李興然

12月16日晚間，證監(jiān)會官網(wǎng)消息顯示，浙江比依電器股份有限公司（以下簡稱“比依電器”）首發(fā)過會。比依電器是一家以空氣炸鍋、空氣烤箱、油炸鍋、煎烤器等加熱類廚房小家電產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、制造和銷售為核心業(yè)務(wù)的高新技術(shù)企業(yè)，公司產(chǎn)品以外銷為主。

比依電器本次IPO發(fā)行股票數(shù)量不超過4666.50萬股，擬募資7.18億元用于擴(kuò)產(chǎn)及技改項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目、信息化系統(tǒng)升級建設(shè)項(xiàng)目及補(bǔ)充流動資金。其中，擴(kuò)產(chǎn)及技改項(xiàng)目包含年產(chǎn)1000萬臺廚房小家電建設(shè)擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目、年產(chǎn)250萬臺空氣炸鍋生產(chǎn)線技術(shù)改造項(xiàng)目。

《股市動態(tài)分析》記者通過細(xì)讀比依電器的招股書后發(fā)現(xiàn)，公司近幾年雖然發(fā)展較快，但也存在一些瑕疵，比如嚴(yán)重依賴海外市場、關(guān)聯(lián)資金往來頻繁、“注重研發(fā)創(chuàng)新”的說服力不強(qiáng)等問題。

比依電器采用ODM/OEM為主，逐步開拓OBM的經(jīng)營模式。當(dāng)前，公司的主營業(yè)務(wù)收入以外銷為主，銷售國家分布全球各地，產(chǎn)品銷往美國、哥倫比亞、英國等70余個(gè)國家和地區(qū)。

招股書數(shù)據(jù)顯示，2018-2020年，比依電器的營業(yè)收入分別為6.18億元、7.40億元和11.63億元。其中來自空氣炸鍋的營收分別為3.05億元、4.81億元和6.42億元，占當(dāng)期營收的比重分別為49.39%、65.06%和55.23%。比依電器整體利潤表現(xiàn)也頗為穩(wěn)定，其2018年至2020年歸母凈利潤分別為0.45億元、0.63億元和1.06億元。

值得注意的是，公司外銷收入在報(bào)告期內(nèi)占主營業(yè)務(wù)收入比例一直高達(dá)八成以上，甚至在2018年高達(dá)98.42%，近幾年才有所下滑。2018-2020年，公司境外銷售收入分別為6.08億元、7.06億元以及10.43億元，占主營業(yè)務(wù)收入比例分別為98.42%、95.47%、89.64%。

顯然，比依電器經(jīng)營業(yè)績對境外市場有著明顯的依賴。依賴海外市場，一方面給比依電器帶來了較快的成長，但隨著國際貿(mào)易環(huán)境不斷變化，公司外銷占比較高也會面臨一定的挑戰(zhàn)和風(fēng)險(xiǎn)。

比如說，匯率變動或?qū)⒅苯佑绊懝镜臓I業(yè)收入和凈利潤。查閱其招股說明書發(fā)現(xiàn)，報(bào)告期內(nèi)，公司發(fā)生的匯兌損益金額分別為-454.67萬元、-274.29萬元和2432.84萬元。

比依電器解釋稱，匯率波動的影響主要表現(xiàn)在兩方面：一方面，影響產(chǎn)品出口的價(jià)格競爭力，人民幣升值將一定程度削弱公司產(chǎn)品在國際市場的價(jià)格優(yōu)勢;另一方面，匯兌損益會造成公司業(yè)績的波動，匯率變動將直接影響公司的營業(yè)收入和凈利潤，未來如果公司不能采取有效措施規(guī)避人民幣匯率變動風(fēng)險(xiǎn)，則公司盈利能力將受到匯率變動的影響。

比依電器另一個(gè)比較明顯的瑕疵是關(guān)聯(lián)資金往來頻繁，尤其是與比依集團(tuán)。

招股書顯示，公司與控股股東比依集團(tuán)之間累計(jì)資金拆出3.00億元、累計(jì)拆入3.08億。所有公司向比依集團(tuán)拆借的資金均為解決比依集團(tuán)資金周轉(zhuǎn)需要，為實(shí)際控制人家族對外投資、拆借、消費(fèi)的統(tǒng)一資金融通平臺，其基于自身財(cái)務(wù)狀況向公司拆入資金，最終用于實(shí)際控制人家族的對外投資、拆借及消費(fèi)，但公司向比依集團(tuán)拆出資金與比依集團(tuán)最終資金流向無法一一對應(yīng)。

除此之外，比依電器也向其它關(guān)聯(lián)方有頻繁資金往來。從數(shù)據(jù)來看，僅2018年和2019年，公司就分別向比依集團(tuán)、中易致遠(yuǎn)、寧波鯨魚、公司總經(jīng)理胡東升等關(guān)聯(lián)方分別拆出資金2.67億和1.73億。

而上述資金往來是在公司債務(wù)高企的背景下發(fā)生的。招股書數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期內(nèi)，公司負(fù)債金額分別為4.08億元、3.95億元以及6.13億元，在短短的報(bào)告期時(shí)間內(nèi)，從2018年的4.08億元增加至6.13億元，增長率高達(dá)50.25%。報(bào)告期內(nèi)，公司資產(chǎn)負(fù)債率分別為75.78%、74.71%、72.68%和70.15%，連續(xù)三年均處在七成以上，遠(yuǎn)高于行業(yè)均值的74.43%、47.75%以及32.23%。

值得注意的是，除了居高不下的負(fù)債外，公司的應(yīng)收賬款也是長期處于高位。2018年至2021年1-6月，公司應(yīng)收賬款賬面余額分別為6848.07萬、1.35億、2.99億和2.89億，占營業(yè)收入的比例分別為11.07%、18.27%和25.74%和38.12%。

根據(jù)以上信息，記者曾經(jīng)給比依電器發(fā)去采訪提綱，包含以下兩個(gè)小問題：

1、公司與關(guān)聯(lián)方頻繁的資金往來，是否易發(fā)生利益輸送或大股東侵害公司利益的情形，或者說發(fā)生這種風(fēng)險(xiǎn)的潛在概率較大？

2、公司本身的資產(chǎn)負(fù)債率長期處于高位，而應(yīng)收賬款金額及占比不斷上升，公司自身是否面臨著不小的償債壓力及潛在的流動性風(fēng)險(xiǎn)？

不過，截止發(fā)稿，比依電器并未給記者任何答復(fù)。

截至2021年7月31日，比依電器擁有118項(xiàng)已授權(quán)專利，其中，發(fā)明專利僅8項(xiàng)，實(shí)用新型專利19項(xiàng)，外觀設(shè)計(jì)專利多達(dá)91項(xiàng)，外觀專利占專利總數(shù)的77%以上。

而報(bào)告期內(nèi)，公司研發(fā)費(fèi)用投入分別為2479.74萬、2311.32萬、3898.63萬和2528.51萬，占同期營業(yè)收入的比重分別為4.01%、3.12%、3.35%和3.33%。

從比依電器的員工配備看，截至2021年6月30日，公司員工共計(jì)2286人，其中研發(fā)和技術(shù)人員156名，占員工總數(shù)的比例為6.82%，并且公司大專及以下人員占比96.85%，這意味著多數(shù)研發(fā)和技術(shù)人員學(xué)歷也在本科之下。

招股書中，比依電器強(qiáng)調(diào)公司注重研發(fā)創(chuàng)新。不過，從研發(fā)投入金額、占比、研發(fā)人員學(xué)歷情況及發(fā)明專利情況看，招股書所謂的“注重研發(fā)創(chuàng)新”是否沒有說服力？

記者曾在采訪提綱中向比依電器提出該問題，但截止發(fā)稿，也是未獲得任何回復(fù)。

來源：招股說明書