)、技術(shù)模型行事，導(dǎo)致合作業(yè)務(wù)、技術(shù)結(jié)構(gòu)同質(zhì)化，內(nèi)生風(fēng)險(xiǎn)容易呈螺旋式上升為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。但不論是哪一方面，都以微觀業(yè)務(wù)和技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)為基礎(chǔ)。

1. 業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

螞蟻金服的實(shí)際業(yè)務(wù)主要分為三類：一是數(shù)字支付業(yè)務(wù)；二是依托數(shù)字金融科技平臺(tái)算法的業(yè)務(wù)；三是其他試驗(yàn)階段業(yè)務(wù)。風(fēng)險(xiǎn)主要集中在第二類業(yè)務(wù)中，不過自其暫緩上市以來，這些風(fēng)險(xiǎn)都已經(jīng)在可控范圍之內(nèi)。

（1）資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)。在螞蟻金服暫緩上市的消息公布后，有關(guān)知名人士關(guān)于螞蟻金服資產(chǎn)證券化 （Asset Backed Securitization，簡(jiǎn)稱 “ABS”）循環(huán)40 輪放貸的發(fā)言成為了全民關(guān)注的焦點(diǎn)，但不宜過于夸大這些風(fēng)險(xiǎn)，螞蟻真實(shí)杠桿率只有1.2⑩。當(dāng)然其因放貸產(chǎn)生的、針對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)體的杠桿仍然是現(xiàn)實(shí)存在的，加之嚴(yán)重的同質(zhì)化風(fēng)險(xiǎn)也容易誘發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。目前 《網(wǎng)絡(luò)小額貸款業(yè)務(wù)管理暫行辦法 （征求意見稿）》 （簡(jiǎn)稱 “《網(wǎng)絡(luò)小貸暫行辦法》”）已經(jīng)對(duì)資產(chǎn)證券化循環(huán)次數(shù)作出明確約束，后續(xù)螞蟻金服應(yīng)會(huì)逐漸壓縮資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)并增加注冊(cè)資本以符合規(guī)定，這可能導(dǎo)致削弱以螞蟻金服為代表的互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)的資產(chǎn)證券化資產(chǎn)表現(xiàn)（尤其是其中部分允許消費(fèi)貸款借款人使用網(wǎng)絡(luò)小貸償還其債務(wù)余額或以貸養(yǎng)貸的平臺(tái)表現(xiàn)下滑會(huì)更快）。新規(guī)將減少網(wǎng)絡(luò)小貸供應(yīng)，并在短期內(nèi)導(dǎo)致這些借款人的再融資選擇更少，但有利于未來消費(fèi)貸資產(chǎn)證券化交易?，提升資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)整體表現(xiàn)。

（2）聯(lián)合貸款風(fēng)險(xiǎn)。由螞蟻金服的招股說明書可知，截至2020 年6 月，螞蟻微貸平臺(tái)98%的資金來源于100 多家合作銀行的出資和自身信貸資產(chǎn)證券化。傳統(tǒng)銀行等機(jī)構(gòu)由于獲客能力不高且不具備全面的用戶數(shù)據(jù)和分析能力，易淪為單純的資金提供方。信貸資金提供方和信貸決策主體割裂，違約風(fēng)險(xiǎn)都由資金提供方承擔(dān)，其中的道德風(fēng)險(xiǎn)不言而喻。 《商業(yè)銀行互聯(lián)網(wǎng)貸款管理暫行辦法》、《網(wǎng)絡(luò)小貸暫行辦法》和 《關(guān)于加強(qiáng)小額貸款公司監(jiān)督管理的通知》等文件將聯(lián)合貸款定性為合法，但明確規(guī)定了共同出資中雙方的權(quán)利義務(wù)并以合同形式固定下來，且要求資金提供方不得將授信審查、風(fēng)險(xiǎn)控制等核心業(yè)務(wù)外包，互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)不能承擔(dān)風(fēng)控、授信等角色，資金提供方需要自己設(shè)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)模型和持續(xù)跟進(jìn)，必要時(shí)進(jìn)行獨(dú)立的人工審核；對(duì)聯(lián)合貸款或者提供貸款資金的對(duì)象之資質(zhì)作出了要求，明確共同貸款時(shí)經(jīng)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)小額貸款業(yè)務(wù)的小額貸款公司的出資比例不得低于30%；對(duì)互聯(lián)網(wǎng)貸款占銀行一級(jí)資本和全部貸款的比例也作出了限定。不過，頭部金融科技機(jī)構(gòu)已經(jīng)具備了高度的數(shù)字化和技術(shù)滲透能力，這將使其能夠輕松過渡到新的監(jiān)管環(huán)境?，可利用新的競(jìng)爭(zhēng)格局提升自身影響力。反觀小型區(qū)域性銀行，或?qū)⒚媾R兩大風(fēng)險(xiǎn)：一是當(dāng)金融科技公司貸款和助貸業(yè)務(wù)增速放緩時(shí)，若借款人無法實(shí)現(xiàn)展期，則此類銀行的貸款逾期將增加；二是若其終止與金融科技企業(yè)的合作，此類銀行可能會(huì)喪失貸款和存款增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力?；ヂ?lián)網(wǎng)金融平臺(tái)算法不準(zhǔn)確、支付平臺(tái)出差池、動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)漏洞等問題都可能直接影響合作機(jī)構(gòu)。

（3）沉淀資金風(fēng)險(xiǎn)。沉淀資金，又名備付金，根據(jù)2013 年的 《支付機(jī)構(gòu)客戶備付金存管辦法》第二條，其內(nèi)涵為 “支付機(jī)構(gòu)為辦理客戶委托的支付業(yè)務(wù)而實(shí)際收到的預(yù)收待付貨幣資金”。備付金不僅包括電商購物時(shí)未確認(rèn)收貨之前的款項(xiàng)，還包括第三方支付賬戶的余額，用于客戶支付、取現(xiàn)，成為了第三方支付機(jī)構(gòu)利用時(shí)間差賺取利息的基礎(chǔ)。以支付寶為例，若其自身信用缺乏擔(dān)保，一旦動(dòng)用沉淀資金進(jìn)行高風(fēng)險(xiǎn)投資，負(fù)外部性易引發(fā)社會(huì)的不安定，難以保證不會(huì)發(fā)生非法行為或引發(fā)流動(dòng)性枯竭的風(fēng)險(xiǎn)。央行 《關(guān)于支付機(jī)構(gòu)客戶備付金全部集中交存有關(guān)事宜的通知》將支付機(jī)構(gòu)客戶備付金集中交存比例逐步提高至100%，在2019 年1月14 日已經(jīng)實(shí)現(xiàn)100%集中交存，支付機(jī)構(gòu)的備付金收入占比為零。隨著 “96 費(fèi)改”等一系列嚴(yán)格監(jiān)管政策的出臺(tái)，第三方支付機(jī)構(gòu)通道成本增加，賬戶和備付金管理權(quán)喪失，周邊業(yè)務(wù)被削減從而導(dǎo)致利潤(rùn)空間被逐漸壓縮。近期出臺(tái)的規(guī)范代收新政，更是將第三方支付行業(yè)利潤(rùn)降至冰點(diǎn)。支付行業(yè)自身所涉及的監(jiān)管疊加關(guān)聯(lián)行業(yè)的監(jiān)管，讓支付機(jī)構(gòu)一方面損失了備付金利息收入，另一方面喪失了來自于其他行業(yè)的收入。在被約談后，螞蟻金服主動(dòng)提出降低余額寶余額，這將減少沉淀資金風(fēng)險(xiǎn)。未來我們應(yīng)降低風(fēng)控手段的附帶損害，可借鑒巴塞爾體系，將重心放在保障本金和規(guī)避因擠兌帶來的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)上，對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品進(jìn)行壓力檢驗(yàn)，將部分沉淀資金納入風(fēng)險(xiǎn)儲(chǔ)蓄?，建立多情景流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)部監(jiān)控指標(biāo)體系并提升流動(dòng)性覆蓋率?，以保證高流動(dòng)性頭寸的比例?。

2. 技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)

（1）算法模型風(fēng)險(xiǎn)：高頻之殤。螞蟻金服利潤(rùn)最高的貸款業(yè)務(wù)和投資管理業(yè)務(wù)都極大程度上依靠大數(shù)據(jù)風(fēng)控模型預(yù)測(cè)違約率，但這些算法背后可能隱匿著期限錯(cuò)配、風(fēng)險(xiǎn)低估等風(fēng)險(xiǎn)。這種風(fēng)險(xiǎn)在互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)過于向便利性妥協(xié)的情形下日益膨脹，底層金融資產(chǎn)的質(zhì)量和效益排在了用戶的良好體驗(yàn)之后。而監(jiān)管層往往難以控制這種狀況，即使是監(jiān)管科技 （Regulation Technology, 簡(jiǎn)稱 “Reg Tech”）也未必能夠很好地識(shí)別乃至于控制互聯(lián)網(wǎng)金融導(dǎo)致的波動(dòng)，技術(shù)寡頭采取的技術(shù)手段將會(huì)從較松的監(jiān)管處迅速擴(kuò)張，監(jiān)管方面很難做到及時(shí)反應(yīng)。這些因技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)而產(chǎn)生的種種波動(dòng)在量化交易高頻交易過程中易將業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)無限放大，給市場(chǎng)造成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的可能性也會(huì)大大上升：模型和算法于互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)而言是阿喀琉斯之踵，更新不及時(shí)極易產(chǎn)生巨額損失。算法設(shè)計(jì)的滯后性決定了即使在模型總體具有說服力的前提下也難免有一些誤差，這些誤差不僅會(huì)影響螞蟻金服自身及其合作伙伴，還會(huì)影響出于對(duì)螞蟻金服的用戶數(shù)據(jù)保有量和數(shù)據(jù)分析能力之信任的諸多衍生證券。當(dāng)次級(jí)貸款資產(chǎn)質(zhì)量出問題后，模型本身也會(huì)因錯(cuò)誤定價(jià)而擴(kuò)散風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)一步引起金融市場(chǎng)暴雷，這種風(fēng)險(xiǎn)在算法同質(zhì)化的情況下會(huì)加劇金融活動(dòng)的順周期性，在“羊群效應(yīng)”驅(qū)使下易使市場(chǎng)跌入萬劫不復(fù)之地。

（2）基礎(chǔ)設(shè)施風(fēng)險(xiǎn)：防御失當(dāng)。第三方支付領(lǐng)域也有不可忽視的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)，支付過程中資金都會(huì)在第三方支付平臺(tái)滯留，若黑客或病毒攻陷支付設(shè)備，則用戶財(cái)務(wù)信息、數(shù)字密鑰等都可能被竊取。黑客可獲得進(jìn)入任何賬戶的通行證，對(duì)存留資金乃至對(duì)用戶通過第三方支付平臺(tái)連接的銀行賬戶造成重大威脅。其中，用戶的身份信息、銀行卡信息、密碼信息都屬于敏感信息，對(duì)其保護(hù)一直也是支付類機(jī)構(gòu)的必然要求，其風(fēng)險(xiǎn)控制要求相對(duì)較高，出現(xiàn)泄漏的可能性相對(duì)較小；但黑客技術(shù)一旦攻破這些金融基礎(chǔ)設(shè)施，抑或使這些金融基礎(chǔ)設(shè)施癱瘓，對(duì)市場(chǎng)造成的震蕩則不可估量，很可能會(huì)造成系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的傳導(dǎo)。

（三）擴(kuò)張階段

系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生后會(huì)呈現(xiàn)出指數(shù)級(jí)擴(kuò)張，導(dǎo)致流動(dòng)性枯竭、信貸違約、股市債市價(jià)格下跌等后果，從而對(duì)整個(gè)金融市場(chǎng)造成影響。在這種影響下，市場(chǎng)信心易崩塌，惡性循環(huán)之下風(fēng)險(xiǎn)會(huì)愈發(fā)復(fù)雜，呈現(xiàn)擴(kuò)大趨勢(shì)，并基于合成謬誤?進(jìn)一步擴(kuò)張，甚至可能因?yàn)?“季風(fēng)效應(yīng)”和 “溢出效應(yīng)”波及其他領(lǐng)域。若進(jìn)入擴(kuò)張階段，則已經(jīng)難以控制，我們要將風(fēng)險(xiǎn)治理的預(yù)防放在前兩個(gè)階段。

二、互聯(lián)網(wǎng)金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別

系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的觸發(fā)一般通過兩種路徑：一是因系統(tǒng)重要性機(jī)構(gòu)出錯(cuò)并觸發(fā)系統(tǒng)危機(jī)，風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別以系統(tǒng)重要性機(jī)構(gòu)判斷為中心；二是基于同質(zhì)化風(fēng)險(xiǎn)敞口而引起，風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別以捕捉日常經(jīng)營(yíng)中已經(jīng)形成的微觀風(fēng)險(xiǎn)為主。

（一）系統(tǒng)重要性機(jī)構(gòu)識(shí)別標(biāo)準(zhǔn)

在金融風(fēng)險(xiǎn)變幻莫測(cè)的大前提下，最好的辦法就是讓監(jiān)管機(jī)構(gòu)定期審查公司，判斷公司是否會(huì)因倒閉而造成諸多嚴(yán)重后果。出于防控系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的目的，危機(jī)過后的金融穩(wěn)定理事會(huì) （Financial Stability Board，簡(jiǎn)稱 “FSB”）確定了對(duì) “全球系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)” （Globally Systemically Important Financial Institutions, 即 “G-系統(tǒng)重要性機(jī)構(gòu)”）的確定方法和監(jiān)管框架。盡管尚無互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)入選先例，但我國(guó)央行卻早已承認(rèn)部分互聯(lián)網(wǎng)金融股平臺(tái)已經(jīng)具有系統(tǒng)重要性并具備傳導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)、引起金融市場(chǎng)震蕩的可能性?，螞蟻金服作為我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融頭部平臺(tái)也無疑受到監(jiān)管部門的重點(diǎn)監(jiān)督。

我國(guó)目前只有針對(duì)系統(tǒng)重要性銀行的評(píng)價(jià)細(xì)則，尚無針對(duì)系統(tǒng)重要性機(jī)構(gòu)的配套細(xì)則?，但《關(guān)于完善系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管的指導(dǎo)意見》第三十條已經(jīng)明確指出將會(huì)與FSB、巴塞爾銀行監(jiān)管委員會(huì)等機(jī)構(gòu)密切合作。本文評(píng)價(jià)螞蟻金服的相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)以國(guó)際上通用的規(guī)模 （Size）、關(guān)聯(lián)性 （Interconnectedness）和可替代性 （Substitutability）這三個(gè)指標(biāo)為識(shí)別方法?。

1. 規(guī)模

國(guó)際上判斷規(guī)模的做法一般有兩種，一是直接以資產(chǎn)規(guī)模作為評(píng)估指標(biāo)?；二是將金融機(jī)構(gòu)的總資產(chǎn)除以國(guó)民生產(chǎn)總值的比率作為評(píng)估指標(biāo)。G—系統(tǒng)重要性機(jī)構(gòu)評(píng)價(jià)過程中這兩種方法可共同使用，以規(guī)模計(jì)量為主，比率計(jì)量為輔。螞蟻金服的體量在我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)中始終保持第一，無論是總資產(chǎn)、估值，還是細(xì)分領(lǐng)域的表現(xiàn)皆是如此。截至2020 年6 月，螞蟻金服總資產(chǎn) （資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)總計(jì)項(xiàng)）高達(dá)3158 億元?，更是被權(quán)威金融咨詢公司估值高達(dá)2 萬億元，已然超過G—系統(tǒng)重要性機(jī)構(gòu)名單中的部分成員?。哪怕暫緩上市，其估值和規(guī)模仍然位列我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)第一?，具備系統(tǒng)重要性測(cè)試中的規(guī)模要素：一是在第三方電子支付提供和數(shù)字金融科技平臺(tái)建設(shè)上處于絕對(duì)優(yōu)勢(shì)?，根據(jù)奧緯咨詢的研究，其在第三方電子支付、小額信貸、線上理財(cái)、線上保險(xiǎn)等領(lǐng)域占行業(yè)內(nèi)市場(chǎng)份額最大且遠(yuǎn)超其他競(jìng)爭(zhēng)企業(yè)；二是其創(chuàng)新業(yè)務(wù)（區(qū)塊鏈領(lǐng)域）暫無對(duì)手，其規(guī)模之大、涉足領(lǐng)域之廣都足以導(dǎo)致其若出現(xiàn)問題都將對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)造成重大的衍生影響。

2. 關(guān)聯(lián)性

螞蟻金服的高關(guān)聯(lián)性主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面。一是內(nèi)部高關(guān)聯(lián)，螞蟻金服上下游公司多、關(guān)聯(lián)公司多，和阿里系的一眾公司多有關(guān)聯(lián)。螞蟻金服截至2020 年6 月共有境內(nèi)控股子公司70 家，境外控股子公司98 家，參股的合營(yíng)及聯(lián)營(yíng)公司58 家，其主要股東之間、主要股東和螞蟻金服子公司之間通過互相持股、共用大股東等方法建立起復(fù)雜的聯(lián)系。二是外部高關(guān)聯(lián)，螞蟻金服和多家金融機(jī)構(gòu)建立了緊密的合作關(guān)系，可能產(chǎn)生的溢出效應(yīng)會(huì)波及整個(gè)市場(chǎng)。依托支付寶高用戶覆蓋率，螞蟻金服和多家資產(chǎn)管理公司及保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)建立深度合作關(guān)系，網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)的自強(qiáng)效應(yīng)凸顯，用戶使用的服務(wù)越多、平均獲客的成本越低，業(yè)務(wù)的協(xié)同效應(yīng)就越顯著、螞蟻金服的合作網(wǎng)絡(luò)就越嚴(yán)密。

3. 可替代性

螞蟻金服的技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施、基礎(chǔ)服務(wù)具有不易替代性：其在包括人工智能、風(fēng)險(xiǎn)管理、安全、區(qū)塊鏈、計(jì)算及技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施在內(nèi)的多個(gè)領(lǐng)域有海量專利?。作為支付體系的技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施提供者和線上支付的規(guī)則制定者，螞蟻金服針對(duì)用戶數(shù)據(jù)加密處理和傳輸、安全協(xié)議的使用、多方算法計(jì)算的技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施都是我國(guó)最先進(jìn)的，難以被其他機(jī)構(gòu)取代；螞蟻金服的系統(tǒng)性功能具有不易替代性：螞蟻金服作為中介平臺(tái)通過用戶的征信記錄進(jìn)行大數(shù)據(jù)計(jì)算，以智能投顧的方式為客戶定制投資組合，向客戶和合作方同時(shí)收取服務(wù)費(fèi)的業(yè)務(wù)模式使得合作機(jī)構(gòu)和螞蟻金服平臺(tái)產(chǎn)生深度互聯(lián)，當(dāng)前很難找到第二個(gè)體量如此龐大、受眾如此廣泛且相對(duì)安全的平臺(tái)。

（二）微觀風(fēng)險(xiǎn)捕捉

在技術(shù)是核心競(jìng)爭(zhēng)力的當(dāng)下，任何微觀風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)現(xiàn)都無法脫離監(jiān)管科技的幫助?；ヂ?lián)網(wǎng)金融平臺(tái)自誕生以來，體量增速快，外溢性風(fēng)險(xiǎn)大，科技依賴性強(qiáng)，大多數(shù)業(yè)務(wù)都需依托互聯(lián)網(wǎng)科技進(jìn)行。監(jiān)管部門作為防御端的主體，在技術(shù)手段上長(zhǎng)期以落后于被監(jiān)管方的形態(tài)出現(xiàn)，很多監(jiān)管工作仍然有賴人工形式進(jìn)行，合規(guī)成本高昂。自監(jiān)管科技概念在英國(guó)產(chǎn)生以來，用監(jiān)管科技對(duì)抗金融科技儼然已經(jīng)成為主流，我國(guó)監(jiān)管部門也開始借助爬蟲學(xué)習(xí)、AI、大數(shù)據(jù)等技術(shù)手段，達(dá)成監(jiān)管部門的合規(guī)標(biāo)準(zhǔn)?。此外，互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)內(nèi)部也應(yīng)采用監(jiān)管科技進(jìn)行自律監(jiān)管?。Reg Tech 和一般AI 算法相同的優(yōu)勢(shì)在此不再贅述，具體到系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)防控，Reg Tech 的運(yùn)用也是大勢(shì)所趨。螞蟻金服等互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)常常會(huì)在運(yùn)行中滋生微觀的業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)，若不及時(shí)消除則容易依托金融科技爆炸式增長(zhǎng)，提前預(yù)防尤為重要。

系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的通行指標(biāo)認(rèn)定，有賴于對(duì)海量數(shù)據(jù)的全局性分析，這一直是宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)領(lǐng)域面臨的重大挑戰(zhàn)，而我們有理由認(rèn)為Reg Tech 可以更好地應(yīng)對(duì)這些挑戰(zhàn)：一是較之于傳統(tǒng)人工監(jiān)管較強(qiáng)的侵入性，監(jiān)管科技運(yùn)用云計(jì)算、適配器等技術(shù)以期將對(duì)現(xiàn)有系統(tǒng)的干擾降至最低；二是機(jī)器學(xué)習(xí)能力遠(yuǎn)超一般人類，可以通過研究過往系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生時(shí)的數(shù)據(jù)表現(xiàn)預(yù)測(cè)和模擬未來的情景，比較這些數(shù)據(jù)的相似性，進(jìn)而選擇最優(yōu)對(duì)策以應(yīng)對(duì)不同的金融場(chǎng)景；三是通過處理結(jié)構(gòu)性數(shù)據(jù)，Reg Tech 可以比人類更快掌握全局，更快查找出技術(shù)漏洞、操作失誤問題、不合規(guī)之處，促進(jìn)發(fā)展自動(dòng)化的合規(guī)流程?；ヂ?lián)網(wǎng)金融主體接入監(jiān)管部門的技術(shù)系統(tǒng)會(huì)促進(jìn)發(fā)展自動(dòng)化的合規(guī)流程?，并借助加密技術(shù)提高數(shù)據(jù)共享的安全性。將區(qū)塊鏈、物聯(lián)網(wǎng)等尖端技術(shù)納入監(jiān)管合規(guī)領(lǐng)域，通過機(jī)器學(xué)習(xí)促進(jìn)監(jiān)管科技提高識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)的能力。以高頻監(jiān)管應(yīng)對(duì)高頻交易：對(duì)于高頻風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行模擬，對(duì)于監(jiān)管政策進(jìn)行建模，促進(jìn)高效率低成本的監(jiān)管評(píng)價(jià)體系對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)的技術(shù)漏洞、操作失誤、算法隱患等定期檢測(cè)并提供實(shí)時(shí)合規(guī)方案，主動(dòng)排除風(fēng)險(xiǎn)?。Reg Tech可以極大改善以人為中心的傳統(tǒng)監(jiān)管的劣勢(shì)：作為一種技術(shù)，其不存在 “被俘獲”的可能性，在技術(shù)模型本身設(shè)計(jì)無誤的前提下，Reg Tech 不會(huì)沖動(dòng)行事或者被貪婪蒙蔽，且無需高額薪酬激勵(lì)。通過科技手段進(jìn)行穿透式監(jiān)管，避免多頭監(jiān)管或者監(jiān)管真空出現(xiàn)，以應(yīng)對(duì)分業(yè)監(jiān)管在面對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融獨(dú)角獸企業(yè)時(shí)遇到的難題。政府部門可以通過監(jiān)管科技共享多渠道獲得的數(shù)據(jù)，并基于這些數(shù)據(jù)制定統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，從而實(shí)現(xiàn)宏觀監(jiān)管和微觀監(jiān)管的統(tǒng)一?，避免監(jiān)管套利投機(jī)行為。

當(dāng)然，Reg Tech 并非萬能，機(jī)器學(xué)習(xí)的編程工作、編程的前提 （規(guī)則學(xué)習(xí)和案例學(xué)習(xí)）、Reg Tech 的定期維護(hù)等，都需要依靠人類完成。Reg Tech 的運(yùn)用本身也需要有審慎的態(tài)度，確保其設(shè)計(jì)本身符合監(jiān)管目標(biāo)而不能 “被俘獲”尤為重要，應(yīng)經(jīng)過反復(fù)測(cè)試后再投入使用。要按照監(jiān)管規(guī)則和現(xiàn)實(shí)金融發(fā)展需求不斷更新，根據(jù)微觀風(fēng)險(xiǎn)的特征時(shí)常調(diào)整，以保證Reg Tech 真正起到防御金融風(fēng)險(xiǎn)的作用，達(dá)到不斷更新的預(yù)防效果。

三、互聯(lián)網(wǎng)金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)治理進(jìn)路

（一）互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的系統(tǒng)重要性機(jī)構(gòu)治理

1. 前提：準(zhǔn)確評(píng)估系統(tǒng)重要性機(jī)構(gòu)

研究表明，很多機(jī)構(gòu)都愿意通過額外支付百億美金成為系統(tǒng)重要性機(jī)構(gòu)，因?yàn)槭袌?chǎng)默認(rèn)其有政府隱形擔(dān)保從而產(chǎn)生良好預(yù)期?。但事實(shí)上構(gòu)建系統(tǒng)重要性機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)的目標(biāo)，是通過創(chuàng)建一系列針對(duì)系統(tǒng)重要性機(jī)構(gòu)的高要求，從而降低系統(tǒng)重要性機(jī)構(gòu)這一頭銜的誘惑。因此，準(zhǔn)確評(píng)估系統(tǒng)重要性機(jī)構(gòu)格外重要。銀保監(jiān)會(huì)已經(jīng)在 《系統(tǒng)重要性銀行評(píng)估辦法》中明確了考核因素以及各自占比，但尚未對(duì)外公布具體的計(jì)算模型。此前銀監(jiān)會(huì)依據(jù)巴塞爾框架提出的腕骨 （“CARPALS”）監(jiān)管的具體計(jì)算方式也未公開。應(yīng)盡快公布盡可能精細(xì)的計(jì)算模型供大眾動(dòng)態(tài)監(jiān)督，組建專門下屬委員會(huì)和科研機(jī)構(gòu)、監(jiān)管主體和市場(chǎng)主體緊密合作，對(duì)系統(tǒng)重要性進(jìn)行研究，基于市場(chǎng)狀況對(duì)系統(tǒng)重要性機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行實(shí)時(shí)調(diào)整，并定期公布系統(tǒng)重要性機(jī)構(gòu)名單以及可能成為系統(tǒng)重要性機(jī)構(gòu)的主體名單。

2. 規(guī)模：控制系統(tǒng)重要性機(jī)構(gòu)體量

著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家E. F. Schumacher 于1973 年提出“小即美”的概念?，政府應(yīng)從一開始就阻止企業(yè)以扼殺競(jìng)爭(zhēng)的方法擴(kuò)張?。盡管目前我國(guó)尚無關(guān)于系統(tǒng)重要性機(jī)構(gòu)的規(guī)模控制要求，螞蟻金服也還沒有達(dá)到 《反壟斷法》第十九條推定具備市場(chǎng)支配地位的條件，但似乎已具備相對(duì)支配地位。

針對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)進(jìn)行規(guī)?？刂?，要認(rèn)識(shí)到其擴(kuò)張迅速的原因：一是傳統(tǒng)金融領(lǐng)域供給不足，尤其是面向長(zhǎng)尾客戶的金融服務(wù)相對(duì)滯后；二是金融配套機(jī)制不成熟，社會(huì)信用體系建設(shè)滯后；三是有效監(jiān)管的缺位；四是出于政策鼓勵(lì)，互聯(lián)網(wǎng)金融一直被視為普惠金融的有效實(shí)現(xiàn)路徑；五是由于我國(guó)長(zhǎng)尾市場(chǎng)廣闊，獲客成本較低?？刂葡到y(tǒng)重要性機(jī)構(gòu)的規(guī)模需要出臺(tái)相應(yīng)的政策：提升傳統(tǒng)金融領(lǐng)域及其配套機(jī)制的競(jìng)爭(zhēng)力、對(duì)監(jiān)管內(nèi)部關(guān)系進(jìn)行肅清的同時(shí)收緊監(jiān)管政策、開發(fā)普惠金融新路徑、政府主導(dǎo)建設(shè)金融基礎(chǔ)設(shè)施等，倒逼互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)自行控制規(guī)模。

3. 關(guān)聯(lián)性：防火墻設(shè)置和監(jiān)管協(xié)調(diào)

治理主要包括關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)和關(guān)聯(lián)公司的關(guān)系梳理、內(nèi)外部防火墻建設(shè)、外部關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)和外部監(jiān)管的有效協(xié)調(diào)。內(nèi)部防火墻建設(shè)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)尤其重要，以螞蟻金服為首的互聯(lián)網(wǎng)金融巨頭橫跨基礎(chǔ)設(shè)施、支付清算、融資籌資等多項(xiàng)業(yè)務(wù)，混業(yè)經(jīng)營(yíng)的模式在分業(yè)監(jiān)管的框架下處于尷尬的位置，不同業(yè)務(wù)之間很可能因邊界缺失導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)的迅速傳導(dǎo)。我們可運(yùn)用 “內(nèi)部防火墻”制度，通過限制各業(yè)務(wù)部門一體化程度，形成資金、人事、報(bào)表、業(yè)務(wù)上的分立，建立強(qiáng)制信息披露機(jī)制?，減少通道業(yè)務(wù)和多層嵌套交易的監(jiān)管套利現(xiàn)象?。同時(shí)也應(yīng)建設(shè)外部防火墻，以避免行業(yè)間的交叉感染。螞蟻金服各類業(yè)務(wù)分屬銀保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、央行及其分支機(jī)構(gòu)和征信局等監(jiān)管，部門間信息不對(duì)稱行動(dòng)不一致的模式導(dǎo)致監(jiān)管方對(duì)場(chǎng)外配資核心指標(biāo)缺乏了解，對(duì)螞蟻金服通過交叉持牌和交叉持股等方式構(gòu)筑的跨市場(chǎng)金融產(chǎn)品加大了監(jiān)管難度。同時(shí)，部門合規(guī)及風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管目標(biāo)與行業(yè)發(fā)展目標(biāo)之間存在內(nèi)在沖突，常以行業(yè)的發(fā)展為目標(biāo)，事前鼓勵(lì)機(jī)構(gòu)高風(fēng)險(xiǎn)運(yùn)作，事后卻缺乏協(xié)調(diào)處置能力。目前實(shí)行的以分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)監(jiān)管為主的架構(gòu)符合我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展現(xiàn)狀?，應(yīng)改良分業(yè)監(jiān)管的模式，設(shè)立協(xié)調(diào)機(jī)構(gòu)，統(tǒng)一各監(jiān)管部門的風(fēng)險(xiǎn)底線。

4. 可替代性：政府主導(dǎo)建設(shè)金融基礎(chǔ)設(shè)施

由央行主導(dǎo)統(tǒng)領(lǐng)金融基礎(chǔ)設(shè)施和統(tǒng)計(jì)系統(tǒng)，負(fù)責(zé)優(yōu)先建設(shè)部分重要的金融基礎(chǔ)設(shè)施很有必要。目前互聯(lián)網(wǎng)金融巨頭內(nèi)部信用體系并不健全，以螞蟻金服為例，其招股說明書表明 “花唄”年利率是10.95%到14.60%，遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)，其主要吸引力在于其低門檻的貸款標(biāo)準(zhǔn)，但許多互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)的貸款業(yè)務(wù)的風(fēng)控能力不足。由于互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)、互聯(lián)網(wǎng)金融巨頭均未取得個(gè)人征信牌照?，平臺(tái)并未完全掌握借款人潛在的債務(wù)信息及他們不斷下降的還款能力，平臺(tái)信息保密容易導(dǎo)致多處借貸多處違約、以貸借貸?，故接入央行征信系統(tǒng)很有必要?，通過背書可規(guī)避部門壁壘減少壞賬風(fēng)險(xiǎn)。筆者認(rèn)為，可以借鑒國(guó)外政務(wù)網(wǎng)站的設(shè)計(jì)?，打造更貼合用戶使用習(xí)慣的政府信息服務(wù)網(wǎng)站。通過明確互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)有強(qiáng)制信息披露的責(zé)任以及披露的事項(xiàng)?，確立統(tǒng)一風(fēng)險(xiǎn)上限，建立更合理的智能投顧系統(tǒng)，以保證征信狀況不佳的公民在此系統(tǒng)中只能匹配到與其能力相匹配的產(chǎn)品。整合分散在各金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的消費(fèi)者保護(hù)職能，在監(jiān)管設(shè)計(jì)中強(qiáng)調(diào)互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)的受托職責(zé)，堅(jiān)持確?？蛻衾娓哂谧陨砝娴脑瓌t?。

5. 額外要求

《巴塞爾協(xié)議》和美國(guó) 《多德弗蘭克法案》系統(tǒng)重要性機(jī)構(gòu)治理的主要目標(biāo)是促成系統(tǒng)重要性機(jī)構(gòu)負(fù)外部性內(nèi)部化，我國(guó)對(duì)系統(tǒng)重要性機(jī)構(gòu)的額外要求只有銀監(jiān)會(huì) 2010 年報(bào)提出的針對(duì)資本監(jiān)管的要求，且和發(fā)達(dá)國(guó)家尚有較大差距?，只是勉強(qiáng)達(dá)到 《巴塞爾協(xié)議》的規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)?？煽紤]參考域外國(guó)家相關(guān)的做法，如設(shè)立系統(tǒng)性處置基金、專項(xiàng)稅收、保證金、清算基金、自救債券等應(yīng)急資金，定期提交 “生前遺囑”詳細(xì)說明破產(chǎn)安排，形成系統(tǒng)重要性機(jī)構(gòu)的專門快速破產(chǎn)程序等。確保相關(guān)成本由金融業(yè)界而不是納稅人承擔(dān)，建立合理的破產(chǎn)處置和自救機(jī)制，提升行業(yè)自律水平和道德水平，減輕納稅人負(fù)擔(dān)。

（二）互聯(lián)網(wǎng)金融微觀風(fēng)險(xiǎn)治理

互聯(lián)網(wǎng)金融的微觀風(fēng)險(xiǎn)中主要包含技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，由于業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)目前基本可控，本部分主要針對(duì)技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)。

1. 算法和模型的風(fēng)險(xiǎn)控制：算法解釋

算法風(fēng)險(xiǎn)控制的最大難點(diǎn)在于，互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)通常躲在技術(shù)中立的外衣下主張其技術(shù)作為商業(yè)秘密不宜被披露或?yàn)楸O(jiān)管部門所探知。目前主流的算法學(xué)習(xí)過程與結(jié)果輸出的關(guān)聯(lián)不為人知，導(dǎo)致打著普惠金融名號(hào)的互聯(lián)網(wǎng)金融反而加劇了信息不對(duì)稱，開發(fā)者在計(jì)算范式中表現(xiàn)出來的個(gè)人偏見、歷史數(shù)據(jù)誤差、技術(shù)自身漏洞或者錯(cuò)誤，都使得算法歧視、算法欺詐、算法壟斷、算法錯(cuò)誤、算法失靈或不準(zhǔn)確、智能匹配失當(dāng)和錯(cuò)誤評(píng)級(jí)成為可能。在技術(shù)可責(zé)性呼聲愈高的當(dāng)下， 《人民銀行、銀保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、外匯局關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》第二十三條要求對(duì)技術(shù)的核心邏輯、主要參數(shù)進(jìn)行備案并對(duì)風(fēng)險(xiǎn)提示。新出臺(tái)的《個(gè)人信息保護(hù)法》第四十八條中亦對(duì)數(shù)據(jù)解釋權(quán)作出規(guī)定，但具體配套方案尚不明確。算法解釋權(quán)在 《歐洲通用數(shù)據(jù)保護(hù)條例》中有多處提到， “鑒于”的第71 條，正文的第13 條、第14 條和第22條要求對(duì)數(shù)字邏輯進(jìn)行解釋，但對(duì)算法解釋的條件、對(duì)象、程度、方法、邊界沒有說明。算法解釋的邊界劃定困難之處，在于公平和效率的二律背反。對(duì)算法解釋的高要求，會(huì)在一定程度上牽制技術(shù)創(chuàng)新。算法解釋在學(xué)界一般包括兩大類，即事前解釋和事后解釋。事后解釋通常要求更高，一般是用戶有足夠理由認(rèn)為平臺(tái)侵權(quán)時(shí)才能提出；事前解釋又分為針對(duì)用戶的解釋和針對(duì)公權(quán)力機(jī)關(guān)的解釋，前者一般要求較低，后者一般以備案形式出現(xiàn)，要求較嚴(yán)格，但對(duì)外披露的內(nèi)容應(yīng)嚴(yán)格限定在幫助用戶理解算法排序方式和原因上，不宜延伸到具體參數(shù)。我們可考慮采用對(duì)外說明+對(duì)內(nèi)備案的機(jī)制，具體模式可參考?xì)W洲證券市場(chǎng)監(jiān)管局的規(guī)定，其要求投資機(jī)構(gòu)每年向其備案交易策略、參數(shù)、核心風(fēng)險(xiǎn)及其壓力測(cè)試結(jié)果?。此外，也可考慮要求進(jìn)行算法設(shè)計(jì)、交易、監(jiān)督相關(guān)人員的注冊(cè)?。

2. 金融基礎(chǔ)設(shè)施風(fēng)險(xiǎn)控制：自愈系統(tǒng)

目前螞蟻金服的金融基礎(chǔ)設(shè)施維護(hù)在國(guó)內(nèi)可稱得上頂級(jí)配置：針對(duì)支付寶基礎(chǔ)設(shè)施的維護(hù)團(tuán)隊(duì)采取的主要措施是建立網(wǎng)絡(luò)可靠性工程師 （Site Risk Engineer, 簡(jiǎn)稱 “SRE”）體系?，以監(jiān)管科技軟件平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)，開發(fā)故障自動(dòng)定位、自適應(yīng)容災(zāi)、防抖、精細(xì)化、高可用等功能。螞蟻金服的可靠性工程師團(tuán)隊(duì)通過紅藍(lán)軍深度交互沉淀，產(chǎn)生技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)防控平臺(tái)以實(shí)現(xiàn)故障自愈，在未見過的風(fēng)險(xiǎn)面前平臺(tái)可自主建模，其容災(zāi)系統(tǒng)可做到在外力介入攻破的情況下自愈。但螞蟻金服畢竟是我國(guó)頭部互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)，而大多數(shù)互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)沒有構(gòu)建可靠性工程師的能力，安全性能也遠(yuǎn)不及螞蟻金服，甚至很多平臺(tái)還依賴人工風(fēng)險(xiǎn)審核，金融基礎(chǔ)設(shè)施風(fēng)控仍然任重道遠(yuǎn)。建議全國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)學(xué)習(xí)螞蟻金服矛盾相攻的可靠性工程師體系建設(shè)，以對(duì)抗式團(tuán)隊(duì)協(xié)作不斷改進(jìn)Reg Tech 模型，從模型出發(fā)進(jìn)行自律監(jiān)管，謀求平臺(tái)自愈。

四、余論

隨著互聯(lián)網(wǎng)+的縱深發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)具備讓整個(gè)金融系統(tǒng)癱瘓的可能性。從系統(tǒng)重要性機(jī)構(gòu)的識(shí)別，到業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)治理，再到微觀風(fēng)險(xiǎn)的捕捉，筆者償試構(gòu)建了一個(gè)較為粗略的反應(yīng)機(jī)制，但作為拋磚引玉之作，很多問題尚未解決：金融科技不斷創(chuàng)新決定了業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)的升級(jí)迭代，監(jiān)管的滯后性也很難避免，金融科技和監(jiān)管方作為互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)治理的兩端，都需要安全港規(guī)則的庇護(hù)，這些規(guī)則是什么？金融科技監(jiān)管俘獲問題如何規(guī)避？監(jiān)管在技術(shù)、人員、智識(shí)等方面和金融科技巨頭的差距如何填補(bǔ)？這些問題都有待進(jìn)一步研究。

注釋：

① 2021 年2 月7 日 《關(guān)于平臺(tái)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的反壟斷指南》出臺(tái)，釋放出政府會(huì)重點(diǎn)規(guī)制大型金融科技公司利用其規(guī)模和技術(shù)進(jìn)行反競(jìng)爭(zhēng)行為的信號(hào)。2021 年3 月5 日，我國(guó)宣布了強(qiáng)化金融科技行業(yè)監(jiān)管的計(jì)劃，其中的措施包括 “偏差矯正”機(jī)制，在需要時(shí)暫停和修正被認(rèn)為存在問題的新金融產(chǎn)品。近幾個(gè)月來，監(jiān)管部門也出臺(tái)了多項(xiàng)措施來降低金融科技行業(yè)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，例如對(duì)小額貸款公司資本充足率和融資渠道的規(guī)定以及對(duì)信用打分和償付的更嚴(yán)格檢查等。2021 年4 月12 日，人民銀行、銀保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、外匯局等金融管理部門約談螞蟻金服，首次公開了螞蟻金服整改的五個(gè)方面：糾正支付業(yè)務(wù)不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)行為、打破信息壟斷、整體申設(shè)為金融控股公司、嚴(yán)格落實(shí)審慎監(jiān)管要求和管控重要基金產(chǎn)品流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

② George G. Kaufman, Kenneth E. Scott, What Is Systemic Risk and Do Bank Regulators Retard or Contribute to It? The Independent Review, 2003, 7(3), pp.371-391.

③ 張曉樸、李濛： 《美國(guó)金融危機(jī)的救助措施與啟示》， 《銀行家》2009 年第 11 期。

④ 袁康： 《金融科技的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)及其法律治理》，《法學(xué)評(píng)論》2021 年第1 期。

⑤ 王曙光、張春霞： 《互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的中國(guó)模式與金融創(chuàng)新》， 《長(zhǎng)白學(xué)刊》2014 年第1 期。

⑥ 曾剛、何煒： 《中國(guó)普惠金融創(chuàng)新報(bào)告 （2020）》，社會(huì)科學(xué)文獻(xiàn)出版社2020 年版，第98 頁。

⑦ 謝平、鄒傳偉： 《互聯(lián)網(wǎng)金融模式研究》， 《金融研究》2012 年第12 期。

⑧ 禹鐘華、祁洞之： 《對(duì)全球金融監(jiān)管的邏輯分析與歷史分析》， 《國(guó)際金融研究》2013 年第3 期。

⑨C. Borio, The Macroprudential Approach to Regulation and Supervision: Where Do We Stand? Paper Prepared for the Special Volume Celebrating the 20th Anniversary of Kredittilsynet, pp.108-120.

⑩ 郭振華： 《螞蟻金服的杠桿真有60 倍嗎？》， 《上海保險(xiǎn)》2020 年第11 期。

? 李燕： 《金融科技監(jiān)管新規(guī)對(duì)金融及非金融行業(yè)的信用影響》，資料來源于穆迪公司網(wǎng)站，最后訪問時(shí)間2021 年 4 月 6 日。

? 例如根據(jù)中國(guó)銀行業(yè)協(xié)會(huì) 《2019 年中國(guó)銀行業(yè)服務(wù)報(bào)告》的數(shù)據(jù)，2019 年銀行業(yè)支付和結(jié)算交易總額中有89.8%是通過網(wǎng)絡(luò)渠道完成的。

? 參見 《巴塞爾協(xié)議II》中關(guān)于第二大支柱的論述。

? 參見 《巴塞爾協(xié)議III》第二部分。

? 參見謝平、鄒傳偉： 《銀行宏觀審慎監(jiān)管的基礎(chǔ)理論研究》，中國(guó)金融出版社2013 年版，第43-173 頁。

? 指的是單個(gè)金融機(jī)構(gòu)為控制風(fēng)險(xiǎn)或提高流動(dòng)性而出售資產(chǎn)是審慎的，但一旦金融機(jī)構(gòu)都這樣做，就會(huì)導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格崩潰，引發(fā)系統(tǒng)性危機(jī)。

? 參見 《2018 年中國(guó)金融穩(wěn)定報(bào)告》。

? 我國(guó)早在2018 年11 月就已經(jīng)發(fā)布 《關(guān)于完善系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管的指導(dǎo)意見》，但配套細(xì)則僅發(fā)布了 《系統(tǒng)重要性銀行評(píng)估辦法》作為我國(guó)系統(tǒng)性重要銀行的評(píng)選標(biāo)準(zhǔn) (D-SIBs)。

? 參見FSB 《評(píng)估金融機(jī)構(gòu)、市場(chǎng)和工具系統(tǒng)重要性的指導(dǎo)原則》。

? 比如美國(guó) 《多德弗蘭克法案》規(guī)定資產(chǎn)規(guī)模超過500 億美元的金融機(jī)構(gòu)即為系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)，參見Gison Dunn, Title VII, the Payment, Clearing, and Settlement Supervision Act of 2010.

? 參見內(nèi)部控制審計(jì)報(bào)告安永華明 （2020）審專字第60798995_B57 號(hào)。

? 我國(guó)登上金融穩(wěn)定理事會(huì) （FSB）全球系統(tǒng)重要性銀行 （G-SIBs）的金融機(jī)構(gòu)包括 “工農(nóng)中建”四大行和中國(guó)平安保險(xiǎn)集團(tuán)。根據(jù)全球頂級(jí)金融資訊公司彭博計(jì)算，在上市之前，螞蟻金服的估值達(dá)到2 萬億，超過連續(xù)數(shù)年被FSB 評(píng)為全球系統(tǒng)重要性銀行的中國(guó)銀行等金融主體。

? 根據(jù)全球頂級(jí)金融資訊公司彭博計(jì)算，即使在暫緩上市的意見出臺(tái)后，螞蟻金服估值也還有7000 億。

? 根據(jù)艾瑞咨詢和奧緯咨詢的研究，分別按照總支付交易規(guī)模及數(shù)字金融交易的業(yè)務(wù)規(guī)模計(jì)算。

? 截至 2020 年9 月15 日，發(fā)行人及其子公司在全球四十個(gè)國(guó)家或地區(qū)擁有專利或?qū)＠暾?qǐng)，共計(jì)26308項(xiàng)。根據(jù)IPRdaily 及IncoPat 的資料顯示，螞蟻金服2017年至今和區(qū)塊鏈相關(guān)的專利申請(qǐng)數(shù)均排名全球第一。

? 2017 年5 月，中國(guó)人民銀行成立 “金融科技委員會(huì)”；2017 年6 月，中國(guó)人民銀行發(fā)布 《中國(guó)金融業(yè)信息技術(shù) “十三五”發(fā)展規(guī)劃》；2018 年8 月，中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)印發(fā) 《中國(guó)證監(jiān)會(huì)監(jiān)管科技總體建設(shè)方案》。

? 杜寧、沈筱彥、王一鶴： 《監(jiān)管科技概念及作用》， 《中國(guó)金融》2017 年第 16 期。

? 許多奇： 《金融科技的 “破壞性創(chuàng)新”本質(zhì)與監(jiān)管科技新思路》， 《東方法學(xué)》2018 年第2 期。

? Douglas W. Arner, Janos Nathan Barberies, Ross P. Bukley, FinTech, RegTech and the Reconceptualization of Financial Regulation, University of Hong Kong Faculty of Law Research Paper, 2016, p.35.

? 蔚趙春、徐劍剛： 《監(jiān)管科技RegTech 的理論框架及發(fā)展應(yīng)對(duì)》， 《上海金融》2017 年第10 期。

? Elijah Brewer, Julapa Jagtiani, How Much Would Banks Be Willing to Pay to Become “Too Big to Fail”and to Capture Other Benefits, The Federal Reserve Bank of Kansas City Economic Research Department Research Working Paper, 2007, p.40.

? 其論文系列 Small is Beautiful: A Study of Economics as if People Mattered 深刻闡述了這一觀點(diǎn)。

?Duncan Watts, Too Big to Fail? How About Too Big to Exist? Harvard Business Review, 2009, p.35.

? 郭洪林： 《對(duì)我國(guó)實(shí)行金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)的分析與建議》， 《經(jīng)濟(jì)研究參考》2002 年第40 期。

? 參見Micheal Taylor： 《中國(guó)影子銀行季度監(jiān)測(cè)報(bào)告》，資料來源于穆迪公司網(wǎng)站，最后訪問時(shí)間2021 年4月6 日。

? 參見 《央行：金融業(yè)分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)監(jiān)管的架構(gòu)應(yīng)予以堅(jiān)持》，資料來源于 《中國(guó)新聞網(wǎng)》，最后訪問時(shí)間2021 年 4 月 12 日。

? 目前僅百行征信有限公司和樸道征信有限公司有個(gè)人征信業(yè)務(wù)許可。

? 參見網(wǎng)貸之家網(wǎng)站 “重復(fù)貸款人”詞條，最后訪問時(shí)間 2021 年 11 月 25 日。

? 《花唄分批接入央行征信系統(tǒng)會(huì)影響個(gè)人的征信記錄嗎？》，資料來源于PConline 網(wǎng)站，最后訪問時(shí)間2021年 3 月 22 日。

? 比如新加坡和英國(guó)的政府信息公開網(wǎng)站。

? 目前針對(duì)金融消費(fèi)者作出細(xì)化規(guī)定的規(guī)范性文件《中國(guó)人民銀行金融消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)實(shí)施辦法》第十七條中僅僅對(duì)披露事項(xiàng)作泛化規(guī)定，缺乏具體指引。

? 范文波、李黎明： 《美國(guó)金融監(jiān)管改革法案及其對(duì)中國(guó)的啟示》， 《當(dāng)代財(cái)經(jīng)》2011 年第2 期。

? 英國(guó)、新加坡等國(guó)家和香港等地區(qū)將銀行資本充足率的標(biāo)準(zhǔn)提高至12%~16%，而瑞士對(duì)系統(tǒng)重要性銀行的資本充足率要求高達(dá)19%。

? 金小野： 《規(guī)范高頻交易是國(guó)際證券業(yè)監(jiān)管焦點(diǎn)》， 《法制日?qǐng)?bào)》2013 年 11 月 12 日。

? 姜海燕、吳長(zhǎng)鳳： 《智能投顧的發(fā)展現(xiàn)狀及監(jiān)管建議》， 《證券市場(chǎng)導(dǎo)報(bào)》2016 年第12 期。

? 可靠性工程師起源于國(guó)外大型互聯(lián)網(wǎng)公司，直接掌管著互聯(lián)網(wǎng)公司的機(jī)器和服務(wù)，保證網(wǎng)站不宕機(jī)是他們的使命?？煽啃怨こ處熁臼菑能浖邪l(fā)工程師轉(zhuǎn)型，有很強(qiáng)的編程算法能力，同時(shí)具備系統(tǒng)管理員的技能，熟悉網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)，是一個(gè)高要求的職業(yè)。