胡雨

臨近年底，各大券商關(guān)于2022年的年度投資策略正陸續(xù)出爐，如何布局來年成市場當(dāng)下關(guān)注熱點。

據(jù)不完全統(tǒng)計，截至11月10日，目前已有中信證券、中金公司、招商證券、光大證券、華安證券、開源證券等券商發(fā)布了2022年年度策略。盡管對于明年整體行情節(jié)奏，券商之間看法存在分歧，但均認(rèn)為需關(guān)注和把握存在的結(jié)構(gòu)性機遇。

從企業(yè)盈利角度看，券商均看好明年消費板塊的增長。配置方向上，多家券商也將目光投向了消費領(lǐng)域。此外，高景氣賽道也成為券商布局明年的共識。

整體盈利增速或放緩 流動性依舊獲得支持

近2個月來，A股行情再現(xiàn)震蕩分化，從此前披露的三季報情況看，產(chǎn)業(yè)鏈上中下游盈利狀況分化也進(jìn)一步明顯。作為市場行情的重要基礎(chǔ)，2022年A股整體盈利將會呈現(xiàn)怎樣的變化？

中信證券預(yù)計，2022年國內(nèi)經(jīng)濟和A股盈利增速波動的周期性都將弱化，各大行業(yè)盈利分化明顯，其中消費和TMT對非金融企業(yè)盈利增長貢獻(xiàn)最大。結(jié)構(gòu)上，原材料漲價和供應(yīng)鏈壓力緩解，工業(yè)板塊上游向中游“讓利”;疫情對消費的擾動進(jìn)一步減弱，新興消費品和服務(wù)性消費有望持續(xù)恢復(fù);明年二季度開始金融板塊估值有持續(xù)修復(fù)空間。

招商證券認(rèn)為，進(jìn)入2022年后，整體A股盈利增速仍延續(xù)逐季放緩的趨勢，不過下半年放緩趨勢將會收斂。從結(jié)構(gòu)上看，2022年盈利增速相對較高的板塊主要集中在消費服務(wù)領(lǐng)域，資源品行業(yè)盈利將會進(jìn)入負(fù)增長階段;中游制造業(yè)盈利增長可能會進(jìn)一步放緩，其中內(nèi)部分化的趨勢將會持續(xù)，新能源產(chǎn)業(yè)鏈等高景氣領(lǐng)域盈利增長具有一定的持續(xù)性。

就市場流動性而言，多數(shù)券商認(rèn)為，明年依舊將獲得來自政策和居民資金入市帶來的支撐。中金公司認(rèn)為，政策格局從當(dāng)前到2022年前半段可能呈現(xiàn)“內(nèi)松外緊”的格局，可能采用降息降準(zhǔn)等貨幣工具以及偏積極的財政支持穩(wěn)增長，市場流動性逐步走向?qū)捤?。另外，居民家庭加大對金融資產(chǎn)配置力度，支持了包括股市在內(nèi)的金融市場流動性，理財資金凈值化也將推動理財資金部分對股市的配置。

重在把握階段性和結(jié)構(gòu)性機遇

2019年至今，A股整體維持了震蕩上行的格局，展望2022年，市場能否進(jìn)一步走高？

中信證券認(rèn)為，2022年A股運行可劃分為兩個階段：上半年跨周期政策推動經(jīng)濟回歸疫情前常態(tài)，宏觀流動性合理充裕，A股整體向好，機會較多;下半年貨幣政策在內(nèi)外約束下轉(zhuǎn)向穩(wěn)健中性，以及高基數(shù)下非金融板塊盈利承壓，市場表現(xiàn)平淡。

光大證券認(rèn)為，節(jié)奏上2022年市場可能會跟隨政策波動，預(yù)計將前高后低，整體上市場的波動將會有所收斂，指數(shù)將震蕩偏弱?？紤]到政策可能會出現(xiàn)前置，今年四季度以及明年春節(jié)前后的市場躁動仍值得把握。

招商證券的觀點則有所不同，其認(rèn)為2022年市場總體將呈現(xiàn)“前穩(wěn)后升”的態(tài)勢，宏觀流動性逐漸轉(zhuǎn)向充裕，社融增速企穩(wěn)回升帶動A股明年三季度迎來新一輪上行周期起點。2022年局部的結(jié)構(gòu)性的投資機會仍然存在，但是幅度可能很難像過去三年一樣波瀾壯闊。

中金公司對未來12個月市場持中性偏積極看法，重在依據(jù)市場主要矛盾變化，把握階段性和結(jié)構(gòu)性的機遇。當(dāng)政策穩(wěn)增長力度加大，指數(shù)可能會迎來階段性機遇，今年底到明年一季度可能是政策重要的觀察窗口期。待增長預(yù)期平穩(wěn)，可能需要更加注重結(jié)構(gòu)性機會。

華安證券預(yù)判，2022年A股將延續(xù)寬幅震蕩格局，震蕩中樞有望小幅抬升。不過對于市場而言，2022年基本面組合將給予A股有力支撐，因此市場無顯著向下風(fēng)險，但同時也不存在趨勢性向上機會，影響因素包括缺乏強勁增長支撐下美聯(lián)儲收緊流動性，勢必對A股形成壓制等。

看好消費及高景氣賽道機會

2022年哪些方向值得重點布局？梳理發(fā)現(xiàn)，消費及高景氣賽道成為券商們的共識。

中信證券認(rèn)為，2022年上半年建議將重心放在成本端改善確立盈利拐點的中游制造，景氣進(jìn)入中期修復(fù)通道的消費板塊，同時關(guān)注業(yè)績確定性高，且有邊際改善空間的金融;下半年建議關(guān)注在中報披露季開始體現(xiàn)出盈利相對強度優(yōu)勢，并維持修復(fù)態(tài)勢的消費和科技。

中金公司建議，從當(dāng)前到未來3-6個月，A股投資者關(guān)注如下三條主線：一是高景氣、有競爭力的制造成長賽道，包括新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈、新能源以及科技硬件半導(dǎo)體等;二是中下游股價調(diào)整相對充分、中長期前景依然明朗的偏消費類的領(lǐng)域，如農(nóng)林牧漁、醫(yī)藥、食品飲料、互聯(lián)網(wǎng)與娛樂、汽車及零部件、家電、輕工家居等;三是當(dāng)前到未來一到兩個季度，可能受穩(wěn)增長政策預(yù)期支持的板塊。

光大證券認(rèn)為，2022年預(yù)計市場整體風(fēng)格將轉(zhuǎn)向偏穩(wěn)健的板塊，三條主線值得關(guān)注：一是重新回歸的消費行情，關(guān)注白酒、醫(yī)藥、航空、機場、酒店、家電、新能源汽車、食品等;二是穩(wěn)增長的結(jié)構(gòu)性行情，關(guān)注專用設(shè)備、水泥制造、基礎(chǔ)建設(shè)、化學(xué)原料、風(fēng)電、光伏、5G、種業(yè)、農(nóng)機農(nóng)具等;三是北交所帶來的投資機會。

開源證券建議，2022年可圍繞“雙碳”與電力展開布局，具體包括三個方向：一是原油鏈;二是長期毛利率提升的鋼鐵、煤炭、有色金屬、化工材料（氫氟酸、螢石、純堿等）;三是享受長期產(chǎn)能成長性的新能源，包括風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈、光伏產(chǎn)業(yè)鏈。

摘自《中國證券報》