程詩怡

【摘? 要】傳統(tǒng)的財務(wù)分析主要是以資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表為依據(jù)，現(xiàn)引入現(xiàn)金流作為分析的依據(jù)?，F(xiàn)金流是指企業(yè)在一定會計期間按照收付實現(xiàn)制，通過一定的經(jīng)濟活動而產(chǎn)生的現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出。論文提出構(gòu)建基于現(xiàn)金流的上市公司財務(wù)分析指標(biāo)體系，可以在一定程度上減少盈余調(diào)整、報表粉飾等問題，為上市公司的風(fēng)險管理、風(fēng)險防范提供保障，進而為公司的未來發(fā)展、持續(xù)經(jīng)營提供支持。

【Abstract】Traditional financial analysis is mainly based on the balance sheet and income statement， and cash flow is now introduced as the basis for the analysis. Cash flow refers to the cash inflow and cash outflow generated by an enterprise through certain economic activities in accordance with the cash system of accounting during a certain accounting period. This paper proposes that the construction of financial analysis index system of listed companies based on cash flow can reduce the problems of earnings adjustment and statement window-dressing to a certain extent， provide guarantee for risk management and risk prevention of listed companies， and then provide support for future development and sustainable operation of companies.

【關(guān)鍵詞】現(xiàn)金流;收付實現(xiàn)制;風(fēng)險管理;財務(wù)分析指標(biāo)

【Keywords】cash flow; cash system of accounting; risk management; financial analysis index

【中圖分類號】F275? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?【文獻標(biāo)志碼】A? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?【文章編號】1673-1069（2021）10-0088-03

1 引言

現(xiàn)金流是企業(yè)流通的血液，企業(yè)有足夠的現(xiàn)金流流通才能產(chǎn)生足夠的利益，促進企業(yè)發(fā)展，反之，企業(yè)就會面臨生存危機。在國外，現(xiàn)金流量分析已經(jīng)得到了廣泛應(yīng)用，投資者通過對現(xiàn)金流量的分析，可以知曉企業(yè)獲取現(xiàn)金的能力，更加準(zhǔn)確地評估企業(yè)價值，從而作出合理的決策。債權(quán)人可以明確得知企業(yè)償還債務(wù)的能力，由于償還債務(wù)和利息都需要現(xiàn)款支付，所以利用現(xiàn)金流分析比利用傳統(tǒng)財務(wù)分析指標(biāo)更加準(zhǔn)確。國內(nèi)對現(xiàn)金流的管理和應(yīng)用未給予足夠重視，企業(yè)賬表利潤充足，但是現(xiàn)金流動不暢，導(dǎo)致現(xiàn)金流斷裂，企業(yè)無法償還債務(wù)，最終導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。因此，企業(yè)應(yīng)當(dāng)做好風(fēng)險控制，防止因現(xiàn)金流流通不暢導(dǎo)致現(xiàn)金流斷裂，構(gòu)建以現(xiàn)金流為基礎(chǔ)的財務(wù)分析指標(biāo)體系，使財務(wù)分析指標(biāo)體系更加完整可靠，具體流程如圖1所示。

2 傳統(tǒng)財務(wù)分析指標(biāo)的缺陷

2.1 過度側(cè)重靜態(tài)分析

傳統(tǒng)的財務(wù)分析指標(biāo)基于資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表之中的靜態(tài)數(shù)據(jù)來進行計算和分析，這些數(shù)據(jù)只反映了某個會計時點或者會計期間的經(jīng)營情況，是過去的數(shù)據(jù)，并不能對未來的企業(yè)發(fā)展起到指導(dǎo)作用。很多企業(yè)采用趨勢分析法和對比分析對企業(yè)的競爭對手和行業(yè)內(nèi)其他企業(yè)進行年度指標(biāo)對比，這種方法依然無法反映企業(yè)的動態(tài)經(jīng)營數(shù)據(jù)，對企業(yè)的財務(wù)狀況分析與管理仍具有局限性。趨勢分析法如圖2所示。例如，存貨周轉(zhuǎn)率是反映在一定時期內(nèi)企業(yè)的存貨流動性，能夠反映存貨的資金使用效率，但若企業(yè)在一定時期內(nèi)積壓存貨，再在某一時點全部賣出來實現(xiàn)銷貨策略，則會導(dǎo)致積壓存貨期間的存貨周轉(zhuǎn)率下降，并不能正確反映企業(yè)的財務(wù)狀況。

2.2 財務(wù)報表不規(guī)范

由于傳統(tǒng)財務(wù)分析指標(biāo)主要是從資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表中選取數(shù)據(jù)，這2種報表都存在一定程度的粉飾報表和虛增利潤的問題，該問題難以得到徹底解決。同時，財務(wù)報表本身也存在不確定性和靈活性特征，選擇不同的會計假設(shè)、會計估計、會計政策，都會影響報表數(shù)據(jù)進而影響財務(wù)分析指標(biāo)的結(jié)果，因此，財務(wù)分析指標(biāo)可能存在可靠性不足的問題。例如，企業(yè)可能會延遲確認(rèn)大額費用，降低確認(rèn)的成本，從而使報表利潤增加，進而達到企業(yè)融資等目的。若仍然采用這些數(shù)據(jù)來確認(rèn)財務(wù)分析指標(biāo)，則會影響財務(wù)分析的客觀性。

2.3 財務(wù)分析指標(biāo)不完善

流動比率、總資產(chǎn)報酬率、權(quán)益負(fù)債率等一系列指標(biāo)在一定程度上可以反映一個企業(yè)的營運能力、獲利能力和償債能力，但是這些指標(biāo)存在一些不足和問題。例如，流動比率表示企業(yè)用流動資產(chǎn)清償流動負(fù)債的能力，但是流動資產(chǎn)中存在未回收的應(yīng)收賬款和積存的存貨，這些流動資產(chǎn)的變現(xiàn)能力差，并不能迅速清償流動負(fù)債。若企業(yè)在期末用現(xiàn)金清償流動負(fù)債，并在下期期初借入一定現(xiàn)金，則期末的資產(chǎn)和負(fù)債同時減少，流動比率會出現(xiàn)增長。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是反映公司收回款項并把它們轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金的效率，但是企業(yè)為了減少工作量，一般利用營業(yè)收入計算而不是賒銷收入，這就會造成計算的誤差，進而影響分析結(jié)果的準(zhǔn)確性。

3 基于現(xiàn)金流的財務(wù)分析指標(biāo)的優(yōu)勢

3.1 可以真實地反映企業(yè)收益質(zhì)量

收益質(zhì)量指的是企業(yè)業(yè)績情況與報告收益之間的相關(guān)性。在一定程度上，會計利潤并不能反映實際的企業(yè)經(jīng)營情況，因此，與會計利潤相比，現(xiàn)金流能夠更好地反映企業(yè)的獲利情況。因為資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表是按照應(yīng)計制編制的，出現(xiàn)財務(wù)報表粉飾的可能性較大，基于現(xiàn)金流角度的分析指標(biāo)按照收付實現(xiàn)制計算，降低了財務(wù)分析指標(biāo)被加以粉飾的可能性，能使企業(yè)的利益相關(guān)者更加真實地認(rèn)識和掌握企業(yè)的價值和質(zhì)量，如圖3所示。

3.2 可以更好地反映企業(yè)償債能力

在國內(nèi)，很多企業(yè)的盈利情況很好但是仍然面臨破產(chǎn)危機，因為這些企業(yè)雖然有大量的流動資產(chǎn)，卻不能及時償還債務(wù)，這些流動資產(chǎn)包括未收回的應(yīng)收賬款和積壓的存貨，這些流動資產(chǎn)無法迅速變現(xiàn)從而支付現(xiàn)時債務(wù)。當(dāng)企業(yè)用速動比率來反映企業(yè)的短期償債能力時，可以排除存貨帶來的誤差，但與此同時，應(yīng)收賬款的金額也實際存在、無法避免，所以速動比率也無法完全準(zhǔn)確地反映企業(yè)的償債能力。以權(quán)責(zé)發(fā)生制為基礎(chǔ)計算的財務(wù)指標(biāo)無法說明企業(yè)的償債能力，從而把錯誤的信息傳遞給了投資者和債權(quán)人。

3.3 可以準(zhǔn)確地反映企業(yè)獲現(xiàn)能力

企業(yè)獲現(xiàn)能力是指企業(yè)通過銷售等方式獲得現(xiàn)金的能力。基于現(xiàn)金流量表構(gòu)建的財務(wù)指標(biāo)體系能夠反映出企業(yè)在各種經(jīng)營活動中的獲現(xiàn)能力。只有現(xiàn)金足夠充足才能保證企業(yè)的經(jīng)營推進與持續(xù)發(fā)展。當(dāng)今社會，企業(yè)的成敗很大程度取決于企業(yè)的獲現(xiàn)能力，企業(yè)的獲現(xiàn)能力成為評價企業(yè)財務(wù)情況和經(jīng)營情況的重要指標(biāo)。同樣，有效衡量獲現(xiàn)能力有助于評價企業(yè)償還債務(wù)的能力，增強企業(yè)獲現(xiàn)能力可以避免企業(yè)產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險。

3.4 可以提高企業(yè)會計信息的可比性

由于不同公司的細(xì)分市場、業(yè)務(wù)構(gòu)成、產(chǎn)品生命周期、規(guī)模體量等因素的不同，財務(wù)指標(biāo)并不完全可比，雖然有些情況下可以通過對指標(biāo)的選擇與修正減少相關(guān)影響，但很難消除這種影響。同時，不同公司的會計政策選擇不同，這也會影響財務(wù)指標(biāo)的可比性。但是以收付實現(xiàn)制為基礎(chǔ)的現(xiàn)金流角度的財務(wù)分析指標(biāo)剔除了這些影響，從而提高了企業(yè)會計信息的可比性。

4 基于現(xiàn)金流的財務(wù)分析指標(biāo)體系構(gòu)建

4.1 償債能力指標(biāo)

傳統(tǒng)財務(wù)分析系統(tǒng)的最大缺點之一是忽視了對現(xiàn)金流信息的使用。在會計領(lǐng)域當(dāng)中，存在關(guān)于哪個更重要的爭論——關(guān)于現(xiàn)金流的信息還是關(guān)于會計收入的信息。本文認(rèn)為，在具有良好“凝聚力”基礎(chǔ)的市場中，收入會計信息可以更好地反映上市公司的經(jīng)營業(yè)績，但對于試圖隱瞞真實情況的上市公司來說，收入會計信息無法追蹤人為操縱。現(xiàn)金流量指標(biāo)基于接收和付款系統(tǒng)，確認(rèn)現(xiàn)金流量信息需要第三方機構(gòu)——銀行提供原始支票和相關(guān)數(shù)據(jù)。因此，一般認(rèn)為現(xiàn)金流量信息的可靠性較高。

償債比率用以評價公司的資產(chǎn)流動性和短期償債能力，資產(chǎn)流動性是指公司將資產(chǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的能力，引入現(xiàn)金流作為分析依據(jù)后，加入了2個新的指標(biāo)：

①現(xiàn)金到期債務(wù)比=經(jīng)營現(xiàn)金流量/（本期應(yīng)付票據(jù)+本期到期長期債務(wù)）

該指標(biāo)反映了本期到期債務(wù)有多少經(jīng)營現(xiàn)金流量可以用來償還本期到期債務(wù)，并且由于排除了存貨、呆賬等因素，可以更加真實地反映上市公司的償債能力。

②現(xiàn)金流量負(fù)債率=經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量/流動負(fù)債

該指標(biāo)反映了流動負(fù)債可以有多少經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量償還，且該數(shù)值越大，說明上市公司有越多的經(jīng)營現(xiàn)金流量用以償還債務(wù)。

4.2 營運能力指標(biāo)

營運比率能夠評價所選定的流動資產(chǎn)的流動性，也顯示了上市公司使用短期經(jīng)濟資源的有效性。營運能力指標(biāo)可以用來分析、總結(jié)和評價一個企業(yè)的銷貨能力，以及企業(yè)發(fā)展過程中的正常經(jīng)營能力。因此，可以增加以下新指標(biāo)：

①存貨周轉(zhuǎn)率=購買商品所支付的現(xiàn)金/平均存貨

該指標(biāo)反映了在一個期間內(nèi)支付現(xiàn)金用以購買商品的金額占存貨的比例，且該數(shù)值越大，說明上市公司的營運效率越高，同時，投放在存貨的資金越少。

②應(yīng)收賬款回收率=出售商品收到的現(xiàn)金/應(yīng)收賬款凈余額

該指標(biāo)反映了在一個期間內(nèi)應(yīng)收賬款余額內(nèi)占有多少出售商品所收到的現(xiàn)金，該數(shù)值表明了上市公司收回款項并轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金的效率。

4.3 獲利能力指標(biāo)

會計收入和現(xiàn)金流量信息并不相互排斥，相反，它們相輔相成、相得益彰。將這2類信息結(jié)合起來形成的指標(biāo)體系更加科學(xué)完整。由于目前國內(nèi)外對綜合分析指標(biāo)體系的研究沒有考慮到現(xiàn)金流指標(biāo)的使用，構(gòu)建完整有效的指標(biāo)體系的效果有待提升。以上市公司各類經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)，在理論上建立基于現(xiàn)金流量的上市公司財務(wù)分析系統(tǒng)，幫助會計信息使用者評估上市公司的盈利能力、償付能力、經(jīng)營能力和發(fā)展情況等信息。這有利于對稱了解上市公司財務(wù)狀況，預(yù)測上市公司發(fā)展前景，增強作出正確投資決策的能力。

盈利能力可以通過業(yè)務(wù)運營的利潤來衡量。在提出現(xiàn)金流觀點之后，可增加以下新指標(biāo)：

①主營業(yè)務(wù)現(xiàn)金利潤比=經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量/營業(yè)收入

該指標(biāo)反映了營業(yè)收入中有多少經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，與傳統(tǒng)財務(wù)分析指標(biāo)相比，排除了非現(xiàn)金因素的影響，更加準(zhǔn)確地反映出上市公司獲取現(xiàn)金的能力。

②總資產(chǎn)現(xiàn)金回報率=（經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量+取得投資收益收到的現(xiàn)金+支付所得稅款-固定資產(chǎn)折舊）/平均總資產(chǎn)

該指標(biāo)反映了平均總資產(chǎn)中有多少經(jīng)營活動產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量，本指標(biāo)可以用來反映企業(yè)的總資產(chǎn)獲取現(xiàn)金的能力，體現(xiàn)出企業(yè)的資產(chǎn)運作效率。該指標(biāo)數(shù)值越大，表明企業(yè)的現(xiàn)金覆蓋能力越強，企業(yè)總資產(chǎn)獲取現(xiàn)金的能力越強。

4.4 發(fā)展能力指標(biāo)

發(fā)展能力比率用于分析長期償債能力和上市公司的穩(wěn)定性，可以幫助上市公司的長期債券持有者和股東分析投資的安全性。因此，可以增加以下新指標(biāo)：

主營現(xiàn)金收益率=運營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流/主營業(yè)務(wù)所獲收入

該指標(biāo)反映了主營業(yè)務(wù)中上市公司獲得的收入占營運活動中的現(xiàn)金流量的比例，需要選取該指標(biāo)3年的平均數(shù)，防止出現(xiàn)誤差。該指標(biāo)所得數(shù)值越大，說明上市公司擁有越多的現(xiàn)金用以支持長期負(fù)債的償還。

相對于以上3種財務(wù)分析指標(biāo)，不難發(fā)現(xiàn)企業(yè)現(xiàn)金流的變化對其發(fā)展能力的影響較弱，但是因為現(xiàn)金流的充足與否和穩(wěn)定與否會將直接影響企業(yè)的持續(xù)發(fā)展，所以考慮加入一項指標(biāo)作為衡量企業(yè)發(fā)展能力時的補充，將其稱為三年經(jīng)營現(xiàn)金流入平均增長率：

三年經(jīng)營現(xiàn)金流入平均增長率=

這項指標(biāo)反映了企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)金凈流量增長的穩(wěn)定性和持續(xù)性，能夠體現(xiàn)企業(yè)未來發(fā)展能否有足夠現(xiàn)金作為支持。

5 結(jié)語

通過對傳統(tǒng)財務(wù)分析指標(biāo)的剖析和反思，本文發(fā)現(xiàn)并提出現(xiàn)有指標(biāo)存在的問題，提出針對性的意見，即從現(xiàn)金流視角建立新型財務(wù)分析指標(biāo)體系，從現(xiàn)金流視角出發(fā)減少了傳統(tǒng)財務(wù)指標(biāo)的過度側(cè)重靜態(tài)分析、報表粉飾行為等問題，更加真實客觀地反映一個企業(yè)的財務(wù)狀況，企業(yè)應(yīng)當(dāng)將這些理論概念運用于實際，加強企業(yè)的財務(wù)分析管理，提高財務(wù)管理的效率和能力。

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