諸建芳

2020年，中國經(jīng)濟雖然受到嚴(yán)重疫情沖擊，但出口卻是一抹亮色，成為需求端最超預(yù)期的變量。全年出口增速為3.6%，如果不考慮1-2月的國內(nèi)疫情，3-12月出口同比增速為9.8%，實現(xiàn)了較高的增長。11月單月增長21%，創(chuàng)下2018年以來的單月增速最高值。

2020年出口呈現(xiàn)出三個主要的特點：

一是節(jié)奏上，雖然一季度較差，但是二季度到四季增速逐步上升。2020年1-2月，疫情在國內(nèi)爆發(fā)，3月開始在海外大范圍蔓延。進出口的節(jié)奏受到了疫情錯位的影響。一季度出口增速為-13.6%，遠(yuǎn)差于-3.1%的進口增速。但二季度開始出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，中國出口增速逐漸高增，進口增速波動下降，四季度出現(xiàn)了歷史最大的單季貿(mào)易順差。

二是金額方面，中國出口總額在全球的占比在2020年出現(xiàn)了顯著上升。截至2020年三季度末，中國貨物出口總額占全球出口的比重已經(jīng)由過去幾年的平均12%-13%左右上升至14.5%左右。受益于中國的全產(chǎn)業(yè)鏈體系以及制造業(yè)大國的優(yōu)勢，中國才能在海外國家受到疫情沖擊的背景下承擔(dān)起全球供給中心的角色，且由于美英等發(fā)達(dá)國家的疫情較為嚴(yán)重，因此，中國主要承接了這些發(fā)達(dá)國家的出口份額。

三是出口行業(yè)類別上，防疫物資、耐用消費品以及機電類是主要增量貢獻(xiàn)行業(yè)。如果以2019年為基準(zhǔn)，2020年1-10月，出口占比變化最大的貨物分項依次為紡織品（1.2%）、機電音像設(shè)備（0.6%）、雜項制品（0.5%）、特殊交易品（0.4%）等。受到疫情的影響，除了醫(yī)療物資和機電通訊類產(chǎn)品，出口的增量還包括雜項制品如家具、玩具等，特殊交易品如各類計算機軟件等，這些類別的出口占比都有所上升，此外，耐用消費品出口上升與海外發(fā)達(dá)經(jīng)濟體居民部門需求上升相對應(yīng)。

展望2021年，影響中國出口的關(guān)鍵在于以下兩點：

決定2021年中國出口表現(xiàn)的關(guān)鍵在于以下兩點，一是整體外需的回升程度。邏輯體現(xiàn)在疫苗在海外經(jīng)濟體普及和生效程度，一定程度上決定海外刺激政策的持續(xù)性，繼而影響全球經(jīng)濟回升的節(jié)奏和程度。特別是對于進口需求比較大的發(fā)達(dá)經(jīng)濟體而言（同時也是疫情影響較為嚴(yán)重的國家）;二是供給替代的持續(xù)性。由于海外疫情導(dǎo)致本國生產(chǎn)中斷所帶給中國的增量出口訂單能否延續(xù)，中國出口產(chǎn)業(yè)鏈的橫向比較優(yōu)勢能否轉(zhuǎn)化為持續(xù)“黏性”。

防疫用品相關(guān)的出口增速大概率將在疫情得到好轉(zhuǎn)后有所回落，例如紡織服裝、化工品、藥品中的部分分項，回落時間點可能是2021年下半年。

從目前來看，美國的疫苗進度相對領(lǐng)先。按照美國CDC的疫苗研發(fā)和接種計劃，從2021Q1開始針對危險人群和醫(yī)療工作者進行接種（階段1a和1b，占18%人口），預(yù)計最早要到2021年3月之后才開始大規(guī)模量產(chǎn)和全范圍接種，到Q2前后近一半美國人有望接種完畢（階段2，占46%人口）。對于歐洲而言，疫苗大規(guī)模應(yīng)用時間可能會略晚于美國，預(yù)計會在Q3全面鋪開?？傮w而言，如果以美國的疫苗進展為基準(zhǔn)情形，我們預(yù)計疫苗大規(guī)模應(yīng)用的時點為2021年Q2。

圖：與2019年全年相比，2020年Q1-Q3中國出口商品份額變動情況

資料來源：Wind，中信證券研究部

對于海外基本面恢復(fù)情況綜合而言，美國于2020年12月22日通過新一輪財政刺激法案，其中延續(xù)了對美國家庭和失業(yè)群體的財政救助（對年收入75000美元以下的美國人提供600美元的支票和每周300美元的失業(yè)救濟金，有子女的家庭將獲得每個兒童600美元的補貼）。雖然援助力度較第一輪刺激法案有所減弱，但考慮到疫苗的逐漸接種將使得美國經(jīng)濟增長逐步回歸到正常狀況，因此預(yù)計2021年美國居民部門的消費需求仍將有所增長，一定程度上支撐對于中國出口最終商品的需求。

另一個重要問題是供給替代的持續(xù)性，也就是海外疫情逐漸控制住、生產(chǎn)陸續(xù)恢復(fù)之后，中國已經(jīng)提升的出口份額會不會再下降。這取決于疫情期間中國出口產(chǎn)業(yè)鏈的橫向比較優(yōu)勢能否轉(zhuǎn)化為持續(xù)“黏性”。對此，我們引入了顯性優(yōu)勢比較指數(shù)（RCA）和動態(tài)顯性比較優(yōu)勢指數(shù)（Cr）。RCA用于衡量一個國家某種產(chǎn)品是否具有比較優(yōu)勢，Cr值指一段時間內(nèi)RCA指數(shù)與前一時間段內(nèi)RCA指數(shù)之比，用于反映一個國家顯性比較優(yōu)勢的調(diào)整與變遷。如果Cr值大于1，那么意味著在全球范圍內(nèi)中國的該類商品的比較優(yōu)勢在上升，具有明顯的出口競爭力。

2015-2019年，中國出口Cr值持續(xù)上漲且2019年大于1的行業(yè)共有7個，分別為特殊交易品、玩具游戲運動品、鋼鐵制品、塑料制品、洗滌劑潤滑劑、家具寢具燈具和絮胎氈呢等，意味著以上商品的全球貿(mào)易競爭力較強，較易形成供給替代。因此，疫情期間中國出口提升的份額即便有所下滑，相對于2020年上升的幅度，也會是相當(dāng)有限的。

總體來說，一方面，下半年可能的海外需求復(fù)蘇會繼續(xù)拉動中國出口;另外一方面，部分行業(yè)中國更具競爭力，疫情后中國供給替代的邏輯一定程度上仍然存在。綜合來看，預(yù)計2021年出口將在2020年的基礎(chǔ)上再上臺階。