汪方軍 孫俊勤 陳怡欣

【摘要】激勵(lì)與企業(yè)創(chuàng)新是近年來學(xué)術(shù)研究的重要話題。 企業(yè)創(chuàng)新具有不確定性和正外部性特征， 必要的激勵(lì)是推動(dòng)企業(yè)創(chuàng)新的重要手段。 首先， 基于“政府—股東—管理層—研發(fā)人員”的激勵(lì)鏈， 梳理針對(duì)各類主體的激勵(lì)措施與企業(yè)創(chuàng)新的相關(guān)文獻(xiàn); 然后， 從股東、管理層與研發(fā)人員等創(chuàng)新主體的成本與收益視角， 建立激勵(lì)與企業(yè)創(chuàng)新關(guān)系的分析框架; 最后， 展望未來的研究方向， 為激勵(lì)機(jī)制設(shè)計(jì)與企業(yè)創(chuàng)新研究提供參考。

【關(guān)鍵詞】企業(yè)創(chuàng)新;激勵(lì);成本;收益;分析框架

【中圖分類號(hào)】 F275? ? ?【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】A? ? ? 【文章編號(hào)】1004-0994（2021）11-0127-6

一、引言

創(chuàng)新既是企業(yè)生存發(fā)展的必由之路， 也是國家經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的核心動(dòng)力。 2021年政府工作報(bào)告、“十四五”規(guī)劃和2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要中都提到堅(jiān)持創(chuàng)新在現(xiàn)代化建設(shè)全局中的核心地位， 實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略， 把科技自立自強(qiáng)作為國家發(fā)展的戰(zhàn)略支撐。 伴隨著國際貿(mào)易競(jìng)爭的日益激烈以及美國對(duì)我國技術(shù)出口限制的不斷加深， 占據(jù)科技的制高點(diǎn)已然成為國家與企業(yè)發(fā)展的重要任務(wù)。 如何激勵(lì)企業(yè)創(chuàng)新既是重要的現(xiàn)實(shí)問題， 也是當(dāng)前創(chuàng)新領(lǐng)域?qū)W術(shù)研究的熱點(diǎn)[1] 。

Schumpeter[2] 首次將創(chuàng)新引入經(jīng)濟(jì)學(xué)研究領(lǐng)域， 并將其定義為將支配的生產(chǎn)要素重新組合起來的過程， 此概念包括五種情況： 開發(fā)新的產(chǎn)品、采用新的生產(chǎn)方式、開辟新的市場(chǎng)、控制新的原材料或半成品供應(yīng)來源、實(shí)現(xiàn)新的組織。 考慮到當(dāng)前學(xué)術(shù)研究中主要使用研發(fā)投入與專利產(chǎn)出衡量創(chuàng)新， 創(chuàng)新也常因此被稱為“技術(shù)創(chuàng)新”[3，4] ， 本文主要聚焦于企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新， 即企業(yè)通過技術(shù)研發(fā)投入將市場(chǎng)需求有效轉(zhuǎn)化為新產(chǎn)品或新生產(chǎn)流程的整個(gè)過程。

企業(yè)創(chuàng)新具有不確定性高、不可預(yù)測(cè)性高、風(fēng)險(xiǎn)高、回報(bào)周期長、信息不對(duì)稱性高、專有成本高、調(diào)整成本高以及正外部性等特征[5-8] ， 上述特征可歸納為不確定性和正外部性兩方面。 創(chuàng)新的不確定性包括技術(shù)與收益方面的不確定， 涵蓋創(chuàng)新活動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)高、回報(bào)周期長、收益不確定、創(chuàng)新過程復(fù)雜、需要持續(xù)的資金投入等特點(diǎn)。 創(chuàng)新的正外部性雖然能帶動(dòng)周邊企業(yè)技術(shù)進(jìn)步， 但也容易被競(jìng)爭者模仿， 企業(yè)創(chuàng)新收益可能因此而減少。 創(chuàng)新的不確定性和正外部性特征表明， 依靠市場(chǎng)力量不足以推動(dòng)企業(yè)創(chuàng)新， 需要引入更多的激勵(lì)機(jī)制。

本文首先提出“政府—股東—管理層—研發(fā)人員”的激勵(lì)鏈， 分析其與企業(yè)創(chuàng)新的關(guān)系（見圖1）， 并結(jié)合相關(guān)激勵(lì)機(jī)制設(shè)計(jì)①， 梳理激勵(lì)與企業(yè)創(chuàng)新關(guān)系的相關(guān)文獻(xiàn); 然后， 從投入與產(chǎn)出的視角分析企業(yè)創(chuàng)新主體（股東、管理層和研發(fā)人員）的成本和收益， 建立激勵(lì)與企業(yè)創(chuàng)新的分析框架; 最后， 結(jié)合我國資本市場(chǎng)改革以及企業(yè)創(chuàng)新激勵(lì)鏈， 提出未來可能的研究方向。

二、股東激勵(lì)與企業(yè)創(chuàng)新

股東作為企業(yè)的所有者， 政府對(duì)股東的激勵(lì)主要體現(xiàn)在政府相關(guān)政策與制度安排對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的支持與引導(dǎo)上， 這可以有效地緩解企業(yè)創(chuàng)新正外部性問題。 政府的政策及制度安排主要包括資本市場(chǎng)改革、補(bǔ)貼政策及其他政策。

1. 資本市場(chǎng)改革。 資本市場(chǎng)改革主要涉及股權(quán)市場(chǎng)和債權(quán)市場(chǎng)兩方面， 分別對(duì)企業(yè)創(chuàng)新具有正向和負(fù)向激勵(lì)作用。 Hsu等[9] 利用跨國數(shù)據(jù)， 發(fā)現(xiàn)股權(quán)市場(chǎng)發(fā)展對(duì)依賴外部融資企業(yè)的創(chuàng)新具有促進(jìn)作用， 而信貸市場(chǎng)發(fā)展對(duì)依賴外部融資企業(yè)的創(chuàng)新具有抑制作用。

股權(quán)市場(chǎng)的健康發(fā)展有利于促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新。 Blanco和Wehrheim[10] 發(fā)現(xiàn)， 期權(quán)交易有利于提高企業(yè)信息透明度， 提升創(chuàng)新資源配置效率， 最終增加企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出; 權(quán)小鋒等[11] 、陳怡欣等[12] 以及郝項(xiàng)超等[13] 以融資融券試點(diǎn)為準(zhǔn)自然實(shí)驗(yàn)， 發(fā)現(xiàn)賣空機(jī)制能夠促使股東關(guān)注長期價(jià)值， 進(jìn)而激勵(lì)管理層加大研發(fā)投入， 促進(jìn)專利數(shù)量增加和質(zhì)量提升， 但融資會(huì)增加管理層短視行為， 進(jìn)而導(dǎo)致專利數(shù)量及質(zhì)量下降; Lin等[14] 以美國上市公司為樣本， 發(fā)現(xiàn)各州通過限制股東訴訟的法律后， 管理層被關(guān)注短期盈利股東起訴的風(fēng)險(xiǎn)降低， 這有利于管理層關(guān)注企業(yè)未來價(jià)值， 提升企業(yè)研發(fā)投入水平和專利質(zhì)量; 孫澤宇等[15] 以滬深港通交易制度作為外生事件， 發(fā)現(xiàn)資本市場(chǎng)開放可將創(chuàng)新信息充分反映到股價(jià)中， 進(jìn)而促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新。 然而， 股權(quán)市場(chǎng)流動(dòng)性增加可能會(huì)損害企業(yè)創(chuàng)新， 美國股票交易定價(jià)的十進(jìn)制改革[16] 以及我國股權(quán)分置改革和印花稅向下調(diào)整改革[17] 都提高了企業(yè)股票流動(dòng)性， 增加了外部敵意收購風(fēng)險(xiǎn)， 吸引了更多的投機(jī)型股東， 對(duì)企業(yè)創(chuàng)新具有顯著的抑制作用。

債務(wù)融資能為企業(yè)創(chuàng)新提供資金， 債權(quán)市場(chǎng)改革能緩解債權(quán)人與股東間的代理問題， 進(jìn)而影響企業(yè)創(chuàng)新。 解維敏和方紅星[18] 發(fā)現(xiàn)， 銀行業(yè)市場(chǎng)化改革促進(jìn)了地區(qū)金融發(fā)展， 提升了企業(yè)研發(fā)投入水平; Cornaggia等[19] 利用20世紀(jì)90年代中期美國銀行業(yè)放松管制的外生事件， 發(fā)現(xiàn)銀行競(jìng)爭增加了未上市企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出， 但減少了州內(nèi)上市公司創(chuàng)新產(chǎn)出， 主要是由于創(chuàng)新型中小企業(yè)因獲得足夠多的融資而免于被上市公司收購。 債權(quán)人權(quán)益得以保障也會(huì)促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新。 陳怡欣等[20] 以2007年《物權(quán)法》的頒布實(shí)施為準(zhǔn)自然實(shí)驗(yàn)， 發(fā)現(xiàn)擔(dān)保物權(quán)制度改革加強(qiáng)了對(duì)債權(quán)人的權(quán)益保護(hù)， 使債權(quán)人風(fēng)險(xiǎn)降低， 企業(yè)融資約束減少， 最終提升了對(duì)債務(wù)融資依賴較高公司的創(chuàng)新水平; Chang等[21] 發(fā)現(xiàn)， 信用互換交易減少了債權(quán)人可能的損失， 提高了債權(quán)人的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平， 從而減少了債權(quán)人對(duì)公司的干預(yù)， 最終提升了公司的創(chuàng)新產(chǎn)出水平。

2. 補(bǔ)貼政策。 企業(yè)創(chuàng)新存在著正外部性， 政府相關(guān)補(bǔ)貼政策能夠保障股東利益， 有利于降低研發(fā)投入成本或增加創(chuàng)新產(chǎn)出收益。 政府補(bǔ)助和稅收優(yōu)惠政策是政府支持企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)的兩種重要手段， 前者屬于直接補(bǔ)貼， 后者屬于間接補(bǔ)貼。

企業(yè)創(chuàng)新相關(guān)的政府補(bǔ)助可分為支持型和獎(jiǎng)勵(lì)型， 即基于研發(fā)項(xiàng)目的事前補(bǔ)助與基于創(chuàng)新產(chǎn)出的事后獎(jiǎng)勵(lì)。 以往文獻(xiàn)主要針對(duì)的是事前補(bǔ)助， 也有文獻(xiàn)將兩者進(jìn)行合并計(jì)量或?qū)烧哌M(jìn)行比較研究。 由于企業(yè)獲得補(bǔ)貼存在一定的選擇性偏誤， 企業(yè)及項(xiàng)目特征會(huì)對(duì)政府是否給予補(bǔ)助產(chǎn)生影響。 Bronzini和Iachini[22] 利用斷點(diǎn)回歸的方法， 以研發(fā)項(xiàng)目得分相近的得到補(bǔ)助與未得到補(bǔ)助的意大利企業(yè)為樣本， 研究發(fā)現(xiàn)補(bǔ)助對(duì)研發(fā)投入及專利數(shù)量無顯著影響， 然而這一結(jié)論僅適用于大企業(yè)， 對(duì)于小企業(yè)來說， 補(bǔ)助對(duì)研發(fā)投入和專利數(shù)量的提升有顯著促進(jìn)作用; Hud和Hussinger[23] 以德國公司為樣本， 發(fā)現(xiàn)政府補(bǔ)助有利于提升中小企業(yè)總體研發(fā)投入水平; 林承亮和許為民[24] 通過建模分析， 發(fā)現(xiàn)研發(fā)投入的事前補(bǔ)助比基于產(chǎn)出數(shù)量的事后獎(jiǎng)勵(lì)效果更優(yōu); 陸國慶等[25] 發(fā)現(xiàn)， 我國的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新補(bǔ)貼政策能顯著提升企業(yè)創(chuàng)新績效， 并對(duì)企業(yè)所在地區(qū)具有顯著的外溢效應(yīng); 余明桂等[26] 研究了我國“五年計(jì)劃”中的產(chǎn)業(yè)政策， 發(fā)現(xiàn)政府補(bǔ)貼對(duì)重點(diǎn)鼓勵(lì)行業(yè)企業(yè)的創(chuàng)新具有促進(jìn)作用。

我國最具代表性的稅收政策為研發(fā)費(fèi)用加計(jì)扣除和高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定， 前者是基于研發(fā)投入， 后者則是針對(duì)創(chuàng)新收益。 我國的研發(fā)費(fèi)用加計(jì)扣除政策與發(fā)達(dá)國家普遍采用的稅收抵免政策， 在政策目標(biāo)和激勵(lì)手段方面基本一致。 Rao[27] 以美國公司為樣本， 發(fā)現(xiàn)聯(lián)邦政府的研發(fā)稅收抵免政策能夠增加企業(yè)研發(fā)支出; 然而， Wilson[28] 發(fā)現(xiàn)州所得稅抵免政策沒有提高企業(yè)整體研發(fā)投入水平， 這是因?yàn)楦髦葜g的稅收抵免政策差異導(dǎo)致企業(yè)轉(zhuǎn)移研發(fā)投入。 甘小武和曹國慶[29] 、Zheng和Zhang[30] 以我國企業(yè)為樣本， 發(fā)現(xiàn)與未享受研發(fā)費(fèi)用加計(jì)扣除稅收優(yōu)惠的企業(yè)相比較， 享受該稅收優(yōu)惠的企業(yè)研發(fā)投入增加， 專利申請(qǐng)及授權(quán)數(shù)量顯著增加。 在高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定方面， 鄭春美和李佩[31] 以我國創(chuàng)業(yè)板331家高新技術(shù)企業(yè)為樣本， 發(fā)現(xiàn)稅收優(yōu)惠并不能增加企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出， 甚至有負(fù)面影響; 李維安等[32] 以我國民營上市高新技術(shù)企業(yè)為樣本， 發(fā)現(xiàn)高新技術(shù)企業(yè)稅收優(yōu)惠政策通過激勵(lì)企業(yè)加大研發(fā)投入顯著提升了企業(yè)創(chuàng)新績效。

除此之外， 其他稅收優(yōu)惠政策也間接影響著企業(yè)創(chuàng)新。 劉詩源等[8] 研究發(fā)現(xiàn)， 固定資產(chǎn)加速折舊政策增加了企業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度， 提升了發(fā)明專利數(shù)量。 劉行和趙健宇[33] 以增值稅轉(zhuǎn)型改革為準(zhǔn)自然實(shí)驗(yàn)， 發(fā)現(xiàn)稅負(fù)降低可以增加企業(yè)現(xiàn)金流、降低研發(fā)投入成本， 進(jìn)而促進(jìn)創(chuàng)新產(chǎn)出。 王瑤等[34] 利用“營改增”這一外生事件， 研究發(fā)現(xiàn)稅負(fù)降低激勵(lì)了企業(yè)增加研發(fā)支出， 但對(duì)專利數(shù)量無顯著影響。

大多數(shù)文獻(xiàn)表明， 政府補(bǔ)貼政策有利于加大企業(yè)研發(fā)投入及創(chuàng)新產(chǎn)出， 但是也有研究發(fā)現(xiàn)其對(duì)創(chuàng)新效率具有一定的負(fù)面效應(yīng)。 肖文和林高榜[35] 發(fā)現(xiàn)， 政府的直接和間接支持并不利于企業(yè)提升技術(shù)創(chuàng)新效率。 黎文靖和鄭曼妮[36] 發(fā)現(xiàn)， 在產(chǎn)業(yè)政策的激勵(lì)下， 企業(yè)為獲得更多政府補(bǔ)貼和稅收優(yōu)惠， 會(huì)增加非發(fā)明專利， 但發(fā)明專利并無顯著增加。 高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定政策涉及研發(fā)投入的前置條件， 因而企業(yè)在享受稅收優(yōu)惠前可能會(huì)研發(fā)投入過度， 創(chuàng)新效率降低。 吳秋生和王婉婷[37] 利用研發(fā)費(fèi)用加計(jì)扣除政策的雙重差分模型， 發(fā)現(xiàn)該項(xiàng)政策促使企業(yè)增加無效的研發(fā)投入， 降低了企業(yè)創(chuàng)新效率。

3. 其他政策。 首先， 知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)政策保障了企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出價(jià)值及收益。 王海成和呂鐵[38] 利用廣東省知識(shí)產(chǎn)權(quán)案件“三審合一”準(zhǔn)自然事件， 發(fā)現(xiàn)知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)力度加大能激勵(lì)企業(yè)增加研發(fā)投入， 對(duì)企業(yè)專利產(chǎn)出具有顯著促進(jìn)作用， 該效應(yīng)在小規(guī)模企業(yè)、非國有企業(yè)及高技術(shù)企業(yè)中更為顯著; 吳超鵬和唐菂[4] 從行政執(zhí)法和司法保護(hù)兩方面衡量各省的知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)力度， 發(fā)現(xiàn)地區(qū)知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)力度越大， 企業(yè)研發(fā)投入和專利產(chǎn)出越多。 其次， 當(dāng)人工成本上升時(shí)， 基于對(duì)未來價(jià)值的關(guān)注， 企業(yè)會(huì)加大研發(fā)支出以便實(shí)施戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。 倪驍然等[39] 以我國2007年《勞動(dòng)合同法》實(shí)施為準(zhǔn)自然實(shí)驗(yàn)， 發(fā)現(xiàn)該法實(shí)施后勞動(dòng)密集型企業(yè)研發(fā)投入及創(chuàng)新產(chǎn)出顯著提高; 李建強(qiáng)等[40] 發(fā)現(xiàn)， 最低工資與企業(yè)創(chuàng)新正相關(guān)。 最后， 所得稅政策關(guān)系到股東最終收益（包括創(chuàng)新產(chǎn)出收益）， 因此會(huì)影響企業(yè)創(chuàng)新行為。 Ljungqvist等[41] 以美國各州企業(yè)所得稅稅率變動(dòng)為外生事件， 實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)所得稅增加會(huì)降低企業(yè)創(chuàng)新的未來預(yù)期收益， 進(jìn)而導(dǎo)致企業(yè)減少創(chuàng)新活動(dòng)， 具體表現(xiàn)為降低企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平， 減少研發(fā)投入、專利及新產(chǎn)品開發(fā)， 但所得稅降低因債權(quán)人限制對(duì)企業(yè)創(chuàng)新并無激勵(lì)作用。 然而， 林洲鈺等[42] 發(fā)現(xiàn)我國稅制改革中的稅率降低政策能促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)。

三、管理層激勵(lì)與企業(yè)創(chuàng)新

由于政府與管理層非直接相關(guān)， 因此鮮有文獻(xiàn)研究政策或制度安排對(duì)管理層創(chuàng)新的激勵(lì)。 對(duì)管理層的激勵(lì)主要集中于股東層面， 股東對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的需求程度不同， 會(huì)影響管理層創(chuàng)新決策。 創(chuàng)新是一項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)高、持續(xù)時(shí)間長的投資活動(dòng)， Manso[43] 在分析式研究中提到， 對(duì)管理層最好的創(chuàng)新激勵(lì)就是對(duì)短期失敗的容忍（甚至獎(jiǎng)勵(lì)）以及對(duì)未來成功的獎(jiǎng)勵(lì)， 具體表現(xiàn)為對(duì)管理層職位安全保證及長期薪酬計(jì)劃的承諾。 創(chuàng)新失敗的原因很復(fù)雜， 涉及管理層能力等人為因素以及技術(shù)可行性等隨機(jī)因素， 兩者在實(shí)踐中往往難以區(qū)分， 管理層容易因創(chuàng)新失敗而受到懲罰甚至被解雇， 所以其會(huì)逆向選擇投入較少的資金用于研發(fā)。 同時(shí)， 創(chuàng)新信息披露具有專有成本， 無法及時(shí)體現(xiàn)到股價(jià)中， 創(chuàng)新回報(bào)具有不確定性且周期長等特點(diǎn)， 因此股權(quán)激勵(lì)常作為創(chuàng)新收益的分享機(jī)制。 在理想情形下， 對(duì)管理層的短期失敗容忍和長期激勵(lì)都會(huì)促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新。 考慮到我國國有企業(yè)與非國有企業(yè)差異較大， 且在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中占據(jù)重要地位， 同時(shí)薪酬和股權(quán)激勵(lì)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的作用較弱[44，45] ， 因而有必要對(duì)國有企業(yè)管理層激勵(lì)相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行專門論述。

1. 短期失敗容忍。 田軒[1] 強(qiáng)調(diào)了企業(yè)創(chuàng)新中“失敗容忍文化”的重要性， 認(rèn)為失敗容忍是對(duì)管理層最好的激勵(lì)。 不同的股東對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的短期失敗容忍度不同。 傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)投資因其有較長的存續(xù)期， 對(duì)初創(chuàng)企業(yè)創(chuàng)新的短期失敗容忍度較高[6，46] ， 有利于企業(yè)創(chuàng)新。 Chemmanur等[47] 進(jìn)一步比較了企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資與傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)投資， 實(shí)證發(fā)現(xiàn)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資更能容忍初創(chuàng)企業(yè)創(chuàng)新的短期失敗， 更能夠促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新。 Ferreira等[48] 構(gòu)建模型進(jìn)行理論分析， 研究發(fā)現(xiàn)： 開發(fā)型創(chuàng)新企業(yè)更適合通過上市獲得融資; 探索型創(chuàng)新企業(yè)不適合公開上市， 以避免短期盈余壓力。 Asker等[49] 以及李丹蒙等[50] 發(fā)現(xiàn)， 公司首次公開發(fā)行帶來了更多的股東， 其對(duì)短期盈余更加關(guān)注， 失敗容忍度較低。 相比之下， 機(jī)構(gòu)投資者更關(guān)注長期價(jià)值投資， 對(duì)管理層創(chuàng)新失敗容忍度較高， 減少了管理層的職業(yè)擔(dān)憂。 Luong等[51] 進(jìn)一步比較了境外和境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者， 發(fā)現(xiàn)境外機(jī)構(gòu)投資者更少干預(yù)公司管理層， 對(duì)創(chuàng)新失敗容忍度更高。 Fang等[16] 以美國上市公司為樣本， 發(fā)現(xiàn)股票流動(dòng)性促使投機(jī)型投資者增加， 造成企業(yè)短期業(yè)績壓力， 抑制企業(yè)創(chuàng)新。 信息中介分析師關(guān)注、媒體及網(wǎng)絡(luò)輿論會(huì)導(dǎo)致股東更關(guān)注短期盈余， 對(duì)管理層失敗容忍度下降， 進(jìn)而抑制企業(yè)創(chuàng)新[52-54] 。 Zhong[55] 研究發(fā)現(xiàn)， 企業(yè)提高信息透明度有助于外部投資者區(qū)分管理層努力程度和技術(shù)因素導(dǎo)致的創(chuàng)新失敗， 從而緩解管理層職業(yè)擔(dān)憂， 促進(jìn)研發(fā)投入。

2. 長期激勵(lì)。 長期激勵(lì)可通過企業(yè)內(nèi)外部機(jī)制設(shè)計(jì)實(shí)現(xiàn)。 內(nèi)部薪酬契約設(shè)計(jì)會(huì)對(duì)管理層與普通研發(fā)人員創(chuàng)新的長期激勵(lì)產(chǎn)生影響， 基于短期經(jīng)營業(yè)績?cè)O(shè)計(jì)的薪酬激勵(lì)契約會(huì)加劇管理層短視行為， 因此股票期權(quán)、限制性股票以及采用持股比例衡量的股權(quán)激勵(lì)有助于管理層分享創(chuàng)新成功帶來的未來回報(bào)， 進(jìn)而提升企業(yè)研發(fā)投入水平、創(chuàng)新產(chǎn)出及效率[45，56-58] 。 外部機(jī)制設(shè)計(jì)也會(huì)影響管理層薪酬契約。 權(quán)小鋒等[11] 發(fā)現(xiàn)， 賣空機(jī)制通過改善管理層薪酬契約加強(qiáng)長期激勵(lì)， 緩解其短視行為引起的創(chuàng)新決策代理問題， 更好地激勵(lì)其加大創(chuàng)新投入。

3. 國有企業(yè)管理層激勵(lì)。 國有企業(yè)董事長和CEO通常由政府任命， 管理層可能更關(guān)注其個(gè)人政治晉升， 使得薪酬和股權(quán)激勵(lì)作用減弱[44，45] 。 同時(shí)， 國有企業(yè)需要承擔(dān)更多政策性負(fù)擔(dān)， 這也會(huì)擠占創(chuàng)新資源[59] 。 2009年頒布的《中央企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營業(yè)績考核暫行辦法》（簡稱“EVA考核”）規(guī)定將研發(fā)費(fèi)用全部資本化， 緩解了高管因顧慮利潤下降而削減企業(yè)研發(fā)支出的短視行為。 余明桂等[60] 與夏寧等[61] 研究發(fā)現(xiàn)， 相較于民營企業(yè)， EVA考核促進(jìn)了中央企業(yè)研發(fā)投入水平、專利數(shù)量及創(chuàng)新效率的提升。 江軒宇[59] 的研究表明， 政府通過增加地方國有企業(yè)的金字塔層級(jí)來達(dá)到向管理層放權(quán)的目的， 減少政府干預(yù)和政策性負(fù)擔(dān)， 有利于增加企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出。 周銘山和張倩倩[62] 研究發(fā)現(xiàn)， 政治晉升激勵(lì)能夠提升國有企業(yè)創(chuàng)新效率。

四、研發(fā)人員激勵(lì)與企業(yè)創(chuàng)新

研發(fā)人員是企業(yè)的一項(xiàng)重要人力資源， 其作為研發(fā)活動(dòng)的直接執(zhí)行者影響著企業(yè)創(chuàng)新。 對(duì)研發(fā)人員的激勵(lì)主要涉及政府、股東及管理層三個(gè)方面。 限制人才流動(dòng)政策會(huì)影響企業(yè)創(chuàng)新。 Contigiani等[63] 以美國各州通過商業(yè)機(jī)密保護(hù)法案為自然實(shí)驗(yàn)， 采用多時(shí)點(diǎn)差分模型， 發(fā)現(xiàn)當(dāng)發(fā)明者流動(dòng)受限時(shí)， 其向外界展示個(gè)人能力的動(dòng)機(jī)不足， 自身努力程度下降， 企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出減少。 Chang等[64] 與孟慶斌等[65] 認(rèn)為， 股東對(duì)研發(fā)人員的股權(quán)激勵(lì)提高了研發(fā)團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性與協(xié)作能力， 通過利益綁定提升個(gè)人努力程度， 促進(jìn)了企業(yè)創(chuàng)新。 Chen等[66] 研究發(fā)現(xiàn)， 當(dāng)管理層友善對(duì)待員工時(shí)， 可以提升員工滿意度以及團(tuán)隊(duì)合作能力， 進(jìn)而促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出。 龐廷云等[67] 以我國上市公司為樣本， 發(fā)現(xiàn)職工教育投資會(huì)促進(jìn)企業(yè)員工知識(shí)積累， 有利于提升創(chuàng)新效率。

五、激勵(lì)與企業(yè)創(chuàng)新關(guān)系的分析框架

從現(xiàn)有相關(guān)文獻(xiàn)可以看出， 激勵(lì)機(jī)制能幫助企業(yè)創(chuàng)新主體降低研發(fā)投入成本， 提升創(chuàng)新產(chǎn)出收益。 本文進(jìn)一步分析股東、管理層及研發(fā)人員參與企業(yè)創(chuàng)新的成本與收益， 提出相應(yīng)激勵(lì)機(jī)制設(shè)計(jì)， 進(jìn)而建立激勵(lì)與企業(yè)創(chuàng)新關(guān)系的分析框架， 如圖2所示。

股東參與企業(yè)創(chuàng)新的成本可以分為兩類： 第一， 研發(fā)投入成本。 項(xiàng)目研發(fā)需要持續(xù)的資金及人力資源投入， 其高度不確定性可能增加股價(jià)崩盤風(fēng)險(xiǎn)[68] 。 第二， 專有成本。 企業(yè)為減少模仿并保持競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)， 不能對(duì)外披露創(chuàng)新相關(guān)的詳細(xì)信息， 容易導(dǎo)致股價(jià)被低估， 進(jìn)而造成企業(yè)面臨敵意收購的風(fēng)險(xiǎn)[52] 。 收益方面則主要是創(chuàng)新成功能給企業(yè)帶來競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)， 獲取超額回報(bào)， 進(jìn)而提升股價(jià)， 增加未來股利分配。 為促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新， 對(duì)股東的激勵(lì)可體現(xiàn)為： 降低研發(fā)投入成本（如降低資金成本、給予稅收優(yōu)惠）及專有成本（如加強(qiáng)并購監(jiān)管）， 增加未來收益（如所得稅優(yōu)惠、專利獎(jiǎng)勵(lì)、保障專利授權(quán)許可費(fèi)、政府采購）。

管理層參與企業(yè)創(chuàng)新的成本主要有兩種： 第一， 創(chuàng)新活動(dòng)存在著失敗的可能性， 一旦失敗就會(huì)造成企業(yè)競(jìng)爭力下降， 高管也可能因此受到懲罰甚至被解雇[43，69] ; 第二， 研發(fā)投入的回報(bào)往往需要一段時(shí)間才能產(chǎn)生且存在不確定性， 這會(huì)對(duì)企業(yè)短期盈余造成不利影響， 進(jìn)而短期內(nèi)管理層薪酬可能下降。 收益則主要來源于創(chuàng)新項(xiàng)目成功時(shí)獲得的獎(jiǎng)勵(lì)以及管理層聲譽(yù)的提升， 但由于創(chuàng)新是否成功存在不確定性， 管理層更傾向于享受平靜生活而逆向選擇不研發(fā)、少研發(fā)或者投資于風(fēng)險(xiǎn)較小的研發(fā)項(xiàng)目， 因此短期失敗容忍和長期激勵(lì)有助于管理層承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)以及分享創(chuàng)新未來收益。

研發(fā)人員參與企業(yè)創(chuàng)新的成本主要包括學(xué)習(xí)成本、時(shí)間投入成本以及職業(yè)市場(chǎng)的機(jī)會(huì)成本[5，70] ， 收益則包括薪酬及未來職業(yè)發(fā)展。 因此， 為促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新， 對(duì)研發(fā)人員的激勵(lì)應(yīng)體現(xiàn)為： 降低其自身成本投入（如職工教育投資）， 保障其未來收益分享及升職空間。

六、研究總結(jié)與未來展望

我國一直強(qiáng)調(diào)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略， 創(chuàng)新對(duì)經(jīng)濟(jì)增長具有重要影響， 因此如何激勵(lì)企業(yè)創(chuàng)新是學(xué)術(shù)研究的熱點(diǎn)話題。 本文發(fā)現(xiàn)資本市場(chǎng)改革、補(bǔ)貼政策以及知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)等相關(guān)政策與制度安排降低了企業(yè)研發(fā)投入成本， 增加了創(chuàng)新的未來收益， 有利于促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新; 對(duì)管理層短期失敗容忍與長期激勵(lì)有利于管理層承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)， 推動(dòng)企業(yè)創(chuàng)新; 對(duì)研發(fā)人員的激勵(lì)有利于其在研發(fā)上投入更多精力， 最終直接作用于企業(yè)創(chuàng)新。 基于文獻(xiàn)綜述， 本文提出了激勵(lì)與企業(yè)創(chuàng)新關(guān)系的成本與收益分析框架。

激勵(lì)機(jī)制設(shè)計(jì)與企業(yè)創(chuàng)新領(lǐng)域仍存在著較大的研究空間： 第一， 多層次資本市場(chǎng)制度對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的影響。 科創(chuàng)板設(shè)立、注冊(cè)制改革是否會(huì)影響企業(yè)創(chuàng)新行為？ 可參照Cornaggia等[19] 的研究， 利用我國工業(yè)企業(yè)與上市公司數(shù)據(jù)進(jìn)行比較研究。 第二， 可考慮將經(jīng)營狀況納入激勵(lì)與企業(yè)創(chuàng)新的研究框架。 隨著企業(yè)外部不確定因素增加， 學(xué)術(shù)界開始關(guān)注研發(fā)費(fèi)用的非對(duì)稱性調(diào)整問題[71] ， 營業(yè)收入上升與下降時(shí)資源調(diào)整存在很大的差別， 因此有必要研究不同經(jīng)營狀況下相關(guān)激勵(lì)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的影響。 第三， 對(duì)研發(fā)人員的創(chuàng)新激勵(lì)有待深入研究。 上市公司年報(bào)詳細(xì)披露了研發(fā)投入、研發(fā)費(fèi)用明細(xì)以及專利發(fā)明人與企業(yè)管理層數(shù)據(jù)， 為研發(fā)人員薪酬和職業(yè)發(fā)展等相關(guān)激勵(lì)研究提供了可能。 此外， 我國各地紛紛出臺(tái)政策吸引人才， 還可以進(jìn)一步研究地區(qū)人才政策對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的影響。

【 注 釋 】

① 區(qū)別于市場(chǎng)機(jī)制下的激勵(lì)， 本文更強(qiáng)調(diào)機(jī)制設(shè)計(jì)相關(guān)的激勵(lì)， 即根據(jù)給定目標(biāo)設(shè)計(jì)經(jīng)濟(jì)機(jī)制， 以提高信息效率和達(dá)到激勵(lì)相容約束， 最終起到替代或改進(jìn)市場(chǎng)機(jī)制作用。

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