王宗耀

7月7日，炬芯科技發(fā)布了招股書注冊稿，進入注冊程序，這意味著其距離正式登陸科創(chuàng)板只差臨門一腳。對于炬芯科技這家公司，《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn)其身上所存在的問題并不少，譬如此前《紅周刊》刊發(fā)的《炬芯科技攜MP3芯片進軍科創(chuàng)板，關(guān)聯(lián)交易助力下難脫同業(yè)競爭之嫌》文章中就指出，公司經(jīng)營上的獨立性、同業(yè)競爭，以及IPO前夕股權(quán)“騰轉(zhuǎn)挪移”中蹊蹺的交易價格、快速暴增的公司估值等問題，至今仍未有很好的解釋。而除了此前分析過的問題，記者還發(fā)現(xiàn)，作為集成電路芯片類企業(yè)，擬登陸科創(chuàng)板的炬芯科技產(chǎn)品的“科技含量”還似有不足，成長性堪憂。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)發(fā)生重大變化

在招股書中，炬芯科技將自己的產(chǎn)品主要分為三類，分別為藍牙音頻SoC芯片系列產(chǎn)品、便攜式音視頻 SoC芯片系列產(chǎn)品和智能語音交互SoC芯片系列產(chǎn)品。從收入構(gòu)成看，2018年時，其便攜式音視頻SoC芯片系列產(chǎn)品貢獻的收入占到公司全部收入的半壁江山，是其名副其實的核心產(chǎn)品，但截至2020年末時，該產(chǎn)品貢獻已不足全部收入的三分之一，究其原因，或與該核心產(chǎn)品的“科技含量”下滑有很大關(guān)系。

在此前的文章中，《紅周刊》記者曾提到，炬芯科技便攜式音視頻SoC 芯片早年間曾一度廣泛應(yīng)用于MP3、MP4播放器，相關(guān)技術(shù)來源于炬芯科技的前身公司，隨著時間推移和科技的進步，這一早年的芯片技術(shù)基本可歸類為“入門級”，因進入門檻相對較低，該技術(shù)主要被應(yīng)用于錄音筆、視頻播放器、廣告機、數(shù)碼相框、視頻故事機等基本已被市場開始淘汰的產(chǎn)品中，未來能否有較大收入增長是存在一定懸念的。

同樣，其另一類主營產(chǎn)品智能語音交互SoC芯片系列，也主要應(yīng)用于錄音筆、語音遙控器等產(chǎn)品，而此類產(chǎn)品貢獻的收入本身就不高，近年來也呈小幅下降趨勢，若指望這一技術(shù)未來能帶動公司業(yè)績出現(xiàn)大幅增長的可能性也基本較小。

在公司收入構(gòu)成上，其惟一可以依賴的似乎只有藍牙音頻SoC芯片系列產(chǎn)品，此類產(chǎn)品實現(xiàn)的收入2018年尚不足4成，到2020年末時已經(jīng)超過6成，是炬芯科技這幾年中惟一實現(xiàn)收入增長的產(chǎn)品。

主營產(chǎn)品增收不增利

炬芯科技的藍牙音頻SoC芯片系列產(chǎn)品主要包括藍牙音箱SoC芯片和藍牙耳機SoC芯片，顧名思義，其主要應(yīng)用于藍牙音箱和藍牙耳機等產(chǎn)品，可問題在于，炬芯科技的此類產(chǎn)品同樣存在令人擔(dān)憂的問題。

招股書披露，炬芯科技藍牙音頻SoC芯片系列產(chǎn)品相關(guān)收入在2018年時僅為1.31億元，金額并不高，只是在近兩年收入才出現(xiàn)了大幅增加，2020年時達到2.53億元。那么，藍牙音頻SoC芯片得以大賣，是否是因為此類產(chǎn)品“科技含量”高而深受市場歡迎的結(jié)果呢？

一般情況下，如果產(chǎn)品技術(shù)先進而深受市場認(rèn)可的話，其產(chǎn)品銷售價格自然也會相對較高，最終反映在企業(yè)的業(yè)績上，則企業(yè)凈利率會有所增長，可根據(jù)炬芯科技招股書披露的數(shù)據(jù)來看，近兩年，公司科技藍牙音頻SoC芯片系列的銷售價格相比此前年度一直在不斷下降，2017年時，相關(guān)產(chǎn)品銷售價格為5.1元/顆，2018年時為4.72元/顆，而到2020年末時，價格已降至3.91元/顆，整體降價幅度達23.33%。

對于相關(guān)產(chǎn)品價格的下降，炬芯科技在招股書中表示：“2019年度，公司藍牙音頻SoC芯片系列平均單價較2018年度有所下降，主要系產(chǎn)品迭代、技術(shù)更新等原因使得產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有所調(diào)整，其中，單價較低的中端藍牙音箱SoC芯片和單價較低的藍牙耳機SoC芯片銷售占比增加，致使整體平均單價隨之下降?！睆墓镜慕忉尣浑y看出，藍牙音箱SoC芯片和藍牙耳機SoC芯片已經(jīng)出現(xiàn)產(chǎn)品迭代和技術(shù)更新，意味著其銷量較高的產(chǎn)品在技術(shù)方面已經(jīng)有所落伍。

正常情況下，產(chǎn)品銷量與銷售價格呈反向關(guān)系，從其價格變動情況來看，其銷量的大幅增長是因為產(chǎn)品大幅降價所帶來的結(jié)果，體現(xiàn)出較為明顯的“增收不增利”特點，這一點在公司2020年經(jīng)營業(yè)績表現(xiàn)上有所體現(xiàn)，當(dāng)年公司實現(xiàn)營業(yè)收入4.1億元，同比增長了13.62%，而實現(xiàn)的凈利潤卻僅為3600多萬元，同比上年度下滑了28.08%。

從公司藍牙音頻SoC芯片具體情況來看，藍牙耳機SoC芯片目前收入占比并不高，報告期內(nèi)，此類芯片銷售收入分別為2516.92萬元、4284.15萬元和6103.87萬元，占公司營業(yè)收入的比例分別為7.27%、11.86%和14.87%。從增速來看，藍牙耳機SoC芯片的收入增速表現(xiàn)還不錯，說明該產(chǎn)品應(yīng)是炬芯科技十分看重的產(chǎn)品，也是其未來業(yè)績增長的重要看點之一，可《紅周刊》記者結(jié)合相關(guān)資料研究后發(fā)現(xiàn)，該產(chǎn)品當(dāng)前市場競爭情況卻是難言樂觀的。

根據(jù)招股書介紹，2018年9月，炬芯科技推出了第一代自主研發(fā)的藍牙耳機SoC芯片ATS300X，該系列與恒玄科技的中端普通藍牙耳機WT200系列直接競爭，當(dāng)時恒玄科技的產(chǎn)品已被終端品牌廠商所認(rèn)可，具有先發(fā)優(yōu)勢，為了快速拓展市場，其不得不通過降低產(chǎn)品單價，以期實現(xiàn)與市場競品之間的競爭優(yōu)勢。然而2019年至2020年，受市場競爭不斷加劇的影響，其相關(guān)產(chǎn)品不得不持續(xù)降低銷售單價。

從技術(shù)角度看，炬芯科技在招股書中曾表示，2019年度和2020年度公司主要銷售的自主研發(fā)的藍牙耳機SoC芯片ATS300X功耗較高，且除ATS3005/ATS3009以外，其他均不支持雙耳通話功能，而在ATS3009之外，其他的還均不支持主從切換功能，該類產(chǎn)品規(guī)格和性能均落后于恒玄科技的普通藍牙音頻芯片產(chǎn)品，致使其產(chǎn)品價格較低。從其諸多解釋不難看出，其藍牙耳機SoC芯片本身在性能上也不如同行業(yè)企業(yè)，進而也意味著其在市場競爭中是處于劣勢的。

事實上，炬芯科技2020年收入的主要來源是藍牙音頻SoC芯片系列中的另一產(chǎn)品——藍牙音箱SoC芯片，然而《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn)，這類芯片同樣存在一定隱憂。

炬芯科技將其藍牙音箱SoC芯片定位為中高端市場，然而在當(dāng)下中高端市場競爭者中，還包括了行業(yè)領(lǐng)頭羊高通（CSR）和聯(lián)發(fā)科（絡(luò)達）等知名廠商，相比之下，不論是從企業(yè)規(guī)模還是品牌知名度上，炬芯科技都矮人一頭。同樣，在低端藍牙音箱SoC芯片市場上，主要參與者還包括了博通集成、珠海杰理、中科藍訊等，這一點說明行業(yè)內(nèi)的競爭者還是相當(dāng)?shù)囟唷?/p>