林深

自今年5月中下旬以來(lái)，全國(guó)水泥價(jià)格呈現(xiàn)出整體下滑走勢(shì)，多地價(jià)格累計(jì)跌幅達(dá)到或超過(guò)100元/噸，這與淡季、高溫、多雨等因素疊加下，水泥行業(yè)處于季節(jié)性淡季，以及外地低價(jià)水泥跨區(qū)域運(yùn)輸活躍，對(duì)當(dāng)?shù)厮鄡r(jià)格造成一定的沖擊不無(wú)關(guān)系。

目前，隨著長(zhǎng)三角地區(qū)已經(jīng)出梅，全國(guó)再現(xiàn)夏季限電政策、水泥行業(yè)繼續(xù)推進(jìn)錯(cuò)峰停窯以及下游需求的逐步好轉(zhuǎn)，水泥價(jià)格有望在8月上中旬迎來(lái)反彈。同時(shí)，已有多家券商也紛紛發(fā)表研報(bào)，表達(dá)了對(duì)水泥行業(yè)前景的信心。其中，天風(fēng)證券、國(guó)信證券等表示，預(yù)計(jì)下半年專項(xiàng)債審批或加快，且降準(zhǔn)釋放長(zhǎng)期資金約1萬(wàn)億元，或有助于下游資金面改善，旺季水泥價(jià)格反彈仍可期，預(yù)計(jì)行業(yè)運(yùn)行依舊以穩(wěn)為主，盈利中樞保持高位，高分紅有望持續(xù)。

水泥行業(yè)低估屬性顯著冀東水泥有望迎來(lái)價(jià)值重估

從中長(zhǎng)期來(lái)看，隨著行業(yè)集中度提升，市場(chǎng)波動(dòng)性將有所減弱，盈利空間也將走闊，且水泥企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表大幅修復(fù)及盈利穩(wěn)定性提升將成為此輪水泥估值修復(fù)的催化劑，水泥板塊大幅回調(diào)后已步入價(jià)值投資區(qū)間。

在此行業(yè)趨勢(shì)下，冀東水泥作為華北水泥龍頭，也將迎來(lái)價(jià)值重估。

據(jù)悉，公司華北地區(qū)市占率在30%左右，其中在河北地區(qū)市占率達(dá)50%以上，伴隨著近些年市場(chǎng)集中度的持續(xù)增加，公司在華北區(qū)域擁有較高的定價(jià)權(quán)。綜合考慮，隨著公司市場(chǎng)份額在華北地區(qū)的穩(wěn)步增長(zhǎng)，公司量?jī)r(jià)齊升態(tài)勢(shì)明顯，中長(zhǎng)期發(fā)展可期。

反映到冀東水泥的投資價(jià)值方面，近日國(guó)泰君安證券給出了公司24.78元/股的最高目標(biāo)價(jià)，較公司7月20日12.21元/股的收盤價(jià)尚有102.95%的漲幅，并維持了對(duì)公司的“增持”評(píng)級(jí)。同時(shí)，廣發(fā)證券也表示，公司所在區(qū)域需求向好具備持續(xù)性疊加公司的內(nèi)生改善，固廢危廢處置和骨料業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)新的增長(zhǎng)點(diǎn)，維持“買入”評(píng)級(jí)。此外，首發(fā)證券此前研報(bào)也顯示，目前公司處于歷史估值最低區(qū)間范圍，未來(lái)伴隨業(yè)績(jī)的穩(wěn)步增長(zhǎng)，公司估值有望得到提升，給予“買入”評(píng)級(jí)。

上半年歸母凈利同比預(yù)增20%—30%持續(xù)加強(qiáng)費(fèi)用管控、降本增效顯著

據(jù)公司2021年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，報(bào)告期內(nèi)，公司預(yù)計(jì)上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)12億元—13億元，同比增加20%—30%;基本每股收益0.8082元/股—0.8818元/股，上年同期則為0.6669元/股。

對(duì)此，公司表示，“主要是隨著新冠疫情得到有效控制，公司水泥和熟料綜合銷量同比上升，持續(xù)加強(qiáng)費(fèi)用管控，期間費(fèi)用同比下降”。

據(jù)了解，雖然動(dòng)力煤漲價(jià)帶來(lái)的噸成本有明顯上升，但是公司通過(guò)加強(qiáng)管理，降低費(fèi)用率，使得噸凈利達(dá)到60元/噸左右，同比基本持平。同時(shí)，考慮到京津冀區(qū)域慶典后工程項(xiàng)目復(fù)工加快進(jìn)度及部分生產(chǎn)線受環(huán)保要求停產(chǎn)減排，華北區(qū)域價(jià)格較為穩(wěn)定，疊加8月份開(kāi)始即將進(jìn)入施工旺季，水泥價(jià)格還有上行空間。

若拉長(zhǎng)時(shí)間周期，以近三年歸母凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)進(jìn)一步梳理來(lái)看，《紅周刊》注意到，2016年—2020年，公司歸母凈利潤(rùn)分別為0.53億元、1.1億元、14.83億元、27.01億元、28.5億元，其中，上述時(shí)間內(nèi)公司下半年歸母凈利潤(rùn)分別為9.81億元、2.21億元、9.67億元、12.21億元、18.49億元?？梢钥吹剑?019年下半年歸母凈利略低于上半年外，其余年份下半年數(shù)據(jù)明顯高于上半年，這既與雨季結(jié)束、工程建設(shè)加速，整個(gè)水泥行業(yè)進(jìn)一步復(fù)蘇有一定關(guān)聯(lián)，也在一定程度上意味著公司在上半年業(yè)績(jī)預(yù)增的基礎(chǔ)上，下半年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)或?qū)⒏档闷诖?/p>

并購(gòu)重組擴(kuò)份額、提升定價(jià)權(quán)盈利空間有望繼續(xù)走闊

為進(jìn)一步提升集中度，促進(jìn)水泥協(xié)同業(yè)務(wù)開(kāi)展，進(jìn)而增強(qiáng)市場(chǎng)話語(yǔ)權(quán)，冀東水泥也在發(fā)力并購(gòu)重組。

近期，公司擬通過(guò)向金隅集團(tuán)發(fā)行股份的方式，購(gòu)買其所持合資公司47.09%股權(quán)并吸收合并合資公司。對(duì)于此次收購(gòu)，天風(fēng)證券表示，隨著行業(yè)供給格局的繼續(xù)優(yōu)化，水泥價(jià)格或迎來(lái)新一輪上漲，公司作為優(yōu)質(zhì)華北龍頭，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)彈性可期。同時(shí)，此次重組也為公司注入了新動(dòng)能，預(yù)計(jì)公司費(fèi)用端將持續(xù)改善，經(jīng)營(yíng)效率有望大幅提升，進(jìn)而持續(xù)增厚凈利潤(rùn)，維持對(duì)公司的“增持”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)16.66元/股。

考慮到整體水泥企業(yè)錯(cuò)峰生產(chǎn)將常態(tài)化，供給格局持續(xù)改善，同時(shí)，公司推行產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同發(fā)展策略，圍繞水泥主業(yè)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)延伸，目前已覆蓋骨料、危廢固廢處置及其他（礦粉及外加劑）業(yè)務(wù)。在行業(yè)前景明朗以及公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)合理的雙重加持下，企業(yè)利潤(rùn)空間或?qū)⒂型掷m(xù)釋放。