相比于之前的周年慶主題，本次建黨百年屬于重大歷史性事件，對(duì)市場(chǎng)情緒的提振或更顯著。按照以往經(jīng)驗(yàn)，建國(guó)建黨類周年慶的時(shí)間窗口或會(huì)釋放部屬相關(guān)關(guān)鍵領(lǐng)域或區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的信號(hào)。同時(shí)，2021年也是中國(guó)經(jīng)濟(jì)向高質(zhì)量轉(zhuǎn)型的“新發(fā)展階段、新發(fā)展理念、新發(fā)展格局”的“十四五規(guī)劃”開局之年。2020年以來(lái)“六保、六穩(wěn)”的統(tǒng)籌布局下，當(dāng)前市場(chǎng)性系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控，中泰證券認(rèn)為，疊加“建黨百年”的時(shí)間窗口，相關(guān)配套的改革政策或迎來(lái)加速推動(dòng)，亦會(huì)催生短期的主題性投資機(jī)會(huì)。

四大方向

中泰證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷認(rèn)為，建黨百年，百年一遇，下一階段，中國(guó)的改革和創(chuàng)新的重心將圍繞著四大方向去展開。

第一個(gè)大方向是邁向共同富裕的道路;因?yàn)槿婷撠毮繕?biāo)已經(jīng)完成，但目前中等收入階層的比重仍然比較低。五中全會(huì)首次提出把全體人民共同富裕取得更為明顯的實(shí)質(zhì)性進(jìn)展作為遠(yuǎn)景目標(biāo)，提出“完善再分配機(jī)制，加大稅收、社保等調(diào)節(jié)力度和精準(zhǔn)性;發(fā)揮第三次分配的作用，發(fā)展慈善事業(yè)?！边@意味著接下來(lái)的改革舉措會(huì)不斷推出，例如，財(cái)政部日前突然宣布，國(guó)有土地出讓收入劃轉(zhuǎn)稅務(wù)部門征收，這實(shí)際上是對(duì)地方“土地財(cái)政”現(xiàn)象一種強(qiáng)有力的掣肘，讓地方今后不大可能消極執(zhí)行“房住不炒”政策，長(zhǎng)期則有利于減少房產(chǎn)稅立法的阻力。

事實(shí)上，過(guò)去20年來(lái)收入差距的擴(kuò)大，與房地產(chǎn)崛起密切相關(guān)，如中國(guó)儲(chǔ)蓄率從2000年的35.6%飆升至2008年的51.8%，增加了16.2個(gè)百分點(diǎn)，應(yīng)該與2000年以后房地產(chǎn)投資規(guī)模大幅增長(zhǎng)有關(guān)。故“房住不炒”，有利于縮小收入差距，有利于擴(kuò)內(nèi)需和促費(fèi)，有利于形成國(guó)內(nèi)、國(guó)際雙循環(huán)的新發(fā)展格局。

李迅雷認(rèn)為，第二個(gè)大方向是發(fā)展高科技，推動(dòng)自主創(chuàng)新，加快新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換的步伐。這從“十四五”規(guī)劃中也已經(jīng)充分體現(xiàn)出來(lái)。這方面與“碳達(dá)峰”、“碳中和”的目標(biāo)基本一致，有利于新能源、智能制造、新材料等行業(yè)的發(fā)展。

第三個(gè)大方向則是區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展將更加注重增長(zhǎng)極的作用。例如，支持深圳建設(shè)中國(guó)特色社會(huì)主義先行示范區(qū)、浦東打造社會(huì)主義現(xiàn)代化建設(shè)引領(lǐng)區(qū)、浙江高質(zhì)量發(fā)展建設(shè)共同富裕示范區(qū)，深入推進(jìn)山東新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換綜合試驗(yàn)區(qū)建設(shè)等。這些增長(zhǎng)極都處在東部，即在政策上更加注重順勢(shì)而為，因勢(shì)利導(dǎo)。

李迅雷表示，這里需要提醒的是，當(dāng)前市場(chǎng)情緒比較浮躁，不僅存在對(duì)區(qū)域發(fā)展政策的誤解和誤讀，而且還出現(xiàn)短線炒作的“一日游”行情。實(shí)際上，中國(guó)未來(lái)的政策導(dǎo)向和改革方向會(huì)更加持久，久久為功，實(shí)現(xiàn)示范性、引領(lǐng)區(qū)目標(biāo)的各項(xiàng)細(xì)則也一定會(huì)陸續(xù)出臺(tái)，投資者需要有耐心和定力。

第四個(gè)大方向是確保經(jīng)濟(jì)社會(huì)、外部環(huán)境等的安全，以實(shí)現(xiàn)2035年的中期目標(biāo)。因此，需要降低對(duì)于國(guó)際局勢(shì)、地緣政治、人民幣匯率、股市和樓市等出現(xiàn)大幅波動(dòng)的預(yù)期。除了建黨一百周年，2022年還將召開二十大，故穩(wěn)中求進(jìn)和底線思維的主基調(diào)不會(huì)變，股市穩(wěn)中向上可能性較高。

高潮延續(xù)

中泰證券策略分析師徐馳認(rèn)為，當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)于本輪A股行情的一致預(yù)期是：建黨百年前的維穩(wěn)和資金情緒炒作驅(qū)動(dòng)，故6月底之前要逢高兌現(xiàn)，以防“七一”后“見光死”。但本輪A股行情的高潮或?qū)⒀永m(xù)至“七一”后。

首先，從市場(chǎng)的關(guān)鍵時(shí)間點(diǎn)效應(yīng)看，近年來(lái)，A股在重大節(jié)日等重要時(shí)間點(diǎn)前后，容易表現(xiàn)出較強(qiáng)的“反‘一致預(yù)期效應(yīng)”，如：2021年年初，市場(chǎng)多認(rèn)為，春季躁動(dòng)將于春節(jié)后展開，但春節(jié)后，市場(chǎng)的真實(shí)走勢(shì)卻是“抱團(tuán)股”急跌;又如：2021年“五一”與2020年國(guó)慶前，市場(chǎng)普遍因擔(dān)心政策轉(zhuǎn)向及地緣風(fēng)險(xiǎn)等因素，而對(duì)節(jié)后走勢(shì)悲觀，認(rèn)為應(yīng)“持幣過(guò)節(jié)”，但市場(chǎng)真實(shí)走勢(shì)亦恰恰相反。根據(jù)這一規(guī)律，“七一”后市場(chǎng)的真實(shí)走勢(shì)是不是也有可能與當(dāng)前市場(chǎng)如此一致的對(duì)節(jié)后市場(chǎng)的悲觀預(yù)期相反呢？

其次，從本輪行情的驅(qū)動(dòng)力看，“七一”或僅是一個(gè)契機(jī)，更重要的是，當(dāng)前時(shí)間點(diǎn)三大有利因素疊加（穩(wěn)增長(zhǎng)壓力最小，美聯(lián)儲(chǔ)尚未縮表，出口競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手發(fā)展中國(guó)家疫情嚴(yán)重），人民幣國(guó)際化加速下外資流入與風(fēng)險(xiǎn)偏好提升。日前，俄羅斯財(cái)政部改變外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)，完全離開美元，而將人民幣資產(chǎn)占比翻倍，國(guó)開行發(fā)行20億元一年期美元債，均是上述邏輯的體現(xiàn)。

既然當(dāng)前時(shí)間點(diǎn)是推進(jìn)人民幣國(guó)際化較為有利的窗口，那么與之相關(guān)的資本項(xiàng)逐步開放及相配套的資本市場(chǎng)改革舉措：如：為適應(yīng)跨境資本雙向流通的需求，從區(qū)域看，上海浦東、深圳等金融發(fā)達(dá)區(qū)域“先行先試”的政策細(xì)則落地;從行業(yè)看，建設(shè)具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，且能夠適應(yīng)新形勢(shì)下綜合化金融服務(wù)需要的航母級(jí)頭部券商的打造，都有一定可能，在當(dāng)前有利的“窗口期”內(nèi)加速落地。

此外，更好的服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，特別是引導(dǎo)資金進(jìn)入關(guān)鍵核心技術(shù)領(lǐng)域是資本市場(chǎng)改革的“初心”所在。在資本市場(chǎng)改革有望加速的大背景下，結(jié)合管理層近期在兩院院士大會(huì)等對(duì)關(guān)鍵科技的戰(zhàn)略地位與發(fā)展路徑細(xì)節(jié)等的更進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)，預(yù)計(jì)對(duì)于核心技術(shù)企業(yè)的一系列支持舉措，如：鼓勵(lì)科技人員積極性的股權(quán)激勵(lì);對(duì)于企業(yè)技術(shù)研發(fā)的資金支持，乃至稅費(fèi)減免;引導(dǎo)資源與利潤(rùn)向產(chǎn)業(yè)鏈上擁有關(guān)鍵技術(shù)研發(fā)能力的企業(yè)傾斜等亦有可能在上市公司層面加速落地，并帶來(lái)相關(guān)企業(yè)凈利潤(rùn)率持續(xù)好轉(zhuǎn)的預(yù)期。在此基礎(chǔ)上，中泰證券繼續(xù)堅(jiān)定看好“高景氣、高貝塔、前期超跌”的軍工、半導(dǎo)體等科技龍頭的表現(xiàn)。

中泰證券金融工程分析師李倩云認(rèn)為，從主題性機(jī)會(huì)來(lái)講，市場(chǎng)關(guān)注的建黨百年概念股，主要集中在黨媒、黨建概念、紅色旅游概念三個(gè)板塊。其中，消費(fèi)和科技領(lǐng)域從中長(zhǎng)期視角來(lái)看也具備投資機(jī)會(huì)。首先，在國(guó)內(nèi)疫情得到良好控制，疫苗接種穩(wěn)步進(jìn)行的背景下，民眾出行及消費(fèi)意愿提升，紅色旅游對(duì)旅游產(chǎn)業(yè)及周邊消費(fèi)的拉動(dòng)作用更加明顯。后疫情時(shí)代經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇雖然接近拐點(diǎn)，但中期視角下社會(huì)消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)仍有韌性。

其次，2021年也是“十四五”規(guī)劃的開局之年。結(jié)合“十四五”規(guī)劃目標(biāo)來(lái)看，除了擴(kuò)大內(nèi)需，科技自強(qiáng)被擺在了更加突出的位置。近期對(duì)浦東建設(shè)的新聞報(bào)道中，也體現(xiàn)出政策對(duì)浦東高新產(chǎn)業(yè)、及技術(shù)創(chuàng)新的支持。因此，貨幣政策仍會(huì)保持穩(wěn)健中性，也會(huì)加大對(duì)中小企業(yè)及高新產(chǎn)業(yè)的信用政策支持，長(zhǎng)期利好高端制造、新能源等高科技成長(zhǎng)風(fēng)格。

中泰金融工程分析師張晗認(rèn)為，2021年市場(chǎng)整體難有系統(tǒng)性機(jī)會(huì)，對(duì)過(guò)去十年重要的事件進(jìn)行復(fù)盤，比如建國(guó)70周年、十九屆五中全會(huì)等，統(tǒng)計(jì)在事件發(fā)生前后股票、債券等資產(chǎn)的價(jià)格變化規(guī)律。統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)并未發(fā)現(xiàn)事件前后的資產(chǎn)漲跌呈現(xiàn)出不同特征，當(dāng)前市場(chǎng)的矛盾仍然是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和流動(dòng)性。

對(duì)股市微觀資金面進(jìn)行跟蹤，近期核心資產(chǎn)反彈未能提升公募基金發(fā)行規(guī)模，此外產(chǎn)業(yè)資本減持仍在增加。此前市場(chǎng)反彈的主要驅(qū)動(dòng)力為北上資金大幅凈流入，然而過(guò)去幾年即便在人民幣升值區(qū)間內(nèi)，外資也罕有連續(xù)多周流入數(shù)百億的情況，因此市場(chǎng)短期資金面看不到顯著拐點(diǎn)，難以支撐系統(tǒng)性行情。

從景氣度變化的視角看結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇處于后段，周期股的配置性價(jià)比降低。成長(zhǎng)和消費(fèi)行業(yè)景氣度較高，且當(dāng)前趨勢(shì)未見轉(zhuǎn)折，建議超配短期動(dòng)量較強(qiáng)的細(xì)分行業(yè)，比如新能源和軍工等。

李迅雷認(rèn)為，2021年資本市場(chǎng)應(yīng)該是一個(gè)平衡市，經(jīng)濟(jì)的超跌反彈，回歸均值，也使得資本市場(chǎng)同樣產(chǎn)生均值回歸的需求。如過(guò)去兩年估值大幅上升的行業(yè)，2021年受到了均值回歸的牽引，被低估的部分周期行業(yè)也是如此，出現(xiàn)估值水平的大幅抬升。但最終還是要回歸基本面。

例如，在“房住不炒”及三條紅線的背景下，房地產(chǎn)行業(yè)的估值水平依舊很低，但核心地區(qū)的土地大幅增值已經(jīng)成為既成事實(shí)，而且今后還會(huì)繼續(xù)增值，那么，那些收取租金類的企業(yè)不同于房地產(chǎn)開發(fā)商，其板塊屬性與房地產(chǎn)開發(fā)商的盈利模式完全不一樣。

因此，在平衡市下，市場(chǎng)的很多機(jī)會(huì)可能來(lái)自預(yù)期差，或前期對(duì)某些行業(yè)和公司的誤判，包括這次迎“七一”的行情。

此外，公司的分化還將持續(xù)，熱門板塊的頭部公司，必然具有更好的成長(zhǎng)性。而那些經(jīng)過(guò)幾輪炒作，估值已經(jīng)很離譜的公司，盡管賽道很好，但也難免會(huì)水落石出，故需要注意風(fēng)險(xiǎn)。中國(guó)企業(yè)的分化之路還很漫長(zhǎng)，今后A股的牛市一定是指數(shù)牛市，甚至是一半以上股票下跌的長(zhǎng)期的指數(shù)牛市。故配置核心資產(chǎn)依然是取勝之道。美國(guó)股市從1980年至今，退市股票數(shù)量接近所有上市股票的80%，是一個(gè)典型的指數(shù)牛。