王修華

【關(guān)鍵詞】重點(diǎn)民生領(lǐng)域 過(guò)度金融化 泛金融化

【中圖分類(lèi)號(hào)】F832.5 【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】A

民生行業(yè)是關(guān)系到國(guó)民福利與幸福指數(shù)的關(guān)鍵行業(yè)，尤其是教育、醫(yī)療、住房、養(yǎng)老等重點(diǎn)民生領(lǐng)域。在全球經(jīng)濟(jì)金融化的大背景下，重點(diǎn)民生領(lǐng)域出現(xiàn)了過(guò)度金融化趨勢(shì)。在2021政府工作報(bào)告中，李克強(qiáng)總理就提到消費(fèi)、住房等領(lǐng)域過(guò)度金融化所引發(fā)的系列問(wèn)題。近年來(lái)，重點(diǎn)民生領(lǐng)域因過(guò)度金融化而爆雷的事件時(shí)有發(fā)生，不僅危及到廣大民眾的財(cái)產(chǎn)安全，還給相關(guān)行業(yè)與社會(huì)穩(wěn)定帶來(lái)不小的影響。

重點(diǎn)民生領(lǐng)域過(guò)度金融化的表現(xiàn)

外源融資規(guī)模較大。外源融資是指企業(yè)通過(guò)一定的方式向其他金融主體籌集資金的行為，主要包括銀行貸款、企業(yè)股票等。在重點(diǎn)民生行業(yè)過(guò)度金融化背景下，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)偏好上升，不僅傳統(tǒng)融資渠道的負(fù)債增加，而且通過(guò)金融手段借助客戶資金加杠桿，導(dǎo)致行業(yè)外源融資規(guī)模不斷上升。2015—2019年房地產(chǎn)、教育服務(wù)等重點(diǎn)民生行業(yè)的外源融資規(guī)模及財(cái)務(wù)杠桿率情況如圖1、圖2所示。根據(jù)銀行發(fā)放貸款的標(biāo)準(zhǔn)，一個(gè)公司的財(cái)務(wù)杠桿率水平應(yīng)保持在40%—60%，超過(guò)50%銀行就會(huì)慎重考慮是否發(fā)放貸款。從圖2中四個(gè)行業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿率情況來(lái)看，制藥行業(yè)因接受政府轉(zhuǎn)移支付較多，財(cái)務(wù)杠桿率維持在接近40%的較低水平。而房地產(chǎn)、教育服務(wù)、醫(yī)療保健等行業(yè)在五年中的平均杠桿率較高，均超過(guò)50%的警戒線，其中房地產(chǎn)行業(yè)更是逼近80%。另外，從外源融資規(guī)模來(lái)看，四個(gè)行業(yè)均呈逐年上升的趨勢(shì)，其中教育服務(wù)業(yè)在五年間融資規(guī)模擴(kuò)張了近11倍，其中還不包括企業(yè)通過(guò)“預(yù)付款”等方式向客戶進(jìn)行的隱性融資。較高的財(cái)務(wù)杠桿率疊加不斷擴(kuò)張的外源融資規(guī)模，讓企業(yè)現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)不斷累積，重點(diǎn)民生領(lǐng)域脆弱性上升。

圖1 重點(diǎn)民生領(lǐng)域外源融資規(guī)模

圖2 重點(diǎn)民生領(lǐng)域財(cái)務(wù)杠桿率

普通商品金融化。普通商品金融化是指非金融產(chǎn)品的定價(jià)不僅由供求關(guān)系決定，還受到進(jìn)入該領(lǐng)域的資金規(guī)模和資產(chǎn)泡沫化程度影響。隨著對(duì)過(guò)度金融化問(wèn)題研究的不斷深入，學(xué)術(shù)界普遍認(rèn)可商品金融化是過(guò)度金融化的表現(xiàn)之一，而這一現(xiàn)象在重點(diǎn)民生領(lǐng)域表現(xiàn)得也很突出。重點(diǎn)民生領(lǐng)域有長(zhǎng)期穩(wěn)定的市場(chǎng)需求，同時(shí)也是政策扶持最集中的領(lǐng)域之一，因此當(dāng)該領(lǐng)域某種產(chǎn)品受到市場(chǎng)追捧或政策傾斜時(shí)，就容易吸引資本或金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入，對(duì)產(chǎn)品的需求也從原來(lái)的實(shí)用主義變成了投機(jī)轉(zhuǎn)賣(mài)，進(jìn)而導(dǎo)致民生商品或服務(wù)出現(xiàn)類(lèi)似于金融資產(chǎn)的價(jià)格劇烈波動(dòng)。從蔥、姜、蒜、豬肉的大幅價(jià)格波動(dòng)，到房地產(chǎn)市場(chǎng)的超級(jí)泡沫，這些與人民日常生活息息相關(guān)的產(chǎn)品都曾經(jīng)或正被過(guò)度金融化，這不僅是一個(gè)經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，更是可能影響社會(huì)穩(wěn)定的政治問(wèn)題。

民生金融服務(wù)“偽創(chuàng)新”。民生金融服務(wù)是指基礎(chǔ)金融工具在民生領(lǐng)域的應(yīng)用，包括醫(yī)療金融、教育金融以及消費(fèi)金融等。近年來(lái)，重點(diǎn)民生行業(yè)參與金融業(yè)務(wù)的熱情高漲，在消費(fèi)貸等基礎(chǔ)金融產(chǎn)品普及的同時(shí)，還催生出大批“金融+民生”的創(chuàng)新產(chǎn)品與服務(wù)，涉及貸款、融資租賃、票據(jù)貼現(xiàn)、資產(chǎn)證券化ABS等多種金融業(yè)務(wù)。但是，也有一些人打著民生金融服務(wù)創(chuàng)新的名號(hào)圈錢(qián)。教育培訓(xùn)領(lǐng)域的“預(yù)付款”、長(zhǎng)期租賃行業(yè)的“租金貸”，這些所謂“金融創(chuàng)新”，大多是套用了金融業(yè)務(wù)的殼子，行龐氏騙局或非法集資之事。民生金融創(chuàng)新的確會(huì)不可避免地帶來(lái)一定的風(fēng)險(xiǎn)，但絕不是無(wú)視風(fēng)險(xiǎn)盲目加杠桿的“偽創(chuàng)新”，一旦監(jiān)管部門(mén)放任這種行為不理，就極容易影響行業(yè)公平競(jìng)爭(zhēng)，加劇市場(chǎng)投機(jī)之風(fēng)，甚至危害社會(huì)平穩(wěn)運(yùn)行。

重點(diǎn)民生領(lǐng)域過(guò)度金融化的危害

增加企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。在過(guò)度金融化背景下，許多民生企業(yè)從單純的實(shí)業(yè)經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)為“實(shí)業(yè)+金融”經(jīng)營(yíng)，即與金融機(jī)構(gòu)合作，在提供民生服務(wù)的同時(shí)代理“消費(fèi)貸”“分期付”“融資租賃”等業(yè)務(wù)，借此一次性從銀行拿到全部款項(xiàng)，增強(qiáng)企業(yè)流動(dòng)性。這種模式看起來(lái)很好，但許多民生企業(yè)并未意識(shí)到這些錢(qián)是以未來(lái)一段時(shí)間的持續(xù)服務(wù)為基礎(chǔ)的預(yù)收款，是存在風(fēng)險(xiǎn)的隱形加杠桿行為，一旦企業(yè)濫用這些資金，導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)問(wèn)題，無(wú)法繼續(xù)為客戶提供民生服務(wù)，就極易引發(fā)資金鏈斷裂，甚至波及客戶和合作機(jī)構(gòu)。民生金融服務(wù)在近五年才得到快速發(fā)展，監(jiān)管部門(mén)與利害相關(guān)者尚未對(duì)企業(yè)的資金使用建立有效的外部監(jiān)督體系。

誘導(dǎo)客戶過(guò)度消費(fèi)。隨著民生金融業(yè)務(wù)的快速普及，人們對(duì)消費(fèi)貸等業(yè)務(wù)從開(kāi)始的謹(jǐn)慎逐漸變得習(xí)以為常。從最開(kāi)始的信用卡，到螞蟻花唄、京東白條，再到現(xiàn)在遍地開(kāi)花的車(chē)貸、房貸、助學(xué)貸，甚至醫(yī)藥費(fèi)都可以分期付款，只要人們能想到的消費(fèi)場(chǎng)景幾乎都有金融的滲透，進(jìn)一步提高了居民部門(mén)的杠桿率和風(fēng)險(xiǎn)脆弱性。另外，客戶在不知情的情況下被辦理貸款的情況也時(shí)有發(fā)生，尤其是一些缺乏金融常識(shí)的青少年與老年消費(fèi)者，他們是不法商家的主要目標(biāo)，同時(shí)也是風(fēng)險(xiǎn)承受能力最弱的群體之一，如果不加以約束可能會(huì)造成極其惡劣的社會(huì)影響。

影響行業(yè)可持續(xù)發(fā)展。一方面，一旦企業(yè)過(guò)度金融化，由于企業(yè)的資源有限，金融化對(duì)民生業(yè)務(wù)的擠出效應(yīng)將會(huì)超過(guò)促進(jìn)效應(yīng)。即：企業(yè)融資部門(mén)與其他部門(mén)存在競(jìng)爭(zhēng)，當(dāng)企業(yè)過(guò)度倚重金融板塊時(shí)，就會(huì)導(dǎo)致人力、資本等資源向金融部門(mén)傾斜，而忽視了對(duì)主營(yíng)業(yè)務(wù)的優(yōu)化完善，進(jìn)而影響整個(gè)重點(diǎn)民生行業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。另一方面，一些偽民生金融服務(wù)企業(yè)利用資本“跑馬圈地”，通過(guò)“燒錢(qián)”補(bǔ)貼等方式搶占市場(chǎng)份額，導(dǎo)致要素市場(chǎng)價(jià)格抬升，遵循傳統(tǒng)經(jīng)營(yíng)模式的企業(yè)因利潤(rùn)壓縮被迫離場(chǎng)，擾亂了市場(chǎng)的正常秩序。而且，一旦這些“偽創(chuàng)新”公司爆雷，還將波及行業(yè)中正常經(jīng)營(yíng)的企業(yè)，不僅會(huì)讓普通消費(fèi)者產(chǎn)生不信任感，同時(shí)也會(huì)影響投資人對(duì)該行業(yè)未來(lái)發(fā)展的判斷，損害整個(gè)行業(yè)的形象與發(fā)展。