梁杏

周一盤后降準落地，此次全面降準共計釋放長期資金約1.2萬億元，釋放了更強的穩(wěn)增長信號。從歷史規(guī)律看，全面降準對于房地產行業(yè)銷售有一定積極作用。

另外，近期監(jiān)管層釋放支持地產融資信號，房地產產業(yè)鏈預期或維持平穩(wěn)。在此背景下，以房地產、建材、家電為代表的地產產業(yè)鏈出現(xiàn)集體上漲，投資者可以考慮對相應指數基金進行布局。

利好信息集中釋放地產產業(yè)鏈行情復蘇

本周A股走勢火熱，周一微調后，上證綜指連續(xù)迎來上漲。盤面上金融、地產、消費集體發(fā)力，尤其是經歷了深幅調整的地產產業(yè)鏈，出現(xiàn)久違的爆發(fā)式行情。前四個交易日，北向資金更是大舉流入了近400億元，助推市場情緒。

從歷史規(guī)律看，全面降準對于地產行業(yè)銷售有一定的積極作用。通過比照2008年、2011年和2015年三輪全面降準周期可以看到，三輪全面降準之后行業(yè)銷售均存在恢復，持續(xù)時間在1年左右。2019年第五輪降準周期和2021年7月啟動的第六輪降準周期的第一次降準均疊加了行業(yè)調控，因此地產行業(yè)受益相對有限。

而近期，行業(yè)政策面也有回暖的跡象。上周恒大公告無法履行擔保責任后，一行兩會表態(tài)支持房地產行業(yè)，供給端明確提到滿足開發(fā)貸及并購貸、支持優(yōu)質房企發(fā)行公司債，需求端提到重點滿足首套房、改善性住房按揭需求。

本周高層關于房地產行業(yè)的表述也提到，支持商品房市場更好地滿足購房者的合理住房需求，促進房地產業(yè)健康發(fā)展和良性循環(huán)。前期多家房企資金面爆雷對產業(yè)鏈上下游造成影響，預計政策面將對產業(yè)鏈整體進行呵護與規(guī)范。

從基本面角度，房企依然面臨明年及展期部分還款壓力，開工及投資預計將有一定滯后。而產業(yè)鏈上下游的建材和家電板塊，相對更加值得關注。建材方面，上周周期品種浮法玻璃國內均價環(huán)比上漲0.65%需求尚可，趕工形成一定支撐。成本端燃料、純堿成交重心均有所下移，疊加價格推漲單位利潤大幅改善;防水、涂料等消費建材走向集中邏輯不變，三季度上市龍頭企業(yè)的收入增長明顯，未來幾年份額提升依舊是核心邏輯。

家電方面，占據最大權重的白電10月內銷出貨基本恢復至疫情前。根據相關數據，10月空調、洗衣機、冰箱內銷出貨分別為536萬臺、456萬臺、365萬臺，比2019年同期增長6%、9%、下滑1%，疫情的負面影響逐步退去。盈利端，根據中怡康數據，空調、冰箱、洗衣機前10月均價同比去年提升9%、15%和10%，原材料價格壓力逐步緩解，產品均價提升的背景下，家電行業(yè)盈利有望顯著改善。

個股業(yè)績風險頻發(fā)產業(yè)鏈宜選指基

整體來看，年初以來房地產行業(yè)投資、銷售、新開工等數據承壓，建材、家電等上下游行業(yè)需求也處在觸底恢復的過程中;另一方面，原材料價格上漲也使得行業(yè)內公司的毛利率出現(xiàn)下滑。由于不同上市公司的行業(yè)競爭格局以及產品線布局不同，股價表現(xiàn)亦有明顯差異。

以家電行業(yè)為例，個別白馬股業(yè)績大幅下降，股價甚至接近腰斬。對比看，中證全指家用電器指數年初至今跌幅僅為10%，能夠有效分散風險。而家電行業(yè)長期表現(xiàn)穩(wěn)健，過去10年申萬家電指數漲幅達328.48%，為申萬一級行業(yè)第三名。

后續(xù)來看，家電優(yōu)質龍頭經營穩(wěn)健，逐步消化原材料價格上漲的不利因素，目前盈利水平已經環(huán)比出現(xiàn)改善跡象，行業(yè)存在一定反彈空間。隨著指數調整和盈利消化估值，目前家電板塊的PE18.89倍已經回到歷史中位數附近。

內地房地產產業(yè)鏈相關ETF一覽

建材行業(yè)方面，內部細分領域眾多，比如像水泥、玻璃等傳統(tǒng)建材，最近3年已經逐漸在去周期化。除此之外還有很多消費建材，比如防水材料、石膏板、五金件等等，其景氣度依賴于下游的地產、基建的韌性。但即使下游需求下降，仍然有產業(yè)集中度的提升。因此，過去幾年，建材行業(yè)也是遠遠跑贏地產指數的。

對于普通投資者來說，分析這些產業(yè)鏈相關行業(yè)的上市公司，既要關注了解地產數據和政策變化，又要觀察公司需求、庫存周轉、原材料成本以及行業(yè)競爭格局等變化，存在不小的難度。在產業(yè)鏈行情復蘇的情況下，不妨通過相關ETF布局，把握行業(yè)景氣度向上的趨勢。