■ 韋 亞 張 琳

（1.北京銀行博士后科研工作站 北京 100033；2.北京工商大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院 北京 100048）

一、引言

為規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，統(tǒng)一同類資產(chǎn)管理產(chǎn)品監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，有效防控金融風(fēng)險(xiǎn)，更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，2018年4月，“一行三會(huì)”聯(lián)合頒布《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》（以下簡(jiǎn)稱“資管新規(guī)”），隨后，作為配套政策，《商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法》（以下簡(jiǎn)稱“理財(cái)業(yè)務(wù)管理辦法”）、《商業(yè)銀行理財(cái)子公司管理辦法》（以下簡(jiǎn)稱“理財(cái)子公司管理辦法”）相繼出臺(tái)。上述政策的頒布標(biāo)志著商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)開始回歸本源，正式進(jìn)入資管2.0時(shí)代。

資管新規(guī)對(duì)傳統(tǒng)理財(cái)產(chǎn)品的“多層嵌套”模式進(jìn)行了明令禁止，但以公募證券投資基金為底層投資標(biāo)的嵌套式資管產(chǎn)品在理財(cái)業(yè)務(wù)管理辦法中是被允許的。此類模式與近年來興起的FOF，即基金中的基金不謀而合。資管新規(guī)頒布以來，部分銀行業(yè)紛紛順勢(shì)而為，率先將FOF模式引入銀行理財(cái)產(chǎn)品的開發(fā)之中。截至2020年8月，工銀理財(cái)、建信理財(cái)?shù)茹y行理財(cái)子公司，民生銀行、華夏銀行以及江蘇銀行等銀行已累計(jì)發(fā)行近80支名稱中帶有FOF字樣的理財(cái)產(chǎn)品。

作為重要的資產(chǎn)配置模式，F(xiàn)OF已經(jīng)在國內(nèi)的基金公司、券商等資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)中受到了廣泛的關(guān)注（徐建軍，2014），那么，對(duì)于商業(yè)銀行而言，在新監(jiān)管環(huán)境下理財(cái)業(yè)務(wù)回歸本源的重要時(shí)期，F(xiàn)OF能否作為商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的策略選擇？如果在銀行理財(cái)業(yè)務(wù)中應(yīng)用FOF模式，將面臨哪些優(yōu)勢(shì)和挑戰(zhàn)？商業(yè)銀行如果選擇發(fā)展FOF類理財(cái)產(chǎn)品，將從哪些方面著手？本文的研究將圍繞上述問題展開。

二、FOF的內(nèi)涵和特征

（一）FOF的概念

20世紀(jì)90年代，在美國養(yǎng)老金制度改革的推動(dòng)下，為迎合養(yǎng)老金的投資需求，F(xiàn)OF作為一種新型的投資模式應(yīng)運(yùn)而生。FOF（Fund of Funds）即基金中基金，是一類以基金為主要投資標(biāo)的的基金品種。從運(yùn)作模式上看，可以將FOF視為圖1所示的金字塔式的投資管理體系（何小峰，2010；馮科等，2019）。自上而下，處于最頂層的是FOF母基金，母基金投資經(jīng)理以各子基金為投資標(biāo)的，持有各類子基金構(gòu)成的投資組合，各類子基金也就形成了金字塔的中間層。子基金投資經(jīng)理則致力于投資以股票、債券、大宗商品為代表的各項(xiàng)底層資產(chǎn)。因此，多層次、嵌套式的投資模式是FOF的核心標(biāo)志。

圖1 FOF模式的金字塔體系

實(shí)際上，前文描述的FOF是相對(duì)寬泛的概念，它代表了一類資產(chǎn)管理模式。在當(dāng)前的大資管背景下，包括銀行、券商、基金、信托等在內(nèi)的各類金融機(jī)構(gòu)都可以借助FOF模式發(fā)行和管理各自的資管產(chǎn)品。而在狹義層面，我國的《公開募集證券投資基金運(yùn)作管理辦法》《基金中基金指引》則對(duì)FOF進(jìn)行了具體的闡述。上述規(guī)定指出，基金中基金是指，將80%以上的基金資產(chǎn)投資于經(jīng)中國證監(jiān)會(huì)依法核準(zhǔn)或注冊(cè)的公開募集的基金，持有其基金份額。該規(guī)定賦予了FOF更加具體的涵義，規(guī)范了FOF的具體形式，為FOF類資管產(chǎn)品的落地和發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。

隨著我國資管市場(chǎng)的不斷發(fā)展，尤其是銀行理財(cái)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的逐步深入，我國資管市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈。為提升資管產(chǎn)品的多樣性，F(xiàn)OF作為重要的資產(chǎn)管理模式正在資管產(chǎn)品的發(fā)行和管理中獲得更加廣泛的運(yùn)用。在《商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法》以及《商業(yè)銀行理財(cái)子公司管理辦法》中也明確指出，允許商業(yè)銀行及其理財(cái)子公司所發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品投資于公募證券投資基金?？梢灶A(yù)見，未來以FOF模式為管理手段的各類創(chuàng)新型產(chǎn)品將不斷涌現(xiàn)。因此，為防范產(chǎn)品過度創(chuàng)新可能所帶來的風(fēng)險(xiǎn)，保證資管市場(chǎng)發(fā)展的規(guī)范性，亟需建立健全相關(guān)法律法規(guī)，對(duì)FOF的概念等相關(guān)細(xì)則進(jìn)行明確界定。就FOF的概念而言，雖然在學(xué)術(shù)上研究者已經(jīng)對(duì)FOF有了清晰的認(rèn)識(shí)，但是在實(shí)踐中，伴隨FOF模式所帶來的資管產(chǎn)品創(chuàng)新，其具體涵義仍有待豐富。

（二）FOF的特征

與其他基金不同，多層次、嵌套式的投資模式是FOF的核心特征。主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

1.風(fēng)險(xiǎn)的二次分散?！半u蛋不要放在一個(gè)籃子里”是金融投資領(lǐng)域的經(jīng)典法則，這一風(fēng)險(xiǎn)分散的思想構(gòu)成了現(xiàn)代投資組合理論的核心。作為多層次的投資模式，F(xiàn)OF為投資者提供了二次風(fēng)險(xiǎn)分散的可能（郝鵬，2014；徐建軍，2014）。需要指出的是，對(duì)于指數(shù)基金、對(duì)沖基金等其他基金來說，其往往更專注于分析某一類資產(chǎn)和單一市場(chǎng)，并通過構(gòu)建有效的投資組合以消除個(gè)券的特質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)，獲得相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)或超常收益。相較于上述類型基金更加微觀的投資視角，F(xiàn)OF以自上而下的大類資產(chǎn)配置理論為基礎(chǔ)（巴曙松和白海峰，2017），從而決定了FOF的二次風(fēng)險(xiǎn)分散實(shí)際上立足于更加宏觀的視角，通過分析行業(yè)周期變換、宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、大類資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)、市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)換等宏觀因素，實(shí)現(xiàn)對(duì)資產(chǎn)更加高效的風(fēng)險(xiǎn)管理。由此可以看出，相較于其他基金，風(fēng)險(xiǎn)的二次分散更加凸顯FOF模式在投資中具備更高的戰(zhàn)略價(jià)值。

2.廣闊的市場(chǎng)空間。相較于國外發(fā)達(dá)市場(chǎng)，雖然我國基金行業(yè)發(fā)展相對(duì)較晚，但是發(fā)展速度十分迅速，截至2020年5月，僅公募基金數(shù)量我國就已經(jīng)高達(dá)7069只，基金管理規(guī)模17.64萬億元，其中開放式基金6120只，凈值總額18.82萬億元。面對(duì)基金數(shù)量的快速擴(kuò)張，如何在眾多的基金中挑選優(yōu)質(zhì)基金成為困擾廣大基金投資者的難題。同時(shí)，現(xiàn)實(shí)中管理能力強(qiáng)、業(yè)績突出的基金往往會(huì)設(shè)置較高的投資門檻（馮科，2019），進(jìn)而將眾多資金實(shí)力較弱但數(shù)量眾多的長尾客戶擋在門外。上述限制使得市場(chǎng)中大量投資經(jīng)驗(yàn)不足、資金規(guī)模較小的投資者無法全面、深入地參與到基金的投資之中，大大制約了市場(chǎng)需求的釋放。

FOF模式則有助于突破上述限制。一方面，作為專業(yè)的基金管理人，F(xiàn)OF的母基金管理者自然具備專業(yè)的投資能力，并成為幫助一般投資者篩選優(yōu)質(zhì)基金的平臺(tái)，減少了投資者挑選優(yōu)質(zhì)基金所耗費(fèi)的時(shí)間和精力（Aiken等, 2015；Gao等, 2017；Harris 等，2018；何小鋒和胡淵，2018）。另一方面，F(xiàn)OF為投資者更加深入地參與基金投資提供了高效、便捷的渠道，通過“團(tuán)購”模式（馮科，2019）為大量中小投資者降低投資門檻，幫助其參與到更多優(yōu)質(zhì)基金的投資之中。由此可見，F(xiàn)OF為投資者，尤其是數(shù)量眾多的中小投資者享受專業(yè)化的理財(cái)服務(wù)提供了新的模式，極大地迎合了基金投資者的投資需求，具有廣闊的市場(chǎng)發(fā)展空間。

3.雙重收費(fèi)?！扒短资健钡耐顿Y管理模式意味著FOF具有顯著的雙重收費(fèi)特征。一方面FOF的投資者需要向母基金管理人支付管理費(fèi)，另一方面，在母基金的實(shí)際投資過程中還需要向所投資的子基金支付管理費(fèi)，進(jìn)而形成了雙重收費(fèi)（馮科，2019；徐建軍，2014）。

對(duì)于投資者而言，雙重收費(fèi)將意味著更高的投資成本；對(duì)于基金管理者來說，雙重收費(fèi)將引起母基金和子基金間的管理費(fèi)分配問題。實(shí)務(wù)中，在不同的投資管理模式下，雙重收費(fèi)對(duì)投資者和基金管理者的影響程度會(huì)有所差異。根據(jù)投資管理模式，可以將FOF分為內(nèi)部基金+內(nèi)部管理人、內(nèi)部基金+第三方投資顧問、外部基金+內(nèi)部管理人以及外部基金+第三方投資顧問等四種類型。（宋江立，2018；郝鵬，2014；徐建軍，2014）。其中，內(nèi)部基金+內(nèi)部管理人模式充分發(fā)揮了范圍經(jīng)濟(jì)效應(yīng)的優(yōu)勢(shì)，具有較低的管理費(fèi)用，常見于規(guī)模較大、實(shí)力雄厚的資產(chǎn)管理公司。在我國，對(duì)于以銀行為代表的缺乏基金業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)來說，“外部基金+”的投資管理模式是FOF產(chǎn)品發(fā)展初期的主要選擇，雙重收費(fèi)對(duì)此類資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)將產(chǎn)生巨大的影響。

三、銀行理財(cái)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型中FOF模式的可行性

（一）政策層面

政策層面，資管新規(guī)著重對(duì)以往銀行理財(cái)產(chǎn)品的“多層次嵌套”問題進(jìn)行嚴(yán)格限制，規(guī)定第二十二條強(qiáng)調(diào)，金融機(jī)構(gòu)不得為其他金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)管理產(chǎn)品提供規(guī)避投資范圍、杠桿約束等監(jiān)管要求的通道服務(wù)。同時(shí)，理財(cái)業(yè)務(wù)管理辦法第三十六條還指出，銀行理財(cái)產(chǎn)品不得直接或間接投資于本行或其他銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品。

雖然傳統(tǒng)的嵌套式理財(cái)產(chǎn)品不再被政策所允許，但是上述規(guī)定卻為同樣具有嵌套特征的FOF類銀行理財(cái)產(chǎn)品預(yù)留了發(fā)展空間。理財(cái)業(yè)務(wù)管理辦法第三十五條明確了公募證券投資基金是銀行資管產(chǎn)品可供選擇的投資標(biāo)的之一。同時(shí)，資管新規(guī)第二十二條以及理財(cái)子公司管理辦法第二十八條均指出，資產(chǎn)管理產(chǎn)品可以再投資一層資產(chǎn)管理產(chǎn)品，但所投資的資產(chǎn)管理產(chǎn)品不得再投資公募證券投資基金以外的資產(chǎn)管理產(chǎn)品。該規(guī)定意味著公募證券投資基金可作為嵌套式資管產(chǎn)品的主要投資標(biāo)的。顯然，此類產(chǎn)品與前文所描述的FOF模式下的資管產(chǎn)品相匹配。

與此同時(shí)，資管新規(guī)第二十二條還允許金融機(jī)構(gòu)將資產(chǎn)管理產(chǎn)品投資于其他機(jī)構(gòu)發(fā)行的資產(chǎn)管理產(chǎn)品，從而將本機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)管理產(chǎn)品資金委托給其他機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資。該受托機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)為具有專業(yè)投資能力和資質(zhì)的受金融監(jiān)督管理部門監(jiān)管的機(jī)構(gòu)。該規(guī)定意味著政策層面允許商業(yè)銀行與基金公司、券商等其他合法資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)開展更為廣泛、深入地合作，進(jìn)而為銀行開發(fā)“外部基金+”模式的FOF類資管產(chǎn)品提供了政策保障。

（二）市場(chǎng)層面

市場(chǎng)層面，“外部基金+”的FOF模式所帶來的合作將極大地促成銀行與非銀行資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)間實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，打造互利共贏的資管市場(chǎng)格局。從客戶端來看，銀行擁有巨大的渠道優(yōu)勢(shì)。長期以來，銀行主導(dǎo)是我國金融體系的主要特征，這就決定了與其他金融機(jī)構(gòu)相比，銀行具有最為廣泛的營銷渠道和客戶資源。比如在實(shí)際經(jīng)營中，基金、保險(xiǎn)等金融機(jī)構(gòu)為改善自身營銷渠道和客戶資源的不足，往往會(huì)積極與銀行開展合作，借助銀行的渠道和客戶優(yōu)勢(shì)，通過代銷的方式提高各自的產(chǎn)品銷量。

從產(chǎn)品端來看，基金公司、券商等其他資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)相較于銀行，具備更加強(qiáng)大的投研能力。資管新規(guī)以前，銀行理財(cái)產(chǎn)品以非標(biāo)品種為主，在監(jiān)管套利的驅(qū)使下（祝繼高等，2016；胡詩陽等，2019），彼時(shí)銀行非標(biāo)理財(cái)本質(zhì)上成為表外化的信貸資產(chǎn)。因此，雖然銀行理財(cái)業(yè)務(wù)開展了十余年，但其核心仍是傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)。而資管新規(guī)明確規(guī)定，股票、債券等標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)將是未來銀行理財(cái)產(chǎn)品的主要投資標(biāo)的，對(duì)此銀行則缺乏投資經(jīng)驗(yàn)，也不具備投研能力。這使得銀行理財(cái)產(chǎn)品在短期內(nèi)不得不陷入“資產(chǎn)荒”的困境。與之相比，基金公司、券商等其他資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)常年投身于資本市場(chǎng)，積累了豐富的投資經(jīng)驗(yàn)，具有專業(yè)化、高水平的投研團(tuán)隊(duì)和成熟的投資理念，在投研能力方面展現(xiàn)出明顯優(yōu)勢(shì)。

對(duì)于銀行來說，通過FOF模式與基金公司、券商等其他資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)合作，能夠在短期內(nèi)彌補(bǔ)自身投研能力的不足，豐富理財(cái)產(chǎn)品的多樣性，有助于其在銀行理財(cái)市場(chǎng)重構(gòu)的背景下?lián)屨际袌?chǎng)先機(jī)。同時(shí)，對(duì)于基金公司、券商等其他資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)來說，選擇與銀行合作，將有助于其借助銀行的渠道優(yōu)勢(shì)提升產(chǎn)品銷量。因此，就市場(chǎng)層面而言，“外部基金+”的FOF模式遵循了市場(chǎng)規(guī)律，滿足了各方需求，有其發(fā)展的內(nèi)生動(dòng)力。

四、FOF模式在銀行理財(cái)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型中的優(yōu)勢(shì)和挑戰(zhàn)

（一）優(yōu)勢(shì)

1.能夠滿足理財(cái)產(chǎn)品的凈值化管理要求。資管新規(guī)明確要求，各金融機(jī)構(gòu)的理財(cái)產(chǎn)品應(yīng)當(dāng)實(shí)行凈值化管理。然而，此前，銀行理財(cái)產(chǎn)品一直以來采取“預(yù)期收益率”的定價(jià)模式（王飛和沈潤濤，2018），資管新規(guī)無疑對(duì)銀行理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行帶來了巨大沖擊。相較于銀行理財(cái)產(chǎn)品，公募投資基金以具有市場(chǎng)價(jià)格的股票、債券等標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)為主要投資標(biāo)的，凈值化一直以來就根植于公募投資基金的管理之中，市場(chǎng)中的各類公募投資基金都會(huì)按照規(guī)定定期披露基金凈值。因此，F(xiàn)OF成為推動(dòng)銀行理財(cái)產(chǎn)品凈值化轉(zhuǎn)型的重要方向（潘東和滕飛，2018）。將公募投資基金作為投資標(biāo)的，能夠使銀行理財(cái)產(chǎn)品通過間接的方式將其凈值與底層資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格掛鉤，進(jìn)而滿足了資管新規(guī)的凈值化管理要求。

2.能夠適應(yīng)銀行理財(cái)客戶的低風(fēng)險(xiǎn)需求。資管新規(guī)以前，銀行理財(cái)產(chǎn)品以保本型為主。而銀行理財(cái)市場(chǎng)近年來之所以取得快速發(fā)展，很大程度上得益于保本理財(cái)隱性剛性兌付的特點(diǎn)，吸引了大量風(fēng)險(xiǎn)偏好較低的客戶群體。同時(shí)，商業(yè)銀行在金融業(yè)中穩(wěn)定、成熟的行業(yè)形象以及多年來保本理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行和銷售，使得銀行被貼上了“零風(fēng)險(xiǎn)”的標(biāo)簽，也進(jìn)一步錨定了廣大理財(cái)投資者的低風(fēng)險(xiǎn)偏好。雖然理財(cái)新規(guī)打破了銀行理財(cái)產(chǎn)品的剛性兌付，但是從投資者角度來看，銀行理財(cái)產(chǎn)品低風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)定位在短期內(nèi)不會(huì)改變。FOF具有風(fēng)險(xiǎn)二次分散的特點(diǎn)，能夠根據(jù)行業(yè)周期變換、宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、大類資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)、市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)換等宏觀因素進(jìn)行大類資產(chǎn)配置，進(jìn)而使投資收益表現(xiàn)得更加平滑，與指數(shù)型基金、對(duì)沖基金等其他類型基金相比具有低風(fēng)險(xiǎn)的特征。因此，單就風(fēng)險(xiǎn)而言，F(xiàn)OF模式能夠更好地迎合銀行理財(cái)客戶的低風(fēng)險(xiǎn)需求，有利于維護(hù)銀行理財(cái)客戶的市場(chǎng)份額，同時(shí)也是銀行理財(cái)產(chǎn)品由低風(fēng)險(xiǎn)向中高風(fēng)險(xiǎn)拓展的重要過渡。

（二）挑戰(zhàn)

1.尚未形成規(guī)?；目蛻羧后w。一方面，作為銀行體系下的新型理財(cái)產(chǎn)品，F(xiàn)OF還未被廣大理財(cái)客戶所熟知。另一方面，凈值化的FOF類理財(cái)產(chǎn)品將難以避免發(fā)生收益率波動(dòng)，甚至處于虧損狀態(tài)，由此帶來的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)使長期以來習(xí)慣于獲得穩(wěn)定收益的銀行理財(cái)客戶在短期內(nèi)難以接受。因此，雖然銀行在客戶渠道方面具有一定優(yōu)勢(shì)，但是如何將優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為實(shí)實(shí)在在的客戶群體，仍是亟待解決的問題。

2.雙重收費(fèi)蠶食銀行利潤。由于我國銀行缺乏基金業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)，“外部基金+”的管理模式將是銀行FOF類理財(cái)產(chǎn)品初期發(fā)展的主要選擇。在該模式下，對(duì)于銀行的FOF類理財(cái)產(chǎn)品來說，其子基金的投資將全部依賴于基金公司、券商等具有公募投資基金業(yè)務(wù)的第三方資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)。因此，銀行將不得不面臨與子基金管理機(jī)構(gòu)的利潤分配問題，進(jìn)而放大了雙重收費(fèi)所帶來的影響，使得銀行的理財(cái)業(yè)務(wù)收益被蠶食。

3.子基金的分析和選擇能力有待提升。近年來，我國公募基金市場(chǎng)發(fā)展迅速，已經(jīng)具備較為龐大的規(guī)模。面對(duì)琳瑯滿目的基金品種，如何挑選優(yōu)質(zhì)基金，將成為FOF類理財(cái)產(chǎn)品成功與否的關(guān)鍵。然而，作為母基金管理者，一直以來專注信貸業(yè)務(wù)的商業(yè)銀行并沒有積累豐富的基金投資經(jīng)驗(yàn)，更缺乏專業(yè)的人才儲(chǔ)備（曹森和季吉子，2019），當(dāng)面對(duì)風(fēng)格迥異、數(shù)量巨大的子基金時(shí)，其擇基能力的不足將極大制約著FOF理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)展。

五、發(fā)展FOF類理財(cái)產(chǎn)品的建議

在新的監(jiān)管環(huán)境下，建議從以下幾點(diǎn)著手發(fā)展FOF類理財(cái)產(chǎn)品：

（一）客戶端、產(chǎn)品端雙管齊下，擴(kuò)大客戶規(guī)模

客戶端，通過線上線下多渠道加強(qiáng)FOF類理財(cái)產(chǎn)品的宣傳力度，切實(shí)強(qiáng)化投資者教育和服務(wù)，力求讓投資者全方位了解FOF模式，避免造成對(duì)新產(chǎn)品的盲目排斥。產(chǎn)品端，加快推進(jìn)產(chǎn)品創(chuàng)新，尤其在當(dāng)前銀行理財(cái)產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重的背景下，F(xiàn)OF作為新型的資產(chǎn)管理模式應(yīng)當(dāng)被充分利用，以尋求銀行理財(cái)產(chǎn)品的差異化和多元化，進(jìn)而提升產(chǎn)品的客戶關(guān)注度。

（二）發(fā)揮渠道優(yōu)勢(shì)，豐富產(chǎn)品體系，減少利潤蠶食

一方面，要充分發(fā)揮銀行渠道優(yōu)勢(shì)，加強(qiáng)存量客戶的維護(hù)和增量客戶的拓展，最大程度挖掘理財(cái)客戶資源，在客戶端搶占市場(chǎng)先機(jī)，進(jìn)而在與基金公司、券商等其他資管機(jī)構(gòu)的合作中，能夠憑借客戶資源優(yōu)勢(shì)提升議價(jià)能力，維持較高的利潤水平。另一方面，要樹立長遠(yuǎn)的發(fā)展目標(biāo)，將豐富銀行的資管產(chǎn)品體系作為重要的戰(zhàn)略方向，充分利用資管新規(guī)及配套措施所帶來的政策紅利，特別要充分發(fā)揮銀行理財(cái)子公司的牌照優(yōu)勢(shì)，依托銀行的規(guī)模優(yōu)勢(shì)推進(jìn)投研能力的提升，加快資管產(chǎn)品的開發(fā)，構(gòu)建多元化、系統(tǒng)化的資管產(chǎn)品體系，最終將“外部基金+”的FOF模式過渡為“內(nèi)部基金+”模式，以避免雙重收費(fèi)問題。

（三）培育專業(yè)的基金研究團(tuán)隊(duì)，提升擇基能力

加強(qiáng)基金投資領(lǐng)域的人才儲(chǔ)備，引進(jìn)和培育一批專業(yè)化的基金研究團(tuán)隊(duì)，依托定量分析方法，借助機(jī)器學(xué)習(xí)等金融科技技術(shù)，通過提升子基金的分析能力，建立起基金管理人研究體系、市場(chǎng)風(fēng)格研究體系以及大類資產(chǎn)研究體系（巴曙松和白海峰，2017），最終形成科學(xué)的擇基準(zhǔn)則和規(guī)范的產(chǎn)品開發(fā)流程，以提升FOF類理財(cái)產(chǎn)品的專業(yè)性，使產(chǎn)品獲得更強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。