齊永超

·編者按·

一芽知春。當(dāng)一些海外大型基金把中國(guó)市場(chǎng)列在美國(guó)市場(chǎng)之后，代表著中國(guó)市場(chǎng)已經(jīng)是海外資金青睞的優(yōu)質(zhì)市場(chǎng)。之前，全球大型基金資產(chǎn)配置分配的先后順序是美國(guó)、其他發(fā)達(dá)市場(chǎng)、新興市場(chǎng)，中國(guó)市場(chǎng)只是新興市場(chǎng)中的一員。如今，中國(guó)市場(chǎng)越來(lái)越像美國(guó)市場(chǎng)一樣成為獨(dú)立板塊，前所未有。

這些海外資金看重中國(guó)市場(chǎng)，也在增配中國(guó)市場(chǎng)。安中集團(tuán)（Azimut Group）中國(guó)區(qū)總裁趙柏齡（Stefano CHAO）在接受《紅周刊》記者專訪時(shí)表示，從去年開(kāi)始，許多海外機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者都提高了對(duì)中國(guó)A+H股的配置。

趙柏齡認(rèn)為，無(wú)論是短期還是長(zhǎng)期——中國(guó)疫情控制效率最高，經(jīng)濟(jì)向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)換，都證明了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的超強(qiáng)韌性，這其中更蘊(yùn)藏了豐富的投資機(jī)會(huì)。在安中集團(tuán)的中國(guó)資產(chǎn)組合中，醫(yī)藥和科技行業(yè)占比最高。趙柏齡表示，他們還在尋找廣泛機(jī)會(huì)，“相較于發(fā)達(dá)國(guó)家，中國(guó)資本市場(chǎng)有更多α機(jī)會(huì)”。

他還提出，中國(guó)的投資者也需要用全球視野配置海外資產(chǎn)，以實(shí)現(xiàn)投資組合的較好收益和較低波動(dòng)率。

外資自去年開(kāi)始就在提高中國(guó)A+H股的配置中國(guó)經(jīng)濟(jì)追求質(zhì)量增長(zhǎng)帶來(lái)大量機(jī)會(huì)

[很多海外投資者在去年就開(kāi)始提高他們對(duì)中國(guó)A+H股的配置，這是因?yàn)閺亩唐诳矗袊?guó)疫情控制效率最高，長(zhǎng)期看是中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)換到內(nèi)需拉動(dòng)、高質(zhì)量發(fā)展的階段，這其中蘊(yùn)藏了豐富的投資機(jī)會(huì)。]

《紅周刊》：據(jù)我們了解，像您這樣的機(jī)構(gòu)投資者似乎都在增加中國(guó)資產(chǎn)配置，這是基于怎樣的考量？中國(guó)哪些資產(chǎn)具有相對(duì)優(yōu)勢(shì)？

趙柏齡：事實(shí)上，很多海外投資者在去年就開(kāi)始提高他們對(duì)中國(guó)A+H股的配置。從中短期來(lái)看，首先是因?yàn)橹袊?guó)在去年對(duì)疫情控制得非常好。其次，A股和港股的估值跟其他發(fā)達(dá)國(guó)家、跟其他新興市場(chǎng)相比是偏低的，無(wú)論滬深300、恒生指數(shù)或者M(jìn)SCI China指數(shù)，這些指數(shù)的估值與標(biāo)普500的估值差處于歷史上的高點(diǎn)。也就是說(shuō)，從歷史上來(lái)看，A股和港股與美股相比從來(lái)沒(méi)有像現(xiàn)在這樣便宜。這就是為什么最近有越來(lái)越多的海外資金在增加對(duì)大中華（Greater China）的配置。

從長(zhǎng)期來(lái)看，包含我們?cè)趦?nèi)的很多海外機(jī)構(gòu)之所以看好A股和港股，主要的原因應(yīng)該有以下幾點(diǎn)：第一，現(xiàn)在有越來(lái)越多的優(yōu)秀的中國(guó)企業(yè)走出去，開(kāi)始邁向國(guó)際。這些企業(yè)不僅在中國(guó)發(fā)展得非常好，還活躍在國(guó)際舞臺(tái)上，就像美國(guó)上世紀(jì)70、80年代有大批企業(yè)實(shí)現(xiàn)全球擴(kuò)張，比如迪士尼、可口可樂(lè)、星巴克、麥當(dāng)勞等。

第二，中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)出現(xiàn)一些重大變化。過(guò)去數(shù)十年甚至10年前，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)還主要靠海外需求來(lái)拉動(dòng)增長(zhǎng)，出口占GDP比重很大。如今，內(nèi)需對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率越來(lái)越高，超過(guò)了出口占比，這越來(lái)越像美歐的一些比較成熟的國(guó)家。這是我們?cè)絹?lái)越看好中國(guó)經(jīng)濟(jì)的重要原因。當(dāng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)體量變得足夠大了，而且是靠國(guó)內(nèi)消費(fèi)來(lái)推動(dòng)，那么，經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性就會(huì)提高，而且會(huì)有越來(lái)越多的國(guó)內(nèi)企業(yè)能抓住中國(guó)經(jīng)濟(jì)消費(fèi)升級(jí)的機(jī)會(huì)。

第三，中國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)和科技公司非常優(yōu)秀。如果把全球頂尖科技公司列出來(lái)，你會(huì)發(fā)現(xiàn)，世界前20家或前30家最大的科技和互聯(lián)網(wǎng)上市公司，大部分是中國(guó)和美國(guó)的公司，這么看就會(huì)看到中國(guó)的特別之處。海外投資者非常偏好配置科技和互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的成長(zhǎng)股，可是無(wú)論歐洲、日本或亞洲的機(jī)構(gòu)，大部分都是配美國(guó)的科技和互聯(lián)網(wǎng)公司，對(duì)中國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)公司的配置還是偏低的。對(duì)于中國(guó)科技、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)已經(jīng)崛起，海外機(jī)構(gòu)配置卻不高的情況，我認(rèn)為，這凸顯了海外機(jī)構(gòu)對(duì)中國(guó)企業(yè)的投資需求，未來(lái)將會(huì)給中國(guó)市場(chǎng)帶來(lái)巨量的增量資金。長(zhǎng)期來(lái)講，越來(lái)越多的海外投資者會(huì)提高他們的中國(guó)A+H股的配置。

《紅周刊》：有機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)認(rèn)為，全球投資者最大的風(fēng)險(xiǎn)是不配置中國(guó)。您認(rèn)同這個(gè)觀點(diǎn)嗎？

趙柏齡：認(rèn)同，我認(rèn)為不配置中國(guó)會(huì)是一個(gè)非常大的錯(cuò)誤。最近幾年，特別是去年以來(lái)有很多海外資金流入中國(guó)的A股和港股。這是一個(gè)巨大的變化，以前，很多海外機(jī)構(gòu)包括歐洲的保險(xiǎn)公司、美國(guó)的公募、南美的退休基金以及日本的保險(xiǎn)公司等，這些機(jī)構(gòu)對(duì)于中國(guó)A股和港股的配置不是低配而是“0”，但最近這幾年都在增加A股和港股的配置。

對(duì)于中國(guó)的權(quán)益資產(chǎn)，不配置就是一個(gè)大錯(cuò)誤，主要原因有三個(gè)。

第一，中國(guó)GDP總量占世界的17%，不配置中國(guó)就等于放棄享受全球17%的GDP增長(zhǎng)紅利。

第二，海外機(jī)構(gòu)投資者越來(lái)越發(fā)現(xiàn)，在他們的投資組合里，有許多資產(chǎn)都與中國(guó)經(jīng)濟(jì)有重要聯(lián)系。在去年四五月的時(shí)候，我和一家德國(guó)保險(xiǎn)公司討論資產(chǎn)配置，他們說(shuō)不看好也不配置中國(guó)，尤其是發(fā)生疫情后更不看好中國(guó)。我問(wèn)他們的組合配置了什么，他們說(shuō)40%、50%配置在美股，其中很大的比例是蘋果。我跟他們說(shuō)，你非?？春锰O果，卻不看好中國(guó)，蘋果20%的收入和凈利潤(rùn)來(lái)自于大中華，你能說(shuō)你不看好中國(guó)？

第三，在科技和互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，海外機(jī)構(gòu)重配美國(guó)的 Facebook、Amazon、Apple、Netflix、Google以及Microsoft等，因?yàn)闅W洲沒(méi)有超級(jí)互聯(lián)網(wǎng)公司。但中國(guó)有，中國(guó)是惟一一個(gè)擁有一些無(wú)論從市值或者利潤(rùn)都能直接與美國(guó)同業(yè)對(duì)比的互聯(lián)網(wǎng)和科技公司的國(guó)家，所以，中國(guó)是惟一能夠分散海外機(jī)構(gòu)在科技和互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域配置的市場(chǎng)，這是中國(guó)A股和港股市場(chǎng)對(duì)于很多海外機(jī)構(gòu)充滿吸引力的地方。

《紅周刊》：目前中國(guó)GDP已經(jīng)突破100萬(wàn)億元，您對(duì)此有何觀察？

趙柏齡：第一，GDP總量是非常重要的，可我認(rèn)為，相比GDP總量，我們要更多地關(guān)注人均GDP。因?yàn)橹袊?guó)人口的增長(zhǎng)率在慢慢下降，人均GDP在上升。像這樣的情況，日本是個(gè)例子，過(guò)去20多年，日本的人口基本上沒(méi)有增長(zhǎng)，近幾年GDP年均增速在1%左右，如果從這個(gè)角度來(lái)看，會(huì)覺(jué)得日本沒(méi)有投資機(jī)會(huì)。但實(shí)際上，日本有很多投資機(jī)會(huì)，特別是消費(fèi)股，受益人均GDP的增長(zhǎng)，消費(fèi)領(lǐng)域提供了很多投資機(jī)會(huì)。