梁杏

2020年，新能源汽車可以說(shuō)政策利好不斷，銷量屢創(chuàng)新高，板塊投資熱情高漲。新年首日，中國(guó)國(guó)產(chǎn)特斯拉Model Y正式發(fā)售，降價(jià)幅度大超市場(chǎng)預(yù)期，預(yù)計(jì)國(guó)產(chǎn)特斯拉銷量將加速釋放，核心產(chǎn)業(yè)鏈有望迎來(lái)全新發(fā)展機(jī)遇，新能源汽車板塊也再度迎來(lái)大漲。

國(guó)產(chǎn)Model Y降價(jià)新能車熱度不減

根據(jù)特斯拉2020年三季度公告，上海工廠Model3年產(chǎn)能已達(dá)到25萬(wàn)輛。ModelY產(chǎn)線正在建設(shè)中，預(yù)計(jì)2021年初實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。由于和主流燃油車品牌主力SUV車型相比，國(guó)產(chǎn)ModelY低價(jià)高配，因此分析師預(yù)測(cè)2021年該車型產(chǎn)銷均有望接近25萬(wàn)輛。

國(guó)產(chǎn)特斯拉ModelY降價(jià)，首先會(huì)加速新能源汽車對(duì)傳統(tǒng)燃油車的替代進(jìn)程。由于2019年的補(bǔ)貼退坡政策和2020年的疫情，新能源汽車不管是銷量增速還是占比，都在2020年一季度跌落到一個(gè)低點(diǎn)。此后，中央和地方陸續(xù)推出了一系列政策鼓勵(lì)汽車消費(fèi)，尤其是新能源汽車，不僅補(bǔ)貼退坡幅度放緩，還明確2021-2022年繼續(xù)免征車輛購(gòu)置稅。12月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議也提到，做好碳達(dá)峰、碳中和工作，大力發(fā)展新能源。

根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2020年內(nèi)新能源汽車銷量同比增速已由2月的-76%暴漲至11月的110%，新能源汽車銷量占比也由不到5%提升到了7%以上。此外，中汽協(xié)預(yù)計(jì)2021年全國(guó)新能源汽車銷量達(dá)180萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)約38.5%。

2020年11月發(fā)布的《新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2021—2035年）》，明確在2025年前新能源汽車銷售將占新車銷售總量的20%，據(jù)此測(cè)算，假設(shè)汽車銷量不變，新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈未來(lái)幾年有望保持30%以上高增速，長(zhǎng)期發(fā)展空間具備較高的確定性。而國(guó)產(chǎn)特斯拉ModelY降價(jià)推出，有望繼Model3之后打造新的爆款車型，從而加速新能源汽車占比提升。

其次，雖然國(guó)產(chǎn)特斯拉ModelY降級(jí)可能會(huì)使整車的競(jìng)爭(zhēng)加劇，但對(duì)中上游而言則是全新發(fā)展機(jī)遇。新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈上游為鋰鈷等金屬原材料，中游主要為電池、電機(jī)、電控、熱管理等系統(tǒng)，下游為整車制造。目前特斯拉零部件國(guó)產(chǎn)化率接近70%-80%，包括電池、熱管理系統(tǒng)等均由A股上市公司提供。

因此特斯拉國(guó)產(chǎn)化打開了A股產(chǎn)業(yè)鏈中上游企業(yè)業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)空間。從新能車ETF跟蹤的中證新能源汽車指數(shù)來(lái)看，中上游權(quán)重占比超80%，在特斯拉國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程中充分受益。2020年，中證新能源汽車指數(shù)歸母凈利潤(rùn)增速也由一季度的-38%上升到了三季度的45%。雖然指數(shù)目前PE估值水平較高，但隨著業(yè)績(jī)的釋放也從200倍以上的高點(diǎn)回落到180倍附近。中長(zhǎng)期來(lái)看，高成長(zhǎng)確定性下和高景氣度下產(chǎn)業(yè)鏈的高估值或?qū)⒊蔀槌B(tài)。

指數(shù)化分散布局分享產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值

新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈的高估值也意味著，個(gè)股的波動(dòng)會(huì)比較劇烈。對(duì)于投資者而言，比較難把握配置的節(jié)奏。另外，隨著核心技術(shù)的更新迭代，個(gè)股的表現(xiàn)也難以準(zhǔn)確預(yù)測(cè)，例如中國(guó)特色的磷酸鐵鋰電池技術(shù)路線正在打破長(zhǎng)期以來(lái)全球市場(chǎng)上三元電池唱獨(dú)角戲的局面。

后續(xù)或?qū)⒂懈鄧?guó)際車企對(duì)磷酸鐵鋰電池產(chǎn)生關(guān)注，有磷酸鐵鋰電池技術(shù)儲(chǔ)備的企業(yè)又將占優(yōu)。因此通過(guò)指數(shù)基金來(lái)逢低布局，避免單一個(gè)股配置，分散個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)，分享產(chǎn)業(yè)鏈成長(zhǎng)帶來(lái)的價(jià)值，相對(duì)而言是比較合適的選擇。

目前市場(chǎng)上成立半年以上的新能源主題基金共有24只，其中有17只主動(dòng)管理型基金，和7只被動(dòng)指數(shù)型基金。截至2021年1月7日，2020年下半年以來(lái)主動(dòng)管理型基金的平均收益率為68.07%，而被動(dòng)指數(shù)型基金則為82.44%。

對(duì)于看好新能源或者具體到新能源汽車產(chǎn)業(yè)的投資者而言，被動(dòng)指基尤其是費(fèi)率較低、交易便捷且倉(cāng)位可以接近100%的ETF，或許是更優(yōu)的投資工具。

考慮成立時(shí)間，附表統(tǒng)計(jì)了7只被動(dòng)指基2020年3月20日以來(lái)的收益率?？梢园l(fā)現(xiàn)，整體上場(chǎng)內(nèi)ETF的表現(xiàn)要稍好于場(chǎng)外基金。

附表 七只新能車ETF相關(guān)情況一覽

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，截至2021年1月7日