張桔

上海某券商基金分析師廖仲明指出，公募面對(duì)業(yè)績(jī)考核和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，催生出大概兩類離職原因，一是臨近期末業(yè)績(jī)考核，業(yè)績(jī)較差的基金經(jīng)理有淘汰的壓力;二是長(zhǎng)期業(yè)績(jī)不錯(cuò)的管理人，被私募、資管等操作更加靈活、收入更具誘惑的平臺(tái)所吸引。

2021僅剩最后一個(gè)月，今年公募年度收益或不及前兩年風(fēng)光，由此基金經(jīng)理變動(dòng)離任勢(shì)頭有增無減。Wind統(tǒng)計(jì)顯示，2021年前11月內(nèi)地公募基金經(jīng)理中，離任掌門達(dá)291位，逼近去年全年的水平。這些離任的人中，多人跳槽到其他公募。

記者聚焦其中的主動(dòng)權(quán)益類基金經(jīng)理，包括了董承非、顏媛、彭敢、郝淼、李進(jìn)、付偉、錢睿南、光磊、戴奇雷、王俊、魏偉、王智慧等一大批昔日明星。透過紛繁的離職潮表象，至少可以歸納幾點(diǎn)：首先，在今年新銳基金經(jīng)理和中生代基金經(jīng)理快速出成績(jī)的背景下，一批并非頂流的績(jī)差老牌基金經(jīng)理或飯碗岌岌可危;其次，沿襲前兩年的權(quán)益大潮，部分權(quán)益人才匱乏的機(jī)構(gòu)繼續(xù)上演搶人大戰(zhàn);此外，今年核心資產(chǎn)特別是醫(yī)藥板塊的集體低迷讓人始料未及，此前積蓄醫(yī)藥人才的多家公募遭遇尷尬，部分掌門快速離職另謀高就。

鐵打的營(yíng)盤流水的兵

四位10年老將領(lǐng)銜年內(nèi)權(quán)益舵手離任榜。

據(jù)《紅周刊》統(tǒng)計(jì)，在今年迄今離任的權(quán)益基金經(jīng)理中，任職超過10年的大約有四位老將，他們分別是董承非、錢睿南、戴奇雷、張?jiān)?。從公開資料來看，除去錢睿南已經(jīng)轉(zhuǎn)投興業(yè)基金并發(fā)行產(chǎn)品外，另外幾位名將似乎還沒有正式官宣下家。曾經(jīng)他們亦如朱少醒般被投資者譽(yù)為常青樹基金經(jīng)理，曾經(jīng)的種種跡象顯示他們會(huì)在一家基金公司長(zhǎng)期堅(jiān)守，但是卻不約而同的在2021年與老東家基金經(jīng)理崗位揮手告別。

仔細(xì)分辨，幾人的情況還是有很大差異，首先是名氣最大的興全老將董承非。

附表2021年前11月部分基金公司基金經(jīng)理離職情況一覽

作為一度管理規(guī)模超過600億的頂流董承非，所管基金的業(yè)績(jī)疲態(tài)近兩年表現(xiàn)無余。在他最后卸任的兩只基金中，最新規(guī)模超過300億元的興全趨勢(shì)投資無疑是其代表作。但這只規(guī)模足夠吸引眼球的知名產(chǎn)品，近兩年的業(yè)績(jī)卻明顯退步。2020年，該基金全年恰好實(shí)現(xiàn)48%的收益，同類排名中等偏上。但2021年迄今，這只產(chǎn)品卻遭遇滑鐵盧，迄今盡管已經(jīng)更換基金經(jīng)理，但年度業(yè)績(jī)依然為負(fù)。從歷史調(diào)倉(cāng)建倉(cāng)思路來看，董承非屬于風(fēng)格偏保守的老派投資人，追求穩(wěn)健的持倉(cāng)和均衡的配置，而這似乎和今年尤為明顯的賽道式投資下風(fēng)格的快速切換格格不入，這種矛盾也清晰體現(xiàn)在今年三份季報(bào)中。首先是產(chǎn)品的股票倉(cāng)位一直保持在6成左右的下限上，從一季報(bào)的67.21%到二季度的63.22%再到三季度的65.35%，說明基金經(jīng)理一直采取防御策略。這也能從十大重倉(cāng)股的變遷進(jìn)一步驗(yàn)證，記者發(fā)現(xiàn)有8只標(biāo)的股連續(xù)三季上榜，這其中大部分是與房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)，比如保利發(fā)展、萬科A、歐派家居、北新建材。但是房地產(chǎn)板塊盡管近期有所異動(dòng)修復(fù)估值，因受到政策和行業(yè)景氣度等多重因素影響，上述標(biāo)的股開年迄今悉數(shù)表現(xiàn)為下跌，特別是北新建材和萬科跌幅達(dá)30%一線。

同時(shí)，三安光電和紫金礦業(yè)穩(wěn)定地占據(jù)今年的頭兩號(hào)重倉(cāng)股，但是兩家公司也各有各的煩惱，前者近期被上證50、上證180、滬深300指數(shù)同時(shí)剔除，紫金礦業(yè)最新十大流通股股東中，已經(jīng)徹底沒了公募基金的身影。從年內(nèi)表現(xiàn)看，稍好一些的三安光電也不過漲幅在25%一線。對(duì)比來看，讓他更遭詬病的是當(dāng)時(shí)在管的另一只基金興全新視野，直接的導(dǎo)火索是基金半年報(bào)中的數(shù)據(jù)，該基金在上半年虧損大約9.8億元的情況下，卻照章辦事收了管理費(fèi)大約8.7億元。

“他是一種非常淡定的投資風(fēng)格，強(qiáng)調(diào)對(duì)市場(chǎng)的敬畏之心，這種感悟來源于對(duì)股市歷史的研究，也來源于10多年親歷牛熊輪換的經(jīng)驗(yàn)。投資風(fēng)格相對(duì)均衡，不賭單一行業(yè)，力爭(zhēng)控制回撤風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)他是一名逆向投資者，通過提前小倉(cāng)位布局，捕捉市場(chǎng)潛在回暖機(jī)會(huì)。今年年初他就公開表示對(duì)2021年全年比較悲觀，實(shí)際運(yùn)作上也是主要做一些防守性動(dòng)作，因此導(dǎo)致了今年的表現(xiàn)不佳。”廖仲明如是分析。

雖然坊間猜測(cè)他下一站會(huì)奔私，但是根據(jù)最新調(diào)研記錄，他仍以興全基金的身份在11月參與兩次調(diào)研。對(duì)比董承非，從業(yè)超過13年的老將錢睿南在一季度離職后，本月已經(jīng)在新東家興業(yè)基金出任新品的擬任基金經(jīng)理。不過他的離開似乎與業(yè)績(jī)無關(guān)，更多可能是出于職業(yè)發(fā)展的考慮。數(shù)據(jù)顯示，他在3月12日最后卸任的銀河穩(wěn)健和現(xiàn)代服務(wù)主題，兩只基金均去年表現(xiàn)不俗，特別是后者凈值全年漲幅超90%。

囤積醫(yī)藥人才未料板塊回調(diào)顏媛、郝淼、光磊、趙偉等“改換門庭”

再看離任基金經(jīng)理們擅長(zhǎng)的能力圈，與新能源科技基金經(jīng)理迅速走紅吃香相反，前兩年持續(xù)沸點(diǎn)的醫(yī)藥板塊，今年大多數(shù)時(shí)間表現(xiàn)平淡，葛蘭、趙蓓等頂流醫(yī)藥明星亦光環(huán)衰減，而處于中間層的醫(yī)藥基金經(jīng)理，不穩(wěn)定因素因行業(yè)景氣度變化增加。

最近的一例是新華基金以醫(yī)藥擅長(zhǎng)的孫明達(dá)，他僅在公司擔(dān)任基金經(jīng)理剛滿100天就匆忙卸任。而這只是冰山一角，記者不完全梳理發(fā)現(xiàn)，在今年告別老東家基金經(jīng)理崗位的名單中，包括了顏媛、光磊、郝淼、趙偉等藥基掌門。而醫(yī)藥專業(yè)出身的經(jīng)理相對(duì)短板明顯，行業(yè)調(diào)整時(shí)容易觸碰天花板，很多人對(duì)于其他板塊投資并不擅長(zhǎng)，因此或被迫選擇轉(zhuǎn)身離開，再例如去年知名醫(yī)藥基金經(jīng)理于洋，甚至剛管理一只藥基不滿60天就離去。

以今年5月卸任的明星基金經(jīng)理光磊為例，他最初闖出名氣的產(chǎn)品是華寶大健康，同時(shí)截至卸任，他任職回報(bào)實(shí)現(xiàn)翻番的產(chǎn)品均來自藥基。除華寶大健康外，另一只是華寶醫(yī)藥生物混合。但是，記者也發(fā)現(xiàn)，隨著知名度與日俱增，光磊的擔(dān)子越來越重，最多時(shí)他曾同時(shí)參與管理公司7只基金。從上半年在任時(shí)的持倉(cāng)來看，他最為青睞的還是醫(yī)藥板塊中的CXO賽道，基金二季報(bào)的十大重倉(cāng)股中，藥明康德、美迪西、凱萊英、博騰股份、康龍化成、泰格醫(yī)藥、昭衍新藥幾乎都可以歸入其中。不過，雖然CXO賽道持續(xù)維持較高景氣，但是這樣過于集中的持倉(cāng)還是留下風(fēng)險(xiǎn)隱患，而這樣的集中在繼任者張金濤的三季報(bào)中，得到一定程度調(diào)整。

有趣的是，在今年醫(yī)藥板塊震蕩加劇前提下，記者發(fā)現(xiàn)具備一定實(shí)力的醫(yī)藥掌門多選擇向更具實(shí)力的頭部公募跳槽，而由于醫(yī)藥的圈子相對(duì)不大，因此這種人才流動(dòng)似乎形成了連環(huán)套。比如，農(nóng)銀匯理的趙偉年初卸任兩只藥基，而下半年就接手了富國(guó)精準(zhǔn)醫(yī)療，該基金去年上半年的基金經(jīng)理正是上文提到的于洋;任職接近6年的女將顏媛在今年8月中旬離任，她的代表作嘉實(shí)醫(yī)療保健，其繼任者就是3月剛從寶盈卸任的另一藥基名將郝淼。

似乎轉(zhuǎn)來轉(zhuǎn)去，醫(yī)藥主題成名的基金經(jīng)理，基本還是在公募的圈子中選擇新東家，而行業(yè)弱勢(shì)醫(yī)藥舵手人往高處走流行下，中小基金公司如何應(yīng)對(duì)呢？今年在醫(yī)藥基金中排名暫居首位的是名不見經(jīng)傳的安信醫(yī)藥健康，作為今年1月12日成立的新品，該基金或許生不逢時(shí)，但是基金經(jīng)理所選擇的普洛藥業(yè)、九州藥業(yè)等，雖非特別典型的機(jī)構(gòu)抱團(tuán)醫(yī)藥股，但是年內(nèi)到目前均實(shí)現(xiàn)了超50%的漲幅。

而該基金的首任經(jīng)理池陳森，本身是經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士出身，此前曾在多家賣方擔(dān)任過研究員，進(jìn)入公司后亦從研究員起步，或許用這樣一位并非科班出身的新秀管理藥基實(shí)屬冒險(xiǎn)，畢竟中小公司沒有足夠的實(shí)力業(yè)內(nèi)挖角。但是，恰逢今年醫(yī)藥整體殺估值，前期多數(shù)抱團(tuán)股顯著回調(diào)，相對(duì)冷門的醫(yī)藥股上位也讓這次嘗試取得成功。

除去藥基掌門外，基金經(jīng)理選擇更大平臺(tái)的例子也存在于全市場(chǎng)基金中。“朱睿今年10月13日接任鵬華匯智優(yōu)選混合A基金經(jīng)理一職，截至目前，短短51天時(shí)間為基金帶來8.54%收益，他此前在摩根士丹利華鑫基金任職，管理兩只基金分別是大摩進(jìn)取優(yōu)選股票、大摩基礎(chǔ)行業(yè)混合，任職收益為122.38%和87.87%，但是管理規(guī)模一直上不去，跳槽至鵬華后目前管理規(guī)模超90億?！睈鄯截?cái)富總經(jīng)理莊正向記者舉例。

離職潮使中小基金公司沖擊更大團(tuán)隊(duì)普遍青黃不接誰是救命稻草？

除去人和行業(yè)因素外，基金經(jīng)理變動(dòng)中受到?jīng)_擊最大的還是中小基金公司，據(jù)萬德統(tǒng)計(jì)，新華、前海開源、國(guó)投瑞銀、北信瑞豐、泰信等多家中小基金公司，在今年前11個(gè)月中離職人數(shù)居前，都超過了5人次。

以北信瑞豐為例，在上述時(shí)間段中離職的基金經(jīng)理達(dá)到6人，其中王忠波、于軍華、黃祥斌、張偉保等都是權(quán)益團(tuán)隊(duì)基金經(jīng)理。對(duì)于一家實(shí)力排名靠后的基金公司來說，一年時(shí)間失去4人可謂遭受重創(chuàng)，同時(shí)公司在任權(quán)益基金經(jīng)理僅有陸文凱、鄒杰、龐文杰、張文博等4人。無論從崗位任職時(shí)間和最佳任職回報(bào)等多項(xiàng)指標(biāo)來看，這4人比離職的四人稍遜一籌。

在今年卸任的上述4人中，其中3人都是在基金經(jīng)理崗位任職超過6年的老將，特別是王忠波任職超過9年半，此前他曾在銀河、國(guó)聯(lián)安、招商等公募出任過高管，在北信瑞豐任職以來，他同樣繼續(xù)著管理產(chǎn)品的腳步，在該公司管理過優(yōu)選成長(zhǎng)和平安中國(guó)兩只產(chǎn)品。

Wind數(shù)據(jù)顯示，他管理時(shí)間更長(zhǎng)的是平安中國(guó)，在任職將近兩年時(shí)間中，他所取得的任職回報(bào)是66.06%，大幅超越該基金歷史上其他幾任基金經(jīng)理。2020年，這只基金全年取得52.58%的凈值增長(zhǎng)率，這一數(shù)值在同類基金中排在大約前三分之一，也是歷史上分年度最好成績(jī)。

從基金調(diào)倉(cāng)來看，記者發(fā)現(xiàn)王忠波管理時(shí)的平安中國(guó)，大體思路是重倉(cāng)多個(gè)賽道龍頭方針，比如去年四季報(bào)就同時(shí)容納了包括貴州茅臺(tái)、寧德時(shí)代、隆基股份、中航重機(jī)、玲瓏輪胎等，今年一季度大體維持四季報(bào)的重倉(cāng)格局，同時(shí)加入京東方、凱萊英等細(xì)分賽道的龍頭，整體持倉(cāng)思路進(jìn)一步趨于分散。

但是，今年的業(yè)績(jī)或許是受到白酒等熱門賽道回調(diào)拖累，較去年同期下滑明顯，或許正是因此，導(dǎo)致王忠波今年6月中旬交出基金經(jīng)理帥印。

作為該基金的繼任者鄒杰，似乎并沒有與前任思路保持一致，基金二季報(bào)的十大重倉(cāng)股中，除去復(fù)興醫(yī)藥和中國(guó)中免等個(gè)別標(biāo)的外，其余重倉(cāng)基本被晶澳科技、陽光電源、天合光能、隆基股份等新能源產(chǎn)業(yè)鏈上的股票所占據(jù)，整體的重倉(cāng)行業(yè)較之前收斂。但是6月30日時(shí)間點(diǎn)上的持倉(cāng)，很難斷定是王忠波的思路還是鄒杰的想法。

而基金的三季報(bào)，記者發(fā)現(xiàn)整體持倉(cāng)思路發(fā)生巨大變化，鄒杰徹底摒棄了此前占優(yōu)勢(shì)的科技成長(zhǎng)，十大重倉(cāng)選擇了清一色的滬深300核心資產(chǎn)標(biāo)的股，并且十大重倉(cāng)股的被持倉(cāng)占比彼此間差距不大，全部集中在大約4.5%～5.5%的區(qū)間之內(nèi)，其中第一大重倉(cāng)股邁瑞醫(yī)療僅比第十大重倉(cāng)股美的集團(tuán)高出不到1個(gè)百分點(diǎn)。

但是這樣顛覆性的思路存在兩方面問題，首先當(dāng)然是面臨估值修復(fù)的滬深300究竟何時(shí)才能迎來實(shí)質(zhì)意義上的修復(fù);其次是這類股票的流通市值要顯著大于以新能源半導(dǎo)體為主的科技成長(zhǎng)類公司，當(dāng)季的10家公司中，即便是流通盤最小的寧波銀行，目前的流通盤也突破了2400億，這也造就了9月30日時(shí)2.25億規(guī)模的該基金，在轉(zhuǎn)換思路后發(fā)現(xiàn)面臨規(guī)模束縛投資。最關(guān)鍵的問題在于，這樣的改變下業(yè)績(jī)也不見起色，截至12月1日收盤，該基金年內(nèi)的凈值增長(zhǎng)率僅為2.38%，在同類基金中排在最后四分之一半?yún)^(qū)。