楊現(xiàn)華

半年報公布后，二季度業(yè)績變臉的石頭科技（688169.SH）放量重挫近20%，逾140億元市值灰飛煙滅。不過在業(yè)績爆雷之前，包括公司高管在內(nèi)的一眾原始股東已經(jīng)套現(xiàn)超過70億元。

作為掃地機(jī)器人行業(yè)里的兩只高成長股之一，石頭科技備受矚目，市場賦予了更高的期待，一旦業(yè)績不及預(yù)期，股價基本跌停并不奇怪。

石頭科技主要客戶在海外，海運(yùn)緊張、國外疫情反復(fù)都可以當(dāng)作業(yè)績放緩的原因。在國內(nèi)石頭科技砸下數(shù)億元宣傳費(fèi)用，銷售收入也沒見像樣的增長，公司產(chǎn)品的單價也多年來基本沒有增長。

業(yè)績不及預(yù)期

2021年上半年，石頭科技實現(xiàn)營收23.48億元，同比增長32.19%;實現(xiàn)歸屬母公司股東的凈利潤6.52億元，同比增長41.57%。僅從上半年的情況看，公司依舊取得了高成長的業(yè)績。

然而，半年報發(fā)布后，石頭科技股價放量下行18.75%，幾近跌停。不僅丟掉了千元股的身份，市值蒸發(fā)也超過140億元，這與石頭科技二季度的業(yè)績變臉直接相關(guān)。分季度來看，2021年二季度，石頭科技實現(xiàn)營收12.36億元，同比僅增長了6.09%，這是在2020年二季度收入已經(jīng)下跌7.44%的低基數(shù)下實現(xiàn)的增長。實際上，公司二季度的收入還不及2019年二季度的12.59億元。

凈利潤增速更差。2021年二季度，石頭科技實現(xiàn)歸屬母公司股東的凈利潤3.37億元，同比微增0.54%，扣非后的歸母凈利潤為2.93億元，同比增速為-7.37%。

2021年上半年末，石頭科技存貨為5.33億元，同比增長了約40%，合同負(fù)債2.22億元，較上年同期增加4.12倍。

與之對應(yīng)的是，競爭對手科沃斯旗下的科沃斯品牌海外業(yè)務(wù)收入同比增長134.8%，另一品牌添可海外業(yè)務(wù)收入同比增長452.8%，疫情反復(fù)和海運(yùn)緊張并沒有影響競爭對手海外收入的高增長。

2021年6月末，石頭科技存貨中的庫存商品為4.29億元，較年初增加了8939萬元。一季度末石頭科技的存貨為3.11億元，較年初的3.81億元明顯減少。公司存貨構(gòu)成主要就是原材料和庫存商品。因此，不出意外的話，一季度末石頭科技庫存商品要略少于年初水平。

2021年上半年末，石頭科技的合同負(fù)債為2.22億元，較一季度末增長了約1.42億元。將石頭科技上半年末較年初庫存商品增加額與二季度末合同負(fù)債較一季度末增加額加回，石頭科技二季度新增收入約2.31億元，公司二季度營收約為14.67億元，同比增長約25%左右，仍遠(yuǎn)不及疫情影響較小的前幾個季度。

將存貨中的庫存商品和合同負(fù)債全部銷售一空，這是非常樂觀的預(yù)估。實際上石頭科技期末存貨中的庫存商品和合同負(fù)債基本保持增長趨勢。

石頭科技相關(guān)負(fù)責(zé)人對《證券市場周刊》記者表示，鹽田港停擺導(dǎo)致庫存商品和合同負(fù)債增加，無法確認(rèn)為收入;海運(yùn)運(yùn)力緊張對于經(jīng)銷商下單的節(jié)奏會造成影響;公司8月底推出新品掃地機(jī)和洗地機(jī)產(chǎn)品，下半年有望為公司整體營收做出貢獻(xiàn)，公司同時嘗試更多物流運(yùn)輸方式，分散發(fā)貨地，以應(yīng)對海運(yùn)效率降低的風(fēng)險。

對于已經(jīng)大幅減持獲利的原始股東來說，這或許并不重要。在二季度業(yè)績變臉前，石頭科技的內(nèi)部人員早已大幅套現(xiàn)，業(yè)績爆雷的后果無需承擔(dān)。

股東套現(xiàn)忙

6月中旬石頭科技發(fā)布減持結(jié)果公告，天津石頭時代企業(yè)管理咨詢合伙企業(yè)（有限合伙）（下稱“石頭時代”）、丁迪和Banyan Consulting Limited（下稱“高榕”）完成減持。這3名股東是2月23日也即限售解禁后立即提出減持計劃的。從3月初至6月中旬，3名股東分別減持了149萬股、20萬股和67萬股，套現(xiàn)16.2億元、2.11億元和8.28億元，合計套現(xiàn)了26.6億元。

套現(xiàn)最多的石頭時代是石頭科技的員工持股平臺。公司董事、副總經(jīng)理毛國華直接持有60.07%，其余數(shù)十名員工持有份額不等。

在這3名股東最初的減持公告中，公司董事、副總經(jīng)理毛國華、吳震和萬云鵬等其他7名股東也一并發(fā)布了減持公告，這7名股東還包括了小米控股的天津金米投資合伙企業(yè)（有限合伙）（下稱“天津金米”）、與小米有關(guān)的順為。這10名股東計劃減持上限740萬股，占公司股本的11.1%。這也是減持公告發(fā)出后，石頭科技股價跌幅一度大幅超過20%的主要原因。

6月初，10名股東中的部分股東減持結(jié)束，主要是石頭科技的董監(jiān)高等人。毛國華、吳震、萬云鵬和張志淳分別減持套現(xiàn)4.22億元、4.22億元、1.84億元和1.84億元，4名高管合計減持了12.12億元。

6月完成減持的主要是石頭科技的高管和員工持股平臺，石頭時代和4名高管合計減持了約28.32億元，套現(xiàn)規(guī)模接近30億元。比石頭科技內(nèi)部人員行動更快的是與小米有關(guān)的順為。4月中旬，順為就完成減持計劃，用時僅1個月左右，輕松套現(xiàn)5.49億元。

順為減持規(guī)模不大，因此可以很快完成。小米控制的天津金米同樣是在6月中旬完成減持，減持133萬股，套現(xiàn)了16.5億元，是本輪減持的10名股東中套現(xiàn)規(guī)模最大的一個。與小米有關(guān)的天津金米和順為合計減持了21.99億元。

和天津金米一起完成減持的是QM27 Limited（下稱“啟明”），其減持67萬股套現(xiàn)8.26億元。至此，石頭科技首輪宣布減持的10名股東陸續(xù)完成減持計劃。

其中，石頭科技4名高管和員工持股平臺石頭時代合計套現(xiàn)了28.32億元，與小米有關(guān)的天津金米和順為合計減持21.99億元，剩余3名原始股東——丁迪、高榕和啟明合計拋售18.65億元。

從3月到6月的約3個月時間里，石頭科技的這10名原始股東就合計獲得了68.96億元的真金白銀，那么誰接盤了這數(shù)百萬股份呢？

一則詢價轉(zhuǎn)讓公告或許可以透露出一些信息。5月底石頭科技發(fā)布詢價轉(zhuǎn)讓結(jié)果，13家機(jī)構(gòu)以1111元/股接盤104萬股，出資11.52億元，既有公募和私募基金，也有保險公司、QFII和證券公司等，比如南方基金、景林資產(chǎn)、長江養(yǎng)老保險、國泰君安和UBS AG等。