宋杰

上海證券交易所在6月4日發(fā)布的《上海證券交易所2020年社會責(zé)任報告》中稱，得益于資本的助力，不少企業(yè)在登陸科創(chuàng)板后不斷加大研發(fā)投入，持續(xù)深耕研發(fā)，關(guān)鍵技術(shù)取得重大突破。

該《報告》還顯示，上交所2020年全年共開展科創(chuàng)板保薦業(yè)務(wù)現(xiàn)場督導(dǎo)23家次，其中20家項目主動撤回發(fā)行上市申請，對把好科創(chuàng)板“入口關(guān)”起到了積極作用。同時，現(xiàn)場督導(dǎo)已被證監(jiān)會認(rèn)可為注冊制改革探索的重要監(jiān)管方式，體現(xiàn)在國務(wù)院向全國人大常委會所作的有關(guān)注冊制改革的報告中，并推廣到深交所創(chuàng)業(yè)板試點注冊制改革中，示范推廣效應(yīng)持續(xù)顯現(xiàn)。

“科創(chuàng)板給我們帶來了重大機(jī)遇”

上海證券交易所副總經(jīng)理劉紹統(tǒng)于今年6月在第十三屆陸家嘴論壇上表示 ，科創(chuàng)板運(yùn)行兩年來，科創(chuàng)板試點注冊制改革符合預(yù)期，市場運(yùn)行平穩(wěn)，改革取得了較好效果。在支持“硬科技”企業(yè)上市，完善市場基礎(chǔ)制度，審核注冊機(jī)制、市場功能、結(jié)構(gòu)、生態(tài)等方面，促進(jìn)資本市場生態(tài)發(fā)生了巨大的變化。

據(jù)劉紹統(tǒng)介紹，新一代信息技術(shù)、生物醫(yī)藥、高端裝備三大行業(yè)領(lǐng)域科創(chuàng)上市公司的數(shù)量占比約70%，初步形成了產(chǎn)業(yè)集聚;集成電路科創(chuàng)板上市公司已形成了較為完整、自主可控的產(chǎn)業(yè)鏈;生物醫(yī)藥領(lǐng)域匯聚了相當(dāng)一批科技攻關(guān)能力強(qiáng)的創(chuàng)新藥企業(yè);高端裝備企業(yè)，在諸多關(guān)鍵領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)技術(shù)突破;其他領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)標(biāo)桿科創(chuàng)企業(yè)也陸續(xù)到科創(chuàng)板上市。科創(chuàng)板已成為“硬科技”企業(yè)上市的集聚地。

天風(fēng)證券的一份研報顯示，自科創(chuàng)板開板以來，始終保持較高景氣度。2019年三季度至今年一季度，科創(chuàng)板和科創(chuàng)50業(yè)績增速均值分別為62.2%和48.6%，遠(yuǎn)高于其他主要板塊;在2020年一季度，疫情沖擊下大部分板塊業(yè)績負(fù)增長的情況下，科創(chuàng)板不僅繼續(xù)保持正增長，甚至增速還可以維持在20%左右。

普元信息（688118.SH）董事長劉亞東接受《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者采訪時表示，2019年底正式登陸科創(chuàng)板為公司的發(fā)展帶來了新起點，也提出了更高的要求。作為科創(chuàng)板塊內(nèi)為數(shù)不多的基礎(chǔ)軟件企業(yè)，公司的品牌影響力得到了較大提升，同時基于板塊顯著的科創(chuàng)屬性，公司在研發(fā)和新技術(shù)領(lǐng)域得到了深入拓展。

劉亞東提到，特別是今年作為“十四五”規(guī)劃的開局之年，面臨各個行業(yè)大中型企業(yè)和政府?dāng)?shù)字化轉(zhuǎn)型的巨大發(fā)展機(jī)遇，公司在基礎(chǔ)中間件、數(shù)據(jù)治理、數(shù)字化應(yīng)用等多個業(yè)務(wù)領(lǐng)域集中發(fā)力，并取得了較好的成果。

“在行業(yè)信息技術(shù)應(yīng)用創(chuàng)新拓展方面，我們研發(fā)的‘系列基礎(chǔ)中間件在金融等行業(yè)具備較好的先發(fā)優(yōu)勢，適配方案獲得中國人民銀行金融信創(chuàng)生態(tài)實驗室的高度認(rèn)可;在數(shù)據(jù)治理領(lǐng)域，我們再次入選上海市大數(shù)據(jù)服務(wù)供應(yīng)商推薦目錄，為公司數(shù)據(jù)治理解決方案拓展打下了很好的基礎(chǔ);同時，基于創(chuàng)新的低代碼開發(fā)平臺的數(shù)字化應(yīng)用領(lǐng)域也是公司后續(xù)主要的增長點之一，這些都是科創(chuàng)板給我們帶來的重大機(jī)遇。”劉亞東說，“我們在今年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入同比增長96.19%，相信隨著行業(yè)信創(chuàng)和數(shù)字化轉(zhuǎn)型的深入發(fā)展，公司技術(shù)創(chuàng)新和業(yè)務(wù)發(fā)展也將取得更大的突破?！?/p>

凱睿星通信息科技（南京）股份有限公司（以下簡稱“凱睿星通”）總經(jīng)理李江華告訴《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者，公司成立于2011年，于2015年正式進(jìn)入產(chǎn)品化運(yùn)營，目前已經(jīng)開始上市前的券商輔導(dǎo)工作，準(zhǔn)備在明年進(jìn)軍科創(chuàng)板。

“對于我們這樣的科創(chuàng)企業(yè)來說，科創(chuàng)板的試點注冊制改革非常符合我們企業(yè)融資的需求，為真正的科技創(chuàng)新帶來了巨大的動力?！崩罱A說。

資料顯示，凱睿星通是國內(nèi)領(lǐng)先的衛(wèi)星通信技術(shù)整體解決方案供應(yīng)商，擁有全自主技術(shù)可控的衛(wèi)星通信服務(wù)方案，能夠做到技術(shù)領(lǐng)先且規(guī)?；瘧?yīng)用。目前正在參與制定多個國家重點部門的衛(wèi)星設(shè)備標(biāo)準(zhǔn)，并建設(shè)完成國家級部委核心網(wǎng)系統(tǒng)。

李江華告訴記者，目前公司主要在以下幾個產(chǎn)業(yè)方向布局：1.軍工軍品研制;2.國產(chǎn)化替代（重點部委、大型國企、政府部門的應(yīng)急通信）;3.海上衛(wèi)星運(yùn)營（航運(yùn)企業(yè)、海上作業(yè)相關(guān)）;4.低軌商業(yè)衛(wèi)星。

“作為國產(chǎn)化衛(wèi)星通信的自主技術(shù)公司 ，我們非?？粗乜苿?chuàng)板的科技屬性。技術(shù)的發(fā)展離不開金融的扶持，相信在步入科創(chuàng)板隊伍以后，我們的發(fā)展會越來越好。希望注冊制審核的過程中能夠著重關(guān)注公司的技術(shù)價值，可以優(yōu)先考慮國產(chǎn)化技術(shù)公司的技術(shù)優(yōu)勢。隨著科創(chuàng)板公司的‘走出去和外資的‘走進(jìn)來，我們非?？春梦磥砜苿?chuàng)板的融資環(huán)境。而且鑒于資本市場對于目前價值投資趨勢的確定，科創(chuàng)板的科技屬性會更加凸顯出自身的優(yōu)點，所以對于后市的流動性我們會持續(xù)看好?！崩罱A說。

科創(chuàng)板或?qū)⒄Q生一批世界級巨頭

科創(chuàng)板集聚了一批集成電路、生物醫(yī)藥、高端裝備制造等領(lǐng)域的科創(chuàng)企業(yè)，“硬科技”成色逐步顯現(xiàn)。浙商證券今年6月20日發(fā)布的一份研報中顯示：2020 年，科創(chuàng)板公司研發(fā)投入與營業(yè)收入之比的中位數(shù)為9%，研發(fā)人員占公司人員總數(shù)的比重平均為28.6%，平均擁有發(fā)明專利104項，均高于其他板塊。

浙商證券認(rèn)為，在制造強(qiáng)國崛起的時代背景下，在科創(chuàng)板上市公司自身研發(fā)創(chuàng)新能力不斷提升的過程中，科創(chuàng)板將成為中國科技巨頭的搖籃。

研報中，浙商證券重點篩選線上辦公、工業(yè)軟件、智能手機(jī)、半導(dǎo)體、電池、智能投影儀、機(jī)器人等賽道的細(xì)分領(lǐng)域小巨頭，并結(jié)合世界巨頭展開分析。

例如：科創(chuàng)板工業(yè)軟件公司有柏楚電子（激光控制系統(tǒng)龍頭）、中望軟件（CAD、CAE、CAM龍頭）、中控技術(shù)（工控龍頭），對標(biāo)的世界巨頭有霍尼韋爾、西門子。研發(fā)支出方面，2020年柏楚電子研發(fā)費用率 14%，中望軟件33%，中控技術(shù)11%，高于霍尼韋爾（4%）、西門子（8%）。成長性方面，2021 年和2022 年預(yù)測盈利增速，中控技術(shù)、中望軟件、柏楚電子均顯著高于西門子和霍尼韋爾。估值方面，國內(nèi)公司普遍高于海外。

再如：科創(chuàng)板中半導(dǎo)體公司較多。選取中微公司（刻蝕設(shè)備龍頭）、芯源微（半導(dǎo)體涂顯龍頭）、華潤微 （半導(dǎo)體 IDM 龍頭）、瀾起科技（內(nèi)存接口芯片龍頭）、思瑞浦（模擬集成電路芯片龍頭）、晶豐明源（LED 驅(qū)動芯片龍頭）、樂鑫科技（WiFi MCU SoC 龍頭）、中芯國際（晶圓代工龍頭）、寒武紀(jì)（國內(nèi) AI 芯片龍頭）、晶晨股份（SoC 芯片全球龍頭）、恒玄科技（智能音頻 SoC 芯片龍頭）、芯原股份（集成電路設(shè)計龍頭）等。

相應(yīng)的對標(biāo)公司，參考臺積電、東京電子、聯(lián)發(fā)科、三星電子、英偉達(dá)、AMAT 等。研發(fā)支出方面，科創(chuàng)板公司普遍更高，如：2020 年寒武紀(jì)研發(fā)費用率 167%，芯原股份41%，中微公司28%。

成長性方面，科創(chuàng)板公司2021年和2022年增速整體更高，芯源微、思瑞普、樂鑫科技、恒玄科技、芯源股份等尤為顯著。盈利能力方面，半導(dǎo)體類公司穩(wěn)定性相對較弱。估值方面，科創(chuàng)板公司普遍更高。

“概括而言，盡管從估值視角看，科創(chuàng)板公司普遍較高，且從ROE視角看，當(dāng)前國內(nèi)龍頭略弱于相關(guān)對標(biāo)公司，但是，展望未來，我們認(rèn)為科創(chuàng)板將誕生一批世界級巨頭。一方面，受益于我國作為制造業(yè)第一強(qiáng)國的廣闊發(fā)展空間，國內(nèi)小巨頭成長性顯著高于對標(biāo)的世界巨頭 ;另一方面，國內(nèi)小巨頭的研發(fā)投入占比高于對標(biāo)公司?！闭闵套C券分析師王楊分析認(rèn)為。

解禁壓力釋放后，是砸出“黃金坑”還是“一瀉千里”？

今年2月1日起，12只科創(chuàng)板股票正式納入滬股通，而后，2月19日，富時羅素宣布將這批股票（除了復(fù)旦張江之外）納入富時GEIS指數(shù);5月27日，MSCI 中國A股指數(shù)正式納入康希諾-U、中國通號、瀾起科技、杭可科技、睿創(chuàng)微納5只個股。機(jī)構(gòu)+外資入場，后市流動性是否會持續(xù)改善？7月解禁壓力釋放后，是砸出“黃金坑”，還是就此開始下跌“一瀉千里”？

在科創(chuàng)板開市兩周年的7月，據(jù)有關(guān)媒體預(yù)計，解禁股票達(dá)60家，7月和8月兩個月合計的解禁規(guī)模約為3500億元，但總體低于去年同期的解禁規(guī)模4300億元。

德勤中國全國上市業(yè)務(wù)組全國主管合伙人紀(jì)文和就此問題接受《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者采訪認(rèn)為，從制度上而言，2020年出具的科創(chuàng)板減持新規(guī)增加了“詢價轉(zhuǎn)讓”和“配售”兩種減持方式，有助于緩解二級市場壓力，削弱集中釋放解禁壓力對市場帶來的沖擊;從公司本身而言，解禁壓力釋放之后的減持，可能會對科創(chuàng)板個股，主要是規(guī)模較大的龍頭企業(yè)產(chǎn)生短期擾動，但長期而言，科創(chuàng)板個股表現(xiàn)仍取決于公司的基本面和競爭優(yōu)勢。因此，無論是從制度上還是從科創(chuàng)板公司來看，目前科創(chuàng)板解禁壓力釋放之后的減持，對市場影響可能都處于可控狀態(tài)。

持樂觀觀點的還有安信證券，“我們更愿意將此次‘解禁潮看成科創(chuàng)板的‘成人禮： 巨額解禁實則是一次利空的釋放，待靴子落地，若形成‘黃金坑則增量資金能夠以更合適的價格進(jìn)行配置”。

“隨著解禁潮的結(jié)束，預(yù)計科創(chuàng)板企業(yè)的股價表現(xiàn)能夠更好反映其業(yè)績和真實價值?！卑残抛C券的研報中這樣寫道。

“現(xiàn)階段，科創(chuàng)板由于投資門檻高，整體流動性低于同類主板和創(chuàng)業(yè)板股票。科創(chuàng)板股票納入滬港通、MSCI及富時羅素等核心指數(shù)，在一定程度上更利于引進(jìn)外資入場，豐富了科創(chuàng)板投資者的種類，讓科創(chuàng)板股票的定價更加國際化和機(jī)構(gòu)化。外資投資科創(chuàng)板從無到有，科創(chuàng)板有望迎來長期增量資金，提升科創(chuàng)板股票流動性?！奔o(jì)文和說。

《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者注意到，有個別科創(chuàng)板企業(yè)出現(xiàn)上市創(chuàng)出高價后“跌跌不休”的現(xiàn)象。對此， 紀(jì)文和分析認(rèn)為：“科創(chuàng)板上市創(chuàng)出高價的股票，大部分都是集中在上市后的前5個交易日內(nèi)，一定程度是因為科創(chuàng)板個股上市后前5個交易日不設(shè)漲跌幅限制的交易規(guī)則，這是市場定價的體現(xiàn)，這有助于科創(chuàng)板市場交易的活躍和流通性。但這些股票上市初始創(chuàng)出高價，一方面是投資者對科創(chuàng)板股票未來前景的看好，另一方面是因為存在一定投機(jī)炒作的成分，后期股票價值回歸是正常趨勢?！?/p>