文/劉志丹（湖北蔚藍通用航空科技股份有限公司）

就目前而言，我國部分企業(yè)在新三板改革下融資方面產(chǎn)生了許多問題，如流動性不足、融資困難；融資規(guī)模較??；融資所具有的風險較高；轉板難度較大等問題，由此嚴重影響了我國企業(yè)的良好運營與持續(xù)發(fā)展，因此，企業(yè)應當結合市場環(huán)境與自身的實際情況，提升經(jīng)營能力和信用等級；完善券商做市商制度；完善企業(yè)交易模式，優(yōu)化交易環(huán)節(jié)；優(yōu)化融資結構，加強內部控制，以此為自身的融資活動營造良好的環(huán)境。

一、新三板的發(fā)展與改革

（一）新三板市場概述

在經(jīng)歷傳統(tǒng)融資的主板、創(chuàng)業(yè)板以及中小板之后，新三板地出現(xiàn)在國內經(jīng)濟市場十分受歡迎。新三板市場是與2001 年在國內形成的委托處理股份交易平臺所轉變而來的。新三板市場的主要作用是有效解決我國尚未上市的企業(yè)股權交易問題，在2006 年，新三板市場創(chuàng)建成功。新三板市場主要用來展現(xiàn)中關村科技園里尚未上市的企業(yè)所使用委托處理股份轉讓的工作環(huán)節(jié)，而由于掛牌的企業(yè)大多數(shù)都是科技企業(yè)，與傳統(tǒng)掛牌企業(yè)的性質不同，故稱之為新三板。眾所周知，企業(yè)生存與正常運營的根本條件是有充足的資金，而大多數(shù)企業(yè)不具有滿足自身良好運營與持續(xù)發(fā)展的資金需求，因此新三板市場應運而生[1]。

（二）新三板市場對企業(yè)產(chǎn)生的作用

新三板市場為尚未上市的企業(yè)建立了一個高效合理的股份交易平臺，不僅能夠幫助企業(yè)自主籌集資金，還能促進企業(yè)健全自身的資本體系，從而為其持續(xù)發(fā)展營造良好的財務內部環(huán)境。新三板市場對企業(yè)產(chǎn)生的影響具體表現(xiàn)如下：

（1）促進企業(yè)定向融資。在新三板市場不斷推廣下，大多數(shù)掛牌企業(yè)越來越容易獲得相對固定的投資，且投資額不斷增大。就目前而言，大多數(shù)企業(yè)運營與發(fā)展所需的資金額是非常大的，而新三板市場能夠為掛牌企業(yè)吸引更多的投資者，促進企業(yè)融資過程。

（2）健全企業(yè)完善管理構建。企業(yè)在新三板市場掛牌時，會對企業(yè)內的體制等進行完善與更新，并根據(jù)市場環(huán)境與自身實際情況對管理制度、控制體系等進行改進，以此達到完善管理建構的狀態(tài)。

二、新三板改革下基礎層企業(yè)融資存在的問題

（一）流動性不足，融資困難

通過對2013 年至2019 年新三板融資規(guī)模與成交額規(guī)模變化的趨勢來看，與主板、創(chuàng)業(yè)板和中小板對比而言，新三板的資金流動性明顯不足，成交量與成交額方面都遠遠低于其他市場，這種情況是由于多種因素共同導致，具體如下：

（1）新三板市場投資要求過高，基礎層投資者準入資金需200萬元，這一要求阻止了大量的個體投資人無法進入新三板市場，加之新三板的投資產(chǎn)品大多為全封閉產(chǎn)品，存續(xù)周期較長，大多數(shù)的存期在三年以上，這樣會導致投資者面臨較高的財務風險，致使大部分的個體投資者離開了新三板市場，從而引起新三板市場流動性不足的原因出現(xiàn)[2]。

（2）做市商制度的作用未充分展現(xiàn)。由于新三板市場引入做市商的時間較晚，而且做市商相應的機構與掛牌企業(yè)的供求長久以來處于不平衡的狀態(tài)，造成做市商機構的市場競爭力不足，企業(yè)的市場地位不足，促使融資成本高。另外，由于做市商存在不規(guī)范操作的行為，新三板市場難以有效運行。

（3）新三板市場的部分企業(yè)股票交易活動較少。最主要的原因還是企業(yè)經(jīng)營性差，成長性不足，關注度基本為零，以及企業(yè)股東人數(shù)較少，且掛牌時間較短，致使股東對于交易股權穩(wěn)定股權結構沒有充分認識[3]。

（二）融資規(guī)模小

（1）機構投資者比例較少。從對目前新三板的融資額中發(fā)現(xiàn)，很多機構投資者對新三板市場環(huán)境了解不全面，致使其不能順利進入新三板市場，這就是導致新三板市場融資規(guī)模小的直接原因。

（2）新三板市場的融資功能不全面。新三板市場目前主要的掛牌企業(yè)是以非上市企業(yè)為主，而國家相應的政策是要求具有發(fā)行股票能力的上市企業(yè)，企業(yè)進入新三板市場進行融資活動必定會導致其在增資過程中資本金增加的現(xiàn)象出現(xiàn)，而在增資的融資活動之前需要確保完整性。

（三）融資風險高

企業(yè)在新三板的融資渠道有多種，如股權融資、定向增發(fā)以及資產(chǎn)證券化等。大多數(shù)企業(yè)在經(jīng)營過程中，都存在財務風險較多、較高，以及固定資產(chǎn)率不足、信用等級不足等問題，這些問題都會導致企業(yè)在融資過程中，采用銀行貸款與資產(chǎn)抵債的渠道不可行，從而只能采用股權融資以及定向增發(fā)。對于大多數(shù)企業(yè)而言，在發(fā)展過程中，對企業(yè)資產(chǎn)進行估值難度系數(shù)較大，且在定向增發(fā)這一融資過程中議價能力明顯不足，使得企業(yè)利益受損。如果企業(yè)未能按時完成合同，則需要支付巨大的賠償資金，而如果選擇股權融資的方式，則會導致企業(yè)的控制權流失，導致企業(yè)面臨一定的風險。

（四）轉板難度大

據(jù)統(tǒng)計，新三板市場掛牌的企業(yè)多數(shù)為中小企業(yè)。中小企業(yè)在發(fā)展過程中面臨著很多風險，致使我國社會出現(xiàn)中小企業(yè)的生命周期只有大概兩年半至三年的時間。而大多數(shù)中小企業(yè)的內部管理體系不健全、外部監(jiān)督機制不完善，從而導致在新三板掛牌的企業(yè)當中，積極參與轉板的企業(yè)數(shù)量非常少。造成這一現(xiàn)象的原因是，由于我國轉板制度，以及我國證券市場的發(fā)展較晚，新三板市場的掛牌企業(yè)在轉板制度上還在不斷地進行摸索，經(jīng)驗性的不足使得中小企業(yè)轉板難度較大。雖然北交所的建立為中小企業(yè)提供了便利的上市路徑，但由于許多企業(yè)存在融資結構不合理、內部控制不完善的問題，導致其難以順利上市。

三、新三板改革下基礎層企業(yè)融資問題的優(yōu)化措施

（一）提升經(jīng)營能力與信用等級，獲得銀行低息貸款

（1）提升企業(yè)經(jīng)營能力。首先，企業(yè)領導層應當對企業(yè)管理的各種新理念，比如財務管理中，“業(yè)財融合”這一新模式進行學習，保證企業(yè)在經(jīng)營與發(fā)展過程中，保持先進的理念，具有先進的思想。其次，提升企業(yè)全體人員的綜合素質，聘請各行各業(yè)的專業(yè)講師來企業(yè)進行專業(yè)演講，提升各部門人員的綜合素質與專業(yè)水平；并且定期組織企業(yè)各部門人員去其他企業(yè)進行學習交流；在企業(yè)內部，設置科學合理的晉升制度，不再以學歷，或者在崗時長為主要的評價標準，而是以工作水平以及工作態(tài)度等為評價標準；明確規(guī)劃企業(yè)內部各部門的職責，這樣有利于企業(yè)各項工作效率的提升；建立企業(yè)內部管理部門與監(jiān)督部門，這樣不僅可以對企業(yè)內部各模塊、各環(huán)節(jié)的工作進行有效指導，還能提升工作的規(guī)范性。最后，企業(yè)應該結合當前的外部環(huán)境，以及內部的實際情況，對相關的規(guī)章制度、監(jiān)督體系以及工作流程等方面進行全面優(yōu)化。這樣不僅可以有效提升企業(yè)的經(jīng)營能力，還能為企業(yè)的高效發(fā)展營造良好的內部環(huán)境。

（2）提升企業(yè)信用等級。企業(yè)應當積極建立自身的信用體系，第一步，建立企業(yè)內部監(jiān)管部門，監(jiān)管部門的人員可從外部直接招聘，或從企業(yè)內各部門抽調，需要注意的是，在建立監(jiān)管部門時一定劃分充足的人員編制，以此確保監(jiān)督部門的獨立性原則，進而有效確保監(jiān)督工作的規(guī)范、有效。第二步，構建企業(yè)誠信文化，全面強化企業(yè)內全體人員的誠信意識，通過組織活動進行誠信討論，并利用企業(yè)內部宣傳渠道，如電臺、廣播、報刊等對誠信文化進行宣傳；第三步，注重財務部門的工作，保證企業(yè)依法向稅務機關繳納相應的稅務；第四步，充分發(fā)揮企業(yè)的社會職能，定期投入部分資金用于公益事業(yè)。通過以上幾個步驟，能夠全方位提升企業(yè)的信用等級。

綜上所述，企業(yè)運營能力以及信用等級的提升，不僅能夠使企業(yè)在銀行獲得貸款的幾率增大，而且可以有效促進企業(yè)穩(wěn)定發(fā)展。

（二）積極完善券商做市商制度

對券商做市商制度進行合理改進，不僅能夠對未加入新三板市場的企業(yè)資產(chǎn)進行合理準確估值，還能對市商進行資金股票交易提供有效的指導，并且在一定程度上提升了新三板市場投資者的信心，從而有效增加新三板企業(yè)掛牌公司的融資額度，并為準備加入新三板市場的投資者建立良好的市場觀念，以此來營造新三板市場良好的氛圍，有效促進新三板市場內部各企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展。

（三）完善企業(yè)交易模式，優(yōu)化交易環(huán)節(jié)

目前，做市商的不斷推出，導致新三板市場面臨著很大的做市困境，因此應當在交易模式中引入公開發(fā)行制度，并采用混合做市交易的方式，深化改革，加之國家相關部門對建議制度的進一步完善，在改變目前新三板市場存在做市競價現(xiàn)象的同時，還能優(yōu)化交易環(huán)境，簡化、明確交易環(huán)節(jié)，以此增強新三板市場企業(yè)融資過程中的穩(wěn)定性、安全性[4]。

（四）優(yōu)化融資結構，加強內部控制

企業(yè)應當建立融資決策體系，以此達到優(yōu)化融資結構的目標。首先，企業(yè)應當積極探索融資渠道，有效解決難以在銀行獲取貸款的問題，進而能夠有效穩(wěn)固自身的運營狀況。其次，結合企業(yè)的內外實際情況，建立在融資過程中合理的預警指標，并對融資過程進行全面、全階段的管控。最后，企業(yè)還應積極轉變工作思維，將內源性融資納入自身融資目標。企業(yè)構建完善的融資決策體系，能夠優(yōu)化自身融資結構，進而有效降低在融資過程中所具有的風險。

加強內部控制的有效手段是建立完善的內部控制制度。企業(yè)應當根據(jù)自身內部控制工作的現(xiàn)狀，對于現(xiàn)有的規(guī)章制度進行更新，提升內部控制工作的效率，保證內部控制的作用在企業(yè)運營中得以充分發(fā)揮；企業(yè)領導者應當積極在企業(yè)內部對職責權利進行合理地劃分，確保企業(yè)內部各崗位、各部門之間能夠相互制約、相互監(jiān)督。

四、結語

綜上所述，企業(yè)在新三板改革措施下，在融資方面產(chǎn)生了不少問題，至此無法在資金方面滿足自身經(jīng)營與發(fā)展的需求。因此，企業(yè)應結合市場環(huán)境與自身的實際情況，針對這些問題，采取提升經(jīng)營能力和信用等級；完善券商做市商制度；建立健全的交易模式，優(yōu)化其交易環(huán)節(jié)；改進融資結構，加強企業(yè)的內部控制等相應的措施，從而保證融資活動正常進行，進一步為企業(yè)的運營與發(fā)展提供有效保障。由于對相關文獻、理論等研究得還不夠透徹，文章中提出的措施也有待進一步完善，未來會不斷進行學習，力求提出更加有效的策略，以幫助企業(yè)更好地發(fā)展。