陳柳萍

（華和控股集團(tuán)有限公司，浙江 杭州 310000）

成長性代表了一個企業(yè)的未來發(fā)展?jié)摿?，也是投資者最為看重的要素。企業(yè)成長性受多種因素影響，不僅受企業(yè)自身經(jīng)營狀況的影響，也受國家整體經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢和政府政策影響，這是西方經(jīng)濟(jì)理論中的外生論和內(nèi)生論的主要觀點(diǎn)。

企業(yè)成長性體現(xiàn)在兩個方面。第一，企業(yè)的規(guī)模擴(kuò)大。例如總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、銷售額等的增加。第二，企業(yè)業(yè)務(wù)范圍的擴(kuò)大。例如市場份額、顧客數(shù)量、服務(wù)規(guī)模等的增加?？茖W(xué)分析和評價企業(yè)成長性，對完善企業(yè)的成長機(jī)制具有較好的現(xiàn)實(shí)意義。

一、理論基礎(chǔ)

本文的研究主要依據(jù)核心競爭力理論、資源管理理論和企業(yè)成長理論進(jìn)行。

（一）核心競爭力理論

1990年，海外學(xué)者在《企業(yè)核心能力》一文中首次提出“核心競爭力”一詞。核心競爭力理論強(qiáng)調(diào)了核心競爭力在企業(yè)成長過程中的重要地位，企業(yè)的生產(chǎn)技術(shù)和生產(chǎn)水平就是重要的核心競爭力，可以使企業(yè)在行業(yè)和市場中占據(jù)領(lǐng)先地位。高科技企業(yè)具有高技術(shù)人才密集、投入多等特點(diǎn)，高新技術(shù)革新速度快、競爭激烈，如果企業(yè)沒有持續(xù)實(shí)現(xiàn)發(fā)展升級有關(guān)技術(shù)，就會被市場淘汰。因此，高科技企業(yè)若想在行業(yè)中長期、穩(wěn)定、高效地發(fā)展，就必須提高自身技術(shù)水平，加強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新，增強(qiáng)技術(shù)投入，提升核心競爭力。

（二）資源管理理論

資源管理理論主張企業(yè)成長的關(guān)鍵是企業(yè)目前的資源與管理水平之間聯(lián)系的可持續(xù)狀態(tài)，具體來說，就是企業(yè)能否高效發(fā)揮手頭資源的最大價值。此外，還有一個不可忽視的點(diǎn)在于提高創(chuàng)新水平，這是確保企業(yè)實(shí)現(xiàn)持續(xù)優(yōu)化的重要動力。企業(yè)的綜合競爭力是企業(yè)組織中多方面力量和資源的集合，也就是企業(yè)的核心價值，具體包括合理分配情況、企業(yè)內(nèi)部力量、各種技術(shù)的水平。

（三）企業(yè)成長理論

企業(yè)成長理論包括以亞當(dāng)·斯密和馬歇爾為代表的古典企業(yè)成長理論，以及新古典企業(yè)成長理論和新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)。以亞當(dāng)·斯密和馬歇爾為代表的古典企業(yè)成長理論認(rèn)為企業(yè)成長主要是專業(yè)化分工產(chǎn)生規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)；新古典企業(yè)成長理論著眼于分析企業(yè)的投入產(chǎn)出功能，研究企業(yè)的供給均衡；新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為減少市場交易開支是企業(yè)成長的主要追求，如果提高交易效率得到的利潤超過了交易開銷，那么市場與企業(yè)的成長就能夠同時進(jìn)行。之后又出現(xiàn)了以競爭優(yōu)勢理論為核心的企業(yè)成長論、以管理者為核心的企業(yè)成長論以及企業(yè)制度變遷理論等。

企業(yè)成長理論可大致分為內(nèi)生論和外生論。在公司成長性的衡量方式方面，通過相關(guān)文獻(xiàn)可以發(fā)現(xiàn)衡量方式主要有加權(quán)評分法、因子分析法和單一指標(biāo)法。有學(xué)者創(chuàng)立了系統(tǒng)的評價方式以判斷企業(yè)成長性，但由于存在指標(biāo)難以計量的問題，相關(guān)方法難以付諸實(shí)踐。

總之，企業(yè)成長理論認(rèn)為，企業(yè)是一個具有組織架構(gòu)、規(guī)章制度以及工作流程的管理組織，是一個匯聚了人力以及其他資源的集合體，企業(yè)本身的資源就是企業(yè)成長的動力。企業(yè)存在理論通過設(shè)計從分析企業(yè)資源再到考察企業(yè)運(yùn)營及管理能力，最后判斷企業(yè)成長速度與空間的分析框架，展示了企業(yè)成長的內(nèi)在動力。

二、企業(yè)成長性的概念

目前，企業(yè)成長性的概念沒有一個統(tǒng)一的認(rèn)識和標(biāo)準(zhǔn)。根據(jù)資源管理理論來看，經(jīng)濟(jì)靜態(tài)的數(shù)量關(guān)系重視物質(zhì)資源，忽略非物質(zhì)資源。資源管理理論給人們帶來的啟示是，研究企業(yè)成長性要從公司的技術(shù)、知識產(chǎn)品、企業(yè)制度管理等內(nèi)部因素和法律、市場等外部因素兩大方面進(jìn)行綜合分析討論，由此才能全面地評價企業(yè)的成長性問題。

盡管學(xué)術(shù)界對企業(yè)成長性沒有形成統(tǒng)一的概念認(rèn)識，但有一點(diǎn)毋庸置疑，那就是企業(yè)成長性是對企業(yè)的未來發(fā)展?jié)摿桶l(fā)展前景的一種描述和評價，有助于經(jīng)營者和投資者對企業(yè)形成更清晰的認(rèn)識，及時調(diào)整企業(yè)的經(jīng)營戰(zhàn)略。

本文認(rèn)為企業(yè)經(jīng)營會隨環(huán)境變化而變化，企業(yè)需要根據(jù)與時俱進(jìn)、適者生存的道理進(jìn)行經(jīng)營管理。外部創(chuàng)新環(huán)境、政策環(huán)境對科技型中小企業(yè)的成長性有較大影響，不同行業(yè)、不同規(guī)模的企業(yè)有各自不同的特征，其成長性的相關(guān)因素也有所不同。對于朝陽行業(yè)來說，外部環(huán)境的變化對公司的經(jīng)營更為重要。

三、案例介紹

基于研究資料及信息取得的便利性以及事件的代表性，本文選擇ZFSW公司為研究對象。

ZFSW公司成立于2002年，以代理第二類疫苗起家，先后以獨(dú)家買斷代理的形式代理了蘭州生物制品研究所有限責(zé)任公司、天壇生物制品股份有限公司和浙江普康生物技術(shù)股份有限公司的A群C群腦膜炎球菌多糖疫苗、Hib疫苗、甲肝減毒活疫苗、麻風(fēng)二聯(lián)疫苗、麻腮風(fēng)三聯(lián)疫苗等疫苗產(chǎn)品。這些代理業(yè)務(wù)為ZFSW公司創(chuàng)造了大量利潤，形成了該公司的資金源泉。2010年，ZFSW公司在A股創(chuàng)業(yè)板上市，而此前三年，ZFSW公司的代理收入分別占銷售收入的98.91%、81.53%、59.17%。由此可見，上市之前ZFSW公司的大部分收入都為二類苗的代理收入。

自主研發(fā)能力是高科技企業(yè)的立身之本，穩(wěn)定的研發(fā)投入是高科技企業(yè)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的重要保障。目前，國內(nèi)普通疫苗產(chǎn)品同質(zhì)化的現(xiàn)象比較突出，在未來，聯(lián)合疫苗、新型疫苗都將是行業(yè)內(nèi)新的增長點(diǎn)，疫苗的創(chuàng)新研發(fā)勢在必行。疫苗研發(fā)具有投入大、風(fēng)險高、周期長的特點(diǎn)，其中，臨床試驗環(huán)節(jié)占研發(fā)時間的60%左右，臨床試驗環(huán)節(jié)也是疫苗開發(fā)成本投入最高的階段。我國疫苗市場具有巨大的潛力，但疫苗行業(yè)仍處于自主創(chuàng)新、比較薄弱的階段。ZFSW公司組建了專家團(tuán)隊進(jìn)行產(chǎn)品研發(fā)，前后參加科技部863計劃、科技部重大新藥創(chuàng)制、國家“新藥創(chuàng)制重大專項”等20項重大項目，現(xiàn)擁有獨(dú)立研發(fā)基地和研發(fā)中心。

四、案例分析

（一）公司成長性的驅(qū)動因素分析

依據(jù)企業(yè)成長理論，企業(yè)的發(fā)展前景是企業(yè)戰(zhàn)略定位、行業(yè)環(huán)境、企業(yè)內(nèi)部資源及企業(yè)財務(wù)能力綜合的結(jié)果。戰(zhàn)略及環(huán)境分析是哈佛分析框架的起點(diǎn)，企業(yè)成長前景是哈佛分析框架的終點(diǎn)。對企業(yè)戰(zhàn)略進(jìn)行研究能夠讓第三方利益相關(guān)者掌握企業(yè)目標(biāo)、市場狀況和成長走向等數(shù)據(jù)。分析企業(yè)成長前景時，要了解企業(yè)能否展現(xiàn)自身技術(shù)長處以及企業(yè)的競爭能力，那些具備較強(qiáng)競爭力的企業(yè)，即使在短期內(nèi)的業(yè)績不佳，但從長期來看依然具有較好的成長前景。企業(yè)戰(zhàn)略定位、行業(yè)環(huán)境與企業(yè)資源的融合，需要落實(shí)到企業(yè)管理層面，具體體現(xiàn)為企業(yè)的目標(biāo)、運(yùn)營模式、創(chuàng)新能力、核心技術(shù)、企業(yè)文化、團(tuán)隊、管理水平等。

第一，政治環(huán)境。健康中國、免疫先行。疫苗是預(yù)防傳染病的重要產(chǎn)品，疫苗行業(yè)是國家重點(diǎn)扶持行業(yè)。2016年10月，國家提出要把全民健康的理念融入所有政策，加快人類健康方面的科技創(chuàng)新，同時《“健康中國2030”規(guī)劃綱要》如期實(shí)施，而疫苗產(chǎn)業(yè)是實(shí)現(xiàn)“健康中國2030”的重要一環(huán)，國家為此出臺了多項規(guī)章制度以規(guī)范和完善疫苗行業(yè)，保障人民的生命健康?！秶鴦?wù)院辦公廳關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)疫苗流通和預(yù)防接種管理工作的意見》明確表示，支持并鼓勵新型疫苗的研發(fā)和規(guī)?；a(chǎn)，多聯(lián)多價疫苗是未來疫苗產(chǎn)品發(fā)展的一個趨勢。隨著“一帶一路”倡議的發(fā)展，我國將為更多發(fā)展中國家提供高質(zhì)量的疫苗。目前，ZFSW公司擁有多項自主研發(fā)的疫苗產(chǎn)品，多種多聯(lián)多價疫苗正在臨床試驗階段，顯然，ZFSW公司很好地順應(yīng)了國家政策。

第二，經(jīng)濟(jì)環(huán)境。我國的疫苗行業(yè)正處于高速增長階段。隨著綜合國力的提升，國家不斷增加免疫經(jīng)費(fèi)的投入，中央財政對免疫規(guī)劃工作保障經(jīng)費(fèi)從2004年的1.12億元人民幣增至2017年的35.5億元人民幣。截至2019年，我國疫苗市場規(guī)模達(dá)到近300億元人民幣。2015年至2019年間，中國疫苗市場復(fù)合增長率為7.2%，為全球疫苗市場復(fù)合增長率第二。

第三，技術(shù)環(huán)境。隨著我國免疫學(xué)理論、基因工程技術(shù)等科學(xué)技術(shù)的發(fā)展，我國逐步加大自主研發(fā)力度，國家政策鼓勵疫苗自主研發(fā)。

（二）公司內(nèi)部資源與能力因素分析

ZFSW公司近五年來的研發(fā)人數(shù)和研發(fā)投入金額呈穩(wěn)定上升趨勢。ZFSW公司的2018年年報顯示，2018年公司自主研發(fā)項目共22項，其中6項取得了階段性進(jìn)展，另有5種自主研發(fā)產(chǎn)品在售。在公司的自主產(chǎn)品中，ACYW135群流腦多糖疫苗的市場占比增長了26.04%；AC-Hib三聯(lián)疫苗擁有市場100%的占比，該疫苗是ZFSW公司自主研發(fā)、全球獨(dú)家的產(chǎn)品，也是ZFSW公司2017年收入的主要支柱，而Hib疫苗和AC結(jié)核疫苗的市場占比有所減少，原因在于AC-Hib三聯(lián)疫苗產(chǎn)生的替代效應(yīng)。ZFAW公司2017年的營業(yè)收入中，自主研發(fā)產(chǎn)品占到了總營業(yè)收入的73.69%。ZFSW公司在預(yù)防用微卡（預(yù)防結(jié)核病的母牛分枝桿菌疫苗）和EC檢測試劑等方面具有明顯優(yōu)勢，目前國際上有關(guān)研制結(jié)核病疫苗的項目只有11個，而ZFSW公司的預(yù)防用微卡是國際上第一個完成第三期臨床試驗的單位，ZFSW公司的預(yù)防用微卡和EC檢測試劑已經(jīng)進(jìn)入等待獲批上市的階段。這些成果是對ZFSW公司研發(fā)投入的肯定，證明ZFSW公司前幾年的研發(fā)投入是值得并且有效的。

ZFSW公司采用一體化經(jīng)營模式，銷售渠道穩(wěn)定。公司通過“市場+技術(shù)”雙輪驅(qū)動的模式，采用集研發(fā)、生產(chǎn)、銷售、配送、進(jìn)出一體化的經(jīng)營模式，擁有完整系統(tǒng)的供應(yīng)鏈，能夠保證疫苗的安全有效。ZFSW公司的網(wǎng)絡(luò)營銷團(tuán)隊十分強(qiáng)大，可以說構(gòu)建了業(yè)內(nèi)規(guī)模最大、覆蓋面最廣和深入終端程度最深的經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)體系，從營銷人員的數(shù)量上來看，ZFSW公司的營銷人員數(shù)量名列前茅，遠(yuǎn)超其他公司。

五、結(jié)語

本文認(rèn)為ZFSW公司處于一個國家鼓勵、政策支持、前景廣闊的良好大環(huán)境中。通過并購方式，公司能夠快速取得其他公司的知識技術(shù)產(chǎn)權(quán)、經(jīng)銷渠道，進(jìn)入某一行業(yè)，而成熟而強(qiáng)大的營銷體系是公司經(jīng)營的另一大優(yōu)勢，及時有效的產(chǎn)品銷售能給公司帶來營業(yè)收入，創(chuàng)造資金來源。如果研發(fā)支出增長率跟不上營業(yè)收入增長率的速度，那么還需要增加研發(fā)投入。

在良好的發(fā)展環(huán)境中，企業(yè)需要增強(qiáng)抵御行業(yè)風(fēng)險的能力，加強(qiáng)自身監(jiān)管，做到規(guī)范經(jīng)營。同時，企業(yè)增強(qiáng)自主研發(fā)能力，依靠新技術(shù)、新理論，與國家導(dǎo)向和市場需求同進(jìn)步也至關(guān)重要，企業(yè)需要抓住市場機(jī)會，積極應(yīng)對各種挑戰(zhàn)。