近1 個(gè)月以來，滬鋁延續(xù)振蕩走勢，在17500～19000元/t區(qū)間運(yùn)行，圍繞成本線波動(dòng)。受LME禁止交割俄鋁傳聞?dòng)绊懀瑖鴳c期間倫鋁大漲7.45%，領(lǐng)先有色金屬板塊。但該傳聞對國內(nèi)基本面影響較小，國慶節(jié)后滬鋁并未補(bǔ)漲，截至10 月11 日滬鋁收于18465元/t，未見向上突破趨勢。

分析認(rèn)為，目前國內(nèi)鋁錠進(jìn)口窗口打開僅1 月有余，且進(jìn)口利潤較低，而俄鋁進(jìn)口以執(zhí)行長單為主，短期內(nèi)大量出口至我國的可能性不大，因而當(dāng)前市場交易的熱點(diǎn)更多在于國內(nèi)供應(yīng)端被迫減產(chǎn)與消費(fèi)旺季復(fù)蘇的力度能否進(jìn)一步加大。當(dāng)前四川及云南等地相繼減停產(chǎn)的利好對鋁價(jià)提振依然較為有限，目前需求以季節(jié)性恢復(fù)為主，價(jià)格向上突破還需看到減產(chǎn)力度的進(jìn)一步加大以及最大消費(fèi)終端房地產(chǎn)在旺季的需求恢復(fù)狀況。在提振鋁價(jià)大漲的動(dòng)力出現(xiàn)之前，預(yù)計(jì)整體走勢依然以區(qū)間內(nèi)強(qiáng)振蕩運(yùn)行為主。

供應(yīng)端維持縮減趨勢。受云南地區(qū)水電緊張的影響，多家鋁廠發(fā)布正式限電減產(chǎn)通知，壓減負(fù)荷多為20%，產(chǎn)能約為104 萬t/a，僅占全國產(chǎn)能的約2.6%，基本符合市場對壓減幅度的設(shè)想。此外，還有部分鋁廠反饋企業(yè)減產(chǎn)規(guī)?；蚶^續(xù)擴(kuò)大至30%。云南地區(qū)由于枯水期的到來，在可預(yù)見的未來2～3 個(gè)月內(nèi)都難以復(fù)產(chǎn)，減產(chǎn)或延續(xù)至2023年豐水期的到來。而此前大規(guī)模減產(chǎn)的四川地區(qū)則在緩慢復(fù)產(chǎn)中，產(chǎn)能爬坡尚需2個(gè)月時(shí)間，短期內(nèi)供應(yīng)端產(chǎn)量增幅有限。

相比上半年，下半年電解鋁產(chǎn)能增速勢頭出現(xiàn)明顯放緩跡象，盡管內(nèi)蒙古等地仍在推進(jìn)新產(chǎn)能投產(chǎn)，但此次四川、云南兩地減產(chǎn)帶來的影響短期內(nèi)無法消除，年底運(yùn)行產(chǎn)能將不能超過7 月份4140 萬t的峰值。數(shù)據(jù)顯示，截至9月底，國內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能為4022 萬t，環(huán)比下降73.5 萬t，預(yù)計(jì)9 月份產(chǎn)量將隨之減少，10 月份產(chǎn)量或有小幅回升，主要增量由四川及內(nèi)蒙古地區(qū)貢獻(xiàn)。

此次云南地區(qū)因電力原因?qū)е碌臏p停產(chǎn)對供應(yīng)端造成的影響相對較小，加之鋁錠進(jìn)口窗口打開，進(jìn)口鋁錠或在四季度出現(xiàn)增量，現(xiàn)貨流通狀態(tài)依然較為寬松，還需持續(xù)關(guān)注后續(xù)的減產(chǎn)情況。

需求端旺季效應(yīng)顯現(xiàn)。9-10 月份是國內(nèi)鋁消費(fèi)的傳統(tǒng)旺季，主因是下游房地產(chǎn)與汽車兩大消費(fèi)終端結(jié)束高溫假期，迎來開工旺季，同時(shí)帶動(dòng)了鋁加工產(chǎn)品的消費(fèi)。9月份，國內(nèi)鋁加工板塊綜合PMI指數(shù)為57.9%，環(huán)比回升12.4%，回歸榮枯線以上。其中，鋁型材及鋁箔的新增訂單數(shù)量明顯好轉(zhuǎn)，開工率明顯上升，需求邊際向好，旺季效應(yīng)初步凸顯。從國內(nèi)終端需求來看，國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1-8 月份，我國房屋新開工面積為85061.83 萬m2，同比下降37.2%；竣工面積為36861萬m2，環(huán)比增長15.09%，同比下降23%，累計(jì)同比數(shù)據(jù)均未出現(xiàn)改善，房地產(chǎn)消費(fèi)疲軟拖累鋁的需求量，市場對利好政策出臺仍抱有一定期待；中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，9月份我國汽車產(chǎn)量為240.9萬輛，環(huán)比增長0.58%，同比增長35.8%，預(yù)計(jì)10 月仍將進(jìn)一步改善。截至10 月10 日，國內(nèi)電解鋁社會(huì)庫存量為67.2 萬t，較國慶節(jié)前庫存增加5.3萬t，屬節(jié)后正常累庫，需持續(xù)關(guān)注旺季訂單情況。

目前宏觀面上仍以悲觀情緒為主，基本面供應(yīng)端減停產(chǎn)與需求端恢復(fù)形成共振，但共振強(qiáng)度仍然不足，預(yù)計(jì)鋁價(jià)三季度以偏強(qiáng)振蕩為主，重點(diǎn)關(guān)注LME后續(xù)動(dòng)作以及國內(nèi)下游消費(fèi)情況。