鐘岳

時(shí)隔兩個(gè)月，上?？爹i科技股份有限公司（下稱“康鵬科技”）的科創(chuàng)板上市申請依舊未見重啟跡象。上交所披露，康鵬科技的科創(chuàng)板IPO申請于2019年12月獲得受理，2020年9月完成第三輪問詢函回復(fù)工作，10月28日康鵬科技主動(dòng)向上交所提請中止審核。

康鵬科技主營含氟精細(xì)化學(xué)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)，公司產(chǎn)品涉及液晶顯示材料、新能源電池材料及電子化學(xué)品和功能性材料及其他特殊化學(xué)品三大板塊。

招股書（申報(bào)稿）顯示，受核心大客戶日本JNC采購規(guī)?？s減影響，2017年以來，康鵬科技的顯示材料業(yè)務(wù)持續(xù)下滑。其中，2019年，公司顯示材料業(yè)務(wù)銷售收入降至3.25億元，同比下滑15.14%。

為緩解業(yè)績頹勢，近年來，康鵬科技努力發(fā)展功能性材料業(yè)務(wù)和新能源電池材料業(yè)務(wù)。2019年，公司功能性材料業(yè)務(wù)和新能源電池業(yè)務(wù)分別同比增長11.91%和11.94%。

值得關(guān)注的是，2019年，康鵬科技前員工的持股公司一躍成為康鵬科技功能性材料業(yè)務(wù)第一大客戶，為公司貢獻(xiàn)了5289萬元收入，占當(dāng)年功能性材料業(yè)務(wù)總收入的34.65%;但截至2019年年末，康鵬科技對上述前員工持股公司的應(yīng)收賬款高達(dá)5341萬元，占當(dāng)期銷售收入的100.98%。

在新能源電池材料業(yè)務(wù)，2019年，公司對新能源電池業(yè)務(wù)第一大客戶張家港市國泰華榮化工新材料有限公司（下稱“國泰華榮”）確認(rèn)銷售收入7433萬元，占當(dāng)期新能源電池材料的45.44%。但國泰華榮母公司瑞泰新材披露，2019年，瑞泰新材對康鵬科技的采購金額為6887萬元，雙方信披差異成因待解。

核心業(yè)務(wù)“遇冷”

根據(jù)招股書（申報(bào)稿），2016-2018年，康鵬科技營業(yè)收入分別為5.99億元、6.37億元和7.04億元，年均增長8.41%;扣非凈利潤分別為1.06億元、1.12億元和1.39億元，年均增長14.51%。

與整體收入增長趨勢相悖，2016-2018年，康鵬科技傳統(tǒng)主營的液晶顯示材料業(yè)務(wù)收入持續(xù)下滑。

申報(bào)稿顯示，2016-2018年，康鵬科技的液晶顯示材料業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)銷售收入4.02億元、3.9億元和3.83億元，占當(dāng)期營業(yè)收入的68.05%、62.33%和56.46%，2017-2018年分別同比下滑2.99%和2.05%。

2019年，康鵬科技業(yè)績下滑加速，公司當(dāng)年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.87億元，同比下滑2.97%，扣非凈利潤為1.21億元，同比下滑12.95%。其中，公司液晶顯示材料業(yè)務(wù)銷售收入為3.25億元，同比下滑15.14%。

“支線”業(yè)務(wù)增長“疑竇叢生”

根據(jù)申報(bào)稿，康鵬科技的“支線”業(yè)務(wù)主要包括功能性材料業(yè)務(wù)和新能源電池材料業(yè)務(wù)。其中，公司功能性材料主要為含氟醫(yī)藥中間體，用于下游醫(yī)藥企業(yè)進(jìn)一步合成各類含氟藥物;新能源電池材料主要為新型電解質(zhì)產(chǎn)品LiFSI。

2016-2018年，康鵬科技功能性材料業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)銷售收入1.29億元、1.17億元和1.49億元，占比21.8%、18.63%和21.97%。2019年，康鵬科技功能性材料業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷售收入1.68億元，同比增長11.91%，占當(dāng)期營業(yè)收入的24.48%。

根據(jù)問詢回復(fù)函，2019年，都創(chuàng)（上海）醫(yī)藥科技股份有限公司（下稱“都創(chuàng)科技”）一躍成為康鵬科技功能性材料第一大客戶，為康鵬科技貢獻(xiàn)銷售收入5289萬元，占公司當(dāng)年功能性材料業(yè)務(wù)收入的34.65%。

數(shù)據(jù)顯示，2017年和2018年，都創(chuàng)科技均未進(jìn)入康鵬科技的前五大客戶名單。其中，2018年，康鵬科技對功能性材料業(yè)務(wù)第五大客戶日本三菱商事株式會(huì)社的銷售收入為1006萬元。

以上述數(shù)據(jù)計(jì)，2019年，康鵬科技對都創(chuàng)科技的銷售收入至少增加了4283萬元，同比增長425.75%。

需要指出的是，2019年，康鵬科技功能性材料業(yè)務(wù)的整體收入僅較上年增加了1790萬元，對都創(chuàng)科技一家的銷售收入增長已超過公司功能性材料業(yè)務(wù)的全年增幅。換言之，如果沒有都創(chuàng)科技“相助”，康鵬科技的功能性材料業(yè)務(wù)將會(huì)出現(xiàn)大幅下滑。

都創(chuàng)科技成立于2015年1月，初始投資人為王雷和王秋平;2018年10月，王秋平將其持有的都創(chuàng)科技股權(quán)分別轉(zhuǎn)讓予王雷和許智。其中，許智以50萬元認(rèn)繳資金持有都創(chuàng)科技9.9%股權(quán)。

根據(jù)問詢函回復(fù)，許智原本為康鵬科技的工作人員。2018年3月，許智自康鵬科技離職。

特別值得關(guān)注的是，2019年年末，康鵬科技對都創(chuàng)科技的應(yīng)收賬款余額為5341萬元，占公司當(dāng)期對都創(chuàng)科技銷售收入的100.98%，約占當(dāng)期應(yīng)收賬款余額的30.7%。

根據(jù)申報(bào)稿，截至2019年6月末，都創(chuàng)科技既沒有出現(xiàn)在康鵬科技的前五大客戶名單，也沒有出現(xiàn)在公司的前五大應(yīng)收客戶名單中。這意味著，都創(chuàng)科技與康鵬科技的業(yè)務(wù)往來基本集中于2019年下半年。

前員工入職新公司一年，就為“老東家”帶來總營收占比超過5%的大單，且全部集中于2019年下半年交易，并最終以大額應(yīng)收賬款形式掛賬，康鵬科技與都創(chuàng)科技之間的業(yè)務(wù)形成時(shí)間似乎很難用巧合來解釋，雙方業(yè)務(wù)往來的真實(shí)性有待說明。

除功能性材料外，2019年，康鵬科技的新能源電池材料業(yè)務(wù)同樣實(shí)現(xiàn)了增長，公司當(dāng)年新能源電池材料實(shí)現(xiàn)的銷售收入為1.64億元，同比增長11.94%。

數(shù)據(jù)顯示，康鵬科技的新能源電池材料業(yè)務(wù)客戶主要為國泰華榮和揚(yáng)州化工股份有限公司。2017年和2018年，康鵬科技向上述兩家公司合計(jì)銷售新能源電池材料1.16億元和1.28億元，分別占當(dāng)期新能源電池材料業(yè)務(wù)收入的97.48%和87.67%。

2018年和2019年，康鵬科技分別向國泰華榮銷售新能源電池材料4966萬元和7433萬元。與康鵬科技披露的銷售數(shù)據(jù)相比，國泰華榮母公司披露的采購數(shù)據(jù)要明顯偏低。

工商資料顯示，國泰華榮的母公司為江蘇瑞泰新能源材料股份有限公司（下稱“瑞泰新材”）。截至目前，瑞泰新材持有國泰華榮91.14%的股權(quán)。

據(jù)瑞泰新材披露，2018年和2019年，公司對康鵬科技的采購金額分別為4438萬元和6887萬元，分別較康鵬科技披露的銷售數(shù)據(jù)少了528萬元和546萬元。

募投再“跨界” 項(xiàng)目盈利待考

根據(jù)申報(bào)稿，本次IPO，康鵬科技擬募集資金7億元，分別用于含氟新材料生產(chǎn)基地建設(shè)（下稱“含氟新材料項(xiàng)目”）、新型液晶顯示材料生產(chǎn)、新建農(nóng)藥原藥及醫(yī)藥中間體和年產(chǎn) 250噸動(dòng)力電池材料硫酸二醇酯系列產(chǎn)品四個(gè)項(xiàng)目的建設(shè)。同時(shí)，公司還計(jì)劃募集1.5億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

項(xiàng)目報(bào)告書顯示，新型液晶顯示材料項(xiàng)目的計(jì)劃總投資金額為2.62億元，擬使用募集資金1.65億元，項(xiàng)目擬用于對康鵬科技顯示材料的現(xiàn)有產(chǎn)能提升;達(dá)產(chǎn)后，預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)年新增收入3.43億元，年均凈利潤6916萬元。

受下游大客戶采購縮減影響，近年來，康鵬科技顯示材料業(yè)務(wù)的產(chǎn)能利用率呈現(xiàn)出明顯的下滑趨勢。

根據(jù)問詢函回復(fù)，2017年，康鵬科技共生產(chǎn)各類液晶顯示材料24.65噸，產(chǎn)能為35.17噸，產(chǎn)能利用率約為71.48%。2018年，康鵬科技液晶顯示材料產(chǎn)量下滑至21.56噸，產(chǎn)能利用率降至61.3%。2019年，康鵬科技液晶顯示材料產(chǎn)量出現(xiàn)大幅“跳水”至11.38噸，同比下滑47.22%，產(chǎn)能利用率僅為32.36%。

同時(shí)，銷售數(shù)據(jù)顯示，2017-2019年，康鵬科技液晶顯示材料的銷量分別為25.14噸、21.4噸和13.55噸，同樣下滑嚴(yán)重。

產(chǎn)銷規(guī)模持續(xù)下降的背景下，康鵬科技繼續(xù)擴(kuò)張液晶顯示材料產(chǎn)能的必要性有待商榷。

此外，根據(jù)申報(bào)稿，康鵬科技計(jì)劃使用募集資金2億元用于含氟新材料項(xiàng)目，項(xiàng)目計(jì)劃總投資金額為3.8億元，是本次IPO計(jì)劃投資規(guī)模最大的項(xiàng)目，將用于聚醚醚酮（PEEK）關(guān)鍵單體及中間體的生產(chǎn)，項(xiàng)目建成后將形成6000噸/年的聚醚醚酮（PEEK）關(guān)鍵單體及中間體產(chǎn)能。

申報(bào)稿中，康鵬科技表示，截至2018年，全球PEEK材料的市場規(guī)模約為8.31億美元。公司預(yù)計(jì)，PEEK項(xiàng)目建成達(dá)產(chǎn)后，公司將新增年均銷售收入4.63億元，年均凈利潤9205萬元。

目前，全球聚醚醚酮（PEEK）產(chǎn)能基本由英國威格斯、比利時(shí)索爾維和德國贏創(chuàng)三家公司壟斷。截至2018年，英國威格斯公司PEEK總產(chǎn)能為7150噸/年，約占全球總產(chǎn)能的60%，比利時(shí)索爾維和德國贏創(chuàng)產(chǎn)能分別為1500噸/年和1250噸/年，產(chǎn)能占比超過10%。