薛宇
繼2020年定增募資30億元后,康泰生物(300601.SZ)又“缺錢”了。近日,康泰生物發(fā)布可轉(zhuǎn)債發(fā)行預(yù)案,計劃募資20億元,用于百旺信應(yīng)急工程建設(shè)項目和腺病毒載體新冠疫苗車間項目。但公司目前賬面現(xiàn)金較為充裕,公司完全沒有募資的必要性,或許這只是一種變相的“圈錢”,此外股權(quán)激勵授予期權(quán)有可能全部行權(quán),相當(dāng)于公司向管理層發(fā)放了一個很大的紅包。
康泰生物募資激進(jìn),會大幅攤薄原股東即期回報,損害中小股東利益。此外,公司還推出門檻不高且規(guī)模較大的股權(quán)激勵計劃,實際是優(yōu)待管理層,對中小股東而言并不公平,而公司還可能存在調(diào)節(jié)業(yè)績以達(dá)成激勵行權(quán)條件的情況。
2月8日,康泰生物發(fā)布向不特定對象發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券預(yù)案,擬募集不超過20億元,扣除發(fā)行費用后投入以下項目:13.57億元投資百旺信應(yīng)急工程建設(shè)項目,6.43億元投資腺病毒載體新冠疫苗車間項目。
2017年2月,康泰生物正式登陸創(chuàng)業(yè)板,IPO募集資金總額1.38億元,用于康泰生物光明疫苗研發(fā)生產(chǎn)基地一期項目。2018年3月,康泰生物公開發(fā)行可轉(zhuǎn)債,募集資金總額3.56億元,用于研發(fā)生產(chǎn)樓建設(shè)項目和預(yù)填充灌裝車間建設(shè)項目,其中3.55億元已經(jīng)轉(zhuǎn)股。2019年5月15日,康泰生物發(fā)布公告稱,公司擬通過非公開股票募集資金總額30億元,其中21億元用于民海生物新型疫苗國際化產(chǎn)業(yè)基地建設(shè)項目(一期),9億元用于補充流動資金,并于2020年4月正式實施。
本次可轉(zhuǎn)債預(yù)案發(fā)布距離上述定增實施僅有不到9個月時間。如果此次可轉(zhuǎn)債能夠順利發(fā)行,包括IPO在內(nèi),康泰生物融資總額將達(dá)到54.94億元,而其在IPO之前的2016年年末凈資產(chǎn)只有7.35億元,2019年凈利潤也不過5.75億元。
截至2020年9月30日,康泰生物的貨幣資金為12.65億元、其他流動資產(chǎn)(主要為銀行理財產(chǎn)品)16.7億元,類現(xiàn)金資產(chǎn)合計29.35億元,占總資產(chǎn)的比例達(dá)到34.55%;同期,公司資產(chǎn)負(fù)債率只有18.43%,有息負(fù)債只有1132萬元的短期借款和1980萬元的長期借款。與此同時,公司主業(yè)每年還可以創(chuàng)造可觀的現(xiàn)金流,2017-2019年及2020年前三季度,經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額分別為1.54億元、3.36億元、5.06億元、5.09億元。
整體上看,康泰生物資金較為寬裕,即便剔除上次定增尚未投入使用的20.63億元,公司自有資金尚有8.72億元,完全可以通過自有資金及加杠桿方式,滿足資本支出需求,根本沒有發(fā)行可轉(zhuǎn)債的必要性,康泰生物本次可轉(zhuǎn)債發(fā)行或存在變相圈錢的嫌疑。
另外,公司2019年股權(quán)激勵計劃首次授予股票期權(quán)(3168.9萬份)的行權(quán)價格為44.84元/股(調(diào)整后),授予預(yù)留股票期權(quán)(293.4萬份)的行權(quán)價格為112.40元/股,而公司3月1日收盤價155.21元/股。若2020年業(yè)績達(dá)到行權(quán)條件、上述授予期權(quán)基本行權(quán),公司管理層將兌現(xiàn)一個超大的紅包獎勵。
康泰生物如此激進(jìn)定增和發(fā)行可轉(zhuǎn)債將會攤薄原股東即期回報,損害中小股東利益。
對于此次擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債募投的兩個項目,康泰生物可行性分析報告并未給出項目經(jīng)濟效益測算情況,公司僅表示,上述項目具有良好的經(jīng)濟效益,項目實施后,能夠為公司帶來穩(wěn)定的現(xiàn)金流入。
對于2020年定增募投的民海生物新型疫苗國際化產(chǎn)業(yè)基地建設(shè)項目(一期),康泰生物公告表示,該項目總投資金額為24.43億元,建設(shè)周期4年,預(yù)計投資回收期為7.47年,內(nèi)部收益率為38.28%,項目達(dá)到正常產(chǎn)能后將實現(xiàn)年均營業(yè)收入63.37億元。
康泰生物2019年營業(yè)收入為19.43億元,表明上述定增募投項目投產(chǎn)后,將再造3個康泰生物。
然而,一邊是募投項目前景光明,公司頻繁募集巨額資金,另一邊卻是公司實控人及其一致行動人、高管等重要股東不斷減持自家股票套現(xiàn)。
據(jù)統(tǒng)計,2020年以來,康泰生物重要股東累計已減持股份172.03萬股,減持金額2.86億元;計劃減持股份1900萬股,計劃減持金額29.49億元(以3月1日收盤價155.21元/股計)。其中,控股股東及其一致行動人計劃減持金額最高,也最為引人注目。
2020年5月29日,康泰生物發(fā)布公告,因解除婚姻關(guān)系并進(jìn)行財產(chǎn)分割,公司控股股東、實際控制人杜偉民與YUAN LIPING(袁莉萍)經(jīng)協(xié)商后一致同意對公司股份進(jìn)行分割,分割后袁莉萍直接持有公司股份1.6133億股,占公司當(dāng)時總股本的23.99%;杜偉民直接持有公司股份1.8339億股,持股比例由51.26%下降至27.27%。公告顯示,為保持公司正常生產(chǎn)經(jīng)營不受影響,繼續(xù)保持杜偉民的實際控制權(quán),袁莉萍與杜偉民簽署了《一致行動人與表決權(quán)委托協(xié)議》,與其建立一致行動關(guān)系。
以公告發(fā)布當(dāng)日收盤價145.78元/股計,袁莉萍獲得公司股份價值高達(dá)235.19億元。
這樁“天價”離婚案一經(jīng)公告立即引來市場和各大媒體的關(guān)注。據(jù)相關(guān)媒體報道,康泰生物實控人的這份離婚協(xié)議創(chuàng)下A股史上最高分手費紀(jì)錄。
就在股份分割半年后,康泰生物即公布了袁莉萍的減持計劃。
2020年12月9日,公司公告稱,公司持股5%以上股東YUAN LIPING計劃減持公司股份不超過1700萬股,占公司總股本的2.48%。
2月10日,公司可轉(zhuǎn)債發(fā)行預(yù)案公布不到兩天,公司控股股東、實際控制人杜偉民公告了減持計劃,計劃減持公司股份不超過200萬股,即公司目前總股本的0.29%。
以3月1日收盤價155.21元/股計,上述擬減持股份價值分別達(dá)到26.39億元、3.1億元。
2020年7月24日,公司實控人的一致行動人杜興連完成減持,期間累計減持股份30萬股,減持金額6470萬元。
2020年三季度末,康泰生物的應(yīng)收賬款賬面價值為14.11億元,而前三季度公司營業(yè)收入為14.2億元,應(yīng)收賬款占營業(yè)收入的比例達(dá)99.36%;而智飛生物相應(yīng)指標(biāo)分別為70.84億元、110.5億元、64.11%,沃森生物分別為12.94億元、15.67億元、82.59%。
雖然疫苗企業(yè)下游客戶主要為疾病預(yù)防控制機構(gòu),壞賬可能性較小,但應(yīng)收賬款計提政策卻一定程度上影響公司當(dāng)期利潤。
財報顯示,康泰生物采用賬齡分析法計提壞賬準(zhǔn)備的應(yīng)收賬款計提比例為:賬齡在6個月以內(nèi)的,計提比例為零,7-12個月為5%,1-2年為10%,2-3年為30%,3-4年為50%,4-5年為80 %,5年以上為100%;而沃森生物對賬齡在6個月以內(nèi)的計提比例為零,7-12個月為5%,1-2年為20%,2-3年為5%,3年以上為100%;智飛生物分別為2%、8%、20%、50%、100%。由此可見,康泰生物的應(yīng)收賬款計提政策明顯比同行激進(jìn)。
新金融準(zhǔn)則施行后,應(yīng)收賬款的壞賬計提規(guī)則發(fā)生了變化。不過,新準(zhǔn)則下的應(yīng)收賬款預(yù)期信用損失計算,計提比例的基礎(chǔ)依然是原賬齡法歷史數(shù)據(jù)。
康泰生物的應(yīng)收賬款絕大多數(shù)在1年以內(nèi),然而賬齡組合中,采用預(yù)期信用損失模型,1年以內(nèi)應(yīng)收賬款預(yù)期損失率僅為0.53%,1-2年為10.17%,2-3年為27.30%,3-4年為50.63%,4-5年為73.61%,5年以上為85.70%。
此外,康泰生物曾對固定資產(chǎn)——房屋建筑物的折舊年限進(jìn)行變更,變更日期為2018年1月1日。
此次變更前,公司房屋建筑物的折舊年限為20年,年折舊率為4.85%;變更后為20-30年、3.23%-4.85%。隨著不斷的投資,公司固定資產(chǎn)中房屋建筑物價值越來越高,公司上述會計估計變更產(chǎn)生影響越來越大。然而,沃森生物房屋建筑物的折舊年限為5-20年,年折舊率為4.75%-19%。
不僅如此,康泰生物對其他類別固定資產(chǎn)的折舊計提政策同樣更為激進(jìn)。其中,生產(chǎn)設(shè)備、運輸設(shè)備的年折舊率分別為9.70%、19.40%,而沃森生物對通用設(shè)備和專用設(shè)備的年折舊率為9.50%-19%,運輸設(shè)備為19%。
《證券市場周刊》記者已向康泰生物發(fā)去了采訪函,截至發(fā)稿未收到公司方面回復(fù)。