謝端純　苗啟虎

摘? ?要：數(shù)字貨幣特別是央行數(shù)字貨幣和全球穩(wěn)定幣的推出將對(duì)全球金融體系造成巨大沖擊。本文在介紹了數(shù)字貨幣概念、分類和發(fā)展現(xiàn)狀的基礎(chǔ)上，歸納總結(jié)了數(shù)字貨幣的特點(diǎn)，分析了外匯管理框架、跨境資金流動(dòng)微觀監(jiān)管和宏觀審慎管理、監(jiān)測(cè)分析所面臨的挑戰(zhàn)，并提出相關(guān)政策建議。

關(guān)鍵詞：數(shù)字貨幣;央行數(shù)字貨幣;跨境資金流動(dòng);外匯管理

DOI：10.3969/j.issn.1003-9031.2021.02.006

中圖分類號(hào)：F832.6? ? ? ? ? ? ?文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A? ? ? ? ? 文章編號(hào)：1003-9031（2021）02-0054-07

近年來，數(shù)字貨幣在全球范圍內(nèi)逐漸興起，最初并未受到各國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)和國(guó)際金融組織的足夠重視。隨著多國(guó)央行數(shù)字貨幣測(cè)試接近完成及臉書（Facebook）公司穩(wěn)定幣即將推出，全球金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)數(shù)字貨幣的態(tài)度發(fā)生大轉(zhuǎn)變。國(guó)際貨幣基金組織認(rèn)為，央行數(shù)字貨幣和全球穩(wěn)定幣的推出可能對(duì)國(guó)際金融體系產(chǎn)生巨大的沖擊。從外匯管理角度看，數(shù)字貨幣在便利了跨境收付，降低了交易成本，也將對(duì)我國(guó)當(dāng)前的跨境資金流動(dòng)管理形成新挑戰(zhàn)。

一、數(shù)字貨幣概念、分類和現(xiàn)狀

（一）數(shù)字貨幣概念

數(shù)字貨幣作為一種新生事物目前還沒有一個(gè)普遍接受的定義，經(jīng)常與電子貨幣、虛擬貨幣交叉混合使用。國(guó)際貨幣基金組織（IMF）、國(guó)際清算銀行（BIS）、金融穩(wěn)定理事會(huì)（FSB）等國(guó)際金融組織以及美聯(lián)儲(chǔ)、歐央行等中央銀行對(duì)數(shù)字貨幣的界定也不盡相同，但從技術(shù)層面來看，學(xué)者普遍對(duì)數(shù)字貨幣形成了一些共識(shí)，即數(shù)字貨幣是基于區(qū)塊鏈技術(shù)或分布式記賬技術(shù)而產(chǎn)生的一種新型加密貨幣，這是數(shù)字貨幣區(qū)別于傳統(tǒng)的電子貨幣和虛擬貨幣最本質(zhì)的區(qū)別。

（二）數(shù)字貨幣分類

根據(jù)不同的標(biāo)準(zhǔn)，數(shù)字貨幣有多種分類，從與本研究相關(guān)性角度出發(fā)，我們選擇發(fā)行主體法律地位與幣值穩(wěn)定這兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)對(duì)數(shù)字貨幣進(jìn)行細(xì)分。根據(jù)發(fā)行主體的法律地位不同，數(shù)字貨幣可以分為央行數(shù)字貨幣（Central Bank Digital Currency，CBDC）或法定數(shù)字貨幣和私人數(shù)字貨幣兩大類。從幣值穩(wěn)定性角度，數(shù)字貨幣可以分為穩(wěn)定幣和非穩(wěn)定幣。有些數(shù)字貨幣價(jià)值非常不穩(wěn)定，經(jīng)常暴漲暴跌，如比特幣（Bitcoin）在2017年12月創(chuàng)下19511美元?dú)v史新高，接下來一年內(nèi)貶值近70%，2020年開始又上漲了近4倍，最高超過4萬美元。這類數(shù)字貨幣的價(jià)格大幅波動(dòng)帶來了避險(xiǎn)需求，這就產(chǎn)生了穩(wěn)定幣，它將市場(chǎng)價(jià)值與外部參考掛鉤以提供價(jià)格穩(wěn)定性，目的是隨著時(shí)間的推移能夠保持穩(wěn)定的價(jià)值，使其適合用作交換和存儲(chǔ)價(jià)值的媒介。泰達(dá)幣（USDT）和美元穩(wěn)定幣（TUSD）就是與美元掛鉤的穩(wěn)定幣，因發(fā)行方的中心化且透明度不夠，市場(chǎng)往往質(zhì)疑流通中的USDT和TUSD背后是否有等值的美元。此外，由穩(wěn)定幣還延伸出來全球穩(wěn)定幣（Global Stablecoin）的概念，該概念第一次提出是在2019年10月7國(guó)集團(tuán)（G7）《全球穩(wěn)定幣評(píng)估報(bào)告》中，主要指的是天秤幣（Libra）①。這里的“全球”一方面指該穩(wěn)定幣跨多個(gè)司法管轄區(qū)，另一方面也表明國(guó)際上對(duì)天秤幣這類有著全球影響力的穩(wěn)定幣的重視程度。

（三）數(shù)字貨幣發(fā)展與監(jiān)管現(xiàn)狀

1.數(shù)字貨幣的發(fā)展現(xiàn)狀

隨著區(qū)塊鏈、分布式記賬、云計(jì)算等金融科技的應(yīng)用，尤其是2009年比特幣誕生以來，數(shù)字貨幣開始逐漸興起，并快速演化，在全球的接受程度不斷提高，交易范圍也日益擴(kuò)大，引起了人們的廣泛關(guān)注。一方面，私人數(shù)字貨幣的規(guī)模和種類快速膨脹，總市值屢創(chuàng)新高。根據(jù)得得智庫的統(tǒng)計(jì)，2021年1月中旬全球數(shù)字貨幣市場(chǎng)共有幣種8265種、總市值約為10029億美元。其中，比特幣、以太坊（Ethereum）和泰達(dá)幣列市值前三位，占比95.19%，特別是比特幣市值占比66.51%。此外，美國(guó)社交網(wǎng)絡(luò)公司臉書于2019年發(fā)布加密貨幣項(xiàng)目天秤幣白皮書，更是引起了全球熱議，因該公司依托27億用戶群體掌握了全球最為重要的數(shù)據(jù)流量入口，如果天秤幣能夠突破阻力得以面世，全球貨幣體系將面臨重大沖擊。周小川（2019）認(rèn)為，天秤幣代表數(shù)字貨幣的趨勢(shì)，未來可能出現(xiàn)更加國(guó)際化的數(shù)字貨幣，甚至成為全球主要流通貨幣。1976年，哈耶克在其《貨幣非國(guó)家化》一書中就認(rèn)為可以由私人提供競(jìng)爭(zhēng)性的貨幣，最終市場(chǎng)會(huì)挑選出長(zhǎng)期穩(wěn)定的貨幣，這也成為私人數(shù)字貨幣涌現(xiàn)大潮背后的理論支持。

另一方面各國(guó)中央銀行紛紛順應(yīng)科技發(fā)展潮流，開始進(jìn)行法定數(shù)字貨幣的研發(fā)，許多央行不僅在進(jìn)行理論研究，也已開始進(jìn)行試點(diǎn)和測(cè)試。國(guó)際清算銀行的報(bào)告指出，2020年是央行數(shù)字貨幣的崛起之年，截至2020年7月中旬，全球至少有36家央行發(fā)布了數(shù)字貨幣計(jì)劃。其中，烏克蘭、厄瓜多爾和烏拉圭已完成零售型央行數(shù)字貨幣試點(diǎn)，中國(guó)、韓國(guó)、瑞典、巴哈馬和柬埔寨等國(guó)正在進(jìn)行試點(diǎn)。

2.數(shù)字貨幣的監(jiān)管現(xiàn)狀

數(shù)字貨幣能否承擔(dān)交易媒介、價(jià)值尺度、貯藏手段等真正貨幣職能，既取決于其發(fā)行主體的法律地位，也與其價(jià)值的穩(wěn)定性有關(guān)。類似比特幣這樣價(jià)值巨幅波動(dòng)的數(shù)字貨幣面世并快速發(fā)展之初，并未引起各國(guó)央行和國(guó)際金融組織廣泛關(guān)注，它更多地被認(rèn)定為是一種商品，對(duì)金融體系影響有限。2018年，一些國(guó)家央行曾經(jīng)請(qǐng)求金融穩(wěn)定理事會(huì)對(duì)比特幣、以太坊這樣數(shù)字貨幣進(jìn)行監(jiān)管，但被拒絕了，理由是規(guī)模太小，在全球金融體系中的作用不大，不會(huì)造成威脅。

隨著天秤幣計(jì)劃發(fā)布和各國(guó)央行數(shù)字貨幣如火如荼地推進(jìn)，國(guó)際金融監(jiān)管部門態(tài)度大變。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾就稱，天秤幣敲響了“警鐘”。央行數(shù)字貨幣自然而然就具有傳統(tǒng)貨幣的職能，但天秤幣這樣的穩(wěn)定幣借助臉書在互聯(lián)網(wǎng)上用戶和流量?jī)?yōu)勢(shì)必然會(huì)承擔(dān)一種或幾種貨幣職能。央行數(shù)字貨幣和天秤幣這樣的穩(wěn)定幣面世，將使得貨幣真正實(shí)現(xiàn)了數(shù)字化，必將給國(guó)際金融體系帶來巨大的沖擊。也正是由于這個(gè)原因，國(guó)際貨幣基金組織近期研究探討數(shù)字貨幣影響時(shí)，關(guān)注的對(duì)象集中在央行數(shù)字貨幣和互聯(lián)網(wǎng)巨頭推出的全球穩(wěn)定幣。

二、數(shù)字貨幣的特點(diǎn)

數(shù)字貨幣是伴隨著金融科技蓬勃發(fā)展而產(chǎn)生的新興事物，是商品經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段的必然產(chǎn)物，是貨幣形態(tài)從物質(zhì)材料到虛擬數(shù)字轉(zhuǎn)變的必然趨勢(shì)。不同的數(shù)字貨幣的設(shè)計(jì)思路和技術(shù)路線不同，會(huì)具有不同的特性，但通常某個(gè)特定數(shù)字貨幣具有去中心化、匿名性、便捷性和不可篡改性中的一個(gè)或幾個(gè)特點(diǎn)，也正是這些特點(diǎn)使其有別于傳統(tǒng)的貨幣電子化，實(shí)現(xiàn)了貨幣數(shù)字化。

（一）去中心化

數(shù)字貨幣本質(zhì)上是一套“代符+簿記系統(tǒng)（token & bookkeeping system）”，其中簿記系統(tǒng)就是區(qū)塊鏈和分布式賬本技術(shù)，運(yùn)行在區(qū)塊鏈上的代符就是數(shù)字貨幣。傳統(tǒng)的電子貨幣通常在運(yùn)行中需要依賴各種類型的服務(wù)提供商，而數(shù)字貨幣則不一定需要任何特定機(jī)構(gòu)提供運(yùn)營(yíng)服務(wù)。傳統(tǒng)的信用卡、儲(chǔ)蓄卡以及其后的Paypal、支付寶、微信支付，都是中心化的運(yùn)作，由單一機(jī)構(gòu)運(yùn)作支付系統(tǒng)，進(jìn)行賬戶記賬，在用戶轉(zhuǎn)賬時(shí)承擔(dān)可信任的第三方中介的角色。數(shù)字貨幣的發(fā)行和交易可以不依賴于中央銀行、政府、企業(yè)等機(jī)構(gòu)組織的支持，而通過信息技術(shù)、密碼算法、網(wǎng)絡(luò)協(xié)議等來實(shí)現(xiàn)，理論上確保任何個(gè)人、機(jī)構(gòu)、政府等都不可能操控?cái)?shù)字貨幣總量或?qū)灰走M(jìn)行篡改。兩名用戶可以實(shí)現(xiàn)點(diǎn)對(duì)點(diǎn)的數(shù)字貨幣轉(zhuǎn)移，不需要中心化的機(jī)構(gòu)參與。當(dāng)然，一些國(guó)家的央行法定數(shù)字貨幣開發(fā)時(shí)未完全采用該技術(shù)路線，如數(shù)字人民幣堅(jiān)持中心化的管理模式。

（二）匿名性強(qiáng)

不同于以法定貨幣為基礎(chǔ)的電子交易時(shí)身份的驗(yàn)證，數(shù)字貨幣具有較強(qiáng)的匿名性特征。區(qū)塊鏈技術(shù)自誕生以來，就因其諸多特點(diǎn)吸引了大眾的目光。其中，匿名性是區(qū)塊鏈的第二大特點(diǎn)，僅排在分布式之后。在區(qū)塊鏈上可以實(shí)現(xiàn)身份與交易的匿名。身份匿名是指用戶身份信息和區(qū)塊鏈地址之間的無關(guān)聯(lián)性，交易匿名則是指區(qū)塊鏈中存儲(chǔ)的交易記錄和交易記錄背后的主體匿名。比特幣是作為匿名加密貨幣被開發(fā)的，當(dāng)然它的匿名不是徹底的，他人仍可通過各種交易信息關(guān)聯(lián)到交易者。其后陸續(xù)出現(xiàn)一些技術(shù)手段可以切斷這種聯(lián)系，匿名性得到進(jìn)一步提高。我國(guó)的數(shù)字人民幣開發(fā)采用的是有限匿名模式，必要時(shí)可以進(jìn)行追蹤。

（三）全球跨境支付快捷

數(shù)字貨幣不受時(shí)間和空間的限制，能夠快捷方便且低成本的實(shí)現(xiàn)境內(nèi)外資金的快速轉(zhuǎn)移。以跨境匯款為例，傳統(tǒng)方式需要通過銀行機(jī)構(gòu)進(jìn)行較為復(fù)雜的手續(xù)，如環(huán)球銀行金融電信協(xié)會(huì)（SWIFT）的業(yè)務(wù)識(shí)別碼、特定收款地的國(guó)際銀行賬戶號(hào)碼等，同時(shí)，完成整個(gè)資金轉(zhuǎn)移過程耗時(shí)較長(zhǎng)，通常為3～5個(gè)工作日，如果匯路復(fù)雜，涉及多個(gè)中轉(zhuǎn)行，還額外需要1～2個(gè)工作日。即使環(huán)球銀行金融電信協(xié)會(huì)正在研究測(cè)試的瞬時(shí)跨境支付系統(tǒng)能夠成功面世，客戶到客戶的支付時(shí)間依然較長(zhǎng)。而數(shù)字貨幣創(chuàng)新性地運(yùn)用分布式賬本，使得其無需通過中介機(jī)構(gòu)就可實(shí)現(xiàn)電子價(jià)值在支付方與收款方之間進(jìn)行點(diǎn)對(duì)點(diǎn)交易，跨境匯款同境內(nèi)支付一樣，基本可以實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)交易的即時(shí)性。

（四）支付的低成本

傳統(tǒng)的貨幣跨境支付會(huì)產(chǎn)生較高的手續(xù)費(fèi)，尤其是對(duì)于小額跨境支付來說，費(fèi)用比例非常高。國(guó)內(nèi)方面，目前境內(nèi)個(gè)人跨境匯款最低收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)視銀行不同約在每筆20～50元人民幣，此外還有80元左右的電報(bào)費(fèi)，如果中間有轉(zhuǎn)匯行的話，轉(zhuǎn)匯行還會(huì)收取一定的費(fèi)用，匯款人事前還無法知道準(zhǔn)確的匯款費(fèi)用。國(guó)際方面，國(guó)際清算銀行2020年對(duì)112個(gè)國(guó)家的調(diào)查顯示，200美元的國(guó)際匯款平均成本超過10%。而以區(qū)塊鏈為基礎(chǔ)數(shù)字貨幣可以實(shí)現(xiàn)低成本的跨境支付，跨境支付可以做到如發(fā)送電子郵件一樣，直接成本可以接近于0。實(shí)際上，F(xiàn)acebook宣稱推出天秤幣的一個(gè)重要考慮是大幅降低跨境支付成本，為低收入的勞工跨國(guó)匯款提供普惠性的金融服務(wù)。

（五）較高的安全性

數(shù)字貨幣的保存和交易具有較高的安全性。紙幣的仿造難度不高，盡管不斷打擊，假鈔仍層出不窮，通常一國(guó)的現(xiàn)鈔在國(guó)外除了專業(yè)的機(jī)構(gòu)外，很難被普通民眾接受。傳統(tǒng)銀行賬戶有被網(wǎng)絡(luò)攻擊風(fēng)險(xiǎn)，其安全性取決于開戶銀行的風(fēng)險(xiǎn)防控能力，此外銀行賬戶資金也可以被司法凍結(jié)。但數(shù)字貨幣沒有這些問題，數(shù)字貨幣基本上是不可能偽造的，沒有收到假幣的風(fēng)險(xiǎn)，在區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)中發(fā)生的每一筆交易都是不可篡改的，并且它不受個(gè)體控制，具有較高的安全性。個(gè)人的數(shù)字貨幣資產(chǎn)也不會(huì)像傳統(tǒng)銀行存款那樣容易被查詢、凍結(jié)和罰沒。

三、數(shù)字貨幣對(duì)跨境資金流動(dòng)管理的挑戰(zhàn)

郭樹清（2021）認(rèn)為科技變革有利于發(fā)展普惠金融、提升服務(wù)效率，但也使金融風(fēng)險(xiǎn)的形態(tài)、路徑和安全邊界發(fā)生重大變化。目前，現(xiàn)有的私人數(shù)字貨幣普遍具有價(jià)值不穩(wěn)定的特點(diǎn)，還沒有廣泛地在跨境交易中使用，我國(guó)現(xiàn)有的法律也僅將其視為一種特殊的商品。盡管它們對(duì)外匯管理已經(jīng)產(chǎn)生了一定的影響，總體來說程度還比較低。隨著世界各國(guó)央行數(shù)字貨幣全球穩(wěn)定幣出現(xiàn)，數(shù)字貨幣在跨境交易中使用頻率和規(guī)模可能會(huì)快速增長(zhǎng)，將對(duì)我國(guó)跨境資金流動(dòng)管理的挑戰(zhàn)，主要體現(xiàn)在以下四個(gè)方面。

（一）數(shù)字貨幣法律地位有待明確

首先需明確數(shù)字貨幣是否屬于外幣，或者是哪些類型的數(shù)字貨幣是外幣，這關(guān)系到《外匯管理?xiàng)l例》（下稱《條例》）對(duì)數(shù)字貨幣交易是否具有管轄權(quán)的問題。《條例》第三條明確規(guī)定“本條例所稱外匯，是指下列以外幣表示的可以用作國(guó)際清償?shù)闹Ц妒侄魏唾Y產(chǎn)：外幣現(xiàn)鈔，包括紙幣、鑄幣;外幣支付憑證或者支付工具，包括票據(jù)、銀行存款憑證、銀行卡等;外幣有價(jià)證券，包括債券、股票等;特別提款權(quán);其他外匯資產(chǎn)”。《條例》是在2008年頒布的，當(dāng)時(shí)不可能涉及數(shù)字貨幣問題?！稐l例》的管轄范圍是境內(nèi)機(jī)構(gòu)、境內(nèi)個(gè)人的外匯收支或外匯經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，以及境外機(jī)構(gòu)、境外個(gè)人在境內(nèi)的外匯收支或者外匯經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。如果數(shù)字貨幣不是外幣，與數(shù)字貨幣相關(guān)的支付手段和資產(chǎn)顯然就不屬于外匯范疇，那么《條例》對(duì)與其相關(guān)的收付等經(jīng)營(yíng)活動(dòng)就沒有管轄權(quán)。目前，一些國(guó)家將私人數(shù)字貨幣視為商品管理，不作為外幣，有些國(guó)家將其視為外幣，嚴(yán)格加以管理。特別是未來主權(quán)數(shù)字貨幣或超主權(quán)數(shù)字貨幣發(fā)行后，對(duì)數(shù)字貨幣法律地位的界定關(guān)系到是否將其納入外匯管理政策框架的問題。

（二）數(shù)字匿名性對(duì)跨境資金流動(dòng)微觀監(jiān)管挑戰(zhàn)

當(dāng)前，基于外匯市場(chǎng)發(fā)展尚不完全、個(gè)體非理性、資本項(xiàng)目未完全開放等原因，為防范市場(chǎng)主體的外匯投機(jī)和羊群效應(yīng)引發(fā)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，外匯管理部門對(duì)跨境資金流動(dòng)進(jìn)行微觀監(jiān)管，包括真實(shí)性審核、行為監(jiān)管和微觀審慎監(jiān)管等措施，跨境資金還不能做到無因劃轉(zhuǎn)，還受到相關(guān)外匯管理政策的限制。未來，一旦隨著監(jiān)管方面障礙的突破，類似天秤幣這樣的穩(wěn)定幣的推出，或者一些主要國(guó)家央行數(shù)字貨幣經(jīng)過試點(diǎn)大范圍使用，可能會(huì)出現(xiàn)微觀監(jiān)管部分失效的情況。數(shù)字貨幣的去中心化和匿名性使得對(duì)資金流動(dòng)的管理非常困難，未來可能有大量的跨境資金流動(dòng)游離于政策監(jiān)管之外。如出現(xiàn)以下情景時(shí)，現(xiàn)有的微觀監(jiān)管手段就失去了效力。

一是數(shù)字貨幣成為部分國(guó)際交易的媒介。天秤幣由于其幣值穩(wěn)定、極為低廉的交易成本以及臉書在全球范圍內(nèi)有龐大的用戶群，推出后就有可能迅速在全球范圍內(nèi)廣泛使用一些個(gè)人和小企業(yè)的小額跨境收付可能直接通過天秤幣等數(shù)字貨幣交易不再通過銀行體系。傳統(tǒng)的跨境收付通過銀行體系進(jìn)行，銀行承擔(dān)了外匯的代位監(jiān)管職能，數(shù)字貨幣的運(yùn)用則使得監(jiān)管失去了抓手。

二是數(shù)字貨幣可能成為財(cái)富跨境轉(zhuǎn)移渠道。除交易目的外，數(shù)字貨幣還可以是財(cái)富跨境轉(zhuǎn)移的渠道。目前，我國(guó)對(duì)現(xiàn)鈔的出入境有著嚴(yán)格的限制，對(duì)個(gè)人財(cái)產(chǎn)跨境轉(zhuǎn)移也有著嚴(yán)格的管理規(guī)定。未來，不管本人是否出入境，數(shù)字貨幣財(cái)富可以很容易實(shí)現(xiàn)跨境轉(zhuǎn)移。雖然我國(guó)數(shù)字人民幣有限匿名可以追蹤，但如果使用其他數(shù)字貨幣轉(zhuǎn)移財(cái)產(chǎn)將非常容易。

三是數(shù)字貨幣可能成為新的財(cái)富儲(chǔ)存的手段。IMF（2020）認(rèn)為，數(shù)字貨幣可能會(huì)改變安全資產(chǎn)的供求關(guān)系。幣值不穩(wěn)定的國(guó)家可能會(huì)出現(xiàn)貨幣替代現(xiàn)象，而幣值強(qiáng)勢(shì)的央行數(shù)字貨幣和全球穩(wěn)定可能會(huì)被作為安全資產(chǎn)而大量跨境儲(chǔ)存。境內(nèi)居民個(gè)人可能會(huì)持有相當(dāng)數(shù)量的境外主體發(fā)行數(shù)字貨幣資產(chǎn)，數(shù)字人民幣也有可能被周邊一些國(guó)家居民儲(chǔ)存。目前，私人數(shù)字貨幣價(jià)值不穩(wěn)定、獲得難度大、接受范圍有限，境內(nèi)個(gè)人持有數(shù)字貨幣總量不大。未來境內(nèi)個(gè)人持有的央行數(shù)字貨幣或全球穩(wěn)定幣很有可能會(huì)大幅增長(zhǎng)，尤其是在人民幣出現(xiàn)趨勢(shì)性貶值預(yù)期時(shí)。

（三）對(duì)跨境資金流動(dòng)宏觀審慎管理構(gòu)成挑戰(zhàn)

監(jiān)管部門通過數(shù)量和價(jià)格工具，逆周期和市場(chǎng)化調(diào)整外匯市場(chǎng)主體的順周期行為，維護(hù)外匯市場(chǎng)基本穩(wěn)定，防止大規(guī)模跨境資本流動(dòng)引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，而數(shù)字貨幣的興起加大了監(jiān)管部門進(jìn)行跨境資金流動(dòng)宏觀審慎管理的難度。對(duì)宏觀審慎管理造成的挑戰(zhàn)，主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面。一是會(huì)增強(qiáng)順周期行為，放大危機(jī);二是對(duì)跨境資金流動(dòng)進(jìn)行調(diào)節(jié)難度加大。在國(guó)內(nèi)外形勢(shì)變化特別是發(fā)生危機(jī)時(shí)，資金可以以數(shù)字貨幣為媒介在全球范圍內(nèi)快速流動(dòng)，特別是全球穩(wěn)定幣和社交媒體的結(jié)合會(huì)放大市場(chǎng)主體非理性行為，羊群效應(yīng)、恐慌和噪聲交易使得危機(jī)進(jìn)一步惡化。數(shù)字貨幣脫離了銀行渠道，監(jiān)管部門實(shí)施外匯管制和資本流動(dòng)管制措施的難度加大。

（四）對(duì)跨境資金流動(dòng)統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)的挑戰(zhàn)

對(duì)跨境資金流動(dòng)進(jìn)行監(jiān)測(cè)、分析和預(yù)警是進(jìn)行跨境資金流動(dòng)宏觀審慎管理，保持國(guó)際收支平衡，維護(hù)金融穩(wěn)定的重要手段。數(shù)字貨幣轉(zhuǎn)賬的低交易成本將對(duì)原有的銀行渠道形成挑戰(zhàn)，出現(xiàn)跨境資金流動(dòng)的“脫媒”現(xiàn)象?，F(xiàn)有的跨境資金流動(dòng)監(jiān)測(cè)是以銀行為核心環(huán)節(jié)，通過銀行進(jìn)行的涉外收付款間接申報(bào)是跨境資金流動(dòng)最主要的數(shù)據(jù)來源，一旦大量資金跨境流動(dòng)脫離銀行體系，現(xiàn)有的跨境資金流動(dòng)監(jiān)測(cè)將變得不完整，將會(huì)使得監(jiān)管當(dāng)局難以及時(shí)準(zhǔn)確把握資金動(dòng)向，從而影響宏觀經(jīng)濟(jì)決策。

四、政策建議

數(shù)字貨幣的去中心化和匿名性等特點(diǎn)使得現(xiàn)行的跨境資金流動(dòng)管理的留痕、交易可追溯、可調(diào)節(jié)三個(gè)原則都無法落實(shí)，跨境資本流動(dòng)“宏觀審慎+微觀監(jiān)管”兩位一體管理框架受到?jīng)_擊。數(shù)字貨幣已成為金融監(jiān)管的全新課題，有必要未雨綢繆進(jìn)行前瞻性的研究，儲(chǔ)備好必要的技術(shù)和政策手段應(yīng)對(duì)數(shù)字貨幣的快速發(fā)展帶來的沖擊。

（一）完善相關(guān)法律，界定數(shù)字貨幣的性質(zhì)

根據(jù)數(shù)字貨幣性質(zhì)的不同，一些數(shù)字貨幣需要納入外匯管理的框架，還有一些數(shù)字貨幣即使不納入外匯管理框架，也需要制定完善相關(guān)法律，加強(qiáng)管理。本文認(rèn)為其他國(guó)家央行發(fā)行的法定數(shù)字貨幣以及類似天秤幣這樣的全球穩(wěn)定幣必須被視為外幣，納入外匯管理范圍，相關(guān)交易必須符合現(xiàn)行外匯管理規(guī)定。至于其他各種類型的數(shù)字貨幣是作為商品管理還是作為外幣納入外匯管理，需要具體問題具體分析，結(jié)合其市值規(guī)模和使用范圍的來確定是否需要納入外匯管理。

（二）加強(qiáng)外匯管理的監(jiān)管技術(shù)創(chuàng)新，以技術(shù)應(yīng)對(duì)技術(shù)帶來的挑戰(zhàn)

面對(duì)穩(wěn)定幣或國(guó)外央行數(shù)字貨幣的沖擊，我們可以禁止其使用，但僅依賴法律制度，禁令的落實(shí)將非常困難，真正能發(fā)揮作用的是科技的力量。解鈴還須系鈴人，科技創(chuàng)新帶來的挑戰(zhàn)需要運(yùn)用科技創(chuàng)新來解決。外匯管理部門可以通過加強(qiáng)技術(shù)研發(fā)，創(chuàng)造性地運(yùn)用監(jiān)管科技積極應(yīng)對(duì)數(shù)字貨幣帶來的挑戰(zhàn)。如建立包容審慎的“監(jiān)管沙盒”，來支持?jǐn)?shù)字貨幣的運(yùn)用，在真實(shí)運(yùn)用場(chǎng)景中探索、發(fā)展和完善數(shù)字貨幣的監(jiān)管技術(shù)。

（三）探索建立數(shù)字貨幣跨境交易監(jiān)測(cè)體系

數(shù)字貨幣的去中心化和匿名屬性使得監(jiān)測(cè)分析的難度加大，可以通過不斷探索創(chuàng)新統(tǒng)計(jì)手段，提升統(tǒng)計(jì)能力，建立數(shù)字貨幣跨境交易監(jiān)測(cè)體系，應(yīng)對(duì)數(shù)字貨幣帶來的“脫媒”挑戰(zhàn)。逐步探索改革國(guó)際收支統(tǒng)計(jì)模式，實(shí)現(xiàn)以銀行為主的間接申報(bào)統(tǒng)計(jì)模式向以經(jīng)濟(jì)主體為主的直接申報(bào)模式的轉(zhuǎn)變。積極探索新的科技手段在跨境資金流動(dòng)監(jiān)測(cè)中運(yùn)用，如可將抽樣調(diào)查與人工智能和大數(shù)據(jù)分析技術(shù)相結(jié)合，對(duì)數(shù)字貨幣跨境交易規(guī)模進(jìn)行估算。

（四）構(gòu)建國(guó)際合作機(jī)制，研究建立數(shù)字貨幣監(jiān)管框架

目前，無論是七國(guó)集團(tuán)還是二十國(guó)集團(tuán)都日益重視數(shù)字貨幣監(jiān)管問題，七國(guó)集團(tuán)已經(jīng)在討論數(shù)字貨幣作為國(guó)際結(jié)算貨幣推廣的情況，二十國(guó)集團(tuán)認(rèn)為為數(shù)字貨幣制定監(jiān)管框架已是迫在眉睫。我們應(yīng)積極參與數(shù)字貨幣全球治理合作機(jī)制的建立，參與國(guó)際監(jiān)管框架與規(guī)則制定，維護(hù)國(guó)家利益。在全球性合作機(jī)制建立之前，央行可以通過雙邊合作的方式，與各國(guó)央行簽訂監(jiān)管信息共享協(xié)議，獲取各國(guó)央行數(shù)字貨幣的交易信息以及各國(guó)掌握的私人數(shù)字貨幣交易信息。

（責(zé)任編輯：夏凡）

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