惠凱

太平洋證券是一家老牌上市券商，于2007年在主板市場(chǎng)上市，上市首日股價(jià)也曾達(dá)到過(guò)49元，但在近幾年信用業(yè)務(wù)頻頻踩雷下，其股價(jià)一路跌至當(dāng)前的4元左右（未復(fù)權(quán)）。2020年，公司因精準(zhǔn)押中數(shù)只年度熊股而業(yè)績(jī)萎靡不振，評(píng)級(jí)還被下調(diào)至C級(jí)?；蛞蚪?jīng)營(yíng)的不景氣，太平洋證券的員工規(guī)模已持續(xù)萎縮，并裁減掉了多個(gè)營(yíng)業(yè)部。此外，公司的大股東京嘉裕投資也因占用15億元股權(quán)轉(zhuǎn)讓保證金一事而被華創(chuàng)證券所起訴。

股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)頻頻踩雷精準(zhǔn)押中年度熊股

2020年A股可謂是結(jié)構(gòu)性牛市，Wind顯示，在4100多家A股公司中，僅1/3漲幅≥上證指數(shù)，另有近2000家公司股價(jià)下跌。其中跌幅最大的5只個(gè)股分別是：*ST環(huán)球、*ST天夏、*ST實(shí)達(dá)、ST八菱、*ST當(dāng)代。而在這幾只大熊股中，太平洋就有幸踩中了3只。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，*ST環(huán)球的全年跌幅高達(dá)92%，現(xiàn)有0.9元股價(jià)極可能導(dǎo)致公司觸發(fā)面值退市。在*ST環(huán)球2020年3季報(bào)中，太平洋證券為第六大股東，其是從2019年報(bào)時(shí)就已經(jīng)入駐*ST環(huán)球十大股東的。

無(wú)獨(dú)有偶，年度跌幅僅次于*ST環(huán)球的*ST天夏的股東中也一度出現(xiàn)過(guò)太平洋證券身影。據(jù)公司公告，在*ST天夏的2019年3季報(bào)中，太平洋持股占總股本3.68%;在2019年報(bào)時(shí)，持股增至第五大股東;2020年中報(bào)時(shí)，其已從*ST天夏前十大股東中消失。目前*ST天夏最新股價(jià)為0.64元，面值退市基本板上釘釘。

此外，在*ST當(dāng)代的2019年報(bào)中，太平洋證券位列第四大股東，只不過(guò)進(jìn)入2020年后，已減持至十大股東之外。目前來(lái)看，*ST當(dāng)代同樣存在強(qiáng)烈的面值退市風(fēng)險(xiǎn)。

太平洋證券為何總能精準(zhǔn)押中熊股？有太平洋證券員工向《紅周刊》記者坦言，這其實(shí)是其股票質(zhì)押業(yè)務(wù)踩雷后被動(dòng)成為十大股東的。譬如據(jù)Wind，*ST環(huán)球的大股東江蘇隆明在2016年時(shí)就將6000多萬(wàn)股*ST環(huán)球股票質(zhì)押給了太平洋證券。而據(jù)太平洋2020年12月底公告，對(duì)于江蘇隆明持有的*ST環(huán)球股票進(jìn)行了公開(kāi)拍賣，但因無(wú)人競(jìng)拍而流拍。后太平洋證券提出以物抵債申請(qǐng)，但法院裁定，將江蘇隆明持有的*ST環(huán)球股票以2652萬(wàn)元的一拍保留價(jià)抵償給太平洋證券。

前述太平洋證券員工向《紅周刊》記者吐槽，“公司股票質(zhì)押業(yè)務(wù)沒(méi)少虧，而且是連上市公司董事長(zhǎng)自己都不要的ST股”。太平洋證券在公告中也坦言，積極調(diào)整信用交易業(yè)務(wù)規(guī)模結(jié)構(gòu)，適度提升兩融業(yè)務(wù)規(guī)模比例、降低股票質(zhì)押業(yè)務(wù)規(guī)模比例，股票質(zhì)押融出資金余額已降至巔峰時(shí)的6成，并加快對(duì)股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的處置，加大風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目清收力度。

另外，太平洋證券還通過(guò)資管計(jì)劃的形式參與到股票質(zhì)押業(yè)務(wù)中?！都t周刊》記者獲得的《太平洋證券質(zhì)押寶1號(hào)分級(jí)集合資產(chǎn)管理計(jì)劃》2020年3季報(bào)顯示，參考質(zhì)押寶1號(hào)的質(zhì)押標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)，符合以下標(biāo)準(zhǔn)的個(gè)股不作為質(zhì)押標(biāo)的：（1）上一年虧損且最近一期虧損的股票;（2）上市公司總股本中，股票質(zhì)押和開(kāi)展約定式購(gòu)回的總比例超50%;（3）最新流通市值低于5億元;（4）ST和*ST股票;（5）前3個(gè)月股價(jià)波動(dòng)幅度超過(guò)300%的個(gè)股。另外，滬深300個(gè)股質(zhì)押率原則上不得超60%，主板質(zhì)押率不得超55%，創(chuàng)業(yè)板個(gè)股原則上不得超35%。

不過(guò)，上述靜態(tài)標(biāo)準(zhǔn)并不能完全消弭標(biāo)的爆雷風(fēng)險(xiǎn)。2020年三季報(bào)顯示，質(zhì)押寶1號(hào)資管計(jì)劃持有的供銷大集質(zhì)押股票因上市公司涉及合同糾紛，導(dǎo)致質(zhì)押股份被司法凍結(jié)，融資方未能按期回購(gòu)且支付利息，質(zhì)押違約。更為重要的是，上述指標(biāo)依賴的是公開(kāi)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，但2018年以來(lái)，大量民企上市公司的公司治理問(wèn)題、信披問(wèn)題、財(cái)務(wù)造假問(wèn)題集中爆發(fā)，使得靜態(tài)的財(cái)務(wù)指標(biāo)變得過(guò)于滯后。

值得一提的是，除了上述風(fēng)險(xiǎn)標(biāo)的，太平洋證券的質(zhì)押業(yè)務(wù)還曾踩中過(guò)*ST天娛，以及多家退市公司如美都能源、盛運(yùn)環(huán)保等。

大股東因占用15億保證金被華創(chuàng)證券起訴，實(shí)控人身份成謎

受到質(zhì)押業(yè)務(wù)踩雷等因素的影響，太平洋證券業(yè)績(jī)一直萎靡不振：2018年巨虧13億元，2019年錄得凈利潤(rùn)4.7億元，但在2020年A股行情大漲的情況下，前3個(gè)季度僅實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)不足億元，絕對(duì)數(shù)字和相對(duì)排名均顯著下滑。在這樣的背景下，大股東也在尋求退出。2019年底，太平洋證券公告：大股東北京嘉裕投資有限公司將其持有的占公司總股本5.87%的股份轉(zhuǎn)讓給華創(chuàng)證券。華創(chuàng)證券也按約定向嘉裕投資支付了15億元保證金。

有太平洋證券員工向《紅周刊》記者分析，“股權(quán)轉(zhuǎn)讓之事應(yīng)該是政策導(dǎo)向，民營(yíng)企業(yè)中增加國(guó)企成份，比如之前國(guó)聯(lián)證券和國(guó)金證券合并”。國(guó)聯(lián)證券大股東為無(wú)錫市國(guó)資委旗下的企業(yè)，國(guó)金證券則是“涌金系”的資產(chǎn)。就太平洋證券來(lái)說(shuō)，前兩大股東——北京嘉裕投資有限公司、大連天盛碩博科技有限公司均為民企，兩家企業(yè)的股東多為自然人。太平洋證券的年報(bào)還顯示，公司沒(méi)有控股股東或?qū)嵖厝恕?/p>

然而，此次收購(gòu)卻揭開(kāi)了華創(chuàng)證券母公司華創(chuàng)陽(yáng)安股東層面的不和。華創(chuàng)陽(yáng)安的股東方包括新希望、貴州國(guó)資體系下的茅臺(tái)集團(tuán)等。在董事會(huì)投票中，來(lái)自茅臺(tái)集團(tuán)等股東的董事投出了贊成票，但新希望方面的兩位董事卻認(rèn)為收購(gòu)價(jià)格高、交易風(fēng)險(xiǎn)敞口大，且太平洋證券業(yè)績(jī)不佳、歷史遺留問(wèn)題復(fù)雜、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)高，因此投出了反對(duì)票。分歧之下，2020年6月，華創(chuàng)陽(yáng)安公告：因雙方股權(quán)轉(zhuǎn)讓已過(guò)約定期限，決定終止交易。但值得注意的是，嘉裕投資卻未因交易的終止而退還交易保證金，如此情況證明了新希望方面的先見(jiàn)之明。

對(duì)于此事的最新進(jìn)展，據(jù)華創(chuàng)陽(yáng)安2020年底的公告，嘉裕投資僅償還了5000萬(wàn)元。目前華創(chuàng)方面正為向北京嘉裕追回保證金15億元和利息/罰息而努力。公告還透露，華創(chuàng)證券擁有北京嘉裕質(zhì)押的5.81億股太平洋證券股份優(yōu)先受償權(quán)、還凍結(jié)了北京嘉裕持有的太平洋證券3.49億股股份。華創(chuàng)陽(yáng)安證券代表也在電話中向《紅周刊》記者表示，已就此向法院提起訴訟，后續(xù)如有結(jié)果也會(huì)做出披露。

即便上述交易終止，太平洋證券的股東仍在尋求轉(zhuǎn)讓股權(quán)?！都t周刊》記者獨(dú)家獲悉，2020年8月底，太平洋證券的實(shí)控人與山東銀吉股權(quán)投資管理有限公司進(jìn)行洽談?？晒┳糇C的是，銀吉投資官網(wǎng)的一則通稿透露，“銀吉公司董事長(zhǎng)王祥對(duì)太平洋證券的運(yùn)營(yíng)現(xiàn)狀、合作伙伴、市場(chǎng)現(xiàn)狀等方面進(jìn)行了了解，雙方就收購(gòu)太平洋證券等相關(guān)事宜進(jìn)行了溝通交流，未來(lái)或?qū)⑦M(jìn)行深入合作”。

銀吉投資行事低調(diào)但背景雄厚。其官網(wǎng)介紹稱，銀吉投資的控股股東為山東東銀投資有限公司。天眼查APP顯示，山東東銀投資有限公司是山東省國(guó)有資產(chǎn)投資控股有限公司（控股股東為山東國(guó)資委）的全資子公司?！般y吉公司作為東銀投資的基金管理平臺(tái)，發(fā)揮著極其重要的作用?！?/p>

對(duì)于此事，太平洋證券的大股東并未作出披露。需要注意的是，一邊是太平洋證券公告自稱公司并無(wú)實(shí)控人，而另一邊卻是銀吉投資的官網(wǎng)通稿顯示，“與太平洋證券實(shí)際控制人”進(jìn)行了會(huì)談。那么，到底是銀吉投資表述錯(cuò)誤，還是太平洋證券確實(shí)存在實(shí)控人，或存在內(nèi)部人控制的情形？就此，記者撥通了銀吉投資官網(wǎng)號(hào)碼，但一位男士知道《紅周刊》記者來(lái)意后便匆匆掛斷電話。

值得注意的是，據(jù)《財(cái)聯(lián)社》2020年11月底報(bào)道，云南證監(jiān)局已入駐太平洋證券并“實(shí)施監(jiān)管”，此事可能與太平洋證券的業(yè)務(wù)無(wú)關(guān)，與其股權(quán)關(guān)系的梳理有關(guān)。不過(guò)，前述太平洋證券員工向《紅周刊》記者表示，“云南證監(jiān)局（進(jìn)駐）并不是檢查，而是常規(guī)的長(zhǎng)期監(jiān)管”。

員工縮減明顯，營(yíng)業(yè)部接連關(guān)閉內(nèi)蒙古分公司假理財(cái)窩案余波猶在

內(nèi)憂外患下，太平洋證券的分類評(píng)級(jí)也一直下滑。據(jù)證監(jiān)會(huì)公布的2020年券商分類結(jié)果，太平洋證券的評(píng)級(jí)為CCC級(jí)，位于行業(yè)尾部，較2019年的B級(jí)再次下調(diào);另外，不久前中證協(xié)公布的券商從事上市公司并購(gòu)重組財(cái)務(wù)顧問(wèn)執(zhí)業(yè)能力評(píng)價(jià)結(jié)果中，太平洋證券也從B級(jí)被下調(diào)為C級(jí)。

C級(jí)意味著什么？中證協(xié)的《工作指引》顯示，2019年沒(méi)有上市公司并購(gòu)重組財(cái)顧項(xiàng)目獲得證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)、或有項(xiàng)目被核準(zhǔn)但尚未提交評(píng)價(jià)材料、或因財(cái)顧業(yè)務(wù)涉嫌違法違規(guī)被證監(jiān)會(huì)采取行政處罰，都會(huì)被列入C級(jí)。

在評(píng)級(jí)下滑的同時(shí)，太平洋證券的員工規(guī)模也在萎縮中。據(jù)《紅周刊》記者從證券業(yè)協(xié)會(huì)找到的數(shù)據(jù)，2018年6月時(shí)，太平洋證券的員工規(guī)模尚有超2800人（包括經(jīng)紀(jì)人），但最新的數(shù)據(jù)卻顯示其已縮減至2259人。財(cái)報(bào)也顯示，太平洋證券在2017年前大力擴(kuò)張規(guī)模，營(yíng)業(yè)部數(shù)量從2016年的68家陡增至2017年底的88家，但到了2019年底時(shí)卻減少至86家，2020年8月前，又撤銷了5家營(yíng)業(yè)部。

“這個(gè)其實(shí)也是正常的業(yè)務(wù)調(diào)整?！绷硪晃惶窖笞C券員工評(píng)論，“對(duì)于一些成立幾年但一直虧損的營(yíng)業(yè)部，公司總是要采取一些措施的”。

值得一提的是，太平洋證券的債券投資，特別是在高收益?zhèn)袌?chǎng)有著很強(qiáng)的存在感。其年報(bào)顯示，“在高收益?zhèn)耐堆?、交易、風(fēng)險(xiǎn)化解與處置領(lǐng)域已形成比較優(yōu)勢(shì)”，并基

于投資業(yè)務(wù)、延伸到協(xié)助企業(yè)紓困/債務(wù)重整/資產(chǎn)盤活等業(yè)務(wù)。記者也注意到，在多家暴雷主體的債務(wù)化解過(guò)程中，太平洋證券團(tuán)隊(duì)有著積極表現(xiàn)，但在近幾年債市信用風(fēng)險(xiǎn)集中爆發(fā)下，經(jīng)驗(yàn)豐富的太平洋證券也難以置身事外。

譬如據(jù)《紅周刊》記者掌握的材料，太平洋證券還曾持有一定規(guī)模的16正源02、并參與了2019年7月召開(kāi)的持有人會(huì)議。16正源02將在半年后到期，發(fā)行人正源房地產(chǎn)的主體評(píng)級(jí)已被聯(lián)合評(píng)級(jí)調(diào)降為C級(jí)。五礦信托曾在2019年9月時(shí)短暫掛出的一則公告，透露16正源03已違約;此外，裁判文書(shū)網(wǎng)的信息也顯示，太平洋證券曾因債券交易糾紛先后與貴人鳥(niǎo)、雛鷹農(nóng)牧、康得新等違約發(fā)行人進(jìn)行了訴訟。從已有的償付方案來(lái)看，發(fā)行人對(duì)債券持有人的現(xiàn)金清償率普遍較低。

太平洋證券的管理團(tuán)隊(duì)年齡結(jié)構(gòu)偏大。其董事長(zhǎng)鄭亞南出生于1955年，是券商董事長(zhǎng)中少有的“50后”;另一位董事張憲則出生于1956年。2018年6月，鄭亞南申請(qǐng)辭職，由大股東的法人代表?xiàng)钪欠鍝?dān)任董事長(zhǎng)，但楊智峰因沒(méi)有任職資格、以及個(gè)人原因等無(wú)意擔(dān)任董事長(zhǎng)，鄭亞南只能繼續(xù)履職至今。太平洋證券董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)已于2019年7月任期屆滿，但延期換屆到現(xiàn)在。

太平洋證券還屢屢被監(jiān)管部門所處罰。2020年5月，內(nèi)蒙古證監(jiān)局公告稱：發(fā)現(xiàn)太平洋證券內(nèi)蒙古分公司有員工私自銷售金融產(chǎn)品，且經(jīng)營(yíng)管理混亂、合規(guī)管理失效，負(fù)責(zé)人宋長(zhǎng)達(dá)涉嫌犯罪被司法部門采取強(qiáng)制措施，因此對(duì)太平洋內(nèi)蒙古分公司采取責(zé)令改正的行政監(jiān)管措施、并暫停新開(kāi)證券賬戶1年。另?yè)?jù)《財(cái)新》的報(bào)道，太平洋內(nèi)蒙古分公司有數(shù)十名員工借偽私募之名、與投資者簽署高息理財(cái)協(xié)議并大肆募資，涉及數(shù)百名投資者，但部分資金實(shí)則流入了宋的個(gè)人賬戶、最終無(wú)法兌付而爆雷，其后宋自首。

投資人張先生向記者表示，“截止目前，一分錢沒(méi)有兌付，資金去向也沒(méi)說(shuō)。太平洋證券不想承擔(dān)責(zé)任，案件已經(jīng)進(jìn)入司法程序”。張先生還透露，內(nèi)蒙古公司多名員工都參與了此事，其中尤以經(jīng)紀(jì)人張淑華的銷售規(guī)模最多、賣出7000多萬(wàn)。證券業(yè)協(xié)會(huì)顯示，張淑華2015年入職太平洋證券，2020年4月前離職?！俺鍪潞筇窖笞C券總部派了副總張東海來(lái)赤峰處理此事，回北京后就沒(méi)消息了?！庇浾吡粢獾?，張東海任副總經(jīng)理多年，曾頻頻以副總身份出席活動(dòng)，但2020年之后就罕有相關(guān)通稿。

就內(nèi)蒙古分公司暴露的“假理財(cái)”一事，也有太平洋證券員工辯稱，“太平洋證券也是受害者”。

對(duì)于上述問(wèn)題，《紅周刊》記者撥通了太平洋證券相關(guān)人士的電話，但未獲詳細(xì)回復(fù)。