吳宗瑞

摘 要：在歐美等發(fā)達資本市場，區(qū)域股權(quán)交易市場已經(jīng)形成了完善的交易機制和制度規(guī)范，多層次資本市場體系的分工明確且具有較高的服務(wù)效率。但我國區(qū)域股權(quán)交易市場作為資本市場最基礎(chǔ)的部分發(fā)展卻相對滯后，在中小企業(yè)融資困境一直得不到有效解決，經(jīng)濟發(fā)展轉(zhuǎn)型升級的背景下，區(qū)域股權(quán)交易市場的建設(shè)逐漸被重視起來。

關(guān)鍵字：新疆股權(quán)交易中心;功能定位;服務(wù)模式

一、政策背景

國務(wù)院在部署2012年深化經(jīng)濟體制改革工作時提出“合理引導民間融資，促進多層次資本市場健康發(fā)展”。2012年中國證監(jiān)會加快全國性場外交易市場和區(qū)域性股權(quán)交易市場建設(shè)步伐。2012年5月，中國證監(jiān)會印發(fā)《關(guān)于規(guī)范區(qū)域股權(quán)交易市場的指導意見（試行）》明確了區(qū)域股權(quán)交易市場是多層次資本市場的重要組成部分。

2010年6月，自治區(qū)啟動“百家成長性企業(yè)政府培育工程”，此后在新疆非上市公司股權(quán)登記托管中心托管的企業(yè)數(shù)量逐漸增加，政府部門也在托管企業(yè)中遴選出具有發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)進行重點扶持;2010年，自治區(qū)先后出臺《自治區(qū)促進股權(quán)投資類企業(yè)暫行辦法》、《關(guān)于鼓勵股權(quán)投資企業(yè)遷入我區(qū)的通知》等文件，一大批股權(quán)投資類企業(yè)在優(yōu)惠政策文件的鼓勵下進入新疆，自治區(qū)政府也正是在這一時期產(chǎn)生了建設(shè)新疆股權(quán)交易市場的設(shè)想。隨著全國各地區(qū)域股權(quán)交易市場如火如荼的建設(shè)熱潮，2012年9月，新疆自治區(qū)人民政府下發(fā)了《關(guān)于同意成立新疆股權(quán)交易中心有限公司的批復》，新疆股權(quán)交易中心的建設(shè)設(shè)想得到執(zhí)行，新疆區(qū)域資本市場建設(shè)工作正式拉開帷幕。

二、功能定位

新疆股權(quán)交易中心經(jīng)過自治區(qū)人民政府批準設(shè)立，也是目前疆內(nèi)唯一由政府公開承認的可以從事非上市公司股權(quán)交易的場所，是新疆構(gòu)建區(qū)域資本市場的主要組成部分。新疆股權(quán)交易中心功能定位主要包含四個方面：

一是中小企業(yè)融資功能。目前中小企業(yè)的融資來源主要為銀行貸款，融資渠道比較比較單一，且成長性企業(yè)融資具有一些比較鮮明的特征，例如單次融資數(shù)額小、融資頻率高，交易所市場很難滿足這種融資需求，新疆股權(quán)交易中心充當?shù)胤街行∑髽I(yè)直接融資的平臺，以靈活的方式滿足不同發(fā)展階段、不同規(guī)模的中小企業(yè)的融資需求，幫助其做大做強。

二是資本進退功能。國內(nèi)多層次資本市場體系尚處在健全和完善的階段，且由于通過公開上市方式退出具有比較高的回報，因此IPO成為我國私募股權(quán)投資機構(gòu)退出的主要方式之一，但是通過IPO退出等待時間長，還需要通過上市審核，不利于私募股權(quán)投資機構(gòu)在必要時獲得流動性。而區(qū)域股權(quán)交易市場的設(shè)立為私募股權(quán)投資機構(gòu)提供了新的投資標的和退出渠道，也有利于中小企業(yè)和投資機構(gòu)之間更好地進行交流對接，對投資者和企業(yè)雙方都有很大的益處。

三是價值發(fā)現(xiàn)功能。新疆股權(quán)交易中心要求企業(yè)在申請掛牌時進行必要的信息披露，對掛牌企業(yè)行為也有業(yè)務(wù)規(guī)則上的一定要求，可以為參與區(qū)域股權(quán)交易市場的投資者提供更多的信息，相關(guān)投資人在投資標的項目時也可申請查閱更深入的企業(yè)資料，有效地降低了投融資過程中的信息不對稱程度，對投資人判斷企業(yè)價值具有很好的輔助作用。

四是上市培育功能。區(qū)域股權(quán)交易市場是多層次資本市場最基礎(chǔ)的層次，通過在區(qū)域股權(quán)交易市場掛牌、融資和進行必要的信息披露，企業(yè)在基礎(chǔ)層次的資本市場可以盡快熟悉資本市場規(guī)則，并在交易中心中介服務(wù)機構(gòu)的輔導下完善公司的法人治理機制，通過專業(yè)培訓、對接戰(zhàn)略投資機構(gòu)等方式制定合理發(fā)展戰(zhàn)略，優(yōu)化公司經(jīng)營管理，提升公司綜合競爭能力。

三、企業(yè)規(guī)范治理服務(wù)模式

（一）掛牌服務(wù)

企業(yè)掛牌服務(wù)是指符合交易中心掛牌條件的有限責任公司、股份有限公司在推薦機構(gòu)（會員）的推薦下申請在交易中心掛牌，并納入交易中心融資對接、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、定向增資、上市培育、顧問咨詢、人力資源等各項服務(wù)范圍。主要包含有限公司掛牌業(yè)務(wù)、股份制改造業(yè)務(wù)及股份公司掛牌業(yè)務(wù)，掛牌交易服務(wù)是股權(quán)交易中心為公司提供的最核心的服務(wù)。

新疆區(qū)域內(nèi)的中小企業(yè)可以選擇在新疆股權(quán)交易中心掛牌，通過股份的報價轉(zhuǎn)讓實現(xiàn)股份的增值流動，掛牌之后企業(yè)在按照中心業(yè)務(wù)規(guī)則進行正常的信息披露的基礎(chǔ)上，可以結(jié)合自身情況，在展示板塊以企業(yè)自述的方式闡釋企業(yè)的競爭優(yōu)勢、產(chǎn)品與服務(wù)、發(fā)展規(guī)劃等信息，從而全面充分地向合格投資者展示企業(yè)競爭優(yōu)勢和投資價值。通過交易中心對接機構(gòu)投資者或高凈值客戶實現(xiàn)融資，可以采取定向增資、股權(quán)質(zhì)押融資等方式，提高企業(yè)股權(quán)的流動性，拓寬企業(yè)融資渠道，為企業(yè)的后期發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

（二）登記托管服務(wù)

交易中心作為政府承認的具有社會公信力的獨立第三方主體，可以接受公司委托對其股權(quán)進行登記和托管。通過登記托管服務(wù)，企業(yè)可以通過股權(quán)交易中心辦理股份、私募債券的轉(zhuǎn)讓和結(jié)算，還可以辦理送股、轉(zhuǎn)增或派息等權(quán)益派發(fā)業(yè)務(wù)。

公司辦理股權(quán)登記后由股權(quán)交易中心出具權(quán)屬證明，有利于提高企業(yè)管理股權(quán)的可信度，促進企業(yè)管理水平的提高;通過集中托管、代理分紅、代辦轉(zhuǎn)讓等服務(wù)，監(jiān)督各非上市公司實行同股同權(quán)同利，維護股東的合法權(quán)益。股權(quán)質(zhì)押作為公司融資的重要手段，股權(quán)交易中心可為托管公司代辦股權(quán)質(zhì)押相關(guān)的工商登記手續(xù)、引薦資金提供方和其他中介服務(wù)機構(gòu);將公司股份在股權(quán)交易中心進行托管，相當于取得了利用股權(quán)進行質(zhì)押擔保和股權(quán)轉(zhuǎn)讓的信用保證，股權(quán)轉(zhuǎn)讓更加規(guī)范，有利于提高股權(quán)質(zhì)押融資的成功率。

（三）培訓咨詢服務(wù)

在新四板掛牌的企業(yè)大多處于初創(chuàng)時期，在建立之初發(fā)展速度都比較快，很多企業(yè)在管理方面都存在或多或少的漏洞，培訓咨詢服務(wù)是交易中心免費或低成本為掛牌企業(yè)開展的以資本市場與融資工具、企業(yè)營銷與管理、員工職業(yè)技能為主題的系列培訓及個性化咨詢服務(wù)，著力推動企業(yè)加強規(guī)范治理、熟悉資本市場規(guī)則及融資工具、提升管理水平。股權(quán)交易中心根據(jù)掛牌企業(yè)、合作機構(gòu)等具體情況，設(shè)計專業(yè)定制化的培訓課程。

參考文獻：

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