鋅財經(jīng)

美的股價被提前透支？

在今年2月10日抵達108元每股的歷史新高后，美的的股價開始“跌跌不休”。

為了重振股價，美的接連推出大手筆的回購計劃。其中，在2月23日，美的宣布了今年的第一輪回購計劃，擬使用自有資金回購不超過1億股且不低于5 000萬股公司股份，預計回購金額不超過140億元，回購價格不超過每股140元。

該回購計劃在當時被稱為“A股史上最大回購案”（這一記錄后被格力打破），引發(fā)市場強烈關注，美的的股吧里更是熱鬧非凡，“重大利好”“明天漲?！薄吧?20（元/股）”這樣的字眼層出不窮。

可惜，事與愿違。根據(jù)今年4月3日的公告顯示，美的最終只耗費86.64億元就完成了這輪回購，遠不及方案中的金額上限。其中，最高成交價為每股95.68元，最低成交價為每股80.29元。這番“雷聲大雨點小”的操作未能打動市場，回購完成后，美的股價繼續(xù)滑坡。

5月10日，美的又宣布了擬回購金額不超過50億元，回購價格不超過每股100元的第二輪回購計劃。同日，美的的控股股東—美的控股宣布在未來12個月內，擬以不低于8億元增持公司股份。

此后，美的創(chuàng)始人、美的控股一致行動人何享健更是親自“下場”增持公司股票。5月20日，何享健宣布以集中競價交易方式增持公司股份，擬增持股份金額不低于8億元。但是，巨額的回購以及控股股東的“站臺”，并未能為美的買來市場的“歡心”。

從資本市場和家電業(yè)的視角來看，自去年以來，家電上游大宗原材料價格的持續(xù)大幅上漲，是美的等家電企業(yè)近期股價波動的主要原因。

尤其是在今年春節(jié)之后，銅、鋁等材料的價格屢創(chuàng)新高，導致家電企業(yè)成本壓力急劇上升，紛紛發(fā)布產(chǎn)品漲價通知。以銅為例，據(jù)相關媒體報道，從去年3月到今年5月，國內銅價從每噸35 000元左右一路飆升到每噸75 000元，達到了近15年來的高點，銅加工企業(yè)不得不減產(chǎn)應對。

今年以來，國內諸家券商的行業(yè)研報都將原材料價格上漲列為家電上市企業(yè)的首要風險因素。

5月26日，美的在深交所互動易上回應股民提問時承認，“原材料的（價格）上升確實對產(chǎn)品成本產(chǎn)生一定影響”。美的表示會采取調整產(chǎn)品結構、對相關原材料進行套保操作、提升生產(chǎn)效率等措施應對此事。

對于美的股價不振，知名家電行業(yè)分析師劉步塵另有一番見解。他分析道，“美的是一只績優(yōu)股，為什么在連續(xù)回購和增持之下，股價依然大幅度下跌？這是很多人不理解的。我的思考是：過去兩年，美的股價連續(xù)上攻，沖勁非常大，有點像一輛剎不住的車，沖過了終點線還在往前跑，嚴重透支了未來一段時間的上攻動能。”

換言之，美的雖然成長性、企業(yè)機制、多元化布局、企業(yè)文化、管理人團隊等綜合競爭力要素，確實優(yōu)于格力，但尚未優(yōu)秀到市值超越格力3 000億元之多（截至發(fā)稿前數(shù)據(jù)）的程度。

劉步塵認為，美的股價要想持續(xù)上攻，就必須為企業(yè)注入更多新的動能，比如在新產(chǎn)業(yè)布局方面實現(xiàn)重大突破，在智能家居布局上見到效果，在國際市場上獲得較大進展，在工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)布局有實質性收益，在品牌高端化上效果明顯等。

“不過，到目前為止，這些假設都還沒有發(fā)生，什么時候發(fā)生也不知道。因此，美的市值摸到7 000億元之后馬上掉頭向下，也就不難理解了。我認為，美的的合理市值應該是5 000億元，高出格力1 000億～1 500億元。”劉步塵說。

加注新能源汽車是不是出路？

美的的“護盤”動作并非全無效果。

5月14日，美的股價再度探底，最低跌至每股73.6元。兩個交易日后，美的宣布全面進入新能源車領域。美的威靈汽車部件的電機驅動、熱管理和自動駕駛三大產(chǎn)品線正式投產(chǎn)，并正式發(fā)布5款汽車零部件產(chǎn)品：驅動電機、電子水泵、電子油泵、電動壓縮機和EPS電機。

這一消息終于使得美的股價在當時有了小幅回升。

家電業(yè)資深觀察人士張彥斌對筆者表示，美的是進入的汽車產(chǎn)業(yè)鏈的一個環(huán)節(jié)，并不是主業(yè)轉型汽車行業(yè)。所涉及的驅動電機、熱管理和自動駕駛三大產(chǎn)品線都與家電有所關聯(lián)。對此，他認為前景可期。

不過，13年前，美的在汽車領域就有過一次失敗的嘗試。

在早年家電行業(yè)的首輪“造車潮”中，美的曾是“淘金者”之一。這輪熱潮始于1997年11月，當時的空調巨頭春蘭集團以7.2億元接手東風汽車公司。隨著家電市場競爭白熱化、利潤攤薄，“造車潮”在2003年左右達到頂峰，美的、奧克斯、波導、夏新、新飛和格林柯爾等都曾通過并購方式進軍汽車業(yè)，謀求新的產(chǎn)業(yè)增長點。

2003年至2004年，美的先是與和相關部門簽訂了“云南美的汽車項目”，成立了云南美的汽車產(chǎn)業(yè)控股有限公司，整合昆明地區(qū)的三家汽車生產(chǎn)企業(yè)，繼而又收購了湖南三湘客車集團有限公司（以下簡稱“三湘客車”）。2005年至2006年，美的客車在昆明和長沙的生產(chǎn)基地建成投產(chǎn)。

根據(jù)當年的公開報道，美的在上述兩地項目的計劃投資金額達35億元，“力爭在3～5年內進入中國客車行業(yè)前列”，將汽車項目培育成公司新的支柱產(chǎn)業(yè)。

然而沒過幾年，雄心勃勃的美的就遭遇了“滑鐵盧”。因經(jīng)營不善，美的客車基地于2008年年底全面停產(chǎn)。此后，云南美的旅行車產(chǎn)業(yè)控股有限公司被云南航天工業(yè)總公司100%回購，重新更名為“云南航天神州汽車有限公司”；三湘客車于2009年以6 000萬元的總代價被比亞迪收購。

美的的黯淡退場不是個案，包括春蘭集團在內，前述提到的眾多家電企業(yè)的造車計劃都以失敗告終。

如今美的再次“染指”汽車業(yè)，其背景與當年也有些相似—家電業(yè)遭遇天花板，對于資本而言，家電業(yè)的想象空間急劇縮小，家電巨頭將目光投向了新的風口。

“隨著新能源汽車、智能汽車的迅速興起，很多非汽車企業(yè)也認為，進來分一杯羹的機會到了”，劉步塵表示。

董明珠或許就是這樣想的。她個人投資10億元的銀隆新能源汽車不僅沒有交出一份滿意的業(yè)績答卷，反而陷入了巨額虧損和債務泥沼。

同樣對新能源汽車躍躍欲試的還有創(chuàng)維集團創(chuàng)始人黃宏生。今年4月27日，黃宏生控制的開沃新能源汽車集團（以下簡稱“開沃汽車”）發(fā)布“創(chuàng)維汽車”品牌。黃宏生宣稱要投資300億元，實現(xiàn)創(chuàng)維汽車進入全球十強的目標，在資本市場實現(xiàn)3 000億元市值。

盡管黃宏生畫了一張“大餅”，但創(chuàng)維集團卻連忙澄清稱，創(chuàng)維集團只是轉讓品牌給開沃汽車，創(chuàng)維集團并不參與造車。而創(chuàng)維汽車獲得業(yè)內評價是“缺乏核心技術賣點”。

在當前“萬物皆可造車”的背景下，家電企業(yè)重返汽車產(chǎn)業(yè)，是大勢所趨？還是又一次盲目的多元化？

“在美的管理層看來，家電產(chǎn)業(yè)發(fā)展到今天，已經(jīng)進入存量競爭時代，增量越來越小，甚至已經(jīng)沒有增量空間了，企業(yè)要想持續(xù)實現(xiàn)營收增長，就必須向家電之外的領域延伸。進入汽車領域，正是這一背景下的決策”，劉步塵指出。

值得注意的是，作為美的多元化業(yè)務以及科技轉型的重要一環(huán)，該公司近年來著力打造的機器人產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)難言樂觀。

自2017年美的斥資300億元收購的工業(yè)機器人廠商德國庫卡（KUKA）后，庫卡營收就逐年下降，股價幾近折半。財報顯示，2020年美的機器人業(yè)務營收215.89億元，同比大幅下滑14.3%。同時，因收購庫卡而形成的龐大商譽還懸在美的頭頂—于2020年12月31日，美的因收購庫卡產(chǎn)生的商譽仍高達228.36億元。

竭力撕去“家電”標簽的美的，在科技轉型的道路上面臨諸多考驗。未來，庫卡和威靈汽車能否成為長期支撐美的股價的基本面？前路仍不明朗。