文/胡琳瑛（湖北工業(yè)大學(xué)）

隨著監(jiān)管部門對關(guān)聯(lián)交易監(jiān)管的日益加強(qiáng)和披露要求的日益嚴(yán)格，上市公司通過應(yīng)收賬款對利潤進(jìn)行操縱成為其粉飾利潤的一個(gè)不為人注意的手段。因此，通過對上市公司應(yīng)收賬款的變化進(jìn)行分析，可以在一定程度上了解上市公司利潤的質(zhì)量，有助于了解公司的投資價(jià)值。

一、蘇泊爾公司簡介

蘇泊爾公司是1994年成立的，蘇泊爾是知名的綜合性大眾家居用品品牌。27年來，蘇泊爾始終以消費(fèi)者需求為核心，不斷拓展事業(yè)領(lǐng)域，成為涵蓋多品牌和多品類的綜合性家居用品制造商。2004年在深交所上市，是中國炊具行業(yè)首家上市公司。蘇泊爾主打炊具及廚房小家電領(lǐng)域的產(chǎn)品研發(fā)、制造與銷售，通過系統(tǒng)化的產(chǎn)品創(chuàng)新體系，源源不斷地向市場提供創(chuàng)新產(chǎn)品。根據(jù)2020年中怡康監(jiān)測的中國線下小家電市場數(shù)據(jù)以及奧維云網(wǎng)監(jiān)測的線上數(shù)據(jù)顯示，蘇泊爾小家電業(yè)務(wù)市場份額居市場第二。

二、應(yīng)收賬款與利潤質(zhì)量的相關(guān)性

應(yīng)收賬款是企業(yè)為了搶占市場份額、提升產(chǎn)品銷量而選擇采取賒銷的方式向購買方銷售商品、提供勞務(wù)的一種延期付款方式。采取賒銷能夠提升企業(yè)價(jià)值、保持企業(yè)競爭力。但較多的應(yīng)收賬款會(huì)對企業(yè)的現(xiàn)金流量、經(jīng)營周期、利潤質(zhì)量產(chǎn)生不利的影響，企業(yè)如果持有大量應(yīng)收賬款，就將產(chǎn)生一定的無效或成本損失。但是，由于公司內(nèi)部利用應(yīng)收賬款控制或轉(zhuǎn)讓公司利益，而且這些方法都相對隱秘，不易于受到人們的重視，所以應(yīng)收賬款也往往被企業(yè)用于控制利潤，粉飾財(cái)務(wù)報(bào)表，用來掩飾企業(yè)經(jīng)營不善的情況。因此，從應(yīng)收賬款的視角對企業(yè)的利潤質(zhì)量進(jìn)行探討分析，可以幫助企業(yè)相關(guān)利益者更好地了解企業(yè)的利潤質(zhì)量和內(nèi)在價(jià)值。

三、利潤質(zhì)量的定義

企業(yè)經(jīng)營少不了一個(gè)“利”字，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營最大化的目標(biāo)也是利潤最大化。利潤質(zhì)量也是一個(gè)公司收取現(xiàn)金的能力與盈利能力的匹配程度。高質(zhì)量的利潤應(yīng)該具有以下特征：一是利潤表中的數(shù)據(jù)能讓報(bào)表使用者放心使用和直接使用；二是公司的主要收益是由經(jīng)常性的與公司基本經(jīng)營利益有關(guān)的交易產(chǎn)生的，而并非一次性或偶發(fā)的；三是能對企業(yè)的過去、現(xiàn)在以及未來經(jīng)濟(jì)價(jià)值創(chuàng)造能力，給出真實(shí)可信的評估；四是在審慎、一致的財(cái)務(wù)管理基礎(chǔ)之上，公司將具有在一定時(shí)期內(nèi)創(chuàng)造出比較穩(wěn)定的自由現(xiàn)金流量的經(jīng)濟(jì)實(shí)力。利潤表中的數(shù)據(jù)僅僅是賬面利潤，我們真正應(yīng)該關(guān)注的是企業(yè)的利潤質(zhì)量。一方面，通過利潤質(zhì)量分析，可以發(fā)現(xiàn)企業(yè)的營運(yùn)狀況以及獲取的利潤的真實(shí)性，并準(zhǔn)確地對企業(yè)未來前景進(jìn)行預(yù)測。另一方面，利潤質(zhì)量更能夠反映企業(yè)利潤是否在未來具有持續(xù)發(fā)展的能力、企業(yè)利潤與現(xiàn)金流量的匹配程度以及企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤的安全系數(shù)等。

四、蘇泊爾公司利潤質(zhì)量分析

（一）應(yīng)收賬款與營業(yè)收入

應(yīng)收賬款不僅可以衡量一個(gè)企業(yè)的回款能力，同時(shí)也是衡量企業(yè)利潤質(zhì)量高低的重要指標(biāo)。應(yīng)收賬款代表的是賒銷，產(chǎn)品已經(jīng)賣給了客戶，但是錢還在客戶手里，只要有應(yīng)收賬款的存在就代表存在壞賬的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)產(chǎn)生銷售活動(dòng)，以應(yīng)收賬款的方式增加企業(yè)的營業(yè)收入，實(shí)際上卻沒有新的現(xiàn)金流入，現(xiàn)金流作為一種活力、一種保障，沒有持續(xù)的現(xiàn)金流入，企業(yè)還要以現(xiàn)有的資金去墊付產(chǎn)生的費(fèi)用、稅費(fèi)，沒有現(xiàn)金流的支持，營業(yè)收入只是產(chǎn)生于賬面上，利潤質(zhì)量就會(huì)很差。長此以往，風(fēng)險(xiǎn)就在慢慢擴(kuò)大。因此，管理者應(yīng)該關(guān)注應(yīng)收賬款的走勢。為此我們可以抓住應(yīng)收賬款和營業(yè)收入這條線來深究一下浙江蘇泊爾股份利潤質(zhì)量水平。從2017-2020年，應(yīng)收賬款總額不斷增長，2017年至2020年，應(yīng)收賬款從14.99億增加至22.28億，增長了7.29億，2019到2020年更是同比增長了20個(gè)百分點(diǎn)。四年來營業(yè)收入也是不斷增長，應(yīng)收賬款占營業(yè)收入的比重也在持續(xù)增長，由此可見營業(yè)收入增長的原因是應(yīng)收賬款帶動(dòng)的，應(yīng)收賬款的持續(xù)增長是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，需要管理者警惕。從應(yīng)收賬款占營業(yè)收入的比重來看，蘇泊爾對于應(yīng)收賬款的管理水平較好，應(yīng)收賬款占營業(yè)收入的比重在10%左右，處于合理水平。

表1 蘇泊爾應(yīng)收賬款與營業(yè)收入的關(guān)系 單位：億

表3 經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流與營業(yè)收入 單位：億元

表4 蘇泊爾現(xiàn)金流構(gòu)成情況 單位：億元

（二）應(yīng)收賬款與核心利潤

核心利潤是由張新民教授提出的一個(gè)概念，核心利潤的計(jì)算是營業(yè)收入-營業(yè)成本-稅金及附加-期間費(fèi)用（銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用），核心利潤提出目的是為了反映企業(yè)主營業(yè)務(wù)的發(fā)展?fàn)顩r，核心利潤持續(xù)增長，代表企業(yè)主營業(yè)務(wù)發(fā)展良好，盈利能力較強(qiáng)。但是，主營業(yè)務(wù)也可能是通過大量信用銷售實(shí)現(xiàn)，勢必會(huì)造成應(yīng)收賬款的不正常增長。2017-2020年，核心利潤雖存在波動(dòng)，但是可以看出蘇泊爾核心利潤整體上是增長的，且應(yīng)收賬款占核心利潤的比例全部超過70%，在2020年，應(yīng)收賬款占核心利潤的比例高達(dá)93.69%，這代表2020年的核心利潤幾乎全是應(yīng)收賬款組成的。

表2 應(yīng)收賬款與核心利潤的關(guān)系 單位：億

（三）經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流與營業(yè)收入

1.經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流與營業(yè)收入分析

2017-2020年，蘇泊爾經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流不穩(wěn)定，出現(xiàn)了上下波動(dòng)的狀況。2017-2019年，營業(yè)收入上漲，2018-2020年，營業(yè)收入是下降的，而現(xiàn)金流卻是波動(dòng)明顯，從現(xiàn)金流量表中可以看出，2019-2020年，經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流入小計(jì)是下降的，應(yīng)收賬款在這一年也是上漲的，上漲了20個(gè)百分點(diǎn)，經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額增加的原因是經(jīng)營活動(dòng)流出小計(jì)下降了，且經(jīng)營活動(dòng)的現(xiàn)金流占營業(yè)收入的比例僅在10%左右。在2019-2020年，蘇泊爾雖然應(yīng)收賬款是增加的，但是現(xiàn)金流卻仍保持著較好的增長速度，可見蘇泊爾的盈利能力處于較強(qiáng)水平。

2.現(xiàn)金流主要構(gòu)成分析

對于企業(yè)來說，自由現(xiàn)金流越是充沛越是質(zhì)地上乘，表示一個(gè)公司獲取現(xiàn)金的能力更強(qiáng)，而考量一個(gè)企業(yè)的真實(shí)強(qiáng)弱的重要標(biāo)準(zhǔn)就是獲取現(xiàn)金的能力，特別是獲取自由現(xiàn)金流的能力，這是投資的核心思路，只有足夠強(qiáng)的自由現(xiàn)金流才能體現(xiàn)公司的價(jià)值。因此注重現(xiàn)金流的管理是企業(yè)管理者應(yīng)當(dāng)引起重視的環(huán)節(jié)之一。從最近四年的情況來看，蘇泊爾公司現(xiàn)金流入主要靠經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流，無論是投資活動(dòng)還是籌資活動(dòng)，現(xiàn)金流連年為負(fù)，因此在投資和籌資方面蘇泊爾應(yīng)該加強(qiáng)對現(xiàn)金流的監(jiān)管。

表5 應(yīng)收賬款與總資產(chǎn)變化表 單位：億元

（四）應(yīng)收賬款與總資產(chǎn)

應(yīng)收賬款占總資產(chǎn)的比重反映了企業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量、流動(dòng)資產(chǎn)管理能力、現(xiàn)金保障能力以及企業(yè)的持續(xù)發(fā)展能力，該比重越大，表明企業(yè)運(yùn)作的現(xiàn)金流不足，會(huì)阻礙企業(yè)現(xiàn)在的發(fā)展速度與經(jīng)營水平。如果應(yīng)收賬款占總資產(chǎn)的比重持續(xù)增高或者一直處于較高的發(fā)展水平，或者應(yīng)收賬款的增長速度超過總資產(chǎn)的增長速度，表明企業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量在下降，企業(yè)管理資產(chǎn)的能力出現(xiàn)問題。資產(chǎn)質(zhì)量的下降又會(huì)直接影響到企業(yè)的再融資能力，這樣企業(yè)就難以籌集到維持正常的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)所需的資金，資金沒有保障又會(huì)影響到企業(yè)的正常的經(jīng)營活動(dòng)?？梢?，應(yīng)收賬款一旦出現(xiàn)問題，便會(huì)發(fā)生一系列的連環(huán)效應(yīng)，且對企業(yè)來說是惡劣的，會(huì)造成利潤質(zhì)量偏低的結(jié)果。從2017年到2020年，蘇泊爾應(yīng)收賬款持續(xù)升高，且在三年里應(yīng)收賬款的增長速度都是超過總資產(chǎn)的增長速度，尤其在2020年，應(yīng)收賬款增長速度是24.01%，總資產(chǎn)的增長速度為3.75%，差距明顯。除此之外，應(yīng)收賬款占總資產(chǎn)的比重大體上也是增高的。

（五）分紅派現(xiàn)能力

1.蘇泊爾自身分紅情況分析

表6 蘇泊爾股份2017-2020年分紅派現(xiàn)情況 單位:元

表7 蘇泊爾股份2017-2020年每股經(jīng)營現(xiàn)金流情況 單位:元

2.同行業(yè)競爭對手九陽股份分析

表8 九陽股份2017-2020年分紅派現(xiàn)情況 單位：元

表9 九陽股份2017-2020年每股經(jīng)營現(xiàn)金流情況 單位：元

從分紅情況來看，蘇泊爾對于股東分紅還是很慷慨的，相比同行業(yè)的九陽股份，無論是給股東分紅還是每股現(xiàn)金流，都是處于領(lǐng)先位置，蘇泊爾作為小家電行業(yè)的領(lǐng)軍者，每股現(xiàn)金流在2021年三季度家電行業(yè)排行中處于第二名的位置，凈利潤、凈資產(chǎn)收益率均排名行業(yè)第一，盈利能力各方面都有很強(qiáng)的實(shí)力。

五、針對蘇泊爾現(xiàn)狀提出的對策

根據(jù)蘇泊爾近四年的年報(bào)數(shù)據(jù)分析可得，作為小家電行業(yè)的“大佬”，其盈利能力果然是不容小覷的。但是其存在以下問題需要有所改進(jìn)：

（一）優(yōu)化回款方式，設(shè)置合理的回款結(jié)構(gòu)

從表2我們看到，應(yīng)收賬款占核心利潤的比例很高。均超過70%，甚至在2020年度，超過了90%，現(xiàn)金匯款質(zhì)量差，這存在極大風(fēng)險(xiǎn)，如果發(fā)生壞賬，對于企業(yè)來說就是無法挽回的損失。公司要對應(yīng)收賬款的管理方式進(jìn)行優(yōu)化，合理調(diào)整應(yīng)收及應(yīng)付賬款結(jié)構(gòu)，避免出現(xiàn)長期掛賬等問題。蘇泊爾可以改變回款方式，把應(yīng)收票據(jù)作為主要收款方式。首先，應(yīng)收票據(jù)和應(yīng)收賬款均作為企業(yè)重要的流動(dòng)資產(chǎn)的存在，未來雖然都是有可能變現(xiàn)的，但是應(yīng)收賬款發(fā)生壞賬的可能性大。應(yīng)收票據(jù)好比說錢攥在自己手里，只要到貼現(xiàn)期去銀行貼現(xiàn)，而應(yīng)收賬款是錢在別人的手里，主動(dòng)權(quán)在購買方。如果了解格力的報(bào)表情況我們就會(huì)發(fā)現(xiàn)，格力的主要收款方式就是應(yīng)收票據(jù)，而自己的付款方式又是應(yīng)付賬款為主，這就是通過上下游建立了一種屬于自己的競爭力。通過收付款方式的設(shè)立，為自己設(shè)立了強(qiáng)有力的競爭優(yōu)勢。其次，公司要指定專門人員開展賬款催收，催收人員在正式上崗前要接受針對性培訓(xùn)，后續(xù)應(yīng)收賬款管理中催收人員依照應(yīng)收賬款明細(xì)實(shí)時(shí)監(jiān)控應(yīng)收賬款，發(fā)現(xiàn)客戶有信用風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)及時(shí)采取措施維護(hù)自身權(quán)益。

（二）強(qiáng)化應(yīng)收賬款的全過程管理

具體來說就是做好事前、事中、事后的全過程管理。事前，加強(qiáng)業(yè)務(wù)人員尤其是銷售部門人員的風(fēng)險(xiǎn)管理意識，避免業(yè)務(wù)人員為了銷售提成而盲目追求銷售量，從而出現(xiàn)大量的應(yīng)收賬款問題。事中，對客戶信用等級進(jìn)行調(diào)查，根據(jù)客戶信用等級建立合適的合同范本，同時(shí)也應(yīng)該關(guān)注企業(yè)目前的現(xiàn)金流是否充足，現(xiàn)金流充足可以適當(dāng)放寬信用條件，結(jié)合銷售折扣等加大銷量。事后，應(yīng)該根據(jù)客戶合同及時(shí)跟進(jìn)回款情況，掌握客戶最新動(dòng)態(tài)，發(fā)現(xiàn)客戶存在回款風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)及時(shí)報(bào)告上級領(lǐng)導(dǎo)，必要時(shí)可采取法律措施維護(hù)自身權(quán)益。財(cái)務(wù)人員與業(yè)務(wù)人員應(yīng)做好對接工作，及時(shí)對賬，根據(jù)對賬結(jié)果做好賬齡分析，做好賬齡分析表及時(shí)推送至管理層。

（三）加強(qiáng)現(xiàn)金流管理，提升現(xiàn)金流量凈額

現(xiàn)金流管理情況會(huì)對制造型企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展產(chǎn)生重要影響，與企業(yè)生產(chǎn)、投資和銷售等環(huán)節(jié)均有密切聯(lián)系。蘇泊爾的現(xiàn)金流主要是靠經(jīng)營活動(dòng)，從近四年的現(xiàn)金流量表可以看出，投資活動(dòng)現(xiàn)金流入一直很好，但是由于投資活動(dòng)現(xiàn)金流出凈額流較大，公司由于投資活動(dòng)獲得的現(xiàn)金流量凈額一直為負(fù)，可以通過現(xiàn)金流未來表現(xiàn)預(yù)測，公司能夠建設(shè)相應(yīng)的現(xiàn)金流預(yù)警指標(biāo)體系，同時(shí)還可以以此為基礎(chǔ)，對投資收益效果進(jìn)行評估分析。同時(shí)，加強(qiáng)存貨管理，提升存貨周轉(zhuǎn)率，從最近四年的資產(chǎn)負(fù)債表中看到，蘇泊爾存貨存量大，可以通過實(shí)際情況設(shè)立存貨管理全過程控制方案，確保存貨管理、工作質(zhì)量和效率的提升。

綜上所述，從應(yīng)收賬款視角對于蘇泊爾利潤質(zhì)量進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)蘇泊爾利潤質(zhì)量處于較強(qiáng)的水平，盈利能力、發(fā)展能力均處在行業(yè)前列，通過加強(qiáng)回款方式以及現(xiàn)金流的管理，勢必會(huì)走上更高的水平。從應(yīng)收賬款來說，在當(dāng)下信用經(jīng)濟(jì)時(shí)代，企業(yè)適度利用信用銷售而增加的應(yīng)收賬款對提高企業(yè)市場占有率、提升競爭力起到積極作用，是一種有效的經(jīng)營手段和營銷策略，同時(shí)，應(yīng)收賬款的存在也是一把雙刃劍，我們也一定要積極認(rèn)識到應(yīng)收賬款與利潤質(zhì)量的高度密切聯(lián)系以及給企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營帶來的風(fēng)險(xiǎn)。