丁一

隨著各國(guó)央行公開各自央行數(shù)字貨幣（Central Bank Digital Currency，CBDC）研發(fā)計(jì)劃、相關(guān)應(yīng)用逐步落地和推廣，數(shù)字貨幣成為主流經(jīng)濟(jì)學(xué)界研究的核心話題之一。當(dāng)前，經(jīng)濟(jì)學(xué)家開始區(qū)分?jǐn)?shù)字貨幣體系下不同概念的邊界，并形成一定的研究范式，主要從技術(shù)路線、貨幣理論、貨幣政策影響和經(jīng)濟(jì)影響等角度進(jìn)行更加規(guī)范的考察和研究，研究成果進(jìn)一步影響監(jiān)管與決策部門。

央行數(shù)字貨幣實(shí)踐在這一過程中起到了舉足輕重的決定性作用。一方面，央行研究加速了傳統(tǒng)貨幣理論和貨幣政策分析框架在數(shù)字貨幣領(lǐng)域的應(yīng)用，加深了學(xué)界和業(yè)界對(duì)數(shù)字貨幣職能的理解;另一方面，央行數(shù)字貨幣自身技術(shù)架構(gòu)和科技手段改造了傳統(tǒng)金融基礎(chǔ)設(shè)施，也在一定程度上對(duì)傳統(tǒng)貨幣理論帶來沖擊。國(guó)際清算銀行（Bank for International Settlements，BIS）2021年1月發(fā)布的《國(guó)際清算銀行有關(guān)央行數(shù)字貨幣的第三次調(diào)查結(jié)果》顯示，2020年調(diào)查覆蓋的65家央行（21家屬于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，44家屬于新興市場(chǎng)、發(fā)展中國(guó)家和地區(qū)）中，約86%的央行以不同形式推進(jìn)了CBDC研發(fā)，約60%的央行進(jìn)入試驗(yàn)性質(zhì)概念驗(yàn)證階段，有14%的央行則更進(jìn)一步開始了實(shí)際研發(fā)和試點(diǎn)。總體來看，新興市場(chǎng)與發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體之間對(duì)CBDC的功能、發(fā)行動(dòng)機(jī)等認(rèn)識(shí)具有明顯區(qū)別，推動(dòng)普惠金融、促進(jìn)金融穩(wěn)定和優(yōu)化貨幣政策調(diào)節(jié)是發(fā)展中國(guó)家和地區(qū)研發(fā)和落地CBDC主要考量因素，而發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體則更加側(cè)重CBDC在鞏固貨幣主權(quán)和應(yīng)對(duì)數(shù)字貨幣取代（Digital Dollorization）方面的影響?？陀^理解和對(duì)比各國(guó)CBDC的實(shí)施方案，有利于取長(zhǎng)補(bǔ)短，助力我國(guó)數(shù)字人民幣研發(fā)和試點(diǎn)行穩(wěn)致遠(yuǎn)。

鑒于中美兩國(guó)在科技實(shí)力、金融科技水平、央行數(shù)字貨幣研發(fā)方面走在前列，因此筆者試對(duì)數(shù)字人民幣與數(shù)字美元的技術(shù)架構(gòu)、基礎(chǔ)設(shè)施、用戶群體、國(guó)際應(yīng)用等方面進(jìn)行比較，總結(jié)實(shí)施路線，形成政策建議。

數(shù)字人民幣

我國(guó)從2014年開始就啟動(dòng)了央行數(shù)字貨幣（DC/EP）的相關(guān)研究，2017年1月29日，中國(guó)人民銀行數(shù)字貨幣研究所成立，是全球最早從事法定央行數(shù)字貨幣研究的官方機(jī)構(gòu)之一，2020年4月，經(jīng)過6年的研究和驗(yàn)證，與央行數(shù)字?jǐn)?shù)幣相關(guān)的專利已有百余件，同時(shí)央行數(shù)字貨幣也開始在廣東深圳、江蘇蘇州、河北雄安和四川成都等城市進(jìn)行內(nèi)部封閉試點(diǎn)測(cè)試，當(dāng)前已經(jīng)逐步放開面向公眾測(cè)試。2021年2月，央行數(shù)字貨幣研究所宣布與香港金管局、泰國(guó)央行和阿拉伯聯(lián)合酋長(zhǎng)國(guó)央行聯(lián)合發(fā)起多邊央行數(shù)字貨幣橋（m-CBDC Bridge）項(xiàng)目，探索央行數(shù)字貨幣在跨境支付中的應(yīng)用。

值得一提的是，我國(guó)央行早期將數(shù)字人民幣項(xiàng)目簡(jiǎn)稱為“DC/EP”（Digital Currency， Electronic Payment），官方強(qiáng)調(diào)其對(duì)M0的替代，市場(chǎng)也將DC/EP與用于支付的數(shù)字人民幣等同起來，在名稱上交互使用，但二者實(shí)質(zhì)上并不一樣。隨著項(xiàng)目的研發(fā)和落地，DC/EP與數(shù)字人民幣（e-CNY）之間的區(qū)別逐漸明朗起來：DC/EP實(shí)際上是包含了作為支付工具的e-CNY、雙層運(yùn)營(yíng)體系、技術(shù)解決方案在內(nèi)的一系列數(shù)字金融基礎(chǔ)設(shè)施，由央行主導(dǎo)建設(shè);而e-CNY則是央行發(fā)行且用于支付的法定數(shù)字人民幣。

數(shù)字美元

相比于中國(guó)，美國(guó)官方的央行數(shù)字貨幣研究和實(shí)踐在諸多國(guó)家和地區(qū)中顯得較晚。2020年5月，數(shù)字美元項(xiàng)目（Digital Dollar Project）發(fā)布了《數(shù)字美元計(jì)劃——探索美國(guó)版央行數(shù)字貨幣》白皮書（以下簡(jiǎn)稱《數(shù)字美元白皮書》），概述了由美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)行數(shù)字美元的目標(biāo)、愿景、邏輯架構(gòu)和應(yīng)用場(chǎng)景等內(nèi)容，由于該項(xiàng)目的合作者包括了由美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)前主席克里斯·詹卡洛（Chris Giancarlo）發(fā)起的數(shù)字美元基金會(huì)和埃森哲等知名機(jī)構(gòu)，因此，公眾普遍認(rèn)為《數(shù)字美元白皮書》的發(fā)布標(biāo)志著美國(guó)同中國(guó)、歐盟一樣，也進(jìn)入了央行數(shù)字貨幣發(fā)行的探索中。

雖然公眾對(duì)數(shù)字美元的正式研發(fā)和應(yīng)用抱有期待，但美國(guó)官方機(jī)構(gòu)對(duì)數(shù)字美元的發(fā)行仍然態(tài)度模糊。在2021年3月由各國(guó)央行參與的BIS會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)主席杰羅姆·鮑威爾（Jerome Powell）表示不急于推出央行數(shù)字貨幣。這一方面體現(xiàn)出當(dāng)前其他國(guó)家CBDC研發(fā)進(jìn)程尚未對(duì)以美元為主要結(jié)算貨幣的國(guó)際貨幣體系帶來實(shí)質(zhì)性影響;另一方面也反映出CBDC的發(fā)行或?qū)ω泿耪邆鲗?dǎo)機(jī)制帶來復(fù)雜影響，導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)在施行促進(jìn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的貨幣政策時(shí)謹(jǐn)慎考慮數(shù)字美元發(fā)行。

中美央行數(shù)字貨幣對(duì)比

數(shù)字人民幣和數(shù)字美元作為金融科技催生的新興事物，天然具有兩重特性。一方面，它們是國(guó)家主權(quán)貨幣，有國(guó)家信用背書，服從經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行的一般規(guī)律;另一方面，它們是一種科技產(chǎn)品，其經(jīng)濟(jì)金融功能的有效發(fā)揮很大程度上依賴于技術(shù)路線選擇。因此，較為完整地考察二者技術(shù)實(shí)施方案的特性，有利于研究當(dāng)前央行數(shù)字貨幣的政策影響。

總體來看，數(shù)字人民幣和數(shù)字美元一樣，都由央行統(tǒng)一發(fā)行，是法定貨幣，將與現(xiàn)有的法定實(shí)物貨幣并行，且通過雙層投放體系從央行經(jīng)商業(yè)銀行最終觸達(dá)個(gè)人，但在設(shè)計(jì)目標(biāo)、技術(shù)路線和相關(guān)政策方面也存在部分不同（見表1）。

運(yùn)營(yíng)機(jī)制對(duì)比

雖然數(shù)字美元尚沒有明確的實(shí)施方案，但目前來看，數(shù)字人民幣和《數(shù)字美元白皮書》中設(shè)計(jì)的數(shù)字美元在運(yùn)營(yíng)機(jī)制上較為一致，均選擇沿用當(dāng)前的雙層投放體系，由央行將數(shù)字貨幣分發(fā)給商業(yè)銀行，商業(yè)銀行一方面通過繳納準(zhǔn)備金獲得數(shù)字貨幣，另一方面向公眾提供數(shù)字貨幣相關(guān)的兌換和賬戶服務(wù)。這樣既能有效鞏固貨幣主權(quán)地位，也能充分發(fā)揮商業(yè)銀行在運(yùn)營(yíng)方面的現(xiàn)有技術(shù)和人才優(yōu)勢(shì)，防止金融脫媒，提高市場(chǎng)配置資源效率。

數(shù)字人民幣由于已經(jīng)進(jìn)入了面向公眾的測(cè)試階段，其雙層運(yùn)營(yíng)機(jī)制更加清晰。中國(guó)人民銀行作為運(yùn)營(yíng)體系的第一層，牽頭建設(shè)央行數(shù)字貨幣相關(guān)的金融基礎(chǔ)設(shè)施（DC/EP），包括清算結(jié)算體系等，商業(yè)銀行和電信運(yùn)營(yíng)商等授權(quán)運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)則負(fù)責(zé)面向公眾提供數(shù)字人民幣和相關(guān)的支付服務(wù)（e-CNY），并承擔(dān)KYC、隱私保護(hù)等職能。與傳統(tǒng)雙層運(yùn)營(yíng)機(jī)制不同，各個(gè)運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)理論上會(huì)通過選擇不同的技術(shù)路線相互競(jìng)爭(zhēng)，并向用戶提供差異化服務(wù)，央行在基礎(chǔ)設(shè)施層面既要驗(yàn)證各類技術(shù)路線的安全有效，同時(shí)保證不同的技術(shù)路線之間的兼容性，以便良好地發(fā)揮自身監(jiān)管職能。

技術(shù)路線對(duì)比

在技術(shù)路線層面，數(shù)字人民幣與數(shù)字美元呈現(xiàn)出較為不同的取向，主要體現(xiàn)在對(duì)分布式記賬技術(shù)（DLT）的運(yùn)用方面。數(shù)字人民幣僅將其作為可選方案，而《數(shù)字美元白皮書》則特別強(qiáng)調(diào)了其在數(shù)字美元方面的應(yīng)用。

數(shù)字人民幣的核心要素可以概括為“一幣兩庫三中心”。“一幣”即是央行擔(dān)保并發(fā)行的代表具體數(shù)額的加密數(shù)字貨幣，“兩庫”是指DC/EP的發(fā)行庫和DC/EP商業(yè)銀行庫，“三中心”是指認(rèn)證、登記和大數(shù)據(jù)分析中心。從當(dāng)前已經(jīng)披露的信息來看，央行與商業(yè)銀行之間、商業(yè)銀行相互之間并沒有使用分布式記賬技術(shù)進(jìn)行清算和結(jié)算。另外，人民銀行對(duì)商業(yè)銀行和電信運(yùn)營(yíng)商等授權(quán)運(yùn)營(yíng)數(shù)字人民幣的機(jī)構(gòu)沒有預(yù)設(shè)技術(shù)路線，雖然理論上存在DLT應(yīng)用的可能，但就該技術(shù)現(xiàn)有的效率瓶頸而言，考慮到我國(guó)龐大的人口基數(shù)和頻繁的非接觸交易，DLT應(yīng)用于零售端的可能性較低。

《數(shù)字美元白皮》書則開篇就強(qiáng)調(diào)了數(shù)字美元通證化法幣的屬性以及應(yīng)用分布式賬本等技術(shù)記錄交易的構(gòu)想，并在技術(shù)實(shí)現(xiàn)上傾向于充分利用通證化的數(shù)字美元在可移植性、高效性、可編程性、可訪問性的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，將其作為當(dāng)前以賬戶為基礎(chǔ)的貨幣體系的有效補(bǔ)充。至少目前來看，強(qiáng)調(diào)DLT技術(shù)的應(yīng)用使得數(shù)字美元短期在零售端大規(guī)模應(yīng)用的可能性不大，表明數(shù)字美元的研發(fā)并非全部針對(duì)美國(guó)國(guó)內(nèi)用戶，結(jié)合《數(shù)字美元白皮書》提到的“支持美元世界儲(chǔ)備貨幣”等設(shè)計(jì)目標(biāo)，數(shù)字美元廣泛適用于跨境支付的可能性更大。

使用場(chǎng)景對(duì)比

數(shù)字人民幣從設(shè)計(jì)之初就強(qiáng)調(diào)其作為M0的替代作用，因此具有最高的流動(dòng)性，明確不計(jì)利息，天然適用于小額高頻的應(yīng)用場(chǎng)景。數(shù)字人民幣在當(dāng)前進(jìn)行的測(cè)試中也優(yōu)先選擇了交通、教育、醫(yī)療以及消費(fèi)等與人們生活緊密相關(guān)的行業(yè)。雖然數(shù)字貨幣在產(chǎn)業(yè)鏈金融、跨境支付方面的應(yīng)用一直為專業(yè)人士津津樂道，但人民銀行直至2021年2月才明確提及數(shù)字人民幣在跨境支付方面的應(yīng)用探索。而《數(shù)字美元白皮書》中則直接從國(guó)內(nèi)支付、國(guó)際支付和政府福利政策等三個(gè)方面對(duì)數(shù)字美元的應(yīng)用進(jìn)行描述，充分探討了數(shù)字美元的技術(shù)特性及如何在基礎(chǔ)設(shè)施效率、支付結(jié)算周期和定向政策實(shí)施方面賦能貨幣，并對(duì)計(jì)息規(guī)則也進(jìn)行研究。

可見，數(shù)字人民幣已進(jìn)入測(cè)試階段，當(dāng)前階段應(yīng)用中充分強(qiáng)調(diào)了其實(shí)用性，也強(qiáng)調(diào)了其與紙幣、硬幣這類現(xiàn)有實(shí)物貨幣具有同等效力，在離線支付、便攜性方面具備較大優(yōu)勢(shì)，能有效提升公眾日常支付便利程度，在此基礎(chǔ)上，跨境支付等功能才進(jìn)入探索和研發(fā)階段。數(shù)字美元由于尚在“紙上”，更加側(cè)重新興技術(shù)的潛在影響，結(jié)合其支撐美元國(guó)際儲(chǔ)備貨幣地位的設(shè)計(jì)初衷，更多強(qiáng)調(diào)了增強(qiáng)美元國(guó)際地位的應(yīng)用場(chǎng)景探索。

結(jié)論及啟示

目前來看，數(shù)字美元除了運(yùn)營(yíng)體系與數(shù)字人民幣一樣選擇沿用雙層體系之外，其技術(shù)路線和應(yīng)用場(chǎng)景規(guī)劃均與數(shù)字人民幣有所區(qū)別。因此，我國(guó)應(yīng)當(dāng)及時(shí)關(guān)注并充分評(píng)估數(shù)字美元帶來的機(jī)遇和挑戰(zhàn)，在數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代積極參與并努力主導(dǎo)國(guó)際新型金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和規(guī)則制定，推動(dòng)數(shù)字人民幣國(guó)際化，增強(qiáng)國(guó)家金融安全。

充分認(rèn)識(shí)數(shù)字美元研發(fā)帶來的競(jìng)爭(zhēng)格局，積極推動(dòng)數(shù)字人民幣國(guó)際化。近年來，人民幣的國(guó)際影響力穩(wěn)步提升，但相比美元作為國(guó)際通用結(jié)算貨幣的地位還有很大的差距。數(shù)字人民幣在設(shè)計(jì)之初一直強(qiáng)調(diào)其對(duì)于M0的替代和在居民交通、教育和醫(yī)療等國(guó)內(nèi)高頻消費(fèi)場(chǎng)景的使用，跨境支付等場(chǎng)景近期才進(jìn)入探索階段。而數(shù)字美元從設(shè)計(jì)上就極為強(qiáng)調(diào)其在跨境支付方面的應(yīng)用，一旦落地發(fā)行，將更加便利美元在國(guó)際間的流通和轉(zhuǎn)換，是對(duì)美元傳統(tǒng)國(guó)際結(jié)算貨幣和儲(chǔ)備貨幣地位的增強(qiáng)，且數(shù)字美元與包括比特幣在內(nèi)的加密貨幣之間的自由轉(zhuǎn)換也進(jìn)一步鞏固了美元這一地位。因此，我國(guó)應(yīng)當(dāng)充分意識(shí)到數(shù)字貨幣這一新的競(jìng)爭(zhēng)領(lǐng)域，將數(shù)字人民幣應(yīng)用到跨境支付等方面，拓展數(shù)字人民幣的使用范圍，提升數(shù)字人民幣在相關(guān)國(guó)家的影響力，推動(dòng)數(shù)字人民幣國(guó)際化進(jìn)程。

積極參與、努力主導(dǎo)國(guó)際數(shù)字金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，協(xié)同區(qū)域數(shù)字貨幣使用。過度依賴沒有話語權(quán)的金融基礎(chǔ)設(shè)施對(duì)國(guó)家金融安全有巨大隱患，關(guān)鍵時(shí)刻可能有極為嚴(yán)重的影響。當(dāng)前我國(guó)絕大部分國(guó)際貿(mào)易仍然通過SWIFT（環(huán)球同業(yè)銀行金融電訊協(xié)會(huì)）進(jìn)行美元支付結(jié)算，由于美國(guó)對(duì)SWIFT實(shí)施所謂“長(zhǎng)臂管轄 ”，SWIFT事實(shí)上受到美國(guó)巨大影響。數(shù)字美元的發(fā)行和流通也強(qiáng)調(diào)利用與SWIFT等不同技術(shù)架構(gòu)的金融基礎(chǔ)設(shè)施，而中國(guó)難以主導(dǎo)或者深入其建設(shè)過程。如果這些基礎(chǔ)設(shè)施重新成為國(guó)際貿(mào)易支付和結(jié)算的主流，我國(guó)金融安全將受到進(jìn)一步挑戰(zhàn)。我國(guó)一方面應(yīng)當(dāng)把握央行數(shù)字貨幣研發(fā)契機(jī)，利用先發(fā)優(yōu)勢(shì)，充分參與并積極主導(dǎo)國(guó)際數(shù)字貨幣體系的軟硬件研發(fā)和相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范的制定;另一方面要在“一帶一路”等區(qū)域聯(lián)合相關(guān)國(guó)家和地區(qū)形成數(shù)字貨幣聯(lián)盟，完善數(shù)字人民幣與其他央行數(shù)字貨幣在區(qū)域內(nèi)的流通機(jī)制，共享金融設(shè)施，形成區(qū)域影響力。我們很欣慰地看到，在央行主導(dǎo)下，SWIFT已與四家中資機(jī)構(gòu)合資成立金融網(wǎng)關(guān)信息服務(wù)有限公司，向用戶提供金融網(wǎng)關(guān)服務(wù)，包括建立并運(yùn)營(yíng)金融報(bào)文服務(wù)的本地網(wǎng)絡(luò)集中點(diǎn)、建立并運(yùn)營(yíng)本地?cái)?shù)據(jù)倉(cāng)庫等服務(wù)。在此基礎(chǔ)上，下一步中國(guó)與其共商共建數(shù)字貨幣支付結(jié)算相關(guān)機(jī)制或可期。

加強(qiáng)數(shù)字人民幣技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)管理。安全是數(shù)字人民幣的重要特征之一。數(shù)字人民幣作為科技產(chǎn)品，不僅需要在國(guó)內(nèi)實(shí)現(xiàn)各個(gè)運(yùn)營(yíng)商之間技術(shù)路線的統(tǒng)籌與兼容，還需要在國(guó)際間實(shí)現(xiàn)與包括數(shù)字美元在內(nèi)的不同運(yùn)營(yíng)機(jī)制和技術(shù)架構(gòu)下的數(shù)字貨幣的互通。多元應(yīng)用場(chǎng)景提升了系統(tǒng)開發(fā)層面的復(fù)雜度，央行要管理好數(shù)字人民幣的技術(shù)開發(fā)，避免次生風(fēng)險(xiǎn)，做好應(yīng)急方案，確保不發(fā)生重大風(fēng)險(xiǎn)。

（作者系中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融研究所博士后）