梁杏

截至11月11日，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)已有571只非貨幣ETF，而2021年就有232只非貨幣ETF成立，成為ETF發(fā)行大年。整體來(lái)看，今年有科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)ETF這樣的重磅寬基產(chǎn)品，但行業(yè)和主題類(lèi)ETF的井噴式增長(zhǎng)更加明顯。

對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，投資一個(gè)行業(yè)可能會(huì)有數(shù)十只ETF可選，這在一定程度上產(chǎn)生了同質(zhì)化的問(wèn)題，極大增加了投資者的挑選難度。除流動(dòng)性和規(guī)模外，投資者在挑選時(shí)，還可以關(guān)注相同種類(lèi)ETF所跟蹤的標(biāo)的指數(shù)的不同。此外，部分ETF專(zhuān)注于一級(jí)行業(yè)下的細(xì)分賽道，長(zhǎng)期來(lái)看也有望取得一定的超額收益。

發(fā)行大年行業(yè)主題產(chǎn)品大增結(jié)構(gòu)性行情下相關(guān)品種受益

整體來(lái)看，今年發(fā)行的200多只ETF，絕大多數(shù)為行業(yè)主題產(chǎn)品，寬基指數(shù)相對(duì)較少。投資寬基指數(shù)的時(shí)候，相對(duì)來(lái)說(shuō)是長(zhǎng)期看好股市的發(fā)展，比如上證50是純大盤(pán)、滬深300是大中盤(pán)、中證500是中盤(pán)，包括還有一些其他偏中小的寬基，整體賽道數(shù)量相對(duì)有限。

而主題ETF比較像是一個(gè)“小寬基”，或者是貫穿多個(gè)行業(yè)，比如這兩年熱門(mén)的新能源汽車(chē)就非?；鸨Ｐ履茉雌?chē)的構(gòu)成包括上游的有色，就是原材料這部分，中游是電新，下游是汽車(chē)。它的跨度還是相對(duì)大的，這就是相對(duì)寬基窄眾的主題投資。而主題投資是需要跟蹤時(shí)政，對(duì)這個(gè)概念有一定的了解。當(dāng)然它所提供的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，也是要高于寬基的。

而行業(yè)ETF的投資門(mén)檻，相對(duì)來(lái)說(shuō)更高一點(diǎn)，但它能夠提供的風(fēng)險(xiǎn)收益特征也更高，比如證券行業(yè)、銀行行業(yè)、食品飲料行業(yè)、醫(yī)藥行業(yè)。這里面涉及細(xì)分行業(yè)的話(huà)，技術(shù)壁壘還是比較高的。比如說(shuō)生物醫(yī)藥行業(yè)還可以再細(xì)分，有疫苗、生物創(chuàng)新藥、IVD，還有血制品等等。相對(duì)來(lái)說(shuō)有一些認(rèn)知的門(mén)檻，但它能夠提供的風(fēng)險(xiǎn)收益特征比寬基和主題都要高。

今年的市場(chǎng)行情有比較明顯的結(jié)構(gòu)化特征，行業(yè)主題產(chǎn)品也表現(xiàn)突出。從主要寬基指數(shù)來(lái)看，今年以來(lái)，滬深300漲幅-6.00%，上證50漲幅-11.19%，上證綜指漲幅1.72%。不過(guò)行業(yè)表現(xiàn)分化很大，電氣設(shè)備、有色金屬、化工、采掘、鋼鐵等行業(yè)，漲幅都在25%以上，因此相對(duì)應(yīng)的行業(yè)和主題ETF，也紛紛迎來(lái)了規(guī)模的增長(zhǎng)。（截至11月11日）

以鋼鐵ETF和煤炭ETF為例，今年漲幅均在28%以上。數(shù)據(jù)對(duì)比看，兩只ETF年初規(guī)模分別為2.48億元和5.97億元，11月11日最新規(guī)模已經(jīng)達(dá)到了18.66億元和32.12億元，增長(zhǎng)率高達(dá)652.50%和438.54%。此外，近兩年火熱的新能源汽車(chē)行情下，新能源車(chē)ETF今年也取得了近60%的漲幅。

展望四季度接下來(lái)的交易日乃至明年上半年，經(jīng)濟(jì)周期大概率將處于底部階段，仍能維持高業(yè)績(jī)?cè)鏊俚钠贩N，或?qū)⒏@稀缺性及配置價(jià)值。前期表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，明年景氣度確定性較高的新能源車(chē)ETF、軍工ETF、芯片ETF，可能是市場(chǎng)選擇突破的方向。

ETF賽道“同質(zhì)化”現(xiàn)象出現(xiàn)投資者應(yīng)如何挑選？

股票類(lèi)ETF配置的思路有四個(gè)關(guān)鍵詞：長(zhǎng)期、分散、等低、分批，如果結(jié)合這幾個(gè)關(guān)鍵詞，優(yōu)選幾個(gè)好賽道，長(zhǎng)期持有下去，收益可能會(huì)很不錯(cuò)。

但隨著行業(yè)主題ETF數(shù)量呈爆發(fā)式增長(zhǎng)，同一賽道出現(xiàn)多只產(chǎn)品的現(xiàn)象也比較普遍。例如醫(yī)藥行業(yè)，從歷史來(lái)看是A股的長(zhǎng)青賽道，也是各家基金公司布局的重點(diǎn)。舉例而言，全市場(chǎng)已經(jīng)有了34只醫(yī)藥行業(yè)的ETF，對(duì)于普通投資者來(lái)說(shuō)，挑選的難度很大。

若從投資者的角度，要選一個(gè)ETF的話(huà)，推薦關(guān)注四個(gè)方面：第一，流動(dòng)性。流動(dòng)性越好的話(huà)，支付的流動(dòng)性溢價(jià)就會(huì)越少，沖擊成本就會(huì)越小。同賽道里的ETF肯定流動(dòng)性存在差異，如果流動(dòng)性不夠好，就會(huì)存在買(mǎi)賣(mài)價(jià)差非常大，這些都是沖擊成本。

看完流動(dòng)性再看規(guī)模，不過(guò)某些時(shí)候部分ETF雖然規(guī)模很大，但是里面機(jī)構(gòu)客戶(hù)占比非常高，這也會(huì)導(dǎo)致流動(dòng)性受到影響。所以重要性排序流動(dòng)性處在第一位，第二位才是規(guī)模。

如果有余力的情況下，建議關(guān)注ETF跟蹤的指數(shù)。比如芯片類(lèi)ETF，指數(shù)側(cè)重點(diǎn)不同。其中芯片ETF覆蓋了全產(chǎn)業(yè)鏈，包括芯片的材料、設(shè)備、設(shè)計(jì)、制造、封裝、測(cè)試，并且還包含了科創(chuàng)板股票。這些點(diǎn)其他芯片ETF會(huì)有不同，就會(huì)導(dǎo)致最終的收益表現(xiàn)在每個(gè)階段也會(huì)不同。拉長(zhǎng)來(lái)看，不同指數(shù)雖然都是同一個(gè)行業(yè)的，但是長(zhǎng)期收益率差異會(huì)很大。

最后是基金公司的差異，在建倉(cāng)節(jié)奏和新股申購(gòu)等操作上會(huì)存在不同，造成收益率的差異，但是很多投資者不一定能關(guān)注到。一般常用指標(biāo)比如過(guò)去一個(gè)月日均成交額，相對(duì)短期的流動(dòng)性來(lái)說(shuō)更加客觀。