劉超然

當(dāng)前首批參與全國碳排放權(quán)交易的企業(yè)均為發(fā)電行業(yè)，且重點(diǎn)排放單位超過了2162家，這些企業(yè)碳排放量超過40億噸，這意味著我國的碳排放權(quán)交易市場，將成為全球覆蓋溫室氣體排放量規(guī)模最大的碳交易市場。

碳排放權(quán)交易開市后，國內(nèi)碳中和資產(chǎn)未來前景更加明確。我國是碳排放大國，節(jié)能減排時間緊、任務(wù)重，“碳排放”整體面臨較為全面的環(huán)保需求，在此背景下，我國能源結(jié)構(gòu)將逐漸由化石能源主導(dǎo)向清潔能源過渡，清潔能源推廣迫在眉睫，推動氫能、光伏、生物質(zhì)能等能源更大規(guī)模的開發(fā)和利用，是未來能源建設(shè)的主旋律。在靈活的碳交易推動下，清潔能源核心資產(chǎn)有望直接受益。

未來，根據(jù)生態(tài)部的文件，石化、化工、建材、鋼鐵、有色、造紙、航空等高耗能、高碳排放的板塊也將逐步納入碳交易市場。因此在碳交易的背景下，高耗能、高碳排放的行業(yè)競爭格局將加速優(yōu)化，具有能效優(yōu)勢的優(yōu)質(zhì)企業(yè)有望大幅受益于碳資產(chǎn)的增量收益。

弱補(bǔ)貼 強(qiáng)市場

碳交易的底層邏輯是“碳中和”政策背景下的帶有金融屬性的產(chǎn)物，2021年4月初，特斯拉發(fā)布2020年財(cái)報(bào)，2020年特斯拉首次實(shí)現(xiàn)了盈利，但打開公司利潤結(jié)構(gòu)可見，特斯拉實(shí)現(xiàn)盈利的手段并非其主營的新能源汽車銷售，而是向傳統(tǒng)燃油汽車制造商出售碳排放額度獲得。

僅2020年，特斯拉通過出售碳排放額度獲利16億美元，合并后公司最終產(chǎn)生了7.21億美元凈利潤。換言之，若不是因?yàn)槌鍪厶寂欧蓬~度，特斯拉2020年仍然處于虧損狀態(tài)。

特斯拉能夠通過出售碳排放額度而獲得額外收入主要因?yàn)槊绹卸鄠€州政府要求汽車制造商在2025年前銷售一定比例的零排放汽車并推出相應(yīng)的積分管理制度。如果汽車生產(chǎn)商積分不夠，就需要向特斯拉這樣的積分富余的企業(yè)購買，否則將面臨高額的罰款。這項(xiàng)政策通過積分轉(zhuǎn)讓的方式，用市場機(jī)制補(bǔ)貼新能源車企，以支持交通運(yùn)輸業(yè)從傳統(tǒng)化石能源轉(zhuǎn)型為清潔能源。

從我國對新能源發(fā)電企業(yè)的政府補(bǔ)貼來看，以陸地風(fēng)電和光伏為例，政府補(bǔ)貼政策可以分別追溯至2009和2011年。在補(bǔ)貼的刺激下，我國新能源產(chǎn)業(yè)裝機(jī)規(guī)?？焖僭鲩L，到2020年底，我國風(fēng)電、光伏累計(jì)裝機(jī)量達(dá)5.3億千瓦，高居世界第一。隨著裝機(jī)量的擴(kuò)大，補(bǔ)貼規(guī)模水漲船高，而缺口也越來越大。于是，自2016年起，國內(nèi)風(fēng)電、光伏行業(yè)補(bǔ)貼進(jìn)入退坡。

2019年“平價(jià)上網(wǎng)”的字眼開始出現(xiàn)在新的電價(jià)政策中，直到今年6月出臺的《關(guān)于2021年新能源上網(wǎng)電價(jià)政策有關(guān)事項(xiàng)的通知》指出，“自2021年起，對新備案集中式光伏電站、工商業(yè)分布式光伏業(yè)項(xiàng)目和新核準(zhǔn)陸上風(fēng)電項(xiàng)目，財(cái)政將不再補(bǔ)貼，實(shí)行平價(jià)上網(wǎng)。”這預(yù)示著，未來政府補(bǔ)貼將逐漸減弱，對于新能源項(xiàng)目而言，如何確保項(xiàng)目收益率變得尤為重要。

“碳交易市場”的上線，意味著國家允許將碳排放指標(biāo)作為交易標(biāo)的公開進(jìn)行市場化交易，不僅可以促進(jìn)新能源發(fā)電及終端應(yīng)用的高速發(fā)展，在政府補(bǔ)貼減弱的情況下，為新能源項(xiàng)目或企業(yè)帶來新的現(xiàn)金流流入，同時也能促進(jìn)國家“碳達(dá)峰”和“碳中和”的目標(biāo)，可謂是一石二鳥。

接下來，隨著更多企業(yè)被允許進(jìn)入碳交易市場，碳交易收入或?qū)⒊蔀樾履茉窗l(fā)電及終端應(yīng)用主營外另一重要的收入來源，推動公司業(yè)務(wù)發(fā)展同時，也推進(jìn)了行業(yè)的良性發(fā)展。

新能源集體“獲益”

率先受益的是水力、風(fēng)力、光伏、生物發(fā)電等新能源發(fā)電企業(yè)。這些發(fā)電企業(yè)首批進(jìn)入碳交易市場，且作為電力、鋼鐵、有色等高能耗、高碳排放行業(yè)碳指標(biāo)對手方，即賣方，未來在主業(yè)發(fā)展的同時，可以獲得因出售碳指標(biāo)獲得的額外利潤，業(yè)績會呈現(xiàn)大幅度增長，這里列舉了各發(fā)電領(lǐng)域的龍頭。

水力發(fā)電企業(yè)，以長江電力為龍頭，全球最大的水電上市公司，2020年發(fā)電量2269.3億千瓦時，占全國水電發(fā)電量的16.8%；公司盈利能力強(qiáng)，2020年毛利率為63.4%，凈利率為45.87%，且均領(lǐng)先同行業(yè)；而且公司歷史業(yè)績增長明顯，2020年收入增長高達(dá)15.86%，歸母凈利潤增長高達(dá)22.07%。

風(fēng)力發(fā)電企業(yè)，分為陸地和海上，陸地風(fēng)力發(fā)電已經(jīng)由龍?jiān)措娏?、大唐新能源等搶先布局；而近期上市的三峽能源將目標(biāo)轉(zhuǎn)向海上風(fēng)電，公司2020年，風(fēng)力發(fā)電業(yè)務(wù)收入為72.96億元，同比增長32.8%。

其次是節(jié)能減排及新能源發(fā)電設(shè)備涉及、制造及施工企業(yè)?！疤贾泻汀贝蟓h(huán)境下必然加大碳捕獲設(shè)備及風(fēng)電、水電、光伏、核能、生物能、地?zé)崮艿惹鍧嵞茉撮_發(fā)發(fā)電設(shè)備的使用占比，這樣可以大幅降低自身因生產(chǎn)產(chǎn)生大量溫室氣體而大幅增加的成本：風(fēng)電設(shè)備制造商中材科技、金風(fēng)科技；光伏設(shè)備制造龍頭隆基股份、通威股份、中環(huán)股份；水電工程葛洲壩、安徽水利；核能設(shè)備東方電氣、保變電氣，這些設(shè)備制造商和技術(shù)提供商及施工企業(yè)作為新能源電站的上游企業(yè)也將是直接的受益者。

最后，“碳中和”大環(huán)境下，綠化工程必然有所增加，擁有林業(yè)資源的企業(yè)，據(jù)估算一畝樹林每天能吸收67千克二氧化碳，一畝樹林一年可以吸收24.45噸二氧化碳，目前國內(nèi)碳匯價(jià)格普遍在20-40元每噸，折中以平均價(jià)格30元計(jì)算，1萬畝樹林一年可以產(chǎn)生碳匯收入約734萬元；當(dāng)前國內(nèi)碳交易市場剛處于早期階段，碳匯價(jià)格較低。而國際發(fā)達(dá)國家碳匯價(jià)格已遠(yuǎn)超國內(nèi)價(jià)格，歐洲目前碳匯價(jià)格甚至已達(dá)到40歐元，這意味著，若按此計(jì)算一萬畝樹林一年可以產(chǎn)生碳匯收入9000多萬元人民幣。林地資源不僅不會影響原有主業(yè)，反而可以在碳交易市場進(jìn)行變現(xiàn)，以獲得額外收益。

國內(nèi)目前擁有林地較多的企業(yè)有海南橡膠，橡膠林地350多萬畝；岳陽林紙擁有200萬畝林地；平潭發(fā)展擁有林地近90萬畝；福建金森擁有自有林地近80萬畝，豐林集團(tuán)擁有自營林地20萬畝，其中海南橡膠的橡膠林與其他企業(yè)林木不同，橡膠林不需要通過砍伐來獲取企業(yè)所需原料。