高雯萱

關(guān)鍵詞：獨(dú)立董事 ;公司價(jià)值

獨(dú)立董事產(chǎn)生的初衷是為了解決現(xiàn)代公司制度中監(jiān)管不力的問(wèn)題，由于兩權(quán)分離的出現(xiàn)，管理層背離所有者目標(biāo)的道德風(fēng)險(xiǎn)越來(lái)越大，大股東也可能利用其股權(quán)優(yōu)勢(shì)侵害小股東的利益，所以在上市公司運(yùn)作中，需要獨(dú)立的外部人員對(duì)上市公司進(jìn)行監(jiān)管，因此獨(dú)立董事的引入是必要且迫切的。我國(guó)設(shè)立獨(dú)立董事的目的是監(jiān)管上市公司的管理層，引導(dǎo)和監(jiān)督管理層做出客觀公正的決策，保障公司的整體利益。一般來(lái)說(shuō)，上市公司聘請(qǐng)外部專家作為獨(dú)立董事，大多數(shù)來(lái)源于知名學(xué)者、行業(yè)權(quán)威以及其他具有豐富經(jīng)驗(yàn)的人士。他們不僅能夠?yàn)樯鲜泄镜陌l(fā)展提供理論建議，而且可以利用實(shí)務(wù)經(jīng)驗(yàn)幫助上市公司渡過(guò)危機(jī)，一些社會(huì)資源廣泛的獨(dú)立董事還可為上市公司提供發(fā)展渠道。然而事實(shí)上，獨(dú)立董事并未滿足投資者的預(yù)期，部分獨(dú)立董事對(duì)上市公司沒(méi)有投入必要的時(shí)間和精力，不作為現(xiàn)象較為嚴(yán)重。更有甚者，隨著與管理層的關(guān)系越密切，甚至包庇或參與違規(guī)行為。近年來(lái)，獨(dú)立董事懈怠履職的情況層出不窮，并且出現(xiàn)了獨(dú)立董事大幅度離職的情況，廣大投資者開(kāi)始質(zhì)疑該制度的作用是否得到充分發(fā)揮。本文希望通過(guò)研究分析獨(dú)立董事任職情況是否傳遞了企業(yè)價(jià)值的相關(guān)信號(hào)，并以此為基準(zhǔn)點(diǎn)，進(jìn)一步了解上市公司中獨(dú)立董事的作用和機(jī)制。作為董事會(huì)的成員，獨(dú)立董事的行為對(duì)上市公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展有一定的影響，也能傳遞出獨(dú)立董事對(duì)上市公司的判斷信息。而關(guān)于獨(dú)立董事任職情況與企業(yè)價(jià)值的相關(guān)研究，在我國(guó)還較為落后，因此，本文將在獨(dú)立董事任職情況中，選取幾個(gè)關(guān)鍵變量研究獨(dú)立董事與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系，進(jìn)而揭示聘請(qǐng)什么樣的獨(dú)立董事能夠提升企業(yè)價(jià)值。本文的研究將進(jìn)一步充實(shí)了兩者之間的理論研究，并挖掘了獨(dú)立董事與企業(yè)價(jià)值研究的深度。

一.機(jī)構(gòu)背景與研究假設(shè)

我國(guó)最早引入獨(dú)立董事，是于 1988 年香港上市的公司。其后在 1997 年，中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)提出獨(dú)立董事的概念，公司根據(jù)自身發(fā)展的需要，可以設(shè)立獨(dú)立董事。這表明國(guó)內(nèi)對(duì)該概念的引入持觀望態(tài)度，并且對(duì)獨(dú)立董事的設(shè)置不做硬性規(guī)定。當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)的上市公司對(duì)此概念還比較陌生，因此國(guó)內(nèi)聘請(qǐng)獨(dú)立董事的上市公司少之又少。隨著這一概念和制度的引入，獨(dú)立董事才慢慢被上市公司重視起來(lái)。到二十世紀(jì)初，我國(guó)發(fā)布了一系列的規(guī)范指引，要求上市公司設(shè)立獨(dú)董制度，從此獨(dú)立董事真正引起我國(guó)證券市場(chǎng)的廣泛關(guān)注。

本文認(rèn)為，獨(dú)立董事比例越大，說(shuō)明其獨(dú)立性越大，對(duì)上市公司的經(jīng)營(yíng)監(jiān)管

越為有效，因此提出假設(shè)1：

假設(shè) 1：獨(dú)立董事占董事會(huì)比例越大，企業(yè)價(jià)值越大。

獨(dú)立董事的任職年限是獨(dú)立董事能否提高股東權(quán)益的影響因素之一。從以上分析可以看出，如果獨(dú)立董事在職的時(shí)間太短，其擔(dān)任獨(dú)董的動(dòng)機(jī)有待商榷，是否只為在上市公司中領(lǐng)取薪水，這種情況下，獨(dú)立董事也不可能對(duì)公司的發(fā)展進(jìn)行積極地了解和掌握，這種情況下獨(dú)立董事對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響收效甚微。如果獨(dú)立董事的在職時(shí)間較長(zhǎng)，對(duì)他們?nèi)嬲莆展镜默F(xiàn)狀起到了可觀的作用。他們能夠作為一個(gè)外部人，清楚地把握到公司的優(yōu)勢(shì)和威脅，協(xié)助公司往有利方向發(fā)展并且避開(kāi)外部威脅，為公司的發(fā)展保駕護(hù)航。因此，本文認(rèn)為獨(dú)立董事任職年限越長(zhǎng)的上市公司，能夠?qū)ι鲜泄镜臓顩r更加了解，在任職期間內(nèi)，發(fā)揮其職責(zé)使得企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)越小，相應(yīng)來(lái)說(shuō)，企業(yè)價(jià)值越大，因此本文提出以下假設(shè)2：

假設(shè)2：獨(dú)立董事平均任職時(shí)間越長(zhǎng)，證明企業(yè)價(jià)值越大。

從上市公司信息披露角度分析，首先在會(huì)計(jì)信息披露失真問(wèn)題日益嚴(yán)重的情況下，作為外部人員的會(huì)計(jì)專業(yè)獨(dú)立董事，能夠監(jiān)督上市公司是否按照法律法規(guī)的要求對(duì)其財(cái)務(wù)報(bào)告進(jìn)行真實(shí)的披露，一旦發(fā)現(xiàn)違規(guī)行為，他們也能夠及時(shí)提出并要求上市公司進(jìn)行改正。其次，會(huì)計(jì)專業(yè)獨(dú)立董事可以對(duì)上市公司與財(cái)務(wù)相關(guān)的內(nèi)部控制制度提出建議，監(jiān)控內(nèi)部環(huán)境是否薄弱、上市公司的控制活動(dòng)是否起到應(yīng)有的作用，從而降低公司整體的重大風(fēng)險(xiǎn)，提升企業(yè)價(jià)值;最后，會(huì)計(jì)專業(yè)獨(dú)立董事在上市公司年度審計(jì)中，可以及時(shí)與審計(jì)師溝通，發(fā)現(xiàn)公司內(nèi)部存在的重大缺陷和問(wèn)題，使上市公司的審計(jì)報(bào)告更加可靠。因此，提出假設(shè)3：

假設(shè)3：獨(dú)立董事年齡和教育背景與企業(yè)價(jià)值呈正相關(guān)。

二、研究結(jié)論

本文以我國(guó)2019年主板 A 股山東省上市公司為研究樣本，統(tǒng)計(jì)研究了獨(dú)立董事的個(gè)人特征和任職特征對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響。理論研究方面：首先，對(duì)獨(dú)立董事的獨(dú)立性進(jìn)行理論分析，闡述獨(dú)立董事比例越高的情況下，其獨(dú)立性越強(qiáng)，相應(yīng)企業(yè)價(jià)值也會(huì)提升;其次，分析獨(dú)立董事任職時(shí)間的長(zhǎng)短，并對(duì)任職時(shí)間小于一個(gè)任期以及連任的獨(dú)立董事行為進(jìn)行分析，從這些原因出發(fā)分析其對(duì)企業(yè)的影響;最后，本文選取兩個(gè)最為關(guān)鍵的獨(dú)立董事個(gè)人特征，分別是年齡和會(huì)計(jì)專業(yè)背景，解釋具有這些特征時(shí)獨(dú)立董事的作用;本文根據(jù)以上理論分析，分別提出了三個(gè)研究假設(shè)，在此基礎(chǔ)上，選取了上市主板 A 股的公司作為樣本，對(duì)這些樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行處理，使得本文的實(shí)證數(shù)據(jù)為平衡面板數(shù)據(jù)，然后進(jìn)行實(shí)證的分析包括描述性統(tǒng)計(jì)、多重共線性檢驗(yàn)和回歸分析。

本文的研究結(jié)果表明：

1.獨(dú)立董事比例對(duì)企業(yè)價(jià)值有正向影響，該結(jié)論表明，我國(guó)上市公司獨(dú)立董事的獨(dú)立性對(duì)企業(yè)仍然有價(jià)值，獨(dú)立董事能夠發(fā)揮保護(hù)中小股東的作用。

2.獨(dú)立董事的任職時(shí)間與企業(yè)價(jià)值無(wú)顯著的關(guān)系。雖然無(wú)顯著關(guān)系，但從變量符號(hào)正數(shù)來(lái)看，任職時(shí)間越長(zhǎng)，企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)越低，市場(chǎng)反應(yīng)也越積極。

3.本文從個(gè)人特征對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響進(jìn)行了多元線性回歸，得出獨(dú)立董事的年齡和教育背景與企業(yè)價(jià)值的程度顯著相關(guān)的結(jié)論，專業(yè)經(jīng)驗(yàn)越豐富的獨(dú)立董事越能夠提升企業(yè)價(jià)值。

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