沈來進(jìn)

（重慶榮昌南環(huán)高速公路有限公司，重慶 402460）

前 言

近年來，隨著高速公路工程建設(shè)的迅猛發(fā)展，以及人民群眾物質(zhì)生活條件水平的提高，高速公路工程建設(shè)對資金及融資手段方式等都提出了更高的要求。目前，大型公路項(xiàng)目投融資領(lǐng)域普遍存在的主要問題之一就是大型公路項(xiàng)目投融資的結(jié)構(gòu)與其他資本市場的結(jié)構(gòu)不匹配，前者主要是由地方政府進(jìn)行宏觀調(diào)控，后者主要是由市場驅(qū)動(dòng)。目前，高速公路道路工程施工所產(chǎn)生的資金費(fèi)用成本較高、負(fù)債率較低，不利于該領(lǐng)域內(nèi)外投資金融業(yè)務(wù)的健康有序發(fā)展。

一、存在的風(fēng)險(xiǎn)

（一）內(nèi)部管理風(fēng)險(xiǎn)

內(nèi)部管理風(fēng)險(xiǎn)是指公路建設(shè)經(jīng)營企業(yè)內(nèi)部管理存在嚴(yán)重問題的可能性，科學(xué)決策制度和操作程序的不足，因經(jīng)營者內(nèi)部管理失誤而蒙受損失的可能性。在公路建設(shè)和管理過程中，存在著與工程竣工、運(yùn)營和維護(hù)相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)。對于高速公路公司而言，這些風(fēng)險(xiǎn)意味著利息成本增加、貸款還款期限延長以及失去市場機(jī)會(huì)。高速公路建成運(yùn)營后，由于缺乏統(tǒng)一的運(yùn)營管理要求和規(guī)范程序，所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)分離，經(jīng)營者不承擔(dān)清償債務(wù)的義務(wù)。建筑成本、維修成本和重大運(yùn)營問題都會(huì)發(fā)生，商業(yè)計(jì)劃往往是徒勞的，無法實(shí)現(xiàn)預(yù)期收益，最終影響項(xiàng)目的盈利能力，不能按時(shí)償還債務(wù)，導(dǎo)致債務(wù)信用降低。

（二）單一投資渠道

在經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中，高速公路的建設(shè)改善了交通不便、經(jīng)濟(jì)發(fā)展受限的狀況。隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度的提高，我國積極發(fā)展公路建設(shè)項(xiàng)目，加大項(xiàng)目投資力度。高速公路建設(shè)十分重要，關(guān)系著整個(gè)國家的生產(chǎn)力布局、經(jīng)濟(jì)建設(shè)協(xié)調(diào)及國防建設(shè)資金使用。各級(jí)政府在公路項(xiàng)目中一直發(fā)揮著主導(dǎo)作用，基本沒有私人投資者。道路工程建設(shè)融資力度不足、穩(wěn)定性差的根本原因就是投融資對象單一，這種模式也可能影響地方政府及其財(cái)務(wù)。由于公路工程項(xiàng)目投融資形成的社會(huì)資本被地方政府“壟斷”，缺少了競爭和選擇的機(jī)制，忽略了自身的生存風(fēng)險(xiǎn)，公路工程建設(shè)經(jīng)費(fèi)使用的效率低下。

（三）政策性風(fēng)險(xiǎn)

政策性風(fēng)險(xiǎn)指公路工程建設(shè)項(xiàng)目在受到各個(gè)國家宏觀經(jīng)濟(jì)政策法規(guī)變動(dòng)影響時(shí)所遭受的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。由于地方政府的稅收政策、物價(jià)政策等多種因素直接決定著公路工程建設(shè)計(jì)劃的實(shí)施，政策的變化容易引起公路經(jīng)營中的風(fēng)險(xiǎn)。在政策性風(fēng)險(xiǎn)方面，影響道路工程項(xiàng)目發(fā)展的主要原因就是政治環(huán)境、項(xiàng)目信貸結(jié)構(gòu)及項(xiàng)目償付能力。稅收計(jì)量方式中任何一種改變或者稅收結(jié)構(gòu)調(diào)整，對公路工程施工項(xiàng)目的費(fèi)用及收益等都將產(chǎn)生較為重要的影響。

（四）面臨更高的完成風(fēng)險(xiǎn)

由于項(xiàng)目建設(shè)計(jì)劃前期勘察數(shù)據(jù)不準(zhǔn)確、設(shè)計(jì)或施工規(guī)劃不當(dāng)、工程事故及項(xiàng)目不斷變更、資金不足、成本超支、技術(shù)能力不足等原因，公路建設(shè)項(xiàng)目可能無法達(dá)到預(yù)期標(biāo)準(zhǔn)，無法按時(shí)完成或完成過程不順利。盡管一些部門的積極性有所提高，但高速公路建設(shè)主要是由地方資本考慮的。

（五）融資風(fēng)險(xiǎn)的攀升

融資風(fēng)險(xiǎn)主要分為兩類：系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。其中，物流價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)與利潤率風(fēng)險(xiǎn)是高速公路融資的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的主要方面。當(dāng)前，我國正處于經(jīng)濟(jì)社會(huì)的轉(zhuǎn)型時(shí)期，公路工程建設(shè)投入的穩(wěn)定性與可持續(xù)發(fā)展在很大程度上會(huì)受到一些法律、政策的限制。公路管理制度體系的失衡在管理工作過程中已經(jīng)造成了一些政策及法律上的障礙，直接影響了公路整體形象及其經(jīng)營績效。公路融資的重點(diǎn)在于融資與保障自身權(quán)益，銀行借貸的收入并不明顯。高速公路的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)被地方政府所限制，直接導(dǎo)致通行費(fèi)收入與業(yè)績不佳，影響信用等級(jí)，不利于市場化融資。

（六）運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)

公路項(xiàng)目的開發(fā)建設(shè)周期較長，一般建設(shè)周期為三年，建設(shè)期的建設(shè)成本與所用原材料價(jià)格密切相關(guān)。道路建設(shè)項(xiàng)目沿線的天氣和地質(zhì)環(huán)境狀況將對該項(xiàng)目的施工產(chǎn)生重大的不良影響和非人為的破壞。項(xiàng)目參建方的情況、高速公路特殊的地質(zhì)情況調(diào)查遺漏、不合作行為管理等均可能對項(xiàng)目的完工時(shí)間、總建設(shè)成本產(chǎn)生影響，并可能對企業(yè)的業(yè)務(wù)狀況產(chǎn)生負(fù)面影響。

現(xiàn)階段，大部分地區(qū)公路運(yùn)營年限為30年，其投資規(guī)模大、運(yùn)營周期長的性質(zhì)，將在很大程度上影響區(qū)域國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展、產(chǎn)業(yè)相關(guān)政策和區(qū)域交通發(fā)展?fàn)顩r。雖然普通車輛的正常通行費(fèi)一直以來都是高速公路經(jīng)營企業(yè)的主要收入來源，但它們在制定通行費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)方面缺乏自主權(quán)，收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)和范圍的調(diào)整變更必須通過當(dāng)?shù)卣蛘咂渌嚓P(guān)部門的審批。因此，收費(fèi)水平是否能夠根據(jù)成本和價(jià)格水平變化進(jìn)行調(diào)整，在一定程度上影響著該公司的業(yè)務(wù)收入高低。在現(xiàn)有的項(xiàng)目中，企業(yè)可以直接通過商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)提供的信用貸款來獲得借貸。企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)等各種因素可能會(huì)直接影響到企業(yè)在其他領(lǐng)域的發(fā)展。

二、融資風(fēng)險(xiǎn)防范

（一）風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避

融資活動(dòng)的套期保值主要是指對不同類型的融資方案進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分析，以選擇低風(fēng)險(xiǎn)的融資方案，避免一些風(fēng)險(xiǎn)較大、難以捉摸的融資活動(dòng)。同時(shí)，公司可以通過必要的債務(wù)掉期，使用利率掉期、貨幣掉期等方式，規(guī)避利率和匯率波動(dòng)給公路公司融資帶來的風(fēng)險(xiǎn)。對沖是控制風(fēng)險(xiǎn)的最簡單的方法，但也有局限性，其有時(shí)可以避免損失，但也存在錯(cuò)過高收益機(jī)會(huì)的可能。

（二）避免損失

避免損失是指通過對金融機(jī)構(gòu)主要部門負(fù)責(zé)人或金融機(jī)構(gòu)行政管理人員進(jìn)行有效的金融風(fēng)險(xiǎn)評估和可接受的風(fēng)險(xiǎn)分析能力培訓(xùn)，制定完善防范風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理方法，將財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)造成的損失減少到可接受的水平。主要的預(yù)防策略是縮小項(xiàng)目規(guī)模，降低風(fēng)險(xiǎn)，謹(jǐn)慎控制項(xiàng)目進(jìn)度。對于開發(fā)和監(jiān)督處置變化帶來的風(fēng)險(xiǎn)，要留出足夠的時(shí)間。具體行動(dòng)包括在發(fā)生債務(wù)危機(jī)時(shí)的救濟(jì)（防止局勢升級(jí)）、恢復(fù)和重組、債務(wù)重組，以及及時(shí)申請破產(chǎn)以防止進(jìn)一步損失。

（三）降低損失程度

風(fēng)險(xiǎn)控制措施降低了未來潛在損失的嚴(yán)重程度，公司的風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)理有減少損失的責(zé)任。因?yàn)檫@些策略無法在損失發(fā)生之前準(zhǔn)備好，所以其目標(biāo)是減少損失發(fā)生后的負(fù)面影響。當(dāng)高速公路上發(fā)生一系列交通事故而造成重大生命財(cái)產(chǎn)損失時(shí)，企業(yè)可以通過救援補(bǔ)償、損失補(bǔ)償、災(zāi)害應(yīng)急預(yù)案、后備和危險(xiǎn)隔離等具體措施減少損失。

（四）風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移

1.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移可分為保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移和非保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移。保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移是指通過購買保險(xiǎn)，將風(fēng)險(xiǎn)以保險(xiǎn)的形式轉(zhuǎn)移，通過再分配給其他參與者的方式對沖風(fēng)險(xiǎn)。被保險(xiǎn)人有按照合同約定向保險(xiǎn)人支付保險(xiǎn)費(fèi)的義務(wù)，保險(xiǎn)人對因合同約定的事故造成的財(cái)產(chǎn)損失承擔(dān)賠償責(zé)任。如此，為項(xiàng)目付費(fèi)的參與者的人身安全、工程施工人員的安全都得到了保障，但高速公路的運(yùn)營管理者對自然和人為事故不承擔(dān)任何責(zé)任。所有風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)，往往導(dǎo)致有形和無形資產(chǎn)的重大損失。未投保風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移是指通過項(xiàng)目建設(shè)的合作，將風(fēng)險(xiǎn)分配給合作伙伴。

2.非金融風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移

公路公司可以將任何與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有關(guān)的事項(xiàng)或項(xiàng)目進(jìn)行拆分，將其轉(zhuǎn)移給第三方或以合同的形式將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給他人。非金融風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移僅涉及買方和租賃方，一般情況下，非金融風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移可以免除買方承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。

三、風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對措施

（一）加強(qiáng)準(zhǔn)備工作

任何方面的工作要想取得好成績，必須在實(shí)際工作前做好周密的準(zhǔn)備和詳細(xì)的計(jì)劃，并建立完善的管理制度，以促進(jìn)相關(guān)工作的順利推進(jìn)。高速公路項(xiàng)目在建設(shè)前必須做好相關(guān)準(zhǔn)備工作，特別是要有足夠的資金。事實(shí)上，如果想投資一個(gè)高速公路項(xiàng)目，需要確保當(dāng)前項(xiàng)目的可行性，并嚴(yán)格分析投資后可獲得的收益，以取得最高的回報(bào)。如果預(yù)測當(dāng)前項(xiàng)目在完成后可達(dá)到的預(yù)計(jì)收益率不符合要求，必須終止投標(biāo)并安全完成當(dāng)前項(xiàng)目的對接。同時(shí)，如果有政府發(fā)布的投資項(xiàng)目，且該項(xiàng)目所能達(dá)到的社會(huì)高度足夠，但短期內(nèi)無法獲得高回報(bào)，投資者應(yīng)與相關(guān)部門進(jìn)行充分溝通。

（二）拓寬資金渠道

利用社會(huì)資本開展儲(chǔ)備基金活動(dòng)，主要使用保險(xiǎn)基金和保險(xiǎn)公司的信托基金。政府大力支持振興公路投資，開辟公路建設(shè)資金籌措新途徑，提高直接融資能力。高速公路因資產(chǎn)增值、生產(chǎn)期間利潤穩(wěn)定而受到投資者的歡迎，大量資金將投入高速公路的建設(shè)中。與部分銀行貸款項(xiàng)目相比，債券融資在融資成本、資金來源穩(wěn)定性、融資期限等方面優(yōu)勢明顯。部分企業(yè)采用中期票據(jù)、短期融資、定向增發(fā)、信托和固定資產(chǎn)銷售、租賃融資等方式，使直接融資高于債務(wù)融資，進(jìn)一步改善債務(wù)結(jié)構(gòu)。

（三）加強(qiáng)預(yù)算和風(fēng)險(xiǎn)管理

為有效規(guī)避公路融資過程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，需要加強(qiáng)資金預(yù)算管理，及時(shí)對預(yù)算偏差進(jìn)行研究和分析，從各個(gè)環(huán)節(jié)控制資金使用。要開展風(fēng)險(xiǎn)評估工作，合理預(yù)測年度財(cái)務(wù)狀況，統(tǒng)籌資金供求，確保資金平衡，提高保障資金的水平和能力。結(jié)合項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)評估，及時(shí)進(jìn)行整改和糾錯(cuò)，合理控制執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)。只有將財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制在合理范圍內(nèi)，才能提高公路項(xiàng)目的整體投融資水平。

（四）建立預(yù)警系統(tǒng)

在當(dāng)前的公路融資過程中，我們需要提高自身對金融風(fēng)險(xiǎn)問題的認(rèn)識(shí)，對潛在的金融風(fēng)險(xiǎn)問題進(jìn)行判斷，制定完善的預(yù)警機(jī)制，確保風(fēng)險(xiǎn)問題得到有效解決?？紤]到當(dāng)前公路金融風(fēng)險(xiǎn)問題，需要吸取更多教訓(xùn)，建立完整的金融風(fēng)險(xiǎn)檔案，防止同樣的風(fēng)險(xiǎn)問題再次發(fā)生?，F(xiàn)階段，公路投資企業(yè)進(jìn)入了機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存的新發(fā)展階段，在這種大環(huán)境下，企業(yè)需要主動(dòng)規(guī)避和防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，打破原有的財(cái)務(wù)管理模式，找準(zhǔn)適合公司和項(xiàng)目的財(cái)務(wù)管理模式，整合金融資源和需求，提高公路融資能力，確保債務(wù)結(jié)構(gòu)整體優(yōu)化，提高公路融資水平，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)問題。

結(jié) 語

綜上所述，在當(dāng)前高速公路建設(shè)逐漸增加的背景下，為了滿足人民出行需求，企業(yè)必須適應(yīng)市場的變化情況，提高融資的質(zhì)量，避免資金風(fēng)險(xiǎn)。為了避免風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)該充分熟悉市場，運(yùn)用各種知識(shí)理論，拓寬融資渠道，有效解決資金問題。