武琪

預(yù)判 平安證券提出了牛年“結(jié)構(gòu)?！钡呐袛?，預(yù)計(jì)A股市場開年將迎來震蕩上行。

關(guān)于“2020年股民人均賺10.9萬元”的話題，在2020年最后一天，沖上微博熱搜。與年初全球股市猛烈下跌引發(fā)的悲觀情緒不同，人們似乎對(duì)新一年的到來充滿信心。2021年，牛年，究竟能不能把牛氣持續(xù)下去？

關(guān)于未來，最清晰的答案就在當(dāng)下。

3500點(diǎn)，能否站穩(wěn)是關(guān)鍵

1月4日，A股開市首日，滬深兩市高開高走，三大股指收紅：滬指報(bào)3502.96點(diǎn)，漲幅0.86%，成交額5233.68億元;深成指報(bào)14827.47點(diǎn)，漲幅2.47%，成交額6410.14億元;創(chuàng)業(yè)板指報(bào)3078.11點(diǎn)，漲幅3.77%。滬深兩市成交額突破1.1萬億元。

喜迎“開門紅”之后，各路主體信心倍增。

1月5日晚，在央視財(cái)經(jīng)節(jié)目和國泰君安君弘APP上，國泰君安證券研究所所長黃燕銘直言：“一旦站穩(wěn)3500點(diǎn)，未來將是持續(xù)的牛市。”據(jù)其預(yù)測，大盤指數(shù)后續(xù)在3550～3600點(diǎn)的區(qū)間內(nèi)會(huì)有阻力位：“3500點(diǎn)是個(gè)非常重要的爭奪關(guān)口，在這個(gè)位置大盤指數(shù)可能還會(huì)反復(fù)震蕩幾次。但是這個(gè)過程當(dāng)中，市場正在慢慢地積聚力量，一旦站穩(wěn)3500點(diǎn)，未來將是持續(xù)的牛市。現(xiàn)在的關(guān)鍵在于能否站穩(wěn)3500點(diǎn)?！?/p>

英大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李大霄發(fā)文指出，新年有五大利好因素推動(dòng)市場走強(qiáng)：“一是隨著疫苗推出，將會(huì)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，進(jìn)而推動(dòng)上市公司業(yè)績抬升。二是居民儲(chǔ)蓄通過購買公募基金入市，將會(huì)大大拓展資金來源。三是外資入市將會(huì)大量增加，外資流入是A股市場的重要變量，其動(dòng)向值得高度重視。四是國內(nèi)長期資金入市積極性將大幅提升，養(yǎng)老金、企業(yè)年金、保險(xiǎn)資金、養(yǎng)老目標(biāo)基金等長期資金由于2020年收益比較豐厚入市積極性會(huì)大幅提升。五是股票市場的作用和地位提升將形成對(duì)股市有利的政策環(huán)境。”

誰在造“長?！敝畡?？

什么是一個(gè)市場的繁榮狀態(tài)？筆者認(rèn)為應(yīng)是供銷兩旺。

從買方來說，2020年的數(shù)據(jù)可以窺知一二。2020年新增基金有1400多只，合計(jì)募集規(guī)模超3萬億元;自然人和非自然人投資者較2019年增加將近90%。不管是募集資金數(shù)量，還是投資者數(shù)量，都體現(xiàn)著2021年市場會(huì)出現(xiàn)較強(qiáng)的買方結(jié)構(gòu)。

從賣方來說，估值的邏輯發(fā)生變化。以2020年新能源汽車類相關(guān)股票的強(qiáng)勁走勢可以看出，促成股票漲跌的主要因素開始參考未來需求，例如2020年特斯拉股價(jià)上漲730%，比亞迪股價(jià)1年增4倍。

牛年，大概率會(huì)是牛市之年。但會(huì)不會(huì)有風(fēng)險(xiǎn)因素呢？

其實(shí)風(fēng)險(xiǎn)因素也是有的。例如2020年國外股市大范圍地下挫，影響到了A股，也致其暴跌;此外，全球范圍內(nèi)的新冠肺炎疫情依然沒有得到有效遏制，金融危機(jī)尚有發(fā)生的可能;再者，雖然我國牛市的基本面很穩(wěn)，但是依然可能出現(xiàn)個(gè)別環(huán)節(jié)爆雷的情況，因此只能說，如果有爆雷就要迅速控制，不要演變?yōu)橄到y(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

當(dāng)前，我國資本市場進(jìn)入“嚴(yán)監(jiān)管”時(shí)代，市場運(yùn)行健康平穩(wěn)、融資功能顯著發(fā)揮、上市公司質(zhì)量提升、市場秩序明顯好轉(zhuǎn)。相關(guān)統(tǒng)計(jì)顯示，2020年，因涉嫌信息披露違法違規(guī)、操縱市場、內(nèi)幕交易，或未依法披露對(duì)外擔(dān)保事項(xiàng)和重大訴訟事項(xiàng)，54家上市公司被立案調(diào)查。

“建制度、不干預(yù)、零容忍”的九字方針，為進(jìn)一步完善資本市場基礎(chǔ)制度明確了方向。在監(jiān)管層看來，“零容忍”是強(qiáng)化監(jiān)管震懾、凈化市場生態(tài)的重要保障。

過去兩年，設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊制和創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊制相繼平穩(wěn)落地，主要制度安排經(jīng)受住了市場的初步檢驗(yàn)。全面實(shí)行股票發(fā)行注冊制既是注冊制改革的確定方向，也是業(yè)界對(duì)今后一個(gè)時(shí)期資本市場持續(xù)深化改革的一大期待。

“我們將在總結(jié)科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，繼續(xù)按照尊重注冊制基本內(nèi)涵、借鑒國際最佳實(shí)踐、體現(xiàn)中國特色和發(fā)展階段三個(gè)原則，穩(wěn)步在全市場推行注冊制?！弊C監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿曾在2020金融街論壇年會(huì)上發(fā)聲，道明了未來的發(fā)展方向：“下一步將以注冊制改革為龍頭，帶動(dòng)資本市場關(guān)鍵制度創(chuàng)新?！?h3>風(fēng)將往哪吹？

2020年北向資金總計(jì)流入2089.32億，根據(jù)摩根士丹利的最新測算，若再加入通過QFII/RQFII渠道流入的外資，全年外資凈流入A股高達(dá)520億美元。多家頭部券商2020年11月初完成QFII轉(zhuǎn)融通出借業(yè)務(wù)，12月下旬為QFII客戶開立首批融資融券信用賬戶或完成融資融券交易，標(biāo)志著我國資本市場與國際接軌邁入新階段。

因此，有研究機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)2021年在全球風(fēng)險(xiǎn)情緒好轉(zhuǎn)的背景下，即使MSCI暫停擴(kuò)大納入A股（被動(dòng)資金減少），全年資金流入量仍將超過2020年。

從數(shù)據(jù)來看，截至2020年末，公募基金總數(shù)超過7360只，剔除FOF所持基金市值后資產(chǎn)凈值合計(jì)約18.7萬億元，較上年末增長近27%?！耙蝗帐垠馈焙褪啄及賰|元級(jí)“爆款”基金頻頻出現(xiàn)，百余只基金凈值翻番，1700多只基金年內(nèi)總回報(bào)超過50%。2020年各個(gè)類型公募基金合計(jì)發(fā)行1441只，募集規(guī)模31589.07億，數(shù)量、募集規(guī)模均創(chuàng)1998年以來歷史新高。按照投資方向劃分，股票投資方向基金發(fā)行671只，募集規(guī)模16451.44億元，募集數(shù)量、規(guī)模均創(chuàng)歷史年度新高。

公募發(fā)行與當(dāng)時(shí)市場環(huán)境和流動(dòng)性環(huán)境高度相關(guān)，2021年公募仍是確定性最高的增量。市場情緒高漲，推動(dòng)了公募基金發(fā)行數(shù)據(jù)。隨著政策投放逐步退出超常量狀態(tài)，2021年公募發(fā)行可能出現(xiàn)回落，但公募話語權(quán)有望進(jìn)一步增強(qiáng)。機(jī)構(gòu)投資者持股占A股自由流通市值比例達(dá)到30%，投資者結(jié)構(gòu)逐漸優(yōu)化、去散戶化，更加有利于A股“長?！薄?/p>

新的內(nèi)外部環(huán)境下，投資者的眼光看向哪里？

中信證券海外策略團(tuán)隊(duì)表示，預(yù)計(jì)2021年隨著全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，海外資金將持續(xù)配置新興市場（包括港股）。建議在聚焦“新經(jīng)濟(jì)”的同時(shí)，將估值合理視為配置最重要的因素。從估值性價(jià)比的角度來看，科技板塊及高端制造板塊中的電子器件、新能源、5G設(shè)備當(dāng)前性價(jià)比較高。

平安證券提出牛年“結(jié)構(gòu)?！钡呐袛?，預(yù)計(jì)A股市場開年將迎來震蕩上行。行業(yè)配置建議關(guān)注經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型及政策加碼方向，即制造業(yè)和硬科技板塊（新能源、新能源汽車、汽車、機(jī)械設(shè)備以及電子半導(dǎo)體等），以及消費(fèi)龍頭（品牌消費(fèi)、服務(wù)消費(fèi)以及出口家具輕工等）。當(dāng)然短期在疫苗影響下周期板塊的有色金屬和化工行業(yè)仍具有交易性機(jī)會(huì)。

高盛在此前發(fā)布的《2021展望，全球市場十大交易主題》中表示，在2021年，全球有望實(shí)現(xiàn)更廣泛、更深入的全球經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張，這將有利于總體上具有風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)，尤其是對(duì)經(jīng)濟(jì)增速敏感度最高的資產(chǎn)。高盛認(rèn)為，市場尚未對(duì)強(qiáng)勁的周期性復(fù)蘇作出定價(jià)，2021年大宗商品、周期性股票和包括中國市場在內(nèi)的新興市場股市會(huì)有出色的表現(xiàn)。

研報(bào)中的趨勢有待進(jìn)一步觀察，但政策中的長遠(yuǎn)規(guī)劃或許更為明確。

1月5日，商務(wù)部等12部門印發(fā)《關(guān)于提振大宗消費(fèi)重點(diǎn)消費(fèi)促進(jìn)釋放農(nóng)村消費(fèi)潛力若干措施的通知》，提出五個(gè)方面工作任務(wù)：一是穩(wěn)定和擴(kuò)大汽車消費(fèi);二是促進(jìn)家電家具家裝消費(fèi);三是提振餐飲消費(fèi);四是補(bǔ)齊農(nóng)村消費(fèi)短板弱項(xiàng);五是強(qiáng)化政策保障。從該文件的內(nèi)容來看，汽車（特別是新能源汽車）、家電、餐飲消費(fèi)（包括酒類、飯店等）、物流（特別是冷鏈）四個(gè)行業(yè)將迎來重磅利好。

同樣是1月5日，生態(tài)環(huán)境部亦重磅公布《碳排放權(quán)交易管理辦法（試行）》，自2021年2月1日起施行。為應(yīng)對(duì)氣候變化、綠色低碳發(fā)展，生態(tài)環(huán)境部提出了“二氧化碳的碳排放力爭于2030年前達(dá)到峰值，努力爭取到2060年前實(shí)現(xiàn)‘碳中和”的目標(biāo)愿景。2020年底的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上，“碳中和”亦被正式列入八項(xiàng)重點(diǎn)工作。

2019年中國二氧化碳排放量近100億噸，其中電力、工業(yè)、生活消費(fèi)等占比達(dá)到85%以上，若《碳排放權(quán)交易管理辦法（試行）》繼續(xù)沿用2016年碳交易市場覆蓋行業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)，僅二氧化碳排放將創(chuàng)造出85億噸交易空間，以試點(diǎn)城市歷史數(shù)據(jù)粗略估算，碳交易市場空間將達(dá)到約3500億。

由此，中國經(jīng)濟(jì)從“高增長”轉(zhuǎn)向“高質(zhì)量”的大趨勢背后，投資方向已然明晰。