曾益 李姝

摘 要：基于精算模型分析劃轉(zhuǎn)國(guó)有股對(duì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的影響，以期化解老齡化帶來(lái)的養(yǎng)老金支付危機(jī)，促進(jìn)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金長(zhǎng)期平衡。研究發(fā)現(xiàn)：劃轉(zhuǎn)10%國(guó)有股使基金開始出現(xiàn)累計(jì)赤字的時(shí)點(diǎn)延遲;在此基礎(chǔ)上引入社保征收體制改革、延遲退休年齡政策，能進(jìn)一步提高基金可持續(xù)性，此時(shí)劃轉(zhuǎn)國(guó)有股的最低比例降至0.56%～4.68%后，仍可實(shí)現(xiàn)基金收支平衡的目標(biāo)。為有效縮小養(yǎng)老金缺口，應(yīng)盡快落實(shí)劃轉(zhuǎn)國(guó)有股充實(shí)社?；鹫撸⑤o以其他改善基金支付能力的措施。

關(guān)鍵詞： 劃轉(zhuǎn)國(guó)有股;養(yǎng)老金;支付危機(jī);基金可持續(xù)

中圖分類號(hào)：F840.67 ? 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼： A ? ?文章編號(hào)：1003-7217（2021）03-0028-07

一、引言與文獻(xiàn)回顧

《中華人民共和國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十四個(gè)五年規(guī)劃和2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要》（以下簡(jiǎn)稱《十四五規(guī)劃綱要》）指出“促進(jìn)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金長(zhǎng)期平衡”。然而，我國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)①基金一直受到人口老齡化問題的困擾。以城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金為例，雖然近年來(lái)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金財(cái)務(wù)運(yùn)行狀況看似樂觀，但如果剔除基金收入中的財(cái)政補(bǔ)貼，自2014年起基金已出現(xiàn)收不抵支現(xiàn)象，且收支逆差逐年擴(kuò)大。不僅如此，城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金財(cái)政補(bǔ)貼規(guī)模逐年增加，由2002年的408.2億元上升至2019年的10318.86億元，年平均增長(zhǎng)速度高達(dá)20.92%?？梢姡岣呶覈?guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金可持續(xù)性、減輕財(cái)政壓力勢(shì)在必行，是目前社會(huì)保障體系改革的核心任務(wù)之一。

現(xiàn)階段，較多國(guó)家都面臨人口老齡化問題，國(guó)外學(xué)者分析老齡化對(duì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金和財(cái)政壓力的影響，認(rèn)為老齡化將加劇養(yǎng)老金支付危機(jī)，政府必須采取相應(yīng)措施才能提高養(yǎng)老保險(xiǎn)基金可持續(xù)性，如延遲退休年齡、提高生育率等[1，2]。進(jìn)一步研究顯示，單一政策如延遲退休年齡僅能在短中期內(nèi)減少養(yǎng)老保險(xiǎn)基金累計(jì)赤字，在長(zhǎng)期內(nèi)無(wú)效[3]。國(guó)內(nèi)研究主要集中于基金收支測(cè)算，大多學(xué)者認(rèn)為在無(wú)財(cái)政補(bǔ)貼的情況下，我國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金將在2050年前出現(xiàn)累計(jì)赤字[4，5]，養(yǎng)老保險(xiǎn)基金缺口總額現(xiàn)值高達(dá)57.5萬(wàn)億元，政府將面臨巨大的隱性債務(wù)負(fù)擔(dān)[6]。由此可見，老齡化將對(duì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金可持續(xù)性產(chǎn)生的負(fù)面影響已成學(xué)界共識(shí)。未來(lái)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金將面臨較大缺口，需財(cái)政補(bǔ)貼來(lái)維持收支平衡，由此帶來(lái)的財(cái)政責(zé)任有多大？關(guān)于這方面的研究并不多，因?yàn)槌擎?zhèn)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)是以繳費(fèi)為主、財(cái)政兜底為輔，但也有學(xué)者得出當(dāng)無(wú)任何政策干預(yù)，2025-2065年政府對(duì)城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)承擔(dān)的財(cái)政責(zé)任約占財(cái)政總支出的1.91%～7.94%[7]。

為解決養(yǎng)老保險(xiǎn)基金缺口問題，2000年8月我國(guó)設(shè)立全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)。為開拓全國(guó)社會(huì)保障基金的籌資渠道，2001年《減持國(guó)有股籌集社會(huì)保障資金管理暫行辦法的通知》（國(guó)發(fā)[2001]22號(hào)）規(guī)定上市公司減持10%國(guó)有股，收益歸全國(guó)社會(huì)保障基金所有;2019年《關(guān)于全面推開劃轉(zhuǎn)部分國(guó)有資本充實(shí)社?；鸸ぷ鞯耐ㄖ罚ㄘ?cái)資[2019]49號(hào)）標(biāo)志著劃轉(zhuǎn)國(guó)有股充實(shí)社?；稷谡呷嬲归_?！妒奈逡?guī)劃綱要》同樣指出要完善劃轉(zhuǎn)國(guó)有資本（國(guó)有股）充實(shí)社?；鹬贫?。然而，劃轉(zhuǎn)國(guó)有股劃轉(zhuǎn)充實(shí)社?；鸬谋壤h(yuǎn)低于政策規(guī)定的10%③。不僅如此，全國(guó)社會(huì)保障基金的投資收益未用于填補(bǔ)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金缺口，目前仍由財(cái)政承擔(dān)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金缺口的兜底責(zé)任。

一般認(rèn)為，劃轉(zhuǎn)國(guó)有股充實(shí)社?；鹂山档推髽I(yè)繳費(fèi)負(fù)擔(dān)，有利于解決當(dāng)前養(yǎng)老金支付危機(jī)與降低企業(yè)繳費(fèi)水平之間的矛盾[8]。相關(guān)實(shí)證研究進(jìn)一步證實(shí)劃轉(zhuǎn)國(guó)有股充實(shí)社保基金能調(diào)節(jié)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金收支平衡狀況[9]，隨著劃轉(zhuǎn)國(guó)有股比例的提高，養(yǎng)老保險(xiǎn)繳費(fèi)率的下調(diào)空間越大，例如當(dāng)劃轉(zhuǎn)比例提高至30%，城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)繳費(fèi)率的下調(diào)空間可高達(dá)5.7個(gè)百分點(diǎn)，且在16%的單位繳費(fèi)率下，基金可維持長(zhǎng)期收支平衡[10]?？梢姡瑢W(xué)界普遍認(rèn)為劃轉(zhuǎn)國(guó)有股充實(shí)社?；饘?duì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金存量有積極影響，能夠增強(qiáng)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金償付能力，減輕企業(yè)繳費(fèi)負(fù)擔(dān)[11]。

從現(xiàn)有文獻(xiàn)來(lái)看，老齡化會(huì)擴(kuò)大養(yǎng)老保險(xiǎn)基金缺口，實(shí)施劃轉(zhuǎn)國(guó)有股充實(shí)社?；鹫吣軌蛱岣呋鹂沙掷m(xù)性。然而，較多實(shí)證研究基于收支平衡模型分析劃轉(zhuǎn)國(guó)有股對(duì)養(yǎng)老保險(xiǎn)繳費(fèi)率下調(diào)空間的影響，并未系統(tǒng)考察社保基金的投資收益率，也未考察其他政策調(diào)整帶來(lái)的影響，劃轉(zhuǎn)國(guó)有股充實(shí)社?；鸬淖畹捅壤灿写芯??；诖?，以城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)為例，首先模擬劃轉(zhuǎn)國(guó)有股比例為10%時(shí)，根據(jù)不同投資收益率下養(yǎng)老保險(xiǎn)基金財(cái)務(wù)運(yùn)行狀況，判斷養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的可持續(xù)性;然后引入社保征收體制改革和延遲退休年齡政策，通過(guò)分析不同政策組合下養(yǎng)老保險(xiǎn)基金財(cái)務(wù)運(yùn)行狀況和財(cái)政責(zé)任的變化趨勢(shì)，探究劃轉(zhuǎn)國(guó)有股充實(shí)社保基金政策的效果;最后進(jìn)一步測(cè)算各項(xiàng)政策組合下劃轉(zhuǎn)國(guó)有股的最低比例，以期為完善劃轉(zhuǎn)國(guó)有股充實(shí)社?；鹫吆瓦_(dá)成《十四五規(guī)劃綱要》的目標(biāo)提供實(shí)證依據(jù)，促進(jìn)養(yǎng)老保險(xiǎn)乃至社會(huì)保障體系穩(wěn)定可持續(xù)發(fā)展。

三、參數(shù)假設(shè)

（一）人口預(yù)測(cè)步驟、生育率和年齡參數(shù)

本文采用隊(duì)列要素法，結(jié)合2015年1%人口抽樣調(diào)查數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)人數(shù)?；谖覈?guó)目前就業(yè)特征，將參保職工最初參加養(yǎng)老保險(xiǎn)的年齡設(shè)為22歲，并將參保職工的最大生存年齡設(shè)為100歲④。由于人力資源和社會(huì)保障部未出臺(tái)具體的延遲退休年齡方案，仍采用現(xiàn)行退休年齡政策進(jìn)行分析，即男性、女干部和女工人的退休年齡分別為60、55和50歲，后文會(huì)分析延遲退休年齡政策帶來(lái)的影響。雖然我國(guó)自2016年1月1日?qǐng)?zhí)行“全面二孩”政策，但二孩生育意愿并不高。根據(jù)全國(guó)婦聯(lián)兒童工作部與北京師范大學(xué)中國(guó)基礎(chǔ)教育質(zhì)量檢測(cè)協(xié)同創(chuàng)新中心開展的“實(shí)施全面二孩政策對(duì)家庭教育的影響”調(diào)查，現(xiàn)階段“全面二孩”生育意愿為20.5%，結(jié)合“四二一”家庭微觀仿真模型，計(jì)算得出城鎮(zhèn)和農(nóng)村婦女總和生育率分別為1.34和1.53。

（二）繳費(fèi)基數(shù)、繳費(fèi)率和征繳率

根據(jù)《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》，法定繳費(fèi)基數(shù)增長(zhǎng)率約等于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率，但在經(jīng)濟(jì)新常態(tài)背景下，法定繳費(fèi)基數(shù)增長(zhǎng)率在未來(lái)會(huì)放緩，故將2020年法定繳費(fèi)基數(shù)增長(zhǎng)率設(shè)為6.5%，以后每5年下降0.5個(gè)百分點(diǎn)，直至達(dá)到2%[12]。根據(jù)《降低社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)率綜合方案》（國(guó)辦發(fā)﹝2019﹞13號(hào)），2020年及以后的城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)的法定繳費(fèi)率為24%，其中用人單位繳費(fèi)率為16%，個(gè)人繳費(fèi)率為8%。2019年城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)征繳率等于2019年城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)征繳收入（39514.93億元）除以2019年應(yīng)征繳收入，2019年應(yīng)征繳收入等于2019年參保在職職工人數(shù)（31177萬(wàn)人）乘以2019年法定繳費(fèi)基數(shù)（82413元）乘以2019年法定繳費(fèi)率（25%）⑤，據(jù)此可以得出2019年城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)征繳率為61.52%，假定未來(lái)城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)征繳率仍為61.52%，后文會(huì)分析社保征收體制改革對(duì)基金可持續(xù)性的影響。

（三）養(yǎng)老金計(jì)發(fā)比例和利率

養(yǎng)老金計(jì)發(fā)比例參照《國(guó)務(wù)院關(guān)于完善企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的決定》（國(guó)發(fā)﹝2005﹞38號(hào)）⑥。根據(jù)歷年《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》，2002-2019年養(yǎng)老金增長(zhǎng)率約為法定繳費(fèi)基數(shù)增長(zhǎng)率的89%⑦，以該數(shù)據(jù)作為未來(lái)養(yǎng)老金增長(zhǎng)率的設(shè)定標(biāo)準(zhǔn)[13]。根據(jù)《統(tǒng)一和規(guī)范職工養(yǎng)老保險(xiǎn)個(gè)人賬戶記賬利率辦法》（人社部發(fā)﹝2017﹞31號(hào)）及相關(guān)研究，設(shè)定2020年及以后的個(gè)人賬戶記賬利率為5%[13]。城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金尚未進(jìn)行市場(chǎng)化投資運(yùn)作，大多存放于商業(yè)銀行，所以將基金保值增值率設(shè)為2.5%⑧。

（四）全國(guó)社會(huì)保障基金投資收益率設(shè)定

根據(jù)《全國(guó)社會(huì)保障基金投資管理暫行辦法》，全國(guó)社會(huì)保障基金投資于銀行存款和國(guó)債的最低比例為50%，投資于企業(yè)債和金融債的最高比例為10%，投資于證券投資基金、股票的最高比例為40%。如圖1所示，全國(guó)社會(huì)保障基金投資收益率的波動(dòng)較為明顯。為更全面反映投資收益率變動(dòng)對(duì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金可持續(xù)性的影響，設(shè)定四種投資收益率，分別為2%、4.09%、6.28%和8.4%，其中2%為購(gòu)買國(guó)債的收益率;4.09%為去除收益率為負(fù)值和收益率大于10%后的平均值;6.28%為去除收益率為負(fù)值和兩個(gè)極端值（29.01%和43.19%）后的平均值;8.4%是圖1中所有年份投資收益率的平均值。

四、實(shí)證結(jié)果

計(jì)算城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金征繳收入（剔除財(cái)政補(bǔ)貼），并以此判斷征繳收入可否應(yīng)對(duì)基金支出，并據(jù)此計(jì)算財(cái)政應(yīng)承擔(dān)的兜底責(zé)任?！妒奈逡?guī)劃綱要》指出實(shí)現(xiàn)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)全國(guó)統(tǒng)籌，因而假定城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)的統(tǒng)籌層級(jí)已上升至全國(guó)一級(jí)[14]。

（一）情況1：無(wú)任何政策干預(yù)

無(wú)任何政策干預(yù)指未實(shí)施劃轉(zhuǎn)國(guó)有股充實(shí)社保基金、社保征收體制改革、漸進(jìn)式延遲退休年齡等改善養(yǎng)老保險(xiǎn)基金財(cái)務(wù)運(yùn)行狀況的政策。如表1所示，當(dāng)無(wú)任何政策干預(yù)，基金在2020-2050年均出現(xiàn)當(dāng)期收不抵支現(xiàn)象，且當(dāng)期赤字規(guī)模逐年擴(kuò)大，至2050年達(dá)到105617.34億元，是2020年當(dāng)期赤字的16.08倍（=105617.34/6568.24）。為彌補(bǔ)當(dāng)期赤字，需耗用基金累計(jì)結(jié)余，至2025年消耗殆盡并開始出現(xiàn)累計(jì)赤字，且累計(jì)赤字規(guī)模逐年增加，從2025年的4386.26億元增至2050年的1748751.77億元。如無(wú)任何政策干預(yù)，財(cái)政需在2025年對(duì)城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)承擔(dān)兜底責(zé)任，以保證養(yǎng)老金足額發(fā)放，財(cái)政責(zé)任現(xiàn)值從2025年的3782.26億元升至2050年的50352.29億元。將未來(lái)各年的財(cái)政責(zé)任現(xiàn)值相加，2020-2050年財(cái)政責(zé)任現(xiàn)值之和高達(dá)813370.35億元。

（二）情況2：劃轉(zhuǎn)10%國(guó)有股充實(shí)社保基金

實(shí)施劃轉(zhuǎn)國(guó)有股充實(shí)社?；鹫吆?，能否實(shí)現(xiàn)城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金收支平衡，促進(jìn)基金可持續(xù)發(fā)展、減輕政府的財(cái)政責(zé)任呢？表2模擬了當(dāng)劃轉(zhuǎn)10%國(guó)有股⑨充實(shí)社?；鸷?，不同投資收益率下，2020-2050年我國(guó)城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金財(cái)務(wù)運(yùn)行狀況。可以看出，劃轉(zhuǎn)10%國(guó)有股進(jìn)入社保基金后，與無(wú)任何政策干預(yù)的情況相比，投資收益率為2%時(shí)，基金開始出現(xiàn)累計(jì)赤字的時(shí)點(diǎn)延后4年（=2029-2025）;投資收益率為4.09%時(shí)，基金開始出現(xiàn)累計(jì)赤字的時(shí)點(diǎn)推遲10年（=2035-2025）;投資收益率為6.29%時(shí)，基金開始出現(xiàn)累計(jì)赤字的時(shí)點(diǎn)延遲18年（=2043-2025）;投資收益率為8.4%時(shí)，基金開始出現(xiàn)累計(jì)赤字的時(shí)點(diǎn)推遲24年（=2049-2025）。劃轉(zhuǎn)10%國(guó)有股進(jìn)入社?；鸷?，截至2050年，累計(jì)赤字規(guī)模有所減少，且投資收益率越高，累計(jì)赤字的降低幅度越大，當(dāng)投資收益率分別為2%、4.09%、6.29%和8.4%，2050年累計(jì)赤字規(guī)模分別下降22.56%、46.31%、71.22%和95.12%。

劃轉(zhuǎn)國(guó)有股充實(shí)社保基金后，財(cái)政責(zé)任會(huì)發(fā)生哪些變化？從表2可見，與無(wú)任何政策干預(yù)相比，實(shí)施劃轉(zhuǎn)國(guó)有股充實(shí)社?；鹫吆?，投資收益率分別為2%、4.09%、6.29%、8.4%時(shí)，財(cái)政責(zé)任現(xiàn)值之和分別降至629167.1、436674.69、234051.11和39716.67億元，下降幅度分別為22.65%、46.31%、71.23%和95.12%。可見，實(shí)施劃轉(zhuǎn)國(guó)有股政策能夠減輕財(cái)政負(fù)擔(dān)，且隨著投資收益率的提高，財(cái)政負(fù)擔(dān)的改善效果越明顯。

綜上可見，實(shí)施劃轉(zhuǎn)10%國(guó)有股充實(shí)社?；鹫吆?，能有效改善城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金財(cái)務(wù)運(yùn)行狀況，減輕財(cái)政責(zé)任，提高養(yǎng)老保險(xiǎn)基金可持續(xù)性。然而，即使投資收益率高達(dá)8.4%，城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金仍無(wú)法實(shí)現(xiàn)中長(zhǎng)期收支平衡，有必要引入除劃轉(zhuǎn)國(guó)有股充實(shí)社?；鹨酝獾钠渌吒深A(yù)。

（三）情況3：進(jìn)一步實(shí)施社保征收體制改革

截至2020年11月25日，所有?。ㄗ灾螀^(qū)、直轄市）、計(jì)劃單列市均由稅務(wù)部門征收社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)，即所有?。ㄗ灾螀^(qū)、直轄市）和計(jì)劃單列市已完成社保征收體制改革。已有學(xué)者認(rèn)為稅務(wù)部門征收社保費(fèi)能夠提高城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)征繳率[15]。據(jù)此，在劃轉(zhuǎn)10%國(guó)有股充實(shí)社?；鹫叩幕A(chǔ)上，引入社保征收體制改革，模擬測(cè)算劃轉(zhuǎn)國(guó)有股充實(shí)社?；鸷投悇?wù)部門征收社保費(fèi)對(duì)城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金財(cái)務(wù)運(yùn)行狀況的影響。

稅務(wù)部門征收社保費(fèi)使征繳率上升13.5個(gè)百分點(diǎn)，2019年城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)征繳率為61.52%，那么實(shí)施社保征收體制改革后，征繳率上升至75.02%（=61.52%+13.5%），以此作為測(cè)算標(biāo)準(zhǔn)[16]。從表3可見，若在劃轉(zhuǎn)國(guó)有股充實(shí)社保基金的基礎(chǔ)上，實(shí)施社保征收體制改革政策，與無(wú)任何政策干預(yù)的情況相比，投資收益率為2%、4.09%和6.29%時(shí)，基金開始出現(xiàn)累計(jì)赤字的時(shí)點(diǎn)分別推遲10年（=2035-2025）、16年（=2041-2025）和22年（=2047-2025），財(cái)政責(zé)任現(xiàn)值之和分別下降了36.44%、60.10%和85.01%。投資收益率為8.4%時(shí)，基金在2050年不出現(xiàn)累計(jì)赤字，轉(zhuǎn)而出現(xiàn)累計(jì)結(jié)余，無(wú)需財(cái)政承擔(dān)兜底責(zé)任。

綜上，當(dāng)實(shí)施社保征收體制改革，劃轉(zhuǎn)國(guó)有股充實(shí)社保基金使得基金開始出現(xiàn)當(dāng)期赤字和累計(jì)赤字的時(shí)點(diǎn)延后、財(cái)政壓力減輕，兩項(xiàng)政策組合的效果更顯著，能進(jìn)一步改善城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金財(cái)務(wù)運(yùn)行狀況、緩解財(cái)政壓力。

（四）情況4：再進(jìn)一步實(shí)施漸進(jìn)式延遲退休年齡政策

《十四五規(guī)劃綱要》指出逐步延遲法定退休年齡，即實(shí)施漸進(jìn)式延遲退休年齡政策。假設(shè)在實(shí)施劃轉(zhuǎn)10%國(guó)有股充實(shí)社?；鸷蜕绫Ｕ魇阵w制改革的前提下，再進(jìn)一步實(shí)施延遲退休年齡政策?？紤]到延遲退休年齡政策需給予在職職工過(guò)渡期（一般為5年），并考慮到政策實(shí)施的阻力，設(shè)定延遲退休年齡政策在2025年實(shí)施，延遲退休年齡方案為我國(guó)在2025年開始延遲退休年齡，每?jī)赡暄舆t一歲，分別于2025年、2035年和2045年開始延遲女工人、女干部和男性的退休年齡，至2054年男女退休年齡均達(dá)到65歲。

表4分析了三種政策組合對(duì)城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金財(cái)務(wù)運(yùn)行狀況的影響。如果再進(jìn)一步引入延遲退休年齡政策，與無(wú)任何政策干預(yù)的情況相比，當(dāng)投資收益率為2%，基金在2050年及以前不出現(xiàn)累計(jì)赤字，2050年累計(jì)結(jié)余368069.27億元，財(cái)政無(wú)需承擔(dān)任何兜底責(zé)任;當(dāng)投資收益率為4.09%、6.29%和8.4%，2050年及以前基金均能實(shí)現(xiàn)收支平衡，且財(cái)政無(wú)需承擔(dān)兜底責(zé)任。與情況3相比，四種投資收益率下，當(dāng)期赤字和累計(jì)赤字開始出現(xiàn)的時(shí)點(diǎn)均延遲，基金轉(zhuǎn)而出現(xiàn)累計(jì)結(jié)余，并且財(cái)政無(wú)需對(duì)城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)承擔(dān)兜底責(zé)任。

綜上，同時(shí)實(shí)施劃轉(zhuǎn)國(guó)有股充實(shí)社保基金、社保征收體制改革和延遲退休年齡政策，三種政策組合的效果更為理想，能使基金在2050年及以前維持精算平衡，實(shí)現(xiàn)基金中長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展。不僅如此，當(dāng)同時(shí)實(shí)施三項(xiàng)政策，財(cái)政無(wú)需承擔(dān)兜底責(zé)任，財(cái)政壓力大大減輕。

五、進(jìn)一步討論：維持基金精算平衡的最低劃轉(zhuǎn)比例

如上所述，某些情境下，劃轉(zhuǎn)10%國(guó)有股充實(shí)社保基金能使城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金在2050年存有累計(jì)結(jié)余。那么，當(dāng)引入其他政策干預(yù)，不同投資收益率下，為維持城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金平衡，劃轉(zhuǎn)國(guó)有股充實(shí)社?；鸬淖畹捅壤ㄒ韵潞?jiǎn)稱“最低劃轉(zhuǎn)比例”）應(yīng)為多少？測(cè)算結(jié)果如表5所示。

首先，只考慮劃轉(zhuǎn)國(guó)有股充實(shí)社?；鹫?，當(dāng)投資收益率為2%、4.09%、6.29%和8.4%，最低劃轉(zhuǎn)比例分別為87.10%、36.17%、19.12%和11.60%時(shí)，可實(shí)現(xiàn)基金長(zhǎng)期收支平衡，至2050年基金略有結(jié)余，此時(shí)無(wú)需財(cái)政承擔(dān)兜底責(zé)任。當(dāng)進(jìn)一步引入社保征收體制改革，投資收益率為2%、4.09%、6.29%和8.4%時(shí)，最低劃轉(zhuǎn)比例分別為73.35%、29.45%、14.75%和9%。若再進(jìn)一步引入漸進(jìn)式延遲退休年齡政策，投資收益率為2%、4.09%、6.29%和8.4%時(shí)，最低劃轉(zhuǎn)比例分別為4.68%、1.92%、0.99%和0.56%，此時(shí)最低的劃轉(zhuǎn)比例均低于現(xiàn)行政策規(guī)定的10%。這一測(cè)算對(duì)政府在不同政策組合和投資收益率下，制定合理的劃轉(zhuǎn)國(guó)有股充實(shí)社?；鸬谋壤哂兄匾獏⒖家饬x。

六、結(jié)論與建議

為應(yīng)對(duì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金缺口問題，我國(guó)提出劃轉(zhuǎn)國(guó)有股充實(shí)社?；鹫撸A(yù)測(cè)不同收益率下城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的財(cái)務(wù)運(yùn)行狀況，研究發(fā)現(xiàn)：（1）當(dāng)無(wú)任何政策干預(yù)，基金于2025年開始出現(xiàn)累計(jì)赤字，財(cái)政責(zé)任現(xiàn)值之和為813370.35億元。（2）當(dāng)劃轉(zhuǎn)10%國(guó)有股充實(shí)社?；?，在四種投資收益率下，基金開始出現(xiàn)累計(jì)赤字時(shí)點(diǎn)延遲4～24年，財(cái)政責(zé)任現(xiàn)值之和下降22.65%～95.12%。（3）當(dāng)進(jìn)一步引入社保征收體制改革，基金開始出現(xiàn)累計(jì)赤字時(shí)點(diǎn)至少延遲10年，財(cái)政責(zé)任現(xiàn)值之和下降36.44%～100%。（4）再進(jìn)一步實(shí)施延遲退休年齡政策，基金在2050年及以前不會(huì)出現(xiàn)累計(jì)赤字，財(cái)政無(wú)需承擔(dān)兜底責(zé)任。（5）當(dāng)同時(shí)實(shí)施上述三項(xiàng)政策，國(guó)有股最低劃轉(zhuǎn)比例為0.56%～4.68%就可實(shí)現(xiàn)基金長(zhǎng)期收支平衡，均低于現(xiàn)行政策規(guī)定的10%的劃轉(zhuǎn)比例。據(jù)此，提出以下對(duì)策建議：

第一，盡快推動(dòng)劃轉(zhuǎn)國(guó)有股充實(shí)社?；鹫?。模擬結(jié)果可見，若不實(shí)施該政策，2050年城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金累計(jì)赤字規(guī)模將高達(dá)178.88萬(wàn)億元，基金可持續(xù)性受到?jīng)_擊。實(shí)施劃轉(zhuǎn)國(guó)有股充實(shí)社?；鹫吆?，基金償付能力增強(qiáng)，2050年累計(jì)赤字規(guī)模均有所降低，政策效果明顯。雖然國(guó)家已出臺(tái)促進(jìn)劃轉(zhuǎn)國(guó)有股充實(shí)社?；鸬恼呶募€未真正落實(shí)到位，所以，為填補(bǔ)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金缺口，化解養(yǎng)老金支付危機(jī)，提高基金可持續(xù)性，應(yīng)盡快落實(shí)該政策。

第二，穩(wěn)定全國(guó)社會(huì)保障基金投資收益率。研究可見，相同政策組合下，當(dāng)投資收益率從2%提高至8.4%，城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金開始出現(xiàn)當(dāng)期赤字和累計(jì)赤字時(shí)點(diǎn)逐漸推遲，財(cái)政責(zé)任也隨之減小。這說(shuō)明投資收益率越高，政策效果越明顯。但近些年，國(guó)有股投資收益率變化幅度較大，因此，未來(lái)可采取“一籃子”的投資策略來(lái)穩(wěn)定全國(guó)社會(huì)保障基金的投資收益率，以期增強(qiáng)政策效果的穩(wěn)定性。

第三，進(jìn)一步實(shí)施其他提高養(yǎng)老保險(xiǎn)基金可持續(xù)性的措施，如社保征收體制改革、延遲退休年齡等。模擬結(jié)果顯示，在同時(shí)實(shí)施社保征收體制改革和延遲退休年齡政策的前提下，國(guó)有股最低劃轉(zhuǎn)比例低于政策規(guī)定的10%，所以未來(lái)在多種政策共同干預(yù)下，劃轉(zhuǎn)10%國(guó)有股仍能維持養(yǎng)老保險(xiǎn)基金中長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展。

注釋：

① 本文所指的養(yǎng)老保險(xiǎn)均是基本養(yǎng)老保險(xiǎn)，本文的研究對(duì)象為城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)。

② ?社?；鹂梢允巧鐣?huì)保障基金、社會(huì)保險(xiǎn)基金以及全國(guó)社會(huì)保障基金的簡(jiǎn)稱。以下如無(wú)特別說(shuō)明，社?；饘Ｖ溉珖?guó)社會(huì)保障基金。

③ ?根據(jù)2013-2019年《全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)社?；鹉甓葓?bào)告》，2013-2019年國(guó)有股減持資金分別為78.97、82.83、179.06、185、79.59、15.32和0.44億元，共621.21億元，占國(guó)有資產(chǎn)總額的0.032%（=621.21/1949665.8），遠(yuǎn)低于國(guó)家要求的10%。

④ ?在2015年1%人口抽樣調(diào)查中，將100歲人口和100歲以上人口合并為一個(gè)年齡別（100歲人口）進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，所以本文將最大生存年齡設(shè)為100歲。

⑤ ?由國(guó)辦發(fā)﹝2019﹞13號(hào)文件可知，2019年1-4月和2019年5-12月城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)的法定繳費(fèi)率分別為27%和24%，因此2019年城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)的平均法定繳費(fèi)率為25%（=27%×4/12+24%×8/12）。

⑥ ?基礎(chǔ)養(yǎng)老金的計(jì)發(fā)比例為每繳費(fèi)1年，計(jì)發(fā)1%;每月個(gè)人賬戶養(yǎng)老金等于個(gè)人賬戶累計(jì)額除以計(jì)發(fā)月數(shù)。根據(jù)現(xiàn)行的退休年齡政策，男性、女干部和女工人的個(gè)人賬戶養(yǎng)老金計(jì)發(fā)月數(shù)分別為139、170和195個(gè)月。

⑦ ?2002-2019年養(yǎng)老金的年平均增長(zhǎng)率為10.03%，法定繳費(fèi)基數(shù)的年平均增長(zhǎng)率為11.32%。

⑧ ?近年來(lái)銀行1年期定期存款利率區(qū)間為1.5%～3.5%，本文取中間值2.5%作為養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的保值增值率。

⑨ ?國(guó)有股的總額是依據(jù)國(guó)有資產(chǎn)（資本）來(lái)確定，根據(jù)財(cái)政部《2019年1-6月全國(guó)國(guó)有及國(guó)有控股企業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況》，2019年國(guó)有資產(chǎn)總額為1949665.8億元，若劃轉(zhuǎn)10%國(guó)有股充實(shí)社保基金，則需劃轉(zhuǎn)194966.58（=1949665.8×10%）億元。

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（責(zé)任編輯：厲 亞）

Abstract：Based on the actuarial models， this paper analyzes the impact of transferring state-owned shares to pension insurance fund， so as to resolve the pension payment crisis caused by aging and promote the long-term balance of pension insurance fund. The study found that the transfer of 10% of state-owned shares can delay the time when the fund begins to accumulate deficits; on this basis， the introduction of the social security collection system reform and the postponement of the retirement age policy can further improve the sustainability of the fund. At this time， after the minimum proportion of transferred state-owned shares is reduced to 0.56%-4.68%， the goal of fund balance can still be achieved. In order to effectively narrow the pension gap， the policy of transferring state-owned shares to enrich the social security fund should be implemented as soon as possible， supplemented by other measures to improve the fund's ability to pay.

Key words：transferring of state-owned shares; pension; payment crisis; fund sustainability