葉紅雨 趙也然

摘 要：企業(yè)從歷史與社會(huì)2個(gè)維度對(duì)績(jī)效做出評(píng)價(jià)，這種評(píng)價(jià)給予企業(yè)不同的反饋結(jié)果，不一致的反饋結(jié)果會(huì)影響企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新，同時(shí)還受到管理層主觀認(rèn)知的影響。通過(guò)運(yùn)用2013—2019年滬深兩市A股制造業(yè)上市公司的面板數(shù)據(jù)，實(shí)證檢驗(yàn)多重績(jī)效反饋不一致性對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響，以及管理層過(guò)度自信對(duì)上述關(guān)系的調(diào)節(jié)作用。研究結(jié)果表明，消極歷史-積極社會(huì)績(jī)效反饋正向影響企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新，而積極歷史-消極社會(huì)績(jī)效反饋負(fù)向影響企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新。進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)，管理層過(guò)度自信正向調(diào)節(jié)消極歷史-積極社會(huì)績(jī)效反饋和企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的關(guān)系，對(duì)積極歷史-消極社會(huì)績(jī)效反饋和企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新之間的關(guān)系沒(méi)有顯著調(diào)節(jié)效應(yīng)。研究成果有助于從主觀認(rèn)知角度剖析企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響因素，從而為企業(yè)管理實(shí)踐提供借鑒。

關(guān)鍵詞：行為經(jīng)濟(jì)學(xué);多重期望績(jī)效;多重績(jī)效反饋不一致性;技術(shù)創(chuàng)新;管理層過(guò)度自信

中圖分類號(hào)：F 272.91;F 273.1

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A?? 文章編號(hào)：1672-7312（2021）04-0368-08

An Empirical Study on the Impact of Inconsistent Multiple

Performance Feedback on Enterprise Technological Innovation

YE Hongyu，ZHAO Yeran

（Business School，University of Shanghai for Scienceand Technology，Shanghai 200093，China）

Abstract：The enterprise evaluates performance from thehistorical and social dimensions.This evaluation gives the enterprise differentfeedback results.Inconsistent feedback results will affect the enterprisestechnological innovation，and it is also affected by the subjective perception ofthe management.Based on the panel data of Shanghais and Shenzhens A-sharemanufacturing listed firms from 2013 to 2019，an empirical test was made totestify the relationship between multiple performance feedback inconsistency andenterprise technological innovation，and the moderate effect of managerialoverconfidence in this relationship.The results show that：There is a positiverelationship between the negative history and positive industrial performancefeedback and enterprise technological innovation.On the contrary，there is anegative relationship between the positive history and negative industrialperformance feedback and enterprise technological innovation.Further studyindicates that managerial overconfidence have a moderating effect on therelationship between negative history and positive industrial performancefeedback and enterprise technological innovation，but have no significantmoderating effect on the relationship between positive history and negativeindustrial performance feedback and enterprise technological innovation.Thispaper is helpful to analyze the influencing factors of enterprise technologicalinnovation from the perspective of subjective cognition，so as to providereference for enterprise management practice.

Key words：behavioral economics;multiple aspiration levels;

multiple performance feedback inconsistency;technology innovation;managerialoverconfidence

0 引言

企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新是企業(yè)的一項(xiàng)重大戰(zhàn)略舉措，具有高風(fēng)險(xiǎn)、長(zhǎng)周期的特點(diǎn)，能否選擇合適的時(shí)機(jī)進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新決定了企業(yè)是否能在日益激烈的競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出[1]。行為經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為，企業(yè)是目標(biāo)驅(qū)動(dòng)的，實(shí)際績(jī)效與期望績(jī)效目標(biāo)之間的反饋結(jié)果能夠?yàn)槠髽I(yè)技術(shù)創(chuàng)新提供依據(jù)[2]。為了更好地評(píng)估績(jī)效狀況，企業(yè)通常設(shè)置歷史與社會(huì)2個(gè)期望績(jī)效維度，將實(shí)際績(jī)效分別與之對(duì)比得到多重績(jī)效反饋。而管理層過(guò)度自信會(huì)使管理層產(chǎn)生認(rèn)知偏差，誤讀反饋結(jié)果，從而影響企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新[3]。因此，綜合管理層過(guò)度自信的視角來(lái)研究多重績(jī)效反饋對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。

績(jī)效反饋模型認(rèn)為，企業(yè)的實(shí)際績(jī)效高于期望績(jī)效時(shí)，企業(yè)將獲得積極績(jī)效反饋;反之，企業(yè)將獲得消極績(jī)效反饋。在早期的研究中，學(xué)者們普遍假定企業(yè)只追求單一期望績(jī)效，在這種情況下產(chǎn)生的績(jī)效反饋是確定的，積極績(jī)效反饋代表成功，消極績(jī)效反饋代表失敗。將一定時(shí)期內(nèi)的歷史期望績(jī)效（企業(yè)以往的績(jī)效水平）和社會(huì)期望績(jī)效（行業(yè)內(nèi)平均績(jī)效水平）加權(quán)平均是慣常對(duì)期望績(jī)效進(jìn)行測(cè)度的方法[4]。

現(xiàn)有關(guān)于績(jī)效反饋的研究主要從單一期望績(jī)效的視角進(jìn)行，其研究假定歷史期望績(jī)效和社會(huì)期望績(jī)效可以觸發(fā)相似的企業(yè)響應(yīng)行為，但二者對(duì)企業(yè)的作用機(jī)制與研究結(jié)論也不盡相同。BROMILEY（2014）[5]認(rèn)為企業(yè)管理層對(duì)這2種期望績(jī)效有不同的潛在認(rèn)知過(guò)程。LIM（2015）[6]研究發(fā)現(xiàn)，相較于社會(huì)績(jī)效反饋，歷史績(jī)效反饋對(duì)于企業(yè)研發(fā)投入的影響更大。賀小剛（2016）[7]認(rèn)為相比社會(huì)期望績(jī)效，在歷史期望績(jī)效狀態(tài)下企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)的邊際效應(yīng)更大。呂迪偉（2019）[8]研究發(fā)現(xiàn)消極社會(huì)績(jī)效反饋促進(jìn)企業(yè)外部研發(fā)，而消極歷史績(jī)效反饋的結(jié)論與之相反。

因此，后續(xù)的多重績(jī)效反饋研究將歷史期望績(jī)效和社會(huì)期望績(jī)效作為2個(gè)獨(dú)立的績(jī)效維度，綜合討論其對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的影響。多重績(jī)效反饋結(jié)果存在一致性與不一致性2種情況。從表1看出，一致性指的是多重績(jī)效反饋中不同績(jī)效維度的反饋信號(hào)同為積極（高績(jī)效）或是消極（低績(jī)效），不一致性指的是不同績(jī)效維度的反饋信號(hào)同時(shí)出現(xiàn)積極和消極2種情況?，F(xiàn)有研究發(fā)現(xiàn)一致性對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的影響與單一績(jī)效反饋類似，低績(jī)效促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新，而高績(jī)效則會(huì)抑制企業(yè)創(chuàng)新[9]。而當(dāng)多重績(jī)效反饋結(jié)果呈現(xiàn)不一致性時(shí)，企業(yè)沒(méi)有達(dá)成內(nèi)外部利益的一致，這時(shí)企業(yè)的狀態(tài)該如何界定，無(wú)法獲得準(zhǔn)確的答案[10]。

當(dāng)前關(guān)于多重績(jī)效反饋不一致性對(duì)企業(yè)行為的影響主要從注意力轉(zhuǎn)移機(jī)制和整體考慮機(jī)制兩方面進(jìn)行解釋。注意力轉(zhuǎn)移機(jī)制認(rèn)為，企業(yè)的注意力和能支配的資源有限，在不同情境下，企業(yè)對(duì)績(jī)效維度的側(cè)重點(diǎn)會(huì)發(fā)生偏移[11]?；鹁瓌t認(rèn)為管理層只關(guān)注出現(xiàn)問(wèn)題的績(jī)效維度[12]。郭蓉（2017）[13]依據(jù)前景理論對(duì)此進(jìn)行了研究，認(rèn)為不一致性中消極的維度更可能會(huì)引起企業(yè)的警惕。而自我增強(qiáng)原則認(rèn)為，不一致性給企業(yè)提供了機(jī)會(huì)，管理層更關(guān)注表現(xiàn)積極的反饋維度[14]。BLETTNER（2015）[15]發(fā)現(xiàn)企業(yè)所處的生命周期階段也會(huì)對(duì)績(jī)效維度的側(cè)重產(chǎn)生影響。由于注意力轉(zhuǎn)移機(jī)制側(cè)重考量多重績(jī)效的某一績(jī)效維度，容易割裂企業(yè)對(duì)不同維度的綜合參考，忽略其他維度產(chǎn)生的影響。LUCAS（2018）[9]提出了基于整體考慮機(jī)制的可承擔(dān)—緊迫性原則，認(rèn)為較低的社會(huì)績(jī)效表明此時(shí)市場(chǎng)機(jī)會(huì)是正向的，而較高的歷史績(jī)效證明企業(yè)有能力去追逐這些機(jī)會(huì)，導(dǎo)致企業(yè)增加創(chuàng)新研發(fā)行為，但是實(shí)證研究得出的結(jié)論與該原則相反。王倩等（2020）[16]發(fā)現(xiàn)積極歷史-消極社會(huì)績(jī)效反饋會(huì)抑制企業(yè)進(jìn)行變革。

另外，管理層作為企業(yè)決策的主體，其認(rèn)知過(guò)程對(duì)于企業(yè)的決策有重要的影響。管理層必須認(rèn)識(shí)到績(jī)效反饋的結(jié)果才能做出相應(yīng)的響應(yīng)行為[17]。其中，管理層過(guò)度自信會(huì)使管理層產(chǎn)生認(rèn)知偏差。過(guò)度自信的管理層往往低估風(fēng)險(xiǎn)，夸大自身能力[18]。周路路（2017）[19]學(xué)者認(rèn)為過(guò)度自信的管理層由于提升了抗風(fēng)險(xiǎn)能力，也會(huì)顯著提高企業(yè)的創(chuàng)新水平。何鄧嬌（2018）[20]發(fā)現(xiàn)信心過(guò)高的管理者容易對(duì)未來(lái)盲目樂(lè)觀，從而刺激他們?nèi)ミM(jìn)行更深入的搜尋。韓慶蘭（2018）[21]發(fā)現(xiàn)管理者過(guò)度自信會(huì)激勵(lì)企業(yè)進(jìn)行研發(fā)活動(dòng)。劉柏（2020）[22]等學(xué)者考慮了管理層過(guò)度自信的類別，發(fā)現(xiàn)控制幻覺(jué)型和過(guò)度樂(lè)觀型的管理層都會(huì)增加企業(yè)的研發(fā)投入。

綜上，現(xiàn)有關(guān)于多重績(jī)效反饋的研究有以下不足。

1）現(xiàn)有文獻(xiàn)主要研究單一績(jī)效反饋，研究多重績(jī)效反饋不一致性對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新影響的文獻(xiàn)相對(duì)較少。

2）關(guān)于多重績(jī)效反饋不一致性的研究多基于注意力轉(zhuǎn)移機(jī)制，忽視了多重績(jī)效反饋中不同績(jī)效維度的共同作用，即積極反饋和消極反饋維度會(huì)同時(shí)對(duì)企業(yè)的響應(yīng)行為產(chǎn)生影響。以整體考慮機(jī)制為基礎(chǔ)，綜合考慮積極反饋和消極反饋維度對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響。

3）企業(yè)管理層是企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的重要決策者，管理層過(guò)度自信既會(huì)影響企業(yè)對(duì)績(jī)效反饋的認(rèn)知，也會(huì)影響企業(yè)的創(chuàng)新行為，因此研究績(jī)效反饋對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響需要綜合管理層過(guò)度自信的視角。

基于此，嘗試從以下方面對(duì)現(xiàn)有研究進(jìn)行擴(kuò)展：分別探討積極歷史-消極社會(huì)績(jī)效反饋和消極歷史-積極社會(huì)績(jī)效反饋2種不一致性對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響，并從管理層過(guò)度自信的視角探究多重績(jī)效反饋不一致性與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新關(guān)系的調(diào)節(jié)作用。

1 理論分析與研究假設(shè)

1.1 多重績(jī)效反饋不一致性與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新

在企業(yè)的運(yùn)營(yíng)過(guò)程中，企業(yè)追求多重期望績(jī)效，即既追求內(nèi)源性績(jī)效維度——基于企業(yè)自身的歷史期望績(jī)效，也追求外源性績(jī)效維度——基于企業(yè)所在行業(yè)的平均值的社會(huì)期望績(jī)效。將企業(yè)實(shí)際績(jī)效大于一個(gè)績(jī)效維度而小于另一個(gè)績(jī)效維度的情況稱為多重績(jī)效反饋不一致性。前景理論和威脅-剛性理論都對(duì)績(jī)效反饋與企業(yè)響應(yīng)行為做出了討論。前者認(rèn)為企業(yè)是風(fēng)險(xiǎn)偏好、厭惡損失的，消極績(jī)效反饋會(huì)給企業(yè)更多動(dòng)力尋找替代方案以挽回?fù)p失，而績(jī)效優(yōu)良的企業(yè)會(huì)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)槊半U(xiǎn)創(chuàng)新可能會(huì)讓來(lái)之不易的成功化為泡影[23]。后者則認(rèn)為低績(jī)效的企業(yè)更傾向維持原有決策，而拒絕冒險(xiǎn)做出變革。但是多重績(jī)效反饋不一致性的存在，使企業(yè)對(duì)績(jī)效是否達(dá)標(biāo)產(chǎn)生疑問(wèn)，此時(shí)企業(yè)是“盈利”還是“虧損”的？整體考慮原則認(rèn)為，多重績(jī)效反饋中的不同績(jī)效維度并非獨(dú)立存在，2種不一致性對(duì)企業(yè)行為的影響并不相同。消極歷史-積極社會(huì)績(jī)效反饋表明企業(yè)在行業(yè)中保持著龍頭地位，是行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者，擁有更多的發(fā)展機(jī)會(huì)和資源，但自身的績(jī)效水平卻一直在下滑。長(zhǎng)此以往，企業(yè)可能會(huì)失去行業(yè)內(nèi)的優(yōu)勢(shì)地位，因此企業(yè)愿意采取冒險(xiǎn)行為以改變現(xiàn)狀，例如加大企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新。積極歷史-消極社會(huì)績(jī)效反饋反映出企業(yè)自身的發(fā)展呈現(xiàn)向好的勢(shì)頭，但行業(yè)內(nèi)地位較低，發(fā)展速度不及業(yè)內(nèi)同行。此時(shí)企業(yè)面臨的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力過(guò)大，企業(yè)一方面不想冒險(xiǎn)失去當(dāng)前自身績(jī)效的成功，另一方面因?yàn)橐呀?jīng)喪失行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力而減少技術(shù)創(chuàng)新投入。

綜上所述，提出關(guān)于多重績(jī)效反饋不一致性和企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的2個(gè)假設(shè)。

H1：消極歷史-積極社會(huì)績(jī)效正向影響企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新。

H2：積極歷史-消極社會(huì)績(jī)效負(fù)向影響企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新。

1.2

管理層過(guò)度自信對(duì)多重績(jī)效反饋與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的調(diào)節(jié)作用

高階理論認(rèn)為管理層存在有限理性，進(jìn)行決策活動(dòng)時(shí)會(huì)受到自身認(rèn)知水平的影響[24]。管理層過(guò)度自信是影響管理層認(rèn)知的一個(gè)重要維度。一方面，研究發(fā)現(xiàn)管理層過(guò)度自信能顯著提高企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)，忽視風(fēng)險(xiǎn)行為可能帶來(lái)的損失，從而促使企業(yè)追求創(chuàng)新。另一方面，考慮到管理層影響企業(yè)行為的“能力機(jī)制”，過(guò)度自信的管理層有過(guò)高估計(jì)自己能力的傾向。具體表現(xiàn)為，面對(duì)積極績(jī)效反饋時(shí)，過(guò)度自信的管理層傾向于將企業(yè)的成功歸因于自己，面對(duì)消極績(jī)效反饋時(shí)，則傾向于將暫時(shí)的失敗歸因于外部原因，從而模糊對(duì)反饋結(jié)果的客觀認(rèn)知。“能力機(jī)制”使管理層過(guò)分相信自己的決策，而容易沖動(dòng)冒險(xiǎn)。

綜上所述，提出以下假設(shè)：

H3-1：管理層過(guò)度自信正向調(diào)節(jié)消極歷史-積極社會(huì)績(jī)效與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的關(guān)系。

H3-2：管理層過(guò)度自信負(fù)向調(diào)節(jié)積極歷史-消極社會(huì)績(jī)效與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的關(guān)系。

基于上述分析，提出的研究假設(shè)模型如圖1所示。

2 研究設(shè)計(jì)

2.1 樣本選擇與數(shù)據(jù)來(lái)源

2012年證監(jiān)會(huì)發(fā)布了最新的行業(yè)分布。為了保證行業(yè)背景的一致性，選取我國(guó)2013—2019年滬深A(yù)股制造業(yè)上市公司作為研究樣本，所使用的數(shù)據(jù)來(lái)源于CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)和WIND數(shù)據(jù)庫(kù)，依據(jù)新浪財(cái)經(jīng)網(wǎng)對(duì)部分缺失數(shù)據(jù)進(jìn)行了補(bǔ)充。為了降低內(nèi)生性影響，解釋變量和控制變量滯后一期。依據(jù)以下標(biāo)準(zhǔn)對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行處理：剔除ST、*ST公司;剔除數(shù)據(jù)大量缺失的樣本;剔除當(dāng)年IPO的樣本。最終獲得3 036個(gè)觀察樣本。對(duì)解釋變量進(jìn)行去中心化處理，對(duì)連續(xù)變量進(jìn)行1%和99%水平的縮尾處理。

2.2 變量測(cè)度

2.2.1 解釋變量——多重績(jī)效反饋的不一致性

1）歷史績(jī)效反饋與社會(huì)績(jī)效反饋。本文采用總資產(chǎn)回報(bào)率（ROA）衡量企業(yè)績(jī)效。參照CREVE[25]的做法，企業(yè)的歷史期望績(jī)效是企業(yè)上一期歷史期望績(jī)效與企業(yè)上一期實(shí)際績(jī)效的線性組合，社會(huì)期望績(jī)效為當(dāng)期行業(yè)內(nèi)除去該企業(yè)外的其他企業(yè)的績(jī)效均值。見(jiàn)式（1）、式（2）。

Ht，i=βHt-1，i+（1-β）Pt-1，i

（1）

St，i=∑j≠iPt，j

M-1

（2）

式中 Ht，i

為第t年i公司的歷史期望績(jī)效;

St，i

為第t年i公司的社會(huì)期望績(jī)效;Pt，i為第t年i公司的實(shí)際績(jī)效水平。

β

為權(quán)重系數(shù)，介于0和1之間，考慮到不同權(quán)重對(duì)于研究結(jié)果有不同的影響，本文選擇借鑒（2008）[4]的做法，取

β=0.4。

企業(yè)的績(jī)效反饋為當(dāng)期的實(shí)際績(jī)效與期望績(jī)效之間的差值。企業(yè)實(shí)現(xiàn)了積極歷史績(jī)效反饋時(shí)，

（Pt，i-Ht，i）>0，反之，（Pt，i-Ht，i）<0。同理，企業(yè)實(shí)現(xiàn)了積極社會(huì)績(jī)效反饋時(shí)，（Pt，i-St，i）>0，反之，（Pt，i-St，i）>0。

2）多重績(jī)效反饋的不一致性

借鑒LUCAS（2018）[9]學(xué)者的方法，將2個(gè)績(jī)效維度的反饋值相乘以代表不同績(jī)效維度反饋結(jié)果的交互作用，即不一致性可以按照如下方式分為2種類型：消極歷史-積極社會(huì)績(jī)效反饋（

N）

記為（（Pt，i-Ht，i）>0）*（（（Pt，i-St，i）>0），其余記0;滿足（（Pt，i-Ht，i）>0）*（（Pt，i-St，i）<0）

劃分為積極歷史-消極社會(huì)績(jī)效反饋（P），其余記為0。為了便于分析，N和P取絕對(duì)值。該值越大，說(shuō)明兩者之間的不一致性越大。將N和P作為兩個(gè)單獨(dú)的變量進(jìn)行實(shí)證分析。

2.2.2 被解釋變量——企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新

研發(fā)投入是衡量企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新程度的重要指標(biāo)?，F(xiàn)有研究中，關(guān)于研發(fā)投入的衡量有3種常見(jiàn)

方法：①研發(fā)投入/營(yíng)業(yè)收入;②研發(fā)投入/總資產(chǎn);③研發(fā)人員/員工總數(shù)[26]。參照CHEN （2008）[4]的做法，本文選取研發(fā)投入/營(yíng)業(yè)收入作為被解釋變量，即

Rt，i=Et，i

Tt，i

（3）

式中 Et，i為i公司在第t年的研發(fā)投入;Tt，i為i公司在第t年的總營(yíng)業(yè)額。

2.2.3 調(diào)節(jié)變量——管理層過(guò)度自信

國(guó)內(nèi)外衡量管理層過(guò)度自信的方法有很多種，最常見(jiàn)的3種方法是管理層相對(duì)薪酬、股權(quán)持有情況、外界媒體評(píng)價(jià)。由于國(guó)內(nèi)企業(yè)管理層持股現(xiàn)象還不普遍，外界媒體評(píng)價(jià)數(shù)據(jù)較難收集，參照何鄧嬌（2018）[20]的研究，采用管理層相對(duì)薪酬的測(cè)度方法，計(jì)算高管薪酬排名前3位總和除以所有高管薪酬總和的比例。

2.2.4 控制變量

1）企業(yè)規(guī)模。企業(yè)規(guī)模是影響企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的重要因素。

2）企業(yè)資本結(jié)構(gòu)。技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)往往需要大量的資金投入，更優(yōu)的企業(yè)資本結(jié)構(gòu)會(huì)使企業(yè)擁有更靈活的資源配置方案。企業(yè)資本結(jié)構(gòu)也是企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率。

3）高管平均年齡。高管傾向于采取創(chuàng)新行為的動(dòng)機(jī)與高管年齡成反比，年齡越大，則越呈現(xiàn)出回避風(fēng)險(xiǎn)的趨勢(shì)。

4）企業(yè)冗余資源。擁有的財(cái)富大小會(huì)影響管理層進(jìn)行創(chuàng)新的能力[29]，采用企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比例測(cè)量企業(yè)冗余資源。

5）兩職兼任。基于代理理論，兼任董事的管理者更傾向于考慮企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益，未兼任的管理者為了獲得更多的自我利益，通常會(huì)采取短視行為[30]。

除此之外，還控制了時(shí)間效應(yīng)與區(qū)域效應(yīng)。參考《科學(xué)技術(shù)會(huì)議索引》和全國(guó)人大六屆四次會(huì)議通過(guò)的“七五”計(jì)劃，將企業(yè)所在地區(qū)按照東部和中西部進(jìn)行劃分，其中東部省份包括：北京、天津、遼寧、河北、上海、江蘇、浙江、福建、海南、廣東、山東[31]。變量說(shuō)明見(jiàn)表2。

2.3 模型設(shè)計(jì)

參考溫忠麟（2005）[28]對(duì)調(diào)節(jié)效應(yīng)的研究，借鑒其調(diào)節(jié)效應(yīng)分析模型，構(gòu)建如下OLS回歸模型，用以檢驗(yàn)多重績(jī)效反饋不一致性與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新之間的關(guān)系，以及管理層過(guò)度自信在其中的調(diào)節(jié)效應(yīng)。

R=γ0+γ1N+γ2N+ε

（1）

R=γ0+γ1P+γ2N+ε

（2）

R=γ0+γ1N+γ2O+γ3N×O+γ4C+ε

（3）

R=γ0+γ1P+γ2O+γ3P×O+γ4C+ε

（4）

其中，C為控制變量。模型（1）（2）分別考察了解釋變量對(duì)被解釋變量的影響。模型（3）（4）在模型（1）（2）的基礎(chǔ)上引入了管理層過(guò)度自信作為調(diào)節(jié)變量，驗(yàn)證管理過(guò)度自信對(duì)多重績(jī)效反饋不一致性和企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新關(guān)系的調(diào)節(jié)效應(yīng)。

3 檢驗(yàn)結(jié)果與分析

數(shù)據(jù)的描述性統(tǒng)計(jì)、相關(guān)系數(shù)矩陣以及回歸分析均在Stata 15中完成。

3.1 描述性統(tǒng)計(jì)

表3是樣本數(shù)據(jù)的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果。滬深A(yù)股上市制造業(yè)企業(yè)的研發(fā)投入占總營(yíng)收的均值為0.042，最小值為0.001，最大值為0.159，可以看出，我國(guó)制造業(yè)企業(yè)在研發(fā)投入上相差較大?？刂谱兞恐懈吖芷骄挲g和冗余資源的標(biāo)準(zhǔn)誤較大，說(shuō)明不管從管理層特質(zhì)或是企業(yè)運(yùn)營(yíng)情況來(lái)說(shuō)，樣本間的差距都較大，證明選擇該控制變量的必要性以及樣本的覆蓋面較廣。

3.2 實(shí)證分析與結(jié)果

表4反映了變量間的相關(guān)系數(shù)。在0.01水平上，積極歷史-消極社會(huì)績(jī)效反饋與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新呈顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系，初步驗(yàn)證了假設(shè)H1和H2。管理層過(guò)度自信與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新呈顯著正相關(guān)關(guān)系。相關(guān)系數(shù)不能完全描述各個(gè)變量間的關(guān)系，還需要進(jìn)一步做回歸分析。

回歸檢驗(yàn)之前使用方差膨脹因子（VIF）檢驗(yàn)各個(gè)變量之間的多重共線性，VIF均小于10，初步判斷變量間不存在多重共線性。所有模型的回歸結(jié)果見(jiàn)表5。對(duì)回歸分析中的變量進(jìn)行模型（1）中解釋變量的系數(shù)為0.468，消極歷史-積極社會(huì)績(jī)效反饋與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新呈顯著正向關(guān)，驗(yàn)證了假設(shè)H1。模型（2）中解釋變量的系數(shù)為-6.805，積極歷史-消極社會(huì)績(jī)效反饋與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新呈顯著負(fù)向關(guān)，驗(yàn)證了假設(shè)H2。也就是說(shuō)，在消極歷史-積極社會(huì)績(jī)效反饋情況下，企業(yè)更愿意加大技術(shù)創(chuàng)新投入，拯救低迷的績(jī)效狀況而維持行業(yè)內(nèi)地位。在積極歷史-消極社會(huì)績(jī)效反饋情況下，企業(yè)因?yàn)閱适袠I(yè)競(jìng)爭(zhēng)力更愿意選擇觀望，而不采取技術(shù)創(chuàng)新措施。模型（3）在模型（1）的基礎(chǔ)上加入了調(diào)節(jié)變量管理層過(guò)度自信，交互項(xiàng)的系數(shù)為18.180，表明管理層過(guò)度自信正向調(diào)節(jié)消極歷史-積極社會(huì)績(jī)效反饋與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的關(guān)系，驗(yàn)證了假設(shè)H3-1。模型（4）在模型（2）的基礎(chǔ)上加入了調(diào)節(jié)變量管理層過(guò)度自信，實(shí)證結(jié)果顯示交互項(xiàng)的系數(shù)不顯著，管理層過(guò)度自信對(duì)積極歷史-消極社會(huì)績(jī)效反饋和企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的關(guān)系沒(méi)有明顯的調(diào)節(jié)作用，拒絕假設(shè)H3-2。筆者認(rèn)為可能的原因是積極歷史-消極社會(huì)績(jī)效反饋反映出企業(yè)雖然自身績(jī)效狀況良好，但是發(fā)展速度卻不及業(yè)內(nèi)同行，失去了行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，繼續(xù)創(chuàng)新帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)超過(guò)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力，甚至可能造成破產(chǎn)。管理層基于以上考慮，會(huì)謹(jǐn)慎對(duì)待技術(shù)創(chuàng)新，因此管理層過(guò)度自信的心理不足以激發(fā)企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新行為。

4 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為了保證結(jié)果的穩(wěn)健性，參照呂迪偉[10]學(xué)者的做法，選取ROE替代ROA測(cè)量解釋變量，結(jié)果見(jiàn)表6。重新測(cè)度解釋變量之后回歸系數(shù)的顯著性未發(fā)生明顯變化，因此得到的回歸結(jié)果具有較強(qiáng)的穩(wěn)健性。

5 結(jié)語(yǔ)

運(yùn)用2013—2019年滬深兩市A股制造業(yè)上市公司為研究樣本，考察了多重績(jī)效反饋不一致性對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響以及管理層過(guò)度自信在其中的調(diào)節(jié)作用。消極歷史-積極社會(huì)績(jī)效反饋與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新呈正相關(guān)關(guān)系，積極歷史-消極社會(huì)績(jī)效反饋與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新呈負(fù)相關(guān)關(guān)系;管理層過(guò)度自信對(duì)消極歷史-積極社會(huì)績(jī)效反饋與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的關(guān)系起正向調(diào)節(jié)作用，而在積極歷史-消極社會(huì)績(jī)效反饋的情況下，管理層過(guò)度自信起負(fù)向調(diào)節(jié)作用。

企業(yè)在利用多重績(jī)效反饋對(duì)未來(lái)決策做出部署時(shí)應(yīng)該充分重視反饋信號(hào)的不一致性。不一致性是一種模糊的狀態(tài)，對(duì)于企業(yè)既可能是機(jī)遇也可能是威脅，不能一概而論。企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新是一項(xiàng)長(zhǎng)周期高風(fēng)險(xiǎn)的活動(dòng)，根據(jù)不一致性的反饋結(jié)果對(duì)企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)進(jìn)行規(guī)劃，有助于提升企業(yè)決策的準(zhǔn)確性。同時(shí)，企業(yè)也應(yīng)根據(jù)自己的特征選取不同的績(jī)效水平作為衡量標(biāo)準(zhǔn)。

管理層是企業(yè)決策的主體，要認(rèn)識(shí)到管理層的重要性。一般情況認(rèn)為，過(guò)度自信的管理層會(huì)顯著提升企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新，但若企業(yè)面臨較大的行業(yè)壓力時(shí)，過(guò)度自信的管理層也不會(huì)輕易選擇冒險(xiǎn)行為。企業(yè)應(yīng)該依據(jù)自身情況和戰(zhàn)略規(guī)劃提拔或者錄用合適的管理層，以免管理層過(guò)度自信的心理特征影響企業(yè)對(duì)反饋結(jié)果的誤讀，從而做出錯(cuò)誤決策。

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（責(zé)任編輯：張 江）

收稿日期：

2020-08-06

基金項(xiàng)目：

國(guó)家自然科學(xué)基金項(xiàng)目“基于技術(shù)創(chuàng)新能力的中國(guó)制造業(yè)并購(gòu)協(xié)同機(jī)理及實(shí)現(xiàn)路徑研究”（71371124）

作者簡(jiǎn)介：

葉紅雨（1970—），女，江西宜春人，副教授，博士，主要從事企業(yè)創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新與升級(jí)的研究工作。