《中國農(nóng)資》記者 張依然 李陽

近期，一條“浙農(nóng)股份成功登陸A股”的消息引起農(nóng)資行業(yè)對資本市場的強(qiáng)烈關(guān)注。這也是農(nóng)資流通企業(yè)成功進(jìn)軍資本市場的第四股。早在2011 年3 月，輝隆股份在深圳證券交易所中小板成功上市，開創(chuàng)了全國供銷合作社系統(tǒng)農(nóng)資流通企業(yè)上市先河；2017年11月，作為中國農(nóng)藥流通服務(wù)領(lǐng)域的國家隊(duì)——中農(nóng)立華在上交所主板上市；2020年9月，廣東天禾農(nóng)資股份有限公司在深圳證券交易所中小板掛牌上市。

記者梳理后發(fā)現(xiàn)，目前成功在A 股上市的農(nóng)資流通企業(yè)有輝隆股份、中農(nóng)立華、天禾股份和浙農(nóng)股份，這也意味著，在長達(dá)十年的時(shí)間里，成功殺出重圍的農(nóng)資流通企業(yè)僅僅只有四家。農(nóng)資流通企業(yè)的上市之路為何如此艱難？究竟難在哪？為此，記者對行業(yè)協(xié)會(huì)領(lǐng)導(dǎo)、券商領(lǐng)域?qū)＜乙约安糠洲r(nóng)資企業(yè)負(fù)責(zé)人進(jìn)行了采訪。

風(fēng)險(xiǎn)性高農(nóng)資企業(yè)上市難

在我國，企業(yè)IPO 上市本身就是一件繁瑣、復(fù)雜的工作，從申報(bào)到上市花費(fèi)時(shí)間十分漫長。根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，2016年265 家上會(huì)企業(yè)，申報(bào)到上會(huì)平均排隊(duì)時(shí)間753 天，雖然之后IPO 提速，企業(yè)上會(huì)排隊(duì)時(shí)間大幅減少，2019 年155 家上會(huì)企業(yè)，申報(bào)到上會(huì)平均排隊(duì)時(shí)間553天。農(nóng)資流通企業(yè)上市緩慢，是由國內(nèi)IPO 大環(huán)境和農(nóng)資流通行業(yè)、企業(yè)特點(diǎn)共同導(dǎo)致的。

由于農(nóng)業(yè)行業(yè)屬傳統(tǒng)行業(yè)，農(nóng)資企業(yè)上市，只能選擇A 股主板、中小板板塊，上市標(biāo)準(zhǔn)參考主板、中小板指標(biāo)。某頭部券商投行人士分析認(rèn)為，土地問題、經(jīng)營資質(zhì)問題和會(huì)計(jì)基礎(chǔ)普遍薄弱是農(nóng)資企業(yè)上市的三大主要難點(diǎn)。當(dāng)前土地權(quán)益不合規(guī)問題較為普遍，而一些農(nóng)業(yè)企業(yè)的核心資產(chǎn)恰好就是土地；農(nóng)資企業(yè)在經(jīng)營過程中，現(xiàn)金收支較為普遍，財(cái)務(wù)造假存在的可能性較大。此外，規(guī)范運(yùn)作是進(jìn)入資本市場的門檻，而農(nóng)資流通是涉農(nóng)行業(yè)，面對的客戶大多為農(nóng)資門店和種植戶，不僅交易分散，加上消費(fèi)習(xí)慣、地域等方面的原因，在業(yè)務(wù)交易、結(jié)算、收入確認(rèn)等業(yè)務(wù)流程環(huán)節(jié)，存在現(xiàn)金交易、個(gè)人卡結(jié)算等較多難以規(guī)范的地方，這些問題導(dǎo)致農(nóng)資企業(yè)的上市過程尤為艱辛。

加之農(nóng)業(yè)企業(yè)自身具有特殊性、較高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和治理風(fēng)險(xiǎn)，中國農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料流通協(xié)會(huì)副會(huì)長兼秘書長符純?nèi)A表示：“農(nóng)資流通行業(yè)整體盈利能力較差；農(nóng)資使用存在季節(jié)性，農(nóng)資流通企業(yè)采購期需要大量資金且資金回流較慢，導(dǎo)致農(nóng)資流通企業(yè)短期資金偏緊且債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高；企業(yè)財(cái)務(wù)核算、公司治理等方面不夠規(guī)范都是造成農(nóng)資公司上市難度大的主要原因?！睋?jù)供銷合作社系統(tǒng)統(tǒng)計(jì)，我國農(nóng)資流通企業(yè)利潤率多年來始終在1%左右徘徊，且受多因素影響，較難形成穩(wěn)定可持續(xù)的經(jīng)營模式和盈利模式。

中農(nóng)立華常務(wù)副總經(jīng)理、董秘黃柏集表示，農(nóng)資流通行業(yè)相對其他行業(yè)，平均利潤率水平較低，大多數(shù)農(nóng)資經(jīng)營企業(yè)采用的是低價(jià)為主的競爭手段，行業(yè)整體處于微利經(jīng)營狀態(tài)。整個(gè)行業(yè)呈現(xiàn)典型的“大行業(yè)、小企業(yè)”特征，行業(yè)集中度低，且絕大多數(shù)是區(qū)域性的中小企業(yè)，由于經(jīng)營規(guī)模小，農(nóng)資品種單一，難以承擔(dān)服務(wù)投入，不能或很少開展農(nóng)技服務(wù)，能夠滿足上市條件的企業(yè)較少。

聚焦主業(yè)企業(yè)運(yùn)作需規(guī)范

“農(nóng)資流通行業(yè)主體眾多，很多經(jīng)營主體的業(yè)務(wù)模式還停留在傳統(tǒng)一買一賣的經(jīng)銷模式，受上游供應(yīng)商、農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格以及市場行情等因素影響較大，業(yè)績波動(dòng)較大，未能形成穩(wěn)定的經(jīng)營模式和盈利模式，缺乏核心競爭力和成長性?！狈?nèi)A提到，還有部分農(nóng)資流通企業(yè)由于歷史問題，股權(quán)結(jié)構(gòu)很難理清晰，而股改法律程序無瑕疵、法律權(quán)益無爭議是進(jìn)入證券市場的必要標(biāo)準(zhǔn)，這也是造成農(nóng)資公司上市難度大的主要原因之一。

當(dāng)今資本市場更支持擁有自主研發(fā)能力、科技創(chuàng)新能力較強(qiáng)，擁有一定科技支撐的創(chuàng)新型企業(yè)，而農(nóng)資流通企業(yè)恰恰缺乏核心技術(shù)。對此，廣東天禾證券事務(wù)辦公室主任葉建才認(rèn)為，農(nóng)資流通企業(yè)應(yīng)聚焦主業(yè)，形成穩(wěn)定的可持續(xù)的經(jīng)營模式和盈利模式；保持業(yè)務(wù)規(guī)范運(yùn)作，特別是農(nóng)資行業(yè)對接的客戶很多是農(nóng)戶和門店，在業(yè)務(wù)交易、結(jié)算、收入確認(rèn)等方面，都需要花大力氣來規(guī)范；進(jìn)行體制機(jī)制創(chuàng)新，發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃，并制定科學(xué)可行的推進(jìn)措施，保持業(yè)務(wù)成長性。天禾股份IPO 申報(bào)工作用了8 年多時(shí)間，經(jīng)歷了農(nóng)資市場的起伏變化、IPO 保薦機(jī)構(gòu)的更換、IPO 中止審查、現(xiàn)場核查等多重考驗(yàn)，但天禾股份始終把上市作為重要的工作目標(biāo)，持之以恒練好企業(yè)“內(nèi)功”。一方面公司持續(xù)健全完善企業(yè)內(nèi)控體系，保持公司“肌體健康”和規(guī)范運(yùn)作。另一方面，公司始終堅(jiān)守為農(nóng)服務(wù)主業(yè)，堅(jiān)定推進(jìn)配送網(wǎng)絡(luò)終端化，打造了“以現(xiàn)代農(nóng)技服務(wù)為先導(dǎo)，直達(dá)終端的配送網(wǎng)絡(luò)體系為支撐”的天禾經(jīng)營模式，并通過復(fù)制天禾模式，不斷拓展省外市場，提高經(jīng)營質(zhì)量和盈利能力，保持公司經(jīng)營規(guī)模、盈利水平的成長性，持續(xù)優(yōu)化各項(xiàng)經(jīng)營和財(cái)務(wù)指標(biāo)，練就了過硬的經(jīng)營管理“內(nèi)功”。

輝隆股份董事長、總經(jīng)理劉貴華還提出，農(nóng)資流通企業(yè)上市除了會(huì)受到農(nóng)業(yè)發(fā)展、農(nóng)資產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)、農(nóng)資流通行業(yè)體制的制約之外，還會(huì)受到上市成本的制約。在企業(yè)決定啟動(dòng)上市的決策中，不僅要求符合上市條件，還需要進(jìn)行業(yè)務(wù)整合、資產(chǎn)剝離等改革改制工作。如果最終上市申報(bào)不能得到發(fā)審委的通過，改制規(guī)范過程中付出的稅務(wù)成本、社保成本、上市籌備費(fèi)用、中介費(fèi)用等前期成本費(fèi)用支出變成沉沒成本，無法在短期內(nèi)得到彌補(bǔ)。除了必須要支付的顯性成本外，還有時(shí)間及機(jī)會(huì)成本等隱性成本，都對企業(yè)上市形成了巨大阻力，會(huì)給企業(yè)的經(jīng)營會(huì)產(chǎn)生影響。

農(nóng)資流通企業(yè)的上市之路雖崎嶇難行，但對農(nóng)業(yè)企業(yè)的上市，證監(jiān)會(huì)一直以來都是積極支持的態(tài)度，堅(jiān)定不移地支持農(nóng)業(yè)企業(yè)發(fā)行上市、發(fā)展壯大，推動(dòng)農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)水平的提高，同時(shí)，還采取切實(shí)措施解決農(nóng)業(yè)企業(yè)發(fā)行上市中可能存在的各類問題，降低上市風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)資本市場與農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)有序?qū)印?/p>

行業(yè)洗牌資本市場蓄動(dòng)力

農(nóng)資流通企業(yè)上市對于推動(dòng)企業(yè)運(yùn)用資本市場力量，優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)、降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，提升公司治理水平以及充分整合資源、實(shí)現(xiàn)聯(lián)合發(fā)展等方面均有重要推動(dòng)作用。劉貴華表示，農(nóng)資流通企業(yè)的上市不僅可以提升企業(yè)的品牌價(jià)值，擴(kuò)大市場影響力，拓寬融資渠道，降低融資成本，還有利于企業(yè)開展并購重組，增強(qiáng)競爭優(yōu)勢，完善法人治理結(jié)構(gòu)，規(guī)范企業(yè)運(yùn)行水平，吸引專業(yè)人才，優(yōu)化員工結(jié)構(gòu)。

符純?nèi)A認(rèn)為，運(yùn)用資本市場力量，一方面可降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)；另一方面企業(yè)還可以借助資本市場，提升公司治理水平。運(yùn)用資本市場力量，最基礎(chǔ)的是減輕企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。由于農(nóng)資行業(yè)是一個(gè)資金密集型行業(yè)，資金需求量大，絕大多數(shù)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率都很高，造成企業(yè)巨大財(cái)務(wù)費(fèi)用負(fù)擔(dān)。企業(yè)上市后，可以通過資本市場募集權(quán)益類資產(chǎn)，降低企業(yè)負(fù)債比例，使企業(yè)財(cái)務(wù)狀況進(jìn)入良性發(fā)展軌道。同時(shí)，可以利用資本平臺，進(jìn)行股權(quán)市場的股權(quán)投資，不斷優(yōu)化企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)。農(nóng)資流通行業(yè)相比其他行業(yè)，較為傳統(tǒng)，集中度較低，資源配置效率不高，核心競爭力不強(qiáng)，企業(yè)治理方面還有很大的進(jìn)步空間。資本市場的“倒逼機(jī)制”促進(jìn)企業(yè)的股份制改革和現(xiàn)代企業(yè)制度的建立，改善公司治理結(jié)構(gòu)，推進(jìn)產(chǎn)權(quán)多元化和資產(chǎn)證券化，推動(dòng)企業(yè)構(gòu)建起先進(jìn)的組織形式和經(jīng)營管理模式，在一定程度上突破“體制藩籬”。

通過上市還可以提升自身的品牌價(jià)值和市場影響力，提高公司在客戶、供應(yīng)商和銀行等利益相關(guān)方心目中的地位。由于資本市場公開透明，要求企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)健全，信息披露及時(shí)完整，這些都有利于企業(yè)的長遠(yuǎn)健康發(fā)展。

黃柏集表示，農(nóng)資流通企業(yè)上市后可以將募集資金用于相關(guān)的投資項(xiàng)目或用作運(yùn)營資金等，進(jìn)一步拓寬融資渠道，提高企業(yè)競爭力。同時(shí)，還可以提升企業(yè)的知名度和擴(kuò)大公司影響力，增強(qiáng)農(nóng)戶和合作伙伴對公司的信任。

當(dāng)前農(nóng)資行業(yè)正處于大洗牌階段，為了更好地生存和發(fā)展，上市農(nóng)資流通企業(yè)可以借助資本市場，從自身主營業(yè)務(wù)入手，圍繞行業(yè)上下游，實(shí)現(xiàn)資源整合，打通產(chǎn)業(yè)鏈，優(yōu)化供應(yīng)鏈，全面提升企業(yè)的綜合競爭能力。此外，符純?nèi)A還強(qiáng)調(diào)，農(nóng)資流通企業(yè)上市后要牢記“為農(nóng)服務(wù)”的主責(zé)主業(yè)，切記不能偏離主業(yè)、進(jìn)行盲目擴(kuò)張。據(jù)了解一些其他行業(yè)的上市公司為了擴(kuò)大規(guī)模，投身并不熟悉的行業(yè)，進(jìn)行盲目跨界并購，或者為了追求高收益拋棄主業(yè)，都存在巨大風(fēng)險(xiǎn)，所以我們農(nóng)資流通企業(yè)上市后也要牢記“為農(nóng)、務(wù)農(nóng)、姓農(nóng)”的宗旨，圍繞主責(zé)主業(yè)開展各項(xiàng)工作，推動(dòng)企業(yè)長遠(yuǎn)健康發(fā)展。