薛宇

近期，宋都股份（600077.SH）收到控股股東、實(shí)控人解決質(zhì)押擔(dān)保問題的承諾函，承諾解決時(shí)間又繼續(xù)被推遲兩年有余，這意味著與上述擔(dān)保相關(guān)的資金受限問題兩年內(nèi)或仍然無法得到解決，對公司經(jīng)營帶來十分不利的影響。

控股股東債務(wù)較高，質(zhì)押比例高企，資金本就不充裕的情況下公司卻接連推出回購計(jì)劃，加上員工持股計(jì)劃被套，不免令人懷疑回購目的并不單純。此外，公司或許存在隱匿負(fù)債的可能，值得關(guān)注。

回購或目的不純

2019年下半年起，宋都股份共推出過兩次回購方案。

2019年12月24日上市公司實(shí)施首次回購，2020年12月2日回購實(shí)施完畢。截至2020年12月2日，公司通過集中競價(jià)交易方式累計(jì)回購公司股份7657萬股，占總股本的5.71%，回購均價(jià)為3.78元/股，支付的總金額為2.89億元。2021年1月22日，公司再次發(fā)布回購預(yù)案，擬回購股份資金總額不低于1.3億元、不超過2.6億元，回購股份的價(jià)格不超過4.61元/股，截至目前未進(jìn)行回購。

雖然宋都股份表示上述回購可以在回購期內(nèi)擇機(jī)進(jìn)行，具有一定彈性，資金支付壓力較小，但實(shí)際上，公司賬面上資金并不十分寬裕。截至2019年年末，公司短期借款5.02億元、一年內(nèi)到期非流動(dòng)負(fù)債5.78億元、長期借款48.79億元，應(yīng)付債券10.4億元，其他應(yīng)付款中計(jì)息的資金拆借款19.29億元，有息負(fù)債合計(jì)89.28億元，而貨幣資金只有66.66億元，且其中19.48億元受限。另外，公司短期債務(wù)相比2019年末已有明顯的增加，截至2020年年末短期借款3.17億元、一年內(nèi)到期非流動(dòng)負(fù)債22.53億元，計(jì)息的其他應(yīng)付款35.7億元，然而貨幣資金規(guī)模與2019年相比卻幾乎沒有變化。

宋都股份大手筆回購的背后，公司控股股東及實(shí)控人質(zhì)押比例較高。2021年6月30日，上市公司發(fā)布公告稱，公司控股股東宋都控股及其一致行動(dòng)人俞建午、郭軼娟、云南國際信托有限公司-蒼穹1號單一資金信托持有上市公司股份數(shù)分別為4.69億股、1.31億股、6043萬股、1199萬股，持股比例分別為35.01%、9.74%、4.51%、0.89%，合計(jì)持有50.15%;累計(jì)質(zhì)押股份數(shù)分別為4.36億股、9600萬股、0、0，合計(jì)質(zhì)押5.42億股，占所持股份的79.15%。那么，宋都股份推出回購計(jì)劃是否為避免主要股東爆倉而進(jìn)行的操作呢？

此外，《證券市場周刊》記者注意到，宋都股份兩期員工持股計(jì)劃已經(jīng)被套。2016年3月7日，宋都股份披露2016年員工持股計(jì)劃草案，截至2016年3月31日，公司2016年員工持股計(jì)劃累計(jì)買入公司股票4995萬股，成交均價(jià)5.406元/股，成交金額約為2.7億元，買入股票數(shù)量占總股本的3.73%。但此后公司股價(jià)整體呈下行趨勢。2018年2月9日，公司披露2018年員工持股計(jì)劃草案，計(jì)劃籌集資金總額不超過3億元，雖然購買期由3個(gè)月延長至9個(gè)月，但實(shí)際籌資金額遠(yuǎn)未達(dá)到計(jì)劃額，截至2018年12月12日，公司2018年員工持股計(jì)劃累計(jì)買入公司股票3303萬股，成交均價(jià)約3.89元/股，成交金額約為1.28億元，買入股票數(shù)量占總股本的2.46%。

截至目前，公司兩期員工持股計(jì)劃均未有出售，7月14日公司收盤價(jià)2.50元/股，已經(jīng)明顯低于兩期員工持股計(jì)劃的買入成本。宋都股份繼續(xù)推出回購計(jì)劃，不排除存在“拉升”股價(jià)以利于出售員工持股的可能。

關(guān)聯(lián)擔(dān)保影響“深遠(yuǎn)”

截至2020年年末，宋都股份對外擔(dān)保金額合計(jì)134.5億元，占凈資產(chǎn)的235.07%。其中，公司為控股股東宋都控股及其子公司的部分借款提供擔(dān)保，該部分借款余額為37.75億元（以36.2億元定期存款提供質(zhì)押擔(dān)保33.82億元、保證擔(dān)保3.93億元），占宋都股份期末凈資產(chǎn)的80.05%。盡管公司尚未因存單質(zhì)押擔(dān)保事項(xiàng)發(fā)生實(shí)際代償損失，但該擔(dān)保事項(xiàng)能否徹底解決存在重大不確定性，宋都股份2020年年報(bào)因此被出具非標(biāo)審計(jì)意見。

如上所述，相比2019年年末，上市公司目前短期債務(wù)已有明顯的增加，但與上述擔(dān)保相關(guān)的資金受限問題卻并未得到解決。截至2020年年末，公司貨幣資金只有72.7億元，其中39.88億元受限，可用的僅有32.82億元，然而短期負(fù)債合計(jì)約25.7億元，相比年初已經(jīng)增加了14.9億元，可見公司資金壓力已經(jīng)明顯增加了。

2020年8月20日，住建部、央行召開重點(diǎn)房地產(chǎn)企業(yè)座談會，形成了重點(diǎn)房地產(chǎn)企業(yè)資金監(jiān)測和融資管理規(guī)則，對房企有息負(fù)債規(guī)模設(shè)置了“三道紅線”監(jiān)管新規(guī)?！叭兰t線”具體是指房企剔除預(yù)收款后的資產(chǎn)負(fù)債率不得大于70%、凈負(fù)債率不得大于100%、現(xiàn)金短債比小于1倍。

根據(jù)“三道紅線”的觸線情況，新規(guī)將房企分為“紅、橙、黃、綠”四檔，若三道紅線全部觸及，則不得新增有息負(fù)債;若觸及兩條線，負(fù)債年增速不得超過5%;觸及一條線，負(fù)債年增速不得超過10%;三條線均觸及，負(fù)債年增速不得超過15%。

以2020年報(bào)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，宋都股份已觸及兩條紅線：2020年公司剔除預(yù)收款后的資產(chǎn)負(fù)債率為78.41%，凈負(fù)債率為152.67%，現(xiàn)金短債比為1.28（不計(jì)入有息的其他應(yīng)付款）。

這意味著，公司有息負(fù)債年增速不得超過5%，借款規(guī)模增加將受到較大程度限制。宋都股份2018年年末融資總額41.16億元，2019年年末激增至81.92億元，而2020年年末為83.2億元。

此外，宋都股份近幾年融資成本也在不斷上漲。2018-2020年，宋都股份整體平均融資成本分別為6.23%、7.35%、8.42%，2018年和2019年同比分別增加了1.12個(gè)、1.07個(gè)百分點(diǎn)。

2020年公司利息費(fèi)用達(dá)到4.5億元，同比增加2.71億元，而公司凈利潤僅3.52億元。

相應(yīng)地，公司2020年拿地力度大為放緩，當(dāng)年新增土儲面積約18萬平方米，而2018年和2019年公司新增土地儲備分別為36萬平方米、60萬平方米。