鈕文新

最近，煤炭?jī)r(jià)格暴漲暴跌。為什么？一般認(rèn)為：（1）“雙碳”目標(biāo)影響煤炭產(chǎn)能;（2）國(guó)際能源價(jià)格暴漲;（3）天氣變涼疊加疫后生產(chǎn)恢復(fù)，致使能源需要增加。這些都是定性的描述，但煤炭供求到底失衡到什么程度？其中囤積居奇到什么程度？炒作因素占據(jù)多大比重？不僅在煤炭方向，實(shí)際是整個(gè)大宗商品市場(chǎng)都存在“定量描述不足”的問(wèn)題。

實(shí)際上，數(shù)據(jù)是抑制市場(chǎng)惡炒的關(guān)鍵武器。比如10月29日，國(guó)家發(fā)改委公布動(dòng)力煤全國(guó)統(tǒng)調(diào)情況，給出全國(guó)動(dòng)力煤存貨超過(guò)1億噸的消息，煤炭現(xiàn)貨價(jià)格大幅下跌，而煤炭期貨價(jià)格更是連日跳水。鄭州動(dòng)力煤（連續(xù)）10月19日創(chuàng)下1982元/噸后，一路暴跌，迄今不過(guò)10個(gè)交易日，現(xiàn)在價(jià)格已經(jīng)跌至925元/噸，跌幅高達(dá)53%。

對(duì)中國(guó)動(dòng)力煤期貨而言，這是一輪過(guò)山車。如果將8月17日的750元/噸附近算作啟動(dòng)點(diǎn)，到10月19日最高1982元/噸，其間不過(guò)40多個(gè)交易日，鄭州動(dòng)力煤期貨（連續(xù)）漲幅居然高達(dá)164%，而現(xiàn)在又從1982元/噸跌至925元/噸。整個(gè)過(guò)程不過(guò)50多個(gè)交易日。這其實(shí)反映了不小的問(wèn)題：動(dòng)力煤市場(chǎng)誰(shuí)定價(jià)？是市場(chǎng)供求關(guān)系定價(jià)？還是大炒家定價(jià)？還是政府定價(jià)？

要明確：期貨市場(chǎng)是整個(gè)“市場(chǎng)金字塔”的塔尖，它要求對(duì)應(yīng)商品現(xiàn)貨市場(chǎng)高度而充分地市場(chǎng)化。僅以動(dòng)力煤為例，其期貨市場(chǎng)的健康，有賴其對(duì)應(yīng)動(dòng)力煤現(xiàn)貨市場(chǎng)的充分市場(chǎng)化。注意：所謂充分市場(chǎng)化，不僅是價(jià)格由市場(chǎng)供求決定，更重要的是，當(dāng)價(jià)格不斷上漲之時(shí)，在利潤(rùn)的驅(qū)動(dòng)下，現(xiàn)貨生產(chǎn)和供給可以擴(kuò)張，從而自然壓低價(jià)格;當(dāng)價(jià)格不斷下跌之時(shí)，現(xiàn)貨生產(chǎn)供給可以收縮，從而自然抬升價(jià)格。

這當(dāng)然是一種理想化的設(shè)計(jì)，但就算實(shí)際情況有出入，也不能過(guò)度偏離“供求關(guān)系決定價(jià)格”。但對(duì)動(dòng)力煤而言，價(jià)格暴漲之后，是否可以允許其生產(chǎn)供給大幅上漲？這對(duì)期貨市場(chǎng)而言就是個(gè)嚴(yán)重的問(wèn)題。未來(lái)，“雙碳”目標(biāo)可能還會(huì)約束煤炭生產(chǎn)，這將意味著動(dòng)力煤市場(chǎng)或許不能通過(guò)生產(chǎn)的擴(kuò)張與收縮自然平衡價(jià)格，而只有政府的干預(yù)才能實(shí)現(xiàn)價(jià)格穩(wěn)定，那這是不是意味著要重新考慮動(dòng)力煤期貨市場(chǎng)的存在基礎(chǔ)？

實(shí)際上，面對(duì)不斷變化的發(fā)展環(huán)境，許多過(guò)去自然而然的事物，現(xiàn)在其基礎(chǔ)已經(jīng)發(fā)生了重大變化。期貨市場(chǎng)可能就是這樣一種事物，如果全球性的碳達(dá)峰、碳中和成為未來(lái)常態(tài)，該如何理解石油、煤炭、天然氣等傳統(tǒng)能源市場(chǎng)的供求關(guān)系？對(duì)中國(guó)當(dāng)下的動(dòng)力煤期貨存在的必要性，其利大還是弊大，可能需要市場(chǎng)管理當(dāng)局重新評(píng)估。

（本文刊發(fā)于《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》2021年第21期）