林依達

有色金屬采選業(yè)務(wù)本來是ST華鈺（601020.SH）的主業(yè)，毛利率一直保持在高位，但營業(yè)收入下滑。ST華鈺曾表示，堅持“做大做強主營業(yè)務(wù)，向貴金屬金銀業(yè)務(wù)板塊拓展，做好戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型與升級”的戰(zhàn)略發(fā)展目標。

但從其上市至今的種種舉措來看，主營業(yè)務(wù)既不大，也不強。

甚至還因關(guān)聯(lián)方暗中相助，ST華鈺2020年內(nèi)控報告被審計機構(gòu)出具否定意見而帶上ST帽子。

融資忙效應(yīng)差

2016年3月，ST華鈺首次公開發(fā)行股票募集資金3.73億元。募投項目主要為“西藏隆子縣扎西康鉛鋅多金屬礦采選改擴建工程”，預(yù)計每年可以新增營業(yè)收入5.71億元，新增利潤2.07億元。該項目于2013年年底正式開工，計劃于2017年全面建成投產(chǎn)。

如果上述募投項目順利進行的話，那么ST華鈺的業(yè)績將翻番。

在2018年12月披露的《公開發(fā)行可轉(zhuǎn)債申請文件反饋意見之回復(fù)》中，ST華鈺曾經(jīng)透露該項目的進展情況：西藏隆子縣扎西康鉛鋅多金屬礦采選改擴建工程項目除施工難度較大的豎井系統(tǒng)工程外，絕大部分工程已經(jīng)完成。

然而，到2020年12月底，上述項目還沒有完工。年報顯示，該項目依然在建工程科目核算，2019年12月底金額為3.64億元，而2020年12月底金額為3.79億元，完工進度98.92%。該項目有部分已經(jīng)轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)，2016年至2020年累計從在建工程轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)2.19億元，該項目累計投入金額5.98億元，比招股書預(yù)計的4.87億元多出不少，即使后來上調(diào)了投資預(yù)算至5.60億元，但很顯然還是超支了數(shù)千萬。工期也遠超計劃，原來預(yù)計2017年完工。

從投資金額來看，該項目在行業(yè)中充其量也就是個小項目，為何從2013年底開工至今未能完工？并且投資金額超過預(yù)算這么多？

2017年12月15日，ST華鈺與塔吉克斯坦共和國政府旗下的“塔吉克鋁業(yè)公司”國有獨資企業(yè)（State Unitary Enterprise “Tajik Aluminum Company”，下稱“塔吉克鋁業(yè)”）簽訂了關(guān)于建立合資公司“塔鋁金業(yè)”封閉式股份公司（Respect Of The Closed Joint-Stock Company “Talco Gold”）（下稱“塔鋁金業(yè)”）的合同。約定公司將收購塔鋁金業(yè)50%的股權(quán)，收購價款為9000萬美元。塔吉克鋁業(yè)是中亞地區(qū)最大的鋁加工廠和塔吉克斯坦最大的國有企業(yè)。

2018年1月，ST華鈺披露，擬發(fā)行了640萬張可轉(zhuǎn)換公司債券募集資金6.4億元，用于收購“塔鋁金業(yè)”封閉式股份公司股權(quán)項目，該募投項目總計1億美元，其中包括ST華鈺收購塔鋁金業(yè)50%股權(quán)對價9000萬美元和ST華鈺向塔鋁金業(yè)提供1000萬美元長期免息貸款。

塔鋁金業(yè)于2017年4月注冊成立，截至當(dāng)年年末，塔鋁金業(yè)的賬面總資產(chǎn)僅為109.76美元，總負債為486.30美元，凈資產(chǎn)為-376.53美元。礦產(chǎn)資源開發(fā)是資金密集性行業(yè)，需要大量的投資及專業(yè)技術(shù)人才，而且開發(fā)周期較長，這樣一家資不抵債的迷你公司靠什么挖礦？ST華鈺為何不將9000萬美元通過增資方式來增強塔鋁金業(yè)的實力？當(dāng)然，ST華鈺還可以通過借款的方式幫助塔鋁金業(yè)，截至2020年12月底，塔鋁金業(yè)還欠ST華鈺4.66億元（含借款利息）。問題是，ST華鈺資金也不充裕。

雖然ST華鈺只持有50%股權(quán)，但公司表示，根據(jù)塔吉克斯坦共和國政府發(fā)布的《關(guān)于支持國有獨資企業(yè)“塔吉克鋁業(yè)公司”經(jīng)營的措施的決議》，責(zé)令塔鋁國有公司為吸引外資可將塔鋁金業(yè)不超過50%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給外國投資人。該決議并沒有限制或禁止外資不能對塔鋁金業(yè)進行控制。同時，ST華鈺委派（推薦）的董事、董事長、總經(jīng)理，以及其他管理人員，全部由華鈺礦業(yè)獨立自主在做出決定。

2018年11月16日，塔鋁金業(yè)與中國西藏集為駐塔吉克斯坦共和國有限公司（下稱“西藏集為”）簽訂了康橋奇采礦權(quán)項目的丼巷開拓及采礦基礎(chǔ)設(shè)施工程施工總承包合同以及康橋奇采礦權(quán)項目的地表選礦廠及基礎(chǔ)設(shè)施工程施工總承包合同。

西藏集為又是何方神圣？

天眼查顯示，西藏集為建設(shè)工程有限公司（下稱“西藏集為”）成立于2014年12月，2015年5月，股東袁學(xué)之、譚林靜退出，程留記、趙新華（持股95%）進入。2019年6月，注冊資本增加至12億元。

2020年12月，ST華鈺發(fā)布公告稱，為滿足合資公司“塔鋁金業(yè)”項目建設(shè)需求，塔鋁金業(yè)項目建設(shè)總承包方西藏集為擬向興業(yè)銀行股份有限公司拉薩分行申請借款1.20億元，公司為前述借款提供擔(dān)保。

公告顯示，西藏集為2019年實現(xiàn)營業(yè)收入4.96億元，實現(xiàn)凈利潤1.15億元，2020年1-9月實現(xiàn)營業(yè)收入3.89億元、實現(xiàn)凈利潤7981.78萬元，截至2020年9月30日，總資產(chǎn)為6.82億元、總負債2.15億元、凈資產(chǎn)4.67億元。

這樣一家公司在當(dāng)?shù)馗秋@得實力雄厚。然而，西藏集為解決的就業(yè)卻不多，并且繳納社保也比較奇怪，2017年繳納城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險17人、工傷保險52人，其他險種沒有人繳納。2018年五險中除了失業(yè)保險沒有人繳納，其余四個險種繳納人數(shù)均為34人。2019年五險繳納人數(shù)均45人。

資金緊張

ST華鈺賺得少花得多，資金越來越緊張。2020年末，貨幣資金只有3275萬元，遠少于以往年度。

不過，控股股東的資金更加緊張。

截至2018年9月30日，控股股東西藏道衡投資有限公司（下稱“道衡投資”）共持有公司股份23868萬股，占公司總股本的45.42%;累計質(zhì)押股份數(shù)量為23506萬股，占其所持有公司股份的98.40%，占公司總股本的44.70%。彼時，公司二級市場股價低于質(zhì)押融資交易的平倉線價格，控股股東所持公司的股份存在股權(quán)質(zhì)押平倉風(fēng)險，從而導(dǎo)致公司控股股東、實際控制人變更的風(fēng)險。