在我國，企業(yè)年金屬于養(yǎng)老保險體系第二支柱，其已按市場化管理要求投資運(yùn)營多年，并在投資保值增值方面取得階段性成效?？傮w來看，我國企業(yè)年金整體覆蓋率低，發(fā)展不平衡，投資管理水平有待提升，制度設(shè)計與管理還存在諸多癥結(jié)，實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展還須多維度發(fā)力。

在我國，企業(yè)年金經(jīng)過10多年的探索發(fā)展，其制度體系已逐步完善，參保戶數(shù)、參保職工數(shù)、企業(yè)年金基金資產(chǎn)和投資收益等關(guān)鍵性衡量指標(biāo)均有了較大發(fā)展。人力資源和社會保障事業(yè)發(fā)展統(tǒng)計公報數(shù)據(jù)顯示，截至2020年底，全國企業(yè)年金參?？倯魯?shù)10.52萬戶、職工賬戶數(shù)2718萬戶，企業(yè)年金積累基金達(dá)到22497億元。

近幾年，我國企業(yè)年金參保企業(yè)數(shù)和職工數(shù)增速較發(fā)展之初有所放緩，但在經(jīng)歷了2015—2017年的低速增長后有所回升。2020年，參保企業(yè)數(shù)增長9.6%，職工數(shù)增長6.7%?？上驳氖?，企業(yè)年金市場化運(yùn)作取得較好成績，2007—2020年，其年平均收益率達(dá)到7.3%。實施市場化投資以來，企業(yè)年金積累基金保持高速增長，最高的年份增長率達(dá)到35.0%，最低的年份也達(dá)到10.9%。2020年，積累基金首次突破兩萬億元大關(guān)，企業(yè)年金投資收益再創(chuàng)新高，達(dá)到1931億元，整體收益率10.30%，投資保值增值效果明顯。

央企及分省參保情況來看，參保企業(yè)戶數(shù)方面，全國參保企業(yè)總戶數(shù)從2015年的7.55萬戶增加至2020年的10.52萬戶，增長率為39.3%。央企即人力資源和社會保障部參保企業(yè)戶數(shù)從2015年的2.14萬戶增至2020年的2.66萬戶，增長24.2%。多年來，央企參保戶數(shù)占總參保企業(yè)數(shù)的四分之一。這也從一個側(cè)面反映出企業(yè)年金參保企業(yè)主要還是集中于大中型企業(yè)?？鄢肫螅魇。ㄊ校┖笔〖壋鞘袇⒈魯?shù)從5.4萬戶上升為7.86萬戶。從絕對數(shù)分析，自2015年以來，廈門市、上海市、北京市位列參保企業(yè)戶數(shù)前3位，其中廈門市、上海市參保企業(yè)戶數(shù)超過1萬戶，在所有省市中位列前兩位。從2015—2020年總體增長率看，重慶市、山東省和新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團(tuán)位列前三，其特點(diǎn)是參保企業(yè)戶數(shù)基數(shù)低。

參保職工數(shù)方面，2015—2020年，全國企業(yè)年金參保職工由2316.22萬人增加至2717.53萬人，增長17.3%，總體增長不多。從央企看，其從2015年的1225.42萬人增長至2020年的1341.6萬人，僅增長9.5%，低于全國增速7.8個百分點(diǎn)，增速僅相當(dāng)于全國水平的54.9%。這一數(shù)據(jù)反映出央企參加企業(yè)年金的比例較高，擴(kuò)面的潛力比較小，而各省的企業(yè)年金擴(kuò)面還存在一定的基礎(chǔ)，潛力遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于央企。

企業(yè)年金發(fā)展的現(xiàn)實癥結(jié)

雖然企業(yè)年金發(fā)展取得了階段性成績，但仍存在很多問題有待解決，這些瓶頸性問題會在很大程度上影響企業(yè)年金的持續(xù)健康發(fā)展。

第一，參保率偏低。從全國企業(yè)年金參保情況看，企業(yè)年金參保人主要集中于國有企業(yè)及少量大型民營企業(yè)。根據(jù)各種調(diào)研，企業(yè)普遍反映其社保費(fèi)繳費(fèi)負(fù)擔(dān)較重，特別是在經(jīng)濟(jì)下行疊加新冠肺炎疫情影響的大背景下，企業(yè)特別是中小企業(yè)發(fā)展舉步維艱，持續(xù)經(jīng)營并生存下來成為其現(xiàn)階段最重要的任務(wù)。即使在國家連續(xù)多年實施減稅降費(fèi)的背景下，很多企業(yè)仍采取各種手段規(guī)避社保繳費(fèi)，未能按時按規(guī)定范圍及基數(shù)繳納社保相關(guān)費(fèi)用。在此背景下，企業(yè)年金根本沒有進(jìn)入企業(yè)特別是大量中小企業(yè)的決策視野。公開數(shù)據(jù)表明，全國企業(yè)年金參保率不足10%。受企業(yè)稅負(fù)和經(jīng)營狀況等多重因素影響，我國中小企業(yè)及員工設(shè)立和繳納企業(yè)年金的積極性尚未被充分調(diào)動起來，企業(yè)年金這一制度設(shè)計的受惠面還偏窄。

第二，企業(yè)賬戶數(shù)增長加快而參保人數(shù)擴(kuò)面趨緩。從企業(yè)年金參保戶數(shù)和參保職工戶數(shù)兩個指標(biāo)看，在企業(yè)年金啟動之初，呈現(xiàn)快速增長。近幾年增速已逐步趨緩，有些年份參保戶數(shù)增長率甚至低于1%。根據(jù)近年來人力資源和社會保障部企業(yè)年金基金業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)摘要數(shù)據(jù)計算，2016—2020年全國參保企業(yè)數(shù)增長率分別為1.1%、5.4%、8.7%、9.8%、9.6%，參保職工數(shù)增長率分別為0.4%、0.3%、2.4%、6.7%、6.7%，參保職工增長率低于參保企業(yè)戶數(shù)。

第三，發(fā)展不平衡。從企業(yè)賬戶數(shù)看，截至2020年底，從可比性角度考慮，除去央企（指《全國企業(yè)年金基金業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)摘要》表格中所列的人力資源和社會保障部，下同），納入企業(yè)年金參保企業(yè)戶數(shù)最高的廈門市已超過1.2萬戶，超過3000戶的有7個省市，分別是廈門市、上海市、北京市、浙江省、廣東省、江蘇省和廣西壯族自治區(qū)，參保企業(yè)戶排名后五的省市分別為寧夏回族自治區(qū)（429戶）、寧波市（473戶）、海南?。?76戶）、新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團(tuán)（118戶）、西藏自治區(qū)（33戶）。從數(shù)據(jù)對比來看，首尾數(shù)據(jù)相差巨大，廈門市參保戶數(shù)為西藏自治區(qū)的近400倍。

從職工賬戶數(shù)看，截至2020年底，除央企外，參保職工賬戶數(shù)最多的是上海市（142.92萬人），最少的為西藏自治區(qū)（1.09萬人），上海市參加企業(yè)年金的職工數(shù)為西藏自治區(qū)的131.11倍。

從平均職工賬戶數(shù)看，2020年底，全國平均職工賬戶數(shù)為258.25戶，其中平均職工數(shù)最高為央企（503.51人）和山西?。?99.91人），說明央企和山西省參保企業(yè)規(guī)模普遍較大，該指標(biāo)排名后五的地區(qū)為廈門市（17.86人）、青島市（56.33人）、廣西壯族自治區(qū)（61.40人）、大連市（63.98人）及寧波市（114.63人），平均職工數(shù)最高的地區(qū)是最低地區(qū)的28.19倍。從這些數(shù)據(jù)可以解讀出諸多信息，例如這表明平均職工數(shù)排名靠后的地區(qū)中小企業(yè)設(shè)立企業(yè)年金的較多，而參保的大型企業(yè)占比偏低。

從企業(yè)性質(zhì)看，隨著參加企業(yè)年金人數(shù)的顯著增加，企業(yè)年金參保率也拉大了差距。據(jù)相關(guān)文獻(xiàn)統(tǒng)計，國有企業(yè)的參保率約40%，遠(yuǎn)高于非國有企業(yè)。同時，企業(yè)年金參保企業(yè)主要集中在金融、石化、通信、電力等壟斷行業(yè)或者較大的互聯(lián)網(wǎng)公司。大型企業(yè)的年金覆蓋率逐步提高，而中小企業(yè)的參保意愿不強(qiáng)。

第四，投資收益面臨下行風(fēng)險。隨著近年來全球無風(fēng)險利率的下行，特別是受新冠肺炎疫情影響，各國紛紛采取了異常寬松的財政政策、貨幣政策，無風(fēng)險收益率下行會促使各類資產(chǎn)回報率走低。未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展可能顯現(xiàn)“三低”趨勢，即經(jīng)濟(jì)低增長、貨幣低利率、資產(chǎn)低回報。結(jié)合其他國家企業(yè)年金投資經(jīng)驗，從中長期來分析，未來投資收益下行也成為必然趨勢。同時，由于企業(yè)年金投資中固收占比達(dá)到約1/3，而固收類的投資組合大多投資于債市，利率下行對其收益率造成較大影響。在維持現(xiàn)有資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)大體不變的情況下，保持以往收益率的難度加大。

第五，稅收優(yōu)惠政策尚有空間。主要表現(xiàn)在兩個方面：一是企業(yè)可稅前抵扣的比例偏低。根據(jù)相關(guān)文件，企業(yè)繳費(fèi)最高不超過本企業(yè)職工工資總額的8%，但根據(jù)現(xiàn)有稅收優(yōu)惠政策，企業(yè)可以享受稅前抵扣的比例最高僅為5%，與單位承擔(dān)的比例不完全一致，在制度設(shè)計上不屬于鼓勵多繳長繳的機(jī)制。二是參保人領(lǐng)取時稅率偏高。企業(yè)年金不設(shè)置抵扣金額，按照七檔累進(jìn)稅率征收，稅率偏高，在一定程度上影響了參保人參保繳費(fèi)的積極性。

第六，年金投資考核機(jī)制短期化影響投資收益。目前，國內(nèi)的年金管理普遍沒有設(shè)立替代率及資產(chǎn)積累目標(biāo)，缺乏長期發(fā)展戰(zhàn)略，企業(yè)年金投資短期化問題還比較突出，投資目標(biāo)存在內(nèi)在矛盾、合同期限和收益考核短期化。以全國社?；鸷推髽I(yè)年金的對比數(shù)據(jù)進(jìn)行說明，與企業(yè)年金相比，全國社?；鸬耐顿Y范圍更廣，投資權(quán)益類資產(chǎn)的比例和風(fēng)險容忍度較高，更加注重中長期業(yè)績。根據(jù)公開披露的數(shù)據(jù)，2018年，中國資本市場表現(xiàn)較差，全國社?；鹨廊槐３州^高的權(quán)益性資產(chǎn)倉位，2018年僅取得-2.28%的收益，但2019年其在資本市場回暖時取得了高收益，達(dá)到14.06%。同期企業(yè)年金由于受考核期較短因素的影響，降低了權(quán)益類資產(chǎn)投資比例，2018年收益率為3.01%。但從三年期的維度來分析，企業(yè)年金2017—2019年的三年平均收益率大概僅相當(dāng)于全國社保基金同期收益率的三分之二。其主要原因在于全國社?；鹱鳛閮浠?，其風(fēng)險容忍度更高，且投資范圍更廣、投資周期和考核周期相對較長所致。

未來企業(yè)年金發(fā)展的政策建議

“十四五”時期，要按照中央關(guān)于發(fā)展多層次、多支柱養(yǎng)老保險體系的決策部署，著力解決阻礙企業(yè)年金持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵性問題，按照挖潛擴(kuò)面、區(qū)域均衡、優(yōu)化稅率、強(qiáng)化管理、提升收益的發(fā)展思路，樹立長期化思維推進(jìn)企業(yè)年金高質(zhì)量發(fā)展，提升企業(yè)年金在養(yǎng)老保險體系第二支柱乃至整個養(yǎng)老保險體系中的重要作用。

堅持持續(xù)擴(kuò)面

第一，摸底調(diào)研企業(yè)基本情況。結(jié)合“十四五”規(guī)劃明確的養(yǎng)老保險體系發(fā)展任務(wù)，利用大數(shù)據(jù)等信息技術(shù)手段，由各級人社、稅務(wù)、財政、商務(wù)和統(tǒng)計等職能部門，重點(diǎn)圍繞企業(yè)分布、參保意愿、設(shè)立企業(yè)年金的訴求、主要障礙與困難等情況進(jìn)行企業(yè)年金大調(diào)研，分區(qū)域、分企業(yè)性質(zhì)進(jìn)一步摸清參保意愿，及時動態(tài)了解企業(yè)對改進(jìn)企業(yè)年金相關(guān)政策體系的意見建議，為企業(yè)年金持續(xù)擴(kuò)面奠定堅實基礎(chǔ)。

第二，加大企業(yè)年金政策普及。一是進(jìn)一步創(chuàng)新宣傳方式。相關(guān)職能部門要強(qiáng)化企業(yè)年金政策宣傳，并適應(yīng)宣傳新形勢，采用傳統(tǒng)宣傳與新型宣傳并舉的方式，通過專題科普、政策解讀和微視頻等各種形式，多維度加大在職能部門官網(wǎng)和官微等渠道的宣傳力度。二是明確宣傳重點(diǎn)。著重宣傳企業(yè)年金的參保優(yōu)勢、設(shè)立流程、稅收政策、投資增值和領(lǐng)取情況。通過進(jìn)企業(yè)、進(jìn)基層，把相關(guān)政策要點(diǎn)和參保優(yōu)勢向企業(yè)及有意向參保的人員講清講透，有效解決參保增速變慢的問題。未來可以逐步考慮在政策知曉面提升的基礎(chǔ)上，穩(wěn)妥有序?qū)嵤?zhǔn)強(qiáng)制制度，力爭將更多中小企業(yè)及參保人員納入?yún)⒈ο?。三是宣傳企業(yè)年金長期投資成效。近年來，企業(yè)年金投資取得了可觀的投資收益，投資正外部效應(yīng)正逐年凸顯。近年來，到期一次性領(lǐng)取企業(yè)年金的參保人員占比大幅下降。2020年，選擇一次性領(lǐng)取方式的參保人僅為當(dāng)年領(lǐng)取人數(shù)的17.5%，絕大部分人采取了分期領(lǐng)取，余額繼續(xù)參與投資的方式。要繼續(xù)加大宣傳力度，鼓勵參與人長期持有，分期領(lǐng)取。

第三，加大信息公開力度。在全國層面建立統(tǒng)一的企業(yè)年金業(yè)務(wù)辦理與信息公開平臺。在現(xiàn)階段人力資源和社會保障部定期公布企業(yè)年金相關(guān)業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)摘要的基礎(chǔ)上，充分利用參與企業(yè)年金基金管理的金融機(jī)構(gòu)等信息平臺的數(shù)據(jù)，統(tǒng)籌和強(qiáng)化省級年金管理部門責(zé)任，構(gòu)建一整套常態(tài)化的企業(yè)年金信息定期公開機(jī)制，暢通企業(yè)年金信息公開渠道，讓各級政府職能部門、社會公眾、企業(yè)員工和研究人員均能通過公開渠道進(jìn)行相關(guān)數(shù)據(jù)查詢和成效分析，促進(jìn)有設(shè)立企業(yè)年金意向的企業(yè)了解信息有渠道，咨詢問題有解答，確保政策落地有溫度。

妥善解決發(fā)展不平衡問題

一是推廣有關(guān)經(jīng)驗做法。在國家部委層面，及時總結(jié)推廣部分先進(jìn)省市在加快企業(yè)年金發(fā)展方面的經(jīng)驗做法，通過專題會議經(jīng)驗交流發(fā)言、專項工作簡報、權(quán)威媒體宣傳報道、監(jiān)管部門領(lǐng)導(dǎo)總結(jié)講話等多種形式，鼓勵和引導(dǎo)企業(yè)年金參保落后地區(qū)、落后行業(yè)、落后部門，積極學(xué)習(xí)外省市、外行業(yè)的好經(jīng)驗、好做法，出臺和完善有關(guān)政策體系，鼓勵企業(yè)逐步分批在條件允許的前提下建立企業(yè)年金。

二是出臺激勵政策。引導(dǎo)各地優(yōu)化吸引人才的舉措，充分發(fā)揮企業(yè)年金在企業(yè)人力資源管理中的激勵作用，努力將建立企業(yè)年金作為吸引和留住人才的重要手段和方式。在各地已出臺的人才激勵制度的基礎(chǔ)上，完善對部分優(yōu)秀人才進(jìn)入重大科技攻關(guān)等企業(yè)的企業(yè)年金補(bǔ)貼制度，提高重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)、重點(diǎn)行業(yè)的人才吸引力度。同時，將建立企業(yè)年金制度的情況逐步納入企業(yè)評先評優(yōu)、享受有關(guān)政府獎補(bǔ)政策的參考指標(biāo)之一，對建立企業(yè)年金的中小企業(yè)予以一定的政策傾斜。已設(shè)立企業(yè)年金的單位，要加大對政策執(zhí)行和落地情況的宣傳，提高員工對企業(yè)的忠誠度，增強(qiáng)用人黏性，逐步將其作為留住人才和選拔優(yōu)秀人才的重要機(jī)制。

三是建立約束機(jī)制。結(jié)合全國企業(yè)年金發(fā)展現(xiàn)狀，在現(xiàn)有企業(yè)年金業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)體系的基礎(chǔ)上，繼續(xù)完善有關(guān)指標(biāo)體系。如企業(yè)參保比例、員工參保比例等指標(biāo)。建立一定的激勵約束機(jī)制，如定期的常態(tài)化通報制度，提升各省市領(lǐng)導(dǎo)、相關(guān)職能部門的緊迫感和責(zé)任感，做到各省市、縣（市、區(qū)）數(shù)據(jù)有對比、可參照。從政策設(shè)計層面為提升企業(yè)年金參保積極性、增強(qiáng)參保人信心奠定基礎(chǔ)，縮小各地企業(yè)年金發(fā)展差距。

調(diào)整稅收優(yōu)惠等政策體系

一是提高企業(yè)年金企業(yè)可稅前抵扣比例。建議由當(dāng)前企業(yè)最高可稅前抵扣5%穩(wěn)步提高至8%，做到稅前抵扣比例與企業(yè)實際承擔(dān)的比例相統(tǒng)一。通過此舉改變目前部分企業(yè)繳費(fèi)比例偏低的現(xiàn)狀，進(jìn)一步提升企業(yè)繳費(fèi)率和參與積極性，真正做大做強(qiáng)企業(yè)年金繳費(fèi)基數(shù)，盡可能在未來若干年提供合適的養(yǎng)老金替代率。

二是建立鼓勵個人多繳長繳的制度體系。一方面，研究提高稅前抵扣上限。結(jié)合我國人均預(yù)期壽命不斷延長的現(xiàn)實情況，完善階梯式稅前扣除標(biāo)準(zhǔn)。充分尊重企業(yè)職工意愿，調(diào)整優(yōu)化繳費(fèi)比例封頂限制。允許個人突破4%的個人繳費(fèi)比例上限，并將個人繳費(fèi)總額納入稅前扣除，從制度設(shè)計上促進(jìn)多繳長繳，確保企業(yè)年金的長期可持續(xù)性。建議對于50歲以上的企業(yè)員工，階段性提高繳費(fèi)比例上限，鼓勵年長的企業(yè)員工加速企業(yè)年金積累，提高企業(yè)年金養(yǎng)老金替代率。同時，建議參考住房公積金制度，逐步弱化或者取消企業(yè)繳費(fèi)歸屬期，提高參保人獲得感，提升長繳多繳意愿。

三是優(yōu)化企業(yè)年金領(lǐng)取階段計稅政策?？紤]企業(yè)年金領(lǐng)取階段無抵扣項目且稅率偏高的現(xiàn)實情況，充分發(fā)揮稅收手段在二次分配中的重要作用，根據(jù)全社會平均工資水平、物價水平等因素變化，降低領(lǐng)取階段的稅率。特別是要按照重點(diǎn)降低中低收入退休人員稅負(fù)水平的原則，對于企業(yè)年金和基本養(yǎng)老金合計低于一定水平的予以免稅或者低稅。具體的免稅政策可以根據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平進(jìn)行動態(tài)調(diào)整。

注重企業(yè)年金長期投資

一是適當(dāng)上調(diào)權(quán)益類資產(chǎn)上限。充分考慮企業(yè)年金已市場化運(yùn)作10多年，并取得較好長期投資收益的實際，結(jié)合企業(yè)年金的長期資金屬性，積極貫徹落實《人力資源社會保障部關(guān)于調(diào)整年金基金投資范圍的通知》，順應(yīng)我國資本市場注冊制改革和加速發(fā)展趨勢，在政策許可條件下，充分利用資本市場上各種投資工具來滿足年金長期資金保值增值的需要，聚焦企業(yè)年金長期保值增值目標(biāo)，堅持長期戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置導(dǎo)向，借鑒全國社?；鹄硎聲顿Y權(quán)益類資產(chǎn)的經(jīng)驗，制定合理的投資方案，適當(dāng)擴(kuò)大投資品種范圍，增配權(quán)益類資產(chǎn)，通過專業(yè)化投資獲得更多風(fēng)險溢價，助力提升企業(yè)年金長期投資收益。通過股票型養(yǎng)老金產(chǎn)品或公募基金投資港股通標(biāo)的股票，特別是增配A+H股具有較大價差的價值股，并增配新經(jīng)濟(jì)類的股票。通過更加優(yōu)化的股票市場投資獲取更加長期可持續(xù)的收益。

二是提高投資養(yǎng)老金產(chǎn)品化比率。順應(yīng)企業(yè)年金產(chǎn)品化比率逐年提高的發(fā)展趨勢，完善受托人直投與篩選優(yōu)質(zhì)投管人有機(jī)結(jié)合的投資方式。優(yōu)化年金產(chǎn)品供給，完善年金產(chǎn)品開發(fā)與優(yōu)化機(jī)制，發(fā)揮監(jiān)管部門職責(zé)，加強(qiáng)對產(chǎn)品開發(fā)人綜合實力及長期收益變動情況的管理和監(jiān)控，強(qiáng)化企業(yè)年金投管人監(jiān)管，督促其開發(fā)更多適合企業(yè)年金投資且具有長期投資潛力的年金產(chǎn)品，助推企業(yè)年金投資標(biāo)準(zhǔn)化、簡便化、規(guī)范化。

三是優(yōu)化投管人結(jié)構(gòu)。目前，企業(yè)年金投管人主要由保險公司、銀行和基金公司構(gòu)成。截至2020年底，入選的企業(yè)年金投資管理人僅22家，占同類機(jī)構(gòu)的比例偏低。從公開數(shù)據(jù)分析，現(xiàn)階段保險公司所管理的企業(yè)年金基金資產(chǎn)相對較多、占比較高，今后一段時期，要持續(xù)強(qiáng)化優(yōu)秀投管人才隊伍培養(yǎng)，逐步培育壯大年金投資機(jī)構(gòu)和人才，注重投管人才隊伍建設(shè)，優(yōu)化投管人分布和結(jié)構(gòu)，解決保險機(jī)構(gòu)一支獨(dú)大的結(jié)構(gòu)，促進(jìn)形成良性競爭格局。如充分發(fā)揮銀行理財子公司和公募基金公司在企業(yè)年金投資管理和保值增值中的職能作用，通過提升中長期投資收益，形成反哺養(yǎng)老保險體系良性發(fā)展格局。加大優(yōu)秀投管人培養(yǎng)力度，發(fā)揮投管人具有專業(yè)化投資的優(yōu)勢，強(qiáng)化企業(yè)年金投資深度研究，做好極端行業(yè)預(yù)測，提高資產(chǎn)配置前瞻性，力爭在獲取市場平均收益的基礎(chǔ)上獲取更多超額收益。

優(yōu)化年金投資考核機(jī)制

一是參照全國社?；鹛岣唢L(fēng)險容忍度。在年金基金投資范圍調(diào)整以后，企業(yè)年金配置權(quán)益類資產(chǎn)的上限高達(dá)40%，已與全國社保基金持平。在我國當(dāng)前執(zhí)行的養(yǎng)老金體系下，增加繳費(fèi)、削減待遇和改善投資是確保養(yǎng)老金可持續(xù)的三種選項。結(jié)合當(dāng)前和今后一段時期我國的經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展環(huán)境及人口變動趨勢，改善投資是這三種選擇中的最優(yōu)選項。企業(yè)年金投資管理成效在很大程度上影響參保人未來退休時的待遇水平，企業(yè)年金投資要通過資產(chǎn)配置和主動管理增值兩個方面提升收益。從2020年企業(yè)年金的固定收益類和含權(quán)益類的收益情況看，含權(quán)益類的投資計劃是固定收益類計劃的兩倍，高風(fēng)險高收益特征體現(xiàn)得比較充分。從全國社?；疬\(yùn)作來看，其更加注重長期投資業(yè)績，對短期風(fēng)險容忍程度較強(qiáng)。企業(yè)年金具有繳費(fèi)期限長的特點(diǎn)且現(xiàn)階段按月領(lǐng)取人數(shù)比例高。在企業(yè)年金投資范圍調(diào)整、選擇一次性領(lǐng)取方式的人數(shù)占比大幅下降的基礎(chǔ)上，可通過適當(dāng)增配權(quán)益類資產(chǎn)提高企業(yè)年金風(fēng)險容忍度，助力提升企業(yè)年金長期投資收益。

二是注重中長期考核。充分考慮企業(yè)年金的長期資金屬性，制定合理的生命周期策略，建立與企業(yè)年金資金屬性相匹配的長期業(yè)績考核機(jī)制。改變我國當(dāng)前企業(yè)年金管理中按年、按季甚至按月考核的企業(yè)短期年金考核模式，逐步樹立以中長期考核為主的導(dǎo)向，將考核周期穩(wěn)步提高至3年、5年甚至10年及以上。加強(qiáng)對職業(yè)經(jīng)理人履職盡責(zé)情況的考核，促進(jìn)其與金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管、考核同步。

三是明晰委托代理關(guān)系中各種權(quán)責(zé)。準(zhǔn)確把握企業(yè)年金作為養(yǎng)老錢和保命錢的正確定位，進(jìn)一步理順企業(yè)年金參保人、參保企業(yè)、托管人與投管人之間的關(guān)系，更加明確各個角色在年金基金管理、投資中的角色定位、權(quán)利與義務(wù)。充分發(fā)揮各個角色的主觀能動性。通過建立適合企業(yè)年金管理實際的治理結(jié)構(gòu)，特別是要提升企業(yè)參保人的參與感。在企業(yè)年金基金管理過程中，要注重化解道德風(fēng)險，落實《社會保險基金要情報告》要求，做好企業(yè)年金基金管理風(fēng)險防控，提升治理能力，明確監(jiān)管目標(biāo)，探索建立科學(xué)的監(jiān)管體系，嚴(yán)格遵循計劃層面和組合層面的“雙限”要求，切實落實穿透式管理，確保投資的底層資產(chǎn)合規(guī)性。

加快配套制度改革

一是加快資本市場良性發(fā)展。提升資本市場法制化水平，把資本市場規(guī)范建設(shè)轉(zhuǎn)化為企業(yè)年金規(guī)范高效管理的生產(chǎn)力，豐富投資組合，提高資產(chǎn)配置效率，鼓勵金融機(jī)構(gòu)開發(fā)大量差異化的固收類、權(quán)益類產(chǎn)品，提供更多滿足不同風(fēng)險偏好參保人需求的年金產(chǎn)品。推動A股機(jī)構(gòu)化、長期化趨勢，加大資本市場中長期資產(chǎn)供給，有效解決機(jī)構(gòu)投資者面臨的資產(chǎn)荒問題及上市公司特別是科創(chuàng)版上市促進(jìn)企業(yè)年金與資本市場良性互動。為企業(yè)年金等資金的長期穩(wěn)定增值提升良好的市場環(huán)境，促進(jìn)居民資產(chǎn)有序向權(quán)益市場轉(zhuǎn)移，切實發(fā)揮企業(yè)年金在穩(wěn)定資本市場發(fā)展中的壓艙石作用。

二是積極發(fā)展中小企業(yè)年金集合計劃。2020年，企業(yè)年金集合計劃中，收益率最高的銀華基金含權(quán)集合計劃收益率達(dá)到21.3%，投資保值增值效果明顯。要充分發(fā)揮企業(yè)年金計劃管理效能高、規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益好等優(yōu)點(diǎn)，著力解決中小企業(yè)單獨(dú)建立企業(yè)年金程序煩瑣、資金量小、運(yùn)營成本高等現(xiàn)實問題，在全國層面或者分省區(qū)建立適合當(dāng)?shù)貙嶋H的中小企業(yè)年金集合計劃，提升集合計劃組合數(shù)及資產(chǎn)規(guī)模的占比，從機(jī)制層面提升中小企業(yè)參保的積極性，并充分發(fā)揮大資金組合投資的優(yōu)勢。

三是引導(dǎo)居民將存款轉(zhuǎn)化為企業(yè)年金。順應(yīng)資管新規(guī)實施后，普通投資者對權(quán)益類產(chǎn)品的投資需求上揚(yáng)而自身金融知識匱乏的實際，逐漸引導(dǎo)居民將存款及各類銀行理財產(chǎn)品按照一定比例轉(zhuǎn)化為企業(yè)年金。促進(jìn)更多的儲蓄、理財資金進(jìn)入養(yǎng)老金市場。穩(wěn)步放開個人投資選擇權(quán)。適應(yīng)不同企業(yè)年金參與者的風(fēng)險偏好需要。借鑒國外養(yǎng)老金產(chǎn)品管理經(jīng)驗，并有序放開國外養(yǎng)老服務(wù)產(chǎn)品有序進(jìn)入中國市場。使企業(yè)年金通過長期的穩(wěn)健增值，形成重要的補(bǔ)充養(yǎng)老資金來源，逐步提高企業(yè)年金替代率，力爭使企業(yè)年金提供15%？20%的養(yǎng)老金替代率。

（鄧小蓮為廣西壯族自治區(qū)財政廳財政科學(xué)研究所所長。本文編輯/秦婷）