張俊鳴

距離上一次上證指數(shù)見到“4000”，已經(jīng)過去了整整六年，當(dāng)年“4000點(diǎn)才是牛市起點(diǎn)”的論調(diào)早已雨打風(fēng)吹去，如今市場關(guān)心的是滬指能否“挑戰(zhàn)四千點(diǎn)”。本周，有知名券商研究所所長表示，上證指數(shù)“橫盤不長久、挑戰(zhàn)四千點(diǎn)”，認(rèn)為A股是“六年磨一劍”，經(jīng)過充分橫盤蓄勢之后有望向上攻擊四千點(diǎn)整數(shù)關(guān)。話音剛落，本周A股就出現(xiàn)一波拉升，市場似乎又進(jìn)入“一根大陽線，千軍萬馬來相見”的樂觀情緒中。“新四千點(diǎn)論”是“放衛(wèi)星”還是很快能實(shí)現(xiàn)的目標(biāo)？單純就指數(shù)的空間來看，實(shí)現(xiàn)難度并不算大，但即便在年內(nèi)挑戰(zhàn)成功，千點(diǎn)整數(shù)關(guān)也需要反復(fù)打磨才能夯實(shí)，投資者更需要在樂觀中保持冷靜，關(guān)注多個指針決定倉位的配置比例。

年內(nèi)沖擊四千點(diǎn)有現(xiàn)實(shí)可能性

對于在3000點(diǎn)徘徊多年的上證指數(shù)來說，如果多頭能夠?qū)⒓t旗插上四千點(diǎn)的“高地”，確實(shí)能夠起到振奮人心的作用。雖然這位券商研究所所長并未提及“挑戰(zhàn)四千點(diǎn)”的時間表，但年內(nèi)指數(shù)見“4000”的可能性確實(shí)存在。從上證指數(shù)的角度看，本周已經(jīng)上攻到3600點(diǎn)附近，突破4000點(diǎn)也不過是10%出頭的空間，只要滬市排名靠前的幾只權(quán)重股有所動作，并不是太難的事情。特別是過去幾年持續(xù)拖累滬指的“兩桶油”，今年也在油價回暖、業(yè)績提升的大背景下止跌企穩(wěn)，并有從底部上攻的勢頭。而工行、農(nóng)行、中行等大型銀行股估值較低、蟄伏已久，稍有動作也很容易對滬指產(chǎn)生積極影響。因此，這10%出頭的上升空間，如果在年內(nèi)實(shí)現(xiàn)，也并非是太令人意外的事情。

從全球股市的對比來看，在歐美股市近期陸續(xù)創(chuàng)出新高之后，A股依托全球基本面最好的經(jīng)濟(jì)體之一，出現(xiàn)新一輪的攻勢再創(chuàng)年內(nèi)新高應(yīng)當(dāng)是大概率的事件。特別是在近期人民幣兌美元匯率走強(qiáng)的情況下，陸港通北向資金大量進(jìn)入A股，5月25日（本周二）出現(xiàn)單日凈流入217億元的歷史最高紀(jì)錄，顯示外資正在加快配置A股的步伐?？v觀2019年四季度以來，北向資金已經(jīng)有八次單日凈流入超過160億元，每次幾乎都對應(yīng)上證指數(shù)的波段底部區(qū)域或起漲點(diǎn)。而本周這次創(chuàng)紀(jì)錄的單日凈流入，不僅是短短一個多月里第二次出現(xiàn)凈流入超160億，同時也沒有國際指數(shù)編制公司增加A股權(quán)重的影響，屬于外資“主動出擊”的成分較大，多頭的攻擊意味也就更強(qiáng)。

圖1 上證指數(shù)日線圖，近年來北向資金凈流入超過160億的交易日

上攻容易，站穩(wěn)不易

盡管看起來上摸4000點(diǎn)的難度不是很大，但作為一個重要的千點(diǎn)整數(shù)關(guān)，挑戰(zhàn)不等于能夠持續(xù)站穩(wěn)。從歷史上看，上證指數(shù)只有在兩次牛市頂峰才站上了4000點(diǎn)，而且此后的走勢絕不是所謂“牛市的起點(diǎn)”，反而是牛熊轉(zhuǎn)折的關(guān)鍵期。盡管經(jīng)過多年的演變，目前的上證指數(shù)若登上4000點(diǎn)，其估值和構(gòu)成已經(jīng)和前兩次牛市大不相同，但參考過去30年每一次千點(diǎn)大關(guān)反復(fù)打磨的歷史，尤其是3000點(diǎn)整數(shù)關(guān)反復(fù)穿越超過10年的磨底經(jīng)歷，此次挑戰(zhàn)4000點(diǎn)預(yù)計也需要多次震蕩，反復(fù)震蕩，才能將高位區(qū)逐步演變成中位區(qū)，甚至是未來的低位區(qū)。

圖2 上證指數(shù)周線圖

從2019年初啟動的這輪慢牛行情來看，在“曲折中前進(jìn)”已經(jīng)成為常態(tài)。雖然有外資持續(xù)凈流入、境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者不斷壯大等有利因素，但不斷擴(kuò)容之后A股總市值快速膨脹，也需要有更多的資金來承接、推動，才能讓指數(shù)更上一個臺階。雖然上證指數(shù)距離2007年的高點(diǎn)還有距離，但A股的總市值早在去年7月就已經(jīng)創(chuàng)出了新高，并不斷持續(xù)增加中。因此，“震蕩慢?！北厝皇茿股未來運(yùn)行的主基調(diào)，在這種大背景下短期“漲多拉回”也是必然的選擇，如果過快上攻、甚至是二三季度就完成4000點(diǎn)的目標(biāo)，那么也很容易重新拉回震蕩上升的軌道，形成4000點(diǎn)“上攻容易，站穩(wěn)不易”的走勢。

“牛市旗手”決定大盤強(qiáng)弱

在震蕩上行的慢牛格局中，板塊輪動是常態(tài)，而觀察大盤強(qiáng)弱的關(guān)鍵風(fēng)向標(biāo)則是有“牛市旗手”之稱的證券板塊。作為直接受益于股市走牛的行業(yè)，很難想象會在市場挑戰(zhàn)4000點(diǎn)的過程中，出現(xiàn)券商板塊獨(dú)自走弱的狀況。特別是在業(yè)績持續(xù)增長、估值處于歷史較低水平、調(diào)整時間又十分充分的大背景下，券商股出現(xiàn)一輪行情帶領(lǐng)指數(shù)攻城拔寨的概率在不斷增加。本周券商股的上攻是一個“試水溫”的動作，未來能否有良好的表現(xiàn)，將是決定大盤沖擊4000點(diǎn)的時間和空間的關(guān)鍵因素。

筆者認(rèn)為，無論是否參與券商股，證券ETF（512880）的走勢都值得投資者追蹤。從2020年7月見頂以來，證券ETF形成一個明顯的下降通道，前期在下降通道下軌處受到反復(fù)支持發(fā)動絕地反擊。未來如果持續(xù)上攻突破下降通道，則意味著多頭是有備而來，指數(shù)的空間可望看高一線;而如果是以震蕩橫盤或縮量上攻的方式靠近下降通道的上軌線，則未來遇阻回落的可能性較大，指數(shù)的上漲空間也說不上太樂觀。把券商這一“牛市旗手”拿來作為觀察指數(shù)的指標(biāo)，將會比較容易實(shí)現(xiàn)事半功倍的效果。

圖3 證券ETF日線圖

（本文提及個股僅做舉例分析，不做投資建議。）