張 露，吳 鵬

(中海油能源發(fā)展珠海石化銷售有限公司 天津300452)

國際油價(jià)是大宗商品國際貿(mào)易的重要標(biāo)桿價(jià)格，在很大程度上影響著國際貿(mào)易交易價(jià)格，同時(shí)也在很大程度上影響著石油企業(yè)經(jīng)營效益、投資項(xiàng)目的實(shí)施、發(fā)展規(guī)劃的制定等[1-2]。除受原油供應(yīng)、需求兩個(gè)基本市場要素影響外，還受地緣政治、突發(fā)事件等不確定性要素的影響。近年來，國際油價(jià)波動頻繁，突發(fā)波動時(shí)有發(fā)生，尤其在“黑天鵝”“灰犀牛”等事件影響下，油價(jià)的走勢充滿更多不確定性，為石油企業(yè)經(jīng)營管理和戰(zhàn)略決策增加了難度。

隨著貿(mào)易全球化的發(fā)展及我國LPG(液化石油氣)進(jìn)口量的不斷增加，國際油價(jià)與國內(nèi)LPG市場間的關(guān)聯(lián)度越來越高，油價(jià)突發(fā)波動下，LPG市場情緒受到較大程度的干預(yù)，其市場價(jià)格走勢異常。為此，除加強(qiáng)LPG進(jìn)口商務(wù)模式研究外，還需要對國際油價(jià)和進(jìn)口LPG價(jià)格進(jìn)行預(yù)判，重點(diǎn)需要研究突發(fā)事件下油價(jià)的走勢特點(diǎn)以及傳導(dǎo)至LPG市場的規(guī)律，以此為石油企業(yè)日常經(jīng)營管理及開展LPG進(jìn)口貿(mào)易、LPG經(jīng)營工作等提供管理建議和技術(shù)支持。

1 突發(fā)事件對原油市場價(jià)格影響的機(jī)理分析

2 數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)分析

國際原油市場突發(fā)事件有多種類型，包括沙特石油設(shè)施遇襲等安全類突發(fā)事件、美聯(lián)儲降息等金融類突發(fā)事件、美國制裁伊朗等貿(mào)易戰(zhàn)類突發(fā)事件。隨著全球化的發(fā)展，國際原油市場及原油價(jià)格已滲透到世界各大國際貿(mào)易市場中，國際原油的供應(yīng)、需求及市場期望3個(gè)要素是影響國際原油市場走勢的關(guān)鍵，突發(fā)事件發(fā)生后，通過對原油供應(yīng)量、需求量的影響改變國際原油價(jià)格走勢，同時(shí)，突發(fā)事件通過干擾原油市場玩家的心理來影響原油價(jià)格的走勢。可以說，突發(fā)事件對原油市場的影響異常復(fù)雜，原油價(jià)格的走勢較難把握，為相關(guān)經(jīng)營活動帶來諸多風(fēng)險(xiǎn)[3]。

突發(fā)事件對供應(yīng)量的影響主要體現(xiàn)在：突發(fā)事件發(fā)生后，原油生產(chǎn)國的原油產(chǎn)量出現(xiàn)了大幅增減，例如OPEC增產(chǎn)或減產(chǎn)、重要石油輸出國生產(chǎn)設(shè)施遇襲后的產(chǎn)量驟降等，導(dǎo)致市場價(jià)格突發(fā)性漲跌。部分突發(fā)事件對供應(yīng)量的影響持續(xù)時(shí)間較長，如OPEC增減產(chǎn)，影響持續(xù)長達(dá)數(shù)月，市場價(jià)格突發(fā)波動后需要較長時(shí)間調(diào)整恢復(fù)；部分突發(fā)事件對供應(yīng)量的影響持續(xù)時(shí)間較短，如沙特石油設(shè)施遇襲事件，事件發(fā)生后，原油價(jià)格大漲，設(shè)施短時(shí)間恢復(fù)正常工作后，價(jià)格迅速回落，市場調(diào)整快、反應(yīng)及時(shí)。

突發(fā)事件對需求量的影響主要體現(xiàn)在：突發(fā)事件發(fā)生后，市場需求量出現(xiàn)大幅增減，例如國際貨幣組織等國際性機(jī)構(gòu)下調(diào)全球經(jīng)濟(jì)增長率預(yù)期、美股持續(xù)大跌并熔斷等，這些事件發(fā)生后，市場情緒受到較大影響，繼而調(diào)整市場需求計(jì)劃，帶來市場需求量大幅波動，影響原油市場價(jià)格走勢。

突發(fā)事件對市場期望的影響相對較為復(fù)雜，主要表現(xiàn)在：突發(fā)事件發(fā)生后，所帶來的效果與市場期望不符，引發(fā)原油市場的異常波動。例如：2019年8月美聯(lián)儲十年來首次降息，旨在走軟美元提振油價(jià)，但因降息未達(dá)到市場預(yù)期，加上市場負(fù)面情緒的干擾，導(dǎo)致美元不跌反漲，原油市場大跌；2020年3月美聯(lián)儲繼續(xù)降息，引發(fā)全球經(jīng)濟(jì)衰退情緒，降息效果被抵消，未達(dá)到市場期望值，導(dǎo)致原油價(jià)格大幅走跌。

事實(shí)上，突發(fā)事件對原油市場及原油價(jià)格走勢的影響往往重疊發(fā)生，多種突發(fā)事件交織在一起，讓原油價(jià)格走勢更加不明朗。本文嘗試將近年來原油市場典型突發(fā)事件進(jìn)行分類，并對每種類型突發(fā)事件的市場特征進(jìn)行分析和量化研究，同時(shí)對原油價(jià)格突發(fā)事件進(jìn)行預(yù)警分級。

本文以2015年01月01日至2019年12月31日為時(shí)間段，以近幾年典型突發(fā)事件為研究對象，以該時(shí)間段Brent油價(jià)、全國LPG價(jià)格為數(shù)據(jù)組，通過計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)建模和統(tǒng)計(jì)分析，對油價(jià)突發(fā)波動的特征進(jìn)行分析，并對國際油價(jià)波動傳導(dǎo)至國內(nèi)LPG市場價(jià)格的走勢進(jìn)行量化研究。統(tǒng)計(jì)2015—2019年Brent日波動率超過3%的頻次，如表1所示。

表1 Brent日波動率頻次統(tǒng)計(jì) Tab.1 Daily volatility frequency statistics of Brent

從表1可以看出，近年來國際油價(jià)日波動率超過5%的事件經(jīng)常性發(fā)生，超過10%的事件每年約有 1次，市場突發(fā)波動已成常態(tài)。在油價(jià)突發(fā)波動影響下，國內(nèi)LPG市場同樣出現(xiàn)突發(fā)波動，將LPG日波動率、Brent波動率按相同口徑區(qū)間進(jìn)行分組統(tǒng)計(jì)，得出各區(qū)間的頻數(shù)，統(tǒng)計(jì)結(jié)果如圖1所示。

圖1 Brent與LPG價(jià)格日波動率統(tǒng)計(jì)圖 Fig.1 Statistical chart of Brent and LPG price daily volatility

統(tǒng)計(jì)顯示，Brent與LPG價(jià)格走勢日波動率都呈現(xiàn)顯著的正態(tài)分布，且分布規(guī)律相似。在油價(jià)突發(fā)波動下，油價(jià)對國內(nèi)LPG市場的傳導(dǎo)影響除受市場因素影響外，市場心理的“放大”效應(yīng)更加明顯。

通過對近年來油價(jià)突發(fā)事件的分析，結(jié)合國際油價(jià)形成機(jī)理、突發(fā)事件本質(zhì)，可以將突發(fā)事件劃分成幾種典型類型。對突發(fā)事件下Brent及LPG價(jià)格走勢開展特征分析和規(guī)律研究，為突發(fā)事件后油價(jià)及LPG價(jià)格走勢預(yù)測提供技術(shù)支持。

3 突發(fā)事件分類及特征分析

3.1 突發(fā)安全事件

原油市場突發(fā)安全事件主要包括石油生產(chǎn)設(shè)施襲擊、石油倉儲等設(shè)施爆炸、圍繞主要石油生產(chǎn)消費(fèi)國的戰(zhàn)爭等，本文以伊拉克產(chǎn)油基地遇襲事件為例開展數(shù)據(jù)分析和實(shí)證研究。2019年6月20日，位于伊拉克南部重要產(chǎn)油基地巴士拉的?？松梨诠揪幼〉馗浇?，發(fā)生火箭彈襲擊事件，事發(fā)后，埃克森美孚緊急組織當(dāng)?shù)毓ぷ魅藛T撤離，引起伊拉克石油部長的強(qiáng)烈不滿。受此消息影響，20日晚間國際原油持續(xù)大漲，Brent原油漲幅一度擴(kuò)大至6%。

3.2 OPEC增減產(chǎn)

OPEC增減產(chǎn)對原油市場的影響較為明顯，因OPEC增減產(chǎn)會議的不確定性，達(dá)成協(xié)議或協(xié)議未果都會對原油市場帶來突發(fā)的影響。2018年10月22日，受沙特等主要產(chǎn)油國大幅增產(chǎn)、美國宣布放寬對伊朗制裁以及原油需求預(yù)期下滑等供求因素影響，油價(jià)持續(xù)走跌，至2018年11月3日，美國宣布暫時(shí)允許 8個(gè)國家或地區(qū)繼續(xù)從伊朗進(jìn)口石油，油價(jià)進(jìn)一步走跌，3個(gè)月時(shí)間從80美元/桶水平走跌至50美元/桶水平。2019年1月1日，OPEC國家同意從2019年 1月起，在全球石油供需持續(xù)失衡的情況下，每天減少120萬桶石油供應(yīng)，并持續(xù)6個(gè)月的時(shí)間，此后油價(jià)持續(xù)攀升。由此可以看出，OPEC增減產(chǎn)對油價(jià)走勢具有非常明顯的影響。

3.3 美國制裁產(chǎn)油國

近年來，美國對產(chǎn)油國的制裁較為頻繁，引發(fā)原油市場多次突發(fā)波動。2018年8月7日，美國宣布重啟制裁伊朗，國際油價(jià)應(yīng)聲上行，2018年10月22日，美國放寬對伊朗的制裁，延續(xù)到11月3日，美國進(jìn)一步明確暫時(shí)允許8個(gè)國家或地區(qū)(包括中國)可以繼續(xù)從伊朗進(jìn)口石油，油價(jià)持續(xù)下行。美國對產(chǎn)油國(尤其是OPEC產(chǎn)油大國)的制裁對國家油價(jià)的影響較為明顯。

3.4 金融市場政策調(diào)整

此類突發(fā)事件包括美國美聯(lián)儲的降息政策、歐盟主要國家金融政策較大調(diào)整等，通過直接或間接對美元的抑制(提振)來影響國際油價(jià)的走勢[4]，2019年 3月，美聯(lián)儲繼續(xù)降息，此次突發(fā)事件下的油價(jià)走勢如出一轍，在石油市場持續(xù)低迷，油價(jià)暴跌前提下，美聯(lián)儲的降息被市場解讀為“經(jīng)濟(jì)衰退的強(qiáng)心劑”，更加激發(fā)了市場負(fù)面情緒，導(dǎo)致油價(jià)大跌。

3.5 國際貿(mào)易摩擦

此類突發(fā)事件表現(xiàn)在世界大國間的貿(mào)易戰(zhàn)(例如中美貿(mào)易戰(zhàn))、主要國際關(guān)稅調(diào)整(如美國的關(guān)稅上升)2個(gè)方面。

以中美貿(mào)易戰(zhàn)為例開展研究分析，2019年12月16日，中美貿(mào)易戰(zhàn)達(dá)成一致性談判，提振原油市場，基本面向好，國際油價(jià)攀升，因談判中涉及丙烷進(jìn)口稅費(fèi)條款，利好消息提振國內(nèi)LPG市場，與國際油價(jià)同期上行，Brent與LPG散點(diǎn)圖如圖2所示。

圖2 中美貿(mào)易戰(zhàn)成功達(dá)成第一輪磋商Brent-LPG散點(diǎn)圖 Fig.2 Brent-LPG scatter chart after first round of negotiations on China-US trade war

當(dāng)貿(mào)易戰(zhàn)未涉及到LPG方面的貿(mào)易戰(zhàn)條款時(shí)，國際油價(jià)漲跌對國內(nèi)LPG影響極?。划?dāng)貿(mào)易戰(zhàn)涉及到LPG相關(guān)產(chǎn)品稅費(fèi)變化時(shí)，LPG與油價(jià)走勢關(guān)聯(lián)性明顯。在油價(jià)上行情境下，LPG上漲幅度明顯高于國際油價(jià)，漲幅達(dá)到5～6倍甚至更高，在此背景下可以考慮做LPG長線進(jìn)口貿(mào)易。

4 經(jīng)營思考與啟示

突發(fā)事件對國際油價(jià)的影響以及對國內(nèi)LPG市場的傳導(dǎo)明顯，為相關(guān)經(jīng)營者帶來較多不確定性風(fēng)險(xiǎn)。本文以近年來典型突發(fā)事件及相關(guān)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，采用計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)建模、統(tǒng)計(jì)學(xué)分析等方法，對突發(fā)事件下Brent的走勢特征及對國內(nèi)LPG市場的傳導(dǎo)開展了研究，結(jié)論包括：

①將突發(fā)事件分為突發(fā)安全事件、OPEC增減產(chǎn)、美國制裁產(chǎn)油國、金融市場政策調(diào)整、貿(mào)易摩擦 5種類型，并分別研究了相應(yīng)的Brent走勢特征，綜合考慮油價(jià)波動率、市場調(diào)整時(shí)間等關(guān)鍵要素，將突發(fā)事件預(yù)警劃分為藍(lán)色預(yù)警、黃色預(yù)警、橙色預(yù)警和紅色預(yù)警4級，為后續(xù)相關(guān)突發(fā)事件的分級及預(yù)警響應(yīng)機(jī)制的建立提供基礎(chǔ)性支撐。

②在Brent突發(fā)波動下，國內(nèi)LPG市場價(jià)格受到顯著影響，可以結(jié)合各種類型突發(fā)波動特征，尋找LPG國際貿(mào)易機(jī)會，降低貿(mào)易和市場風(fēng)險(xiǎn)，獲得更高的經(jīng)濟(jì)效益。

③突發(fā)事件往往重疊發(fā)生，需要綜合考慮并量化研究對原油市場以及LPG市場的影響程度，為相關(guān)經(jīng)營活動提供更加精準(zhǔn)的技術(shù)支持。