沐恩

周期股只是短期炒作

主持人：本周盤面氛圍較弱，目前什么格局？

袁月：目前還是處在震蕩格局中，創(chuàng)業(yè)板短期在20日均線附近企穩(wěn)還會有反彈機會，這由創(chuàng)業(yè)板權重股決定，與其它個股關系不大。滬指主要看白酒，尤其是茅臺，它是整個市場的“錨”，只有它企穩(wěn)反彈，白酒為首的機構抱團股可能隨之反彈。而且反彈空間不會大，板塊內部會有分化。

此外，對于4月新增社融和人民幣信貸均不及預期也沒必要過分解讀，因為此前已經有所預期，這也再次驗證了信用收緊的趨勢。但5月市場流動性尚可，宏觀流動性的平穩(wěn)在一定程度上為市場穩(wěn)定提供了支持，并且此前高層表態(tài)政策不會是急轉向，社融增速繼續(xù)逐漸回歸常態(tài)。

目前局面下依舊是弱勢震蕩為主，受制于資金有限，白馬股和周期股只能是蹺蹺板，短期板塊間還會輪動，但持續(xù)時間和力度都會逐步減弱。多數(shù)個股都沒有太強的表現(xiàn)，甚至還會放大所謂不是利空的利空，相對具備性價比的機會還需要等待充分調整，這種充分不一定是下跌空間，也需要時間消化。

主持人：本周周期股成為市場最亮的星，對此你怎么看？

袁月：大宗商品漲價從去年下半年就開始了，目前有持續(xù)擴散的趨勢，這符合預期，對于短炒來說，很多都可以成為上漲的理由，只要有龍頭帶動，板塊人氣就能維持，按照游資的炒作特點應對。但就中長期而言，我的觀點也一直很明確：強周期股不適合長期持有。有交易能力的可以按照搏短或者趨勢參與，不能后知后覺，尤其是短期熱度較高后才想起來研究，有耐心的就提前埋伏，這要分清預期。

就大宗商品而言，銅可能相對更具風向標意義，而從近期二級市場炒作的力度來看，鋼鐵相對較強，這些是短期投資者要重點觀察的。至于中線，疊加鋰電池概念的細分領域龍頭可能相對更具投資邏輯，只是這類品種也有周期屬性，要看需求和產品價格，更多是由行業(yè)景氣度決定，與估值關系不大。

換個角度看原材料上漲

主持人：原材料漲價的影響各不相同，投資者需要注意什么？

袁月：確實如此，有行業(yè)受益，有行業(yè)就會受損。部分行業(yè)會因原材料漲價面臨壓力，這主要指成本壓力，但由此也可能進一步轉化為估值壓力。比如家電、工程機械、汽車零部件等板塊近期走勢較弱就與此有關，一季度還能有存貨，二季度地主家余糧也不多了，成本上升帶來利潤的壓力體現(xiàn)會更明顯，尤其是很多品種估值并不便宜，這種情況下調整幅度也可能超出預期。

以工程機械為例，成本構成中原材料的平均占比超過60%，其中鋼材是最主要的直接材料。不過具體環(huán)節(jié)影響不同，通常越靠近原材料環(huán)節(jié)的企業(yè)，因鋼材占比較高，受影響越大。而下游主機企業(yè)，受影響程度相對較小，或者說具備更強的轉嫁能力。

想轉嫁成本壓力，最簡單直接的方法就是提價，除了競爭特別激烈的品種之外，這種方法是可行的;另一種是規(guī)?；僧a降低成本，產能利用率提升帶來固定攤銷比例縮小，在工藝上有優(yōu)勢的企業(yè)具備更強的議價和降本能力。這兩種方式更多適合標準化、規(guī)?；耐ㄓ迷O備，但如果產品同質化嚴重，漲價未必帶來更好的效果。

另一類設備情況要好一些，稱為定制化專用設備，并不適用上述方法。其大多采用浮動定價，定價邏輯是成本加成定價模式，價格在長周期是浮動的。由于產品具備一定“稀缺性”，所以通常用新產品迭代升級轉嫁上游成本壓力，這只適合部分賽道中的龍頭企業(yè)。

從投資邏輯看，行業(yè)景氣度才是核心，這對于所有行業(yè)都是通用的。就算原材料上漲，只要需求持續(xù)提升整體看對于產業(yè)鏈都是偏正面，一旦景氣度難以提升甚至向下，那對于整個產業(yè)鏈來說無論是短期還是中期，調整壓力都會比較大。因為對于這類品種來說，景氣度和想象力可以提升資金預期和估值，相反也會降低。景氣度高預期好的時候可能給到30倍，一旦預期降低變成20倍也是可能的，如果景氣度下行，無論過去有多么輝煌，接下來都將會面臨估值和股價雙重調整的可能，這些都是投資者需要格外注意的。