■中國農(nóng)業(yè)銀行托管業(yè)務(wù)部 李亞紅 中國農(nóng)業(yè)銀行北京高級研修院 單豪杰

黨的十八大以來，習(xí)近平總書記對資本市場作出了一系列重要指示，指明了新時代資本市場的使命和發(fā)展方向。“十四五”規(guī)劃的出臺進(jìn)一步明晰了資本市場改革開放的具體要求。托管銀行是各類投資者與資本市場的連接紐帶，是資本市場的重要基礎(chǔ)設(shè)施機構(gòu)，對支持資本市場改革開放、維護(hù)資本市場穩(wěn)定運行發(fā)揮著重要作用。立足新發(fā)展階段，貫徹新發(fā)展理念，進(jìn)一步提升銀行托管服務(wù)的專業(yè)性、適用性、精準(zhǔn)力，推動托管業(yè)務(wù)高質(zhì)量發(fā)展，對深化資本市場的改革開放具有重要意義。

一、充分認(rèn)識服務(wù)資本市場改革開放的重要意義

近年來，在習(xí)近平新時代中國特色社會主義思想的指導(dǎo)下，資本市場進(jìn)行了一系列重大改革，試點注冊制、設(shè)立科創(chuàng)板、推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板注冊制改革、改革新三板等，這些都是貫徹落實新發(fā)展理念、深化資本市場供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重要舉措，有效支持了實體經(jīng)濟和創(chuàng)新企業(yè)。同時，隨著滬倫通、港股通、債券通等互聯(lián)互通機制等對外開放制度的不斷健全，提升了用好國際國內(nèi)兩個市場、兩種資源的能力，吸引了境外市場主體、境外資金投資我國資本市場，為我國打造更高層次的開放型經(jīng)濟注入了新的發(fā)展活力。

（一）服務(wù)資本市場的改革開放是貫徹落實習(xí)近平新時代中國特色社會主義經(jīng)濟思想的具體表現(xiàn)

黨的十九屆五中全會審議通過的《中共中央關(guān)于制定國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十四個五年規(guī)劃和二〇三五年遠(yuǎn)景目標(biāo)的建議》，為我國未來五年的發(fā)展擘畫了藍(lán)圖。資本市場作為經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的重要組成部分和重要支持力量，迫切需要進(jìn)一步解決改革不平衡不充分問題，進(jìn)一步破解更深層次問題和結(jié)構(gòu)性矛盾。加強資本市場基礎(chǔ)制度建設(shè)，將有利于大力發(fā)展多層次資本市場，有利于更好地服務(wù)經(jīng)濟社會大局。資本托管是資本市場的一項重要的制度設(shè)計和制度安排，托管銀行肩負(fù)著維護(hù)資本市場的穩(wěn)定安全運行的重要使命。在資本市場進(jìn)入內(nèi)涵式發(fā)展的新階段，托管銀行必須立場堅定、旗幟鮮明，始終堅持以人民為中心的發(fā)展思想，把服務(wù)資本市場改革開放作為一項重要任務(wù)，切實提升支持實體經(jīng)濟和科技創(chuàng)新的服務(wù)能力，以實干實效體現(xiàn)對黨和人民的忠誠度、體現(xiàn)對中央決策部署的執(zhí)行力。

（二）服務(wù)資本市場的改革開放是實現(xiàn)托管業(yè)務(wù)高質(zhì)量發(fā)展的重要機遇

目前，資本市場的各項改革開放舉措均從制度層面要求引入托管機制，比如滬倫通的基礎(chǔ)股票托管、跨境轉(zhuǎn)換機構(gòu)托管、境外客戶銀行間直投托管等，這為托管業(yè)務(wù)的發(fā)展提供了更加友善、健康、規(guī)范的外部環(huán)境和發(fā)展機遇，同時也在更高層次上對銀行托管業(yè)務(wù)的創(chuàng)新能力和風(fēng)控能力提出了新的挑戰(zhàn)。資本市場的對外開放有效提高了托管銀行的國際化運行能力，使國內(nèi)金融機構(gòu)托管服務(wù)不斷向國際看齊，并積極參與和面對國際競爭；通過改革和開放，中國資本市場的根基不斷夯實，服務(wù)實體經(jīng)濟的能力不斷增強，托管銀行也隨之朝著高質(zhì)量發(fā)展的方向加速演進(jìn)。

（三）服務(wù)資本市場的改革開放是保證金融安全的內(nèi)在要求

習(xí)近平總書記強調(diào)切實把維護(hù)金融安全作為治國理政的一項大事。資本市場穩(wěn)定事關(guān)我國金融穩(wěn)定與金融安全大局。對國家而言，資本市場的安全關(guān)系著經(jīng)濟社會發(fā)展的大局；對個人而言，資本市場安全關(guān)系著老百姓的錢袋子。當(dāng)前，各類金融產(chǎn)品投資、資產(chǎn)配置的概念已走進(jìn)千家萬戶，國內(nèi)外經(jīng)濟金融形勢復(fù)雜，更加凸顯了維護(hù)資本市場穩(wěn)定的重要性、必要性和緊迫性。目前，托管機制已實現(xiàn)對資管領(lǐng)域和流程的全覆蓋，一方面，托管銀行作為資本市場的基礎(chǔ)設(shè)施機構(gòu)，豐富的托管運營經(jīng)驗和規(guī)范的操作流程將維護(hù)資本市場的安全運轉(zhuǎn)，提升整個資本市場的運作效率；另一方面，托管銀行作為資本市場的“看門人”，其嚴(yán)格落實監(jiān)管要求，監(jiān)督資產(chǎn)管理機構(gòu)等資本市場參與主體的投資運作，維護(hù)著資本市場秩序，保護(hù)著廣大投資人利益，已成為促進(jìn)資本市場發(fā)展、保障金融安全的重要防線。

二、服務(wù)資本市場改革開放的現(xiàn)狀

30多年來，我國資本市場實現(xiàn)了從無到有、從小到大的歷史性突破和飛躍式發(fā)展。截至2020年9月底，上海和深圳證券交易所的上市公司已突破4000家，滬深兩市上市公司總市值已經(jīng)超過80萬億元，位居全球第二，僅次于美國。我國債券市場的存量規(guī)模也已突破100萬億元，是全球第二大債券市場。股票市場和債券市場的交易越來越活躍，交易機制日漸完善，創(chuàng)新產(chǎn)品不斷涌現(xiàn)，在企業(yè)融資和居民投資方面發(fā)揮著不可替代的作用，已成為國民經(jīng)濟體系的重要組成部分。托管銀行根植于資本市場，服務(wù)于資管機構(gòu)，自1998年誕生以來，伴隨著資本市場的發(fā)展，基金、保險、年金、理財?shù)雀黝愘Y管產(chǎn)品的活躍，我國托管業(yè)務(wù)的發(fā)展速度舉世矚目。截至目前，中國銀行業(yè)資產(chǎn)托管的存量規(guī)模已超過100萬億元。托管業(yè)務(wù)已覆蓋資本市場交易的各個環(huán)節(jié)和各個金融產(chǎn)品。托管銀行在資本市場的正常運行、政策宣導(dǎo)、產(chǎn)品創(chuàng)新、投資監(jiān)督等方面發(fā)揮了重要作用。

（一）托管銀行的服務(wù)內(nèi)容

托管業(yè)務(wù)是商業(yè)銀行的一項輕資本的新興中間業(yè)務(wù)，主要是作為獨立第三方，按照法律法規(guī)及托管合同中的約定向委托人和管理人提供托管服務(wù)，并收取托管服務(wù)費。服務(wù)內(nèi)容包括對托管資產(chǎn)進(jìn)行安全保管、估算核值，對交易進(jìn)行清算交割及投資監(jiān)督，出具資產(chǎn)托管報告、保存資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)相關(guān)信息等。

（二）托管銀行對資本市場改革開放發(fā)揮的積極作用

1.有力保證了資本市場的正常運行。托管銀行發(fā)揮著幫助市場上金融產(chǎn)品運行的功能。目前，托管機制已全面覆蓋了國內(nèi)的基金公司、券商資管、保險公司、銀行理財子公司、信托公司、私募公司及股權(quán)基金、期貨公司等資本市場各類交易主體，托管銀行實現(xiàn)了與證券交易所、中證登、中債登、上海清算所等資本市場基礎(chǔ)設(shè)施機構(gòu)的互聯(lián)互通，承擔(dān)著所有金融產(chǎn)品及資管機構(gòu)在金融市場交易的清算交收。

2.有效支持了資本市場的改革開放。托管銀行作為資本市場的重要服務(wù)機構(gòu)，積極參與資本市場各項改革政策的制定，并在政策宣導(dǎo)中起到了積極的推動作用。例如近兩年推出的滬倫通、科創(chuàng)板中，托管銀行對產(chǎn)品制度創(chuàng)新貢獻(xiàn)了智慧，參與了多輪的模式討論和政策起草，承擔(dān)了業(yè)務(wù)落地的金融基礎(chǔ)設(shè)施功能，并積極向境外客戶、紅籌科創(chuàng)企業(yè)宣導(dǎo)監(jiān)管政策，推動符合條件的主體積極參與。

3.為資本市場的安全發(fā)展保駕護(hù)航。我國的托管制度最早應(yīng)用于公募基金行業(yè)，公募基金行業(yè)20多年的健康發(fā)展充分體現(xiàn)了托管制度的重要意義。托管制度的引入不僅保護(hù)了投資人的利益，更成為促進(jìn)資本市場發(fā)展、保證金融安全的重要防線。一是保證了托管資產(chǎn)獨立。托管機制的建立，有效保證了托管人固有資產(chǎn)與其托管的資產(chǎn)相互獨立，有效隔離了業(yè)務(wù)風(fēng)險。二是履行了投資監(jiān)督職責(zé)。作為獨立第三方，托管人按照法律法規(guī)及相關(guān)合同約定對管理人的投資運作行為進(jìn)行全面監(jiān)督，促使管理人嚴(yán)格按照規(guī)定管理運作資產(chǎn)，間接保護(hù)了投資人利益。三是提供了專業(yè)化的運營。監(jiān)管部門對托管銀行在機構(gòu)設(shè)置、人員配備、系統(tǒng)安全、風(fēng)險控制等方面均有嚴(yán)格要求，為資本市場的投資運作提供了專業(yè)保障。

（三）現(xiàn)階段銀行托管業(yè)務(wù)發(fā)展中存在的問題

1.盈利模式同質(zhì)化。目前，各大托管銀行主要依靠資源互換來獲客，以投代托、以銷代托是增加托管規(guī)模的主要方式，且過去資管機構(gòu)更多關(guān)心托管收費的高低、而非托管服務(wù)質(zhì)量的好壞，對托管的增值服務(wù)、信息價值等重視不足，在一定程度上忽視了托管機構(gòu)之間在服務(wù)能力上的差異，導(dǎo)致各托管銀行盈利模式同質(zhì)化，即各托管銀行在系統(tǒng)處理效率、響應(yīng)時間、服務(wù)態(tài)度等基本的托管服務(wù)上差異化并不明顯，而是重在拼低費率。這種在托管能力建設(shè)上的不足，消減了對資本市場的支持力度。

2.自動化程度有待提高。現(xiàn)階段各家銀行主要依靠人力投入來支撐托管規(guī)模的擴張，但隨著托管產(chǎn)品的日趨復(fù)雜化和結(jié)構(gòu)的多樣化，其對業(yè)務(wù)人員的專業(yè)素質(zhì)和綜合素質(zhì)要求越來越高。在托管費率不斷下滑的背景下，托管銀行的人力成本壓力不斷增加，并且在實際運營過程中，人為參與越多，操作風(fēng)險就越大。目前，各家銀行紛紛提出數(shù)字化轉(zhuǎn)型，但僅停留在線下服務(wù)轉(zhuǎn)線上階段，與全球托管銀行相比，系統(tǒng)的直通式處理能力欠佳，缺乏整體系統(tǒng)的規(guī)劃和統(tǒng)一的數(shù)據(jù)倉庫。

3.創(chuàng)新能力不足。托管業(yè)務(wù)創(chuàng)新一直屬于監(jiān)管政策跟隨型的被動創(chuàng)新，自主創(chuàng)新較少，且托管系統(tǒng)研發(fā)創(chuàng)新成本高、調(diào)整周期長，各大型托管銀行在研發(fā)創(chuàng)新的過程中，決策落地鏈條長，研發(fā)創(chuàng)新轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力的效率過低，不能快速把握市場熱點和篩選投資產(chǎn)品。一方面，容易錯失最佳、最高效的改革時點；另一方面，可能由于創(chuàng)新步伐滯后，找不到有效的新業(yè)務(wù)增長點，難達(dá)預(yù)期。

三、積極探索提升資本市場改革開放服務(wù)能力的新方式

習(xí)近平總書記指出：“進(jìn)入新發(fā)展階段，國內(nèi)外環(huán)境的深刻變化既帶來一系列新機遇，也帶來一系列新挑戰(zhàn)，是危機并存、危中有機、?？赊D(zhuǎn)機”。托管銀行作為我國資本市場的重要基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)機構(gòu)，必須以習(xí)近平新時代中國特色社會主義思想為指導(dǎo)，認(rèn)真學(xué)習(xí)貫徹黨的十九屆五中全會精神，深入落實新發(fā)展理念，進(jìn)一步深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，加快推動創(chuàng)新驅(qū)動、價值提升的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，為我國資本市場更高質(zhì)量的發(fā)展保駕護(hù)航。

（一）全面把握新階段資本市場的改革發(fā)展方向

2020年10月31日，國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會召開專題會議，研究部署金融系統(tǒng)貫徹落實黨的十九屆五中全會精神。會議提出，“增強資本市場樞紐功能，全面實行股票發(fā)行注冊制，建立常態(tài)化退市機制，提高直接融資比重”。從“發(fā)揮資本市場樞紐功能”到“增強資本市場樞紐功能”，這意味著“十四五”時期，國家對資本市場功能作用的發(fā)揮有著更高要求。為此，證監(jiān)會也研究部署了提高直接融資比重、把支持科技創(chuàng)新放在更加突出位置、全面加強資本市場基礎(chǔ)制度建設(shè)、持續(xù)做好資本市場各類風(fēng)險防控工作等六方面重點工作，提出加快形成資本市場服務(wù)經(jīng)濟社會高質(zhì)量發(fā)展的制度、機制和體系。托管銀行是各類投資者與資本市場的銜接點，必須堅持馬克思主義的立場觀點和方法，把握資本市場發(fā)展規(guī)律，預(yù)見資本市場發(fā)展趨勢，切實找準(zhǔn)托管銀行服務(wù)資本市場、服務(wù)大局的正確方向，提前做好技術(shù)和人才的儲備，以新發(fā)展理念推動托管業(yè)務(wù)高質(zhì)量發(fā)展。

（二）以資本市場注冊制為契機，向存托銀行轉(zhuǎn)型發(fā)展

2019年3月、2020年6月，證監(jiān)會先后發(fā)布《科創(chuàng)板首次公開發(fā)行股票注冊管理辦法（試行）》《創(chuàng)業(yè)板首次公開發(fā)行股票注冊管理辦法（試行）》，在科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板試行了注冊制，注冊制強調(diào)以信息披露為中心，強化了市場在資源配置中的作用，弱化了政府的前端審批職能，大大縮短了上市發(fā)行的流程和時間，簡化了上市發(fā)行條件，為更多的創(chuàng)新企業(yè)在境內(nèi)上市創(chuàng)造了條件。其中，注冊地在境外、主要經(jīng)營活動在境內(nèi)的紅籌企業(yè)可以根據(jù)相關(guān)規(guī)定和自身實際，選擇申請發(fā)行存托憑證上市。存托銀行負(fù)責(zé)存托憑證的簽發(fā)和注銷，負(fù)責(zé)安排發(fā)行企業(yè)基礎(chǔ)證券的托管等，是紅籌企業(yè)發(fā)行存托憑證的中介服務(wù)機構(gòu)。股票發(fā)行注冊制的推廣將進(jìn)一步便利紅籌科創(chuàng)企業(yè)回歸中國資本市場，也便于商業(yè)銀行在服務(wù)創(chuàng)新企業(yè)、支持國家創(chuàng)新戰(zhàn)略方面發(fā)揮更大作用，同時有利于商業(yè)銀行找到新的利潤增長點和向存托銀行轉(zhuǎn)型發(fā)展。存托銀行應(yīng)進(jìn)一步向科創(chuàng)企業(yè)普及資本市場注冊制的相關(guān)政策和要求聚焦，協(xié)助保薦人做好科創(chuàng)企業(yè)的上市申請工作，做好風(fēng)險控制，確保相關(guān)信息傳遞披露的準(zhǔn)確性。

（三）以資本市場對外開放為契機，向全球托管銀行轉(zhuǎn)型發(fā)展

黨的十九屆五中全會提出“實行高水平對外開放，開拓合作共贏新局面”，并在“十四五”規(guī)劃中明確了“更高水平開放型經(jīng)濟新體制基本形成”的目標(biāo)。資本市場作為我國對外開放的重要窗口，其開放步伐在明顯加快，開放程度也在不斷加深。一方面，資本市場雙向開放提速，資本市場互聯(lián)互通層出不窮，滬倫通后可能推出滬德通、滬法通、中新通等，中國監(jiān)管部門不斷簡化QFII等境外機構(gòu)投資中國資本市場的準(zhǔn)入流程，QDII額度發(fā)放也將常態(tài)化，以上舉措將便利跨境投融資活動的開展，吸引境外長期資金投資中國資本市場，為商業(yè)銀行的跨境托管業(yè)務(wù)帶來機會。另一方面，花旗（中國）、渣打（中國）等外資銀行將陸續(xù)取得國內(nèi)公募基金托管牌照，開始全面與中資托管銀行競爭國內(nèi)托管市場。在此背景下，國內(nèi)托管銀行應(yīng)積極構(gòu)建全球托管服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，積極布局境外分支機構(gòu)托管業(yè)務(wù)，為跨境客戶提供境內(nèi)外一體化的托管服務(wù)，努力打造全球一流的托管銀行，參與全球托管業(yè)務(wù)的競爭。

（四）以多級托管為契機，向投資者綜合服務(wù)銀行轉(zhuǎn)型發(fā)展

2019年，中國人民銀行要求由托管人為理財子公司產(chǎn)品及境外客戶提供債券登記托管結(jié)算服務(wù)，并指出下一步多級登記托管制度將向資本市場延伸。多級證券登記托管改革引入了名義持有人制度，即所有的證券、資金都登記在托管人的總賬戶下，托管人為資金和證券的名義持有人。這既是在金融對外開放背景下，主動對接國際規(guī)則吸引外資的重要措施，也是國內(nèi)托管銀行推出證券借貸、現(xiàn)金管理等增值服務(wù)的重要開端。多級托管落地有利于國內(nèi)托管銀行建設(shè)完整的托管增值服務(wù)體系，比如從結(jié)算拓展到交易、從中后臺服務(wù)延伸到資產(chǎn)管理、從單一的資本市場中后臺定位向全方位資產(chǎn)負(fù)債綜合化管理發(fā)展、從單一的資產(chǎn)托管服務(wù)提供商向投資者綜合服務(wù)銀行轉(zhuǎn)型等，以逐步發(fā)展為可獨立經(jīng)營的第三方托管銀行。

（五）以數(shù)字化為契機，向開放托管銀行轉(zhuǎn)型發(fā)展

托管銀行是資管行業(yè)的信息銀行，是資本市場的“守門人”。托管銀行通過向各類資管產(chǎn)品和投資者提供托管服務(wù)，連接了全市場的交易結(jié)算機構(gòu)和所有的金融監(jiān)管部門，積累了覆蓋整個資管領(lǐng)域不同層次、不同維度的海量數(shù)據(jù)，例如客戶、賬戶、產(chǎn)品、資產(chǎn)、資金、交易、持倉、估值收益等數(shù)據(jù)信息。將這些數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)化，應(yīng)用于投資服務(wù)、資產(chǎn)增值、風(fēng)險防控、金融監(jiān)管等各方面，進(jìn)而提升托管的營運能力和智能化水平，降低操作風(fēng)險，提升客戶體驗和釋放人力，必將產(chǎn)生巨大的社會效益和經(jīng)濟價值。托管銀行這種“天然的數(shù)據(jù)倉庫”特性和金融科技新技術(shù)的融合，將有利于建設(shè)開放托管銀行，實現(xiàn)托管銀行與客戶數(shù)據(jù)的雙向交互，為在增值服務(wù)內(nèi)嵌入客戶投資交易的各個環(huán)節(jié)提供可能；同時，對相關(guān)基礎(chǔ)業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)和客戶投資行為信息的整合、挖掘，還將有利于商業(yè)銀行內(nèi)部機構(gòu)業(yè)務(wù)、金融市場、理財業(yè)務(wù)、產(chǎn)品代銷等各個部門與資產(chǎn)管理機構(gòu)的協(xié)同聯(lián)動，實現(xiàn)在投資、融資、交易各個環(huán)節(jié)的信息共享，為更高質(zhì)量的服務(wù)資管行業(yè)夯實基礎(chǔ)。

時代之輪 攝影：中國農(nóng)業(yè)銀行江西省景德鎮(zhèn)市樂平支行 胡繼根