曾慶營 中交四航局第二工程有限公司

習(xí)近平總書記提出的海上絲綢之路的策略受到沿線國家的重視和響應(yīng)，很多國家和我國簽訂了戰(zhàn)略協(xié)定，形成了良好而堅(jiān)實(shí)的同沿線國家合作的基礎(chǔ)。同時(shí)，基于我國極大的外匯儲(chǔ)備量，確保了外匯存量的保值增值，最大限度避免了基于震蕩匯率造成的外匯儲(chǔ)備嚴(yán)重縮水，為港口項(xiàng)目的對(duì)外投資創(chuàng)造了條件。而對(duì)港口建設(shè)和運(yùn)營的投資是獲得穩(wěn)定收益的最佳途徑。另外，為了滿足國際市場瞬息萬變的需求和壓力，國外的港口改建擴(kuò)建項(xiàng)目市場廣闊，由此，我國的港口企業(yè)應(yīng)該把握機(jī)遇，加快港口建設(shè)項(xiàng)目投資的步伐。本文將以廣東江門港的建設(shè)項(xiàng)目為例，從資金估算以及經(jīng)濟(jì)影響的角度分析投資決策中的若干問題。

1.港口建設(shè)項(xiàng)目背景

江門港不僅是地區(qū)交通體系的關(guān)鍵樞紐、廣東省舉足輕重的港口，更是該市臨港工業(yè)和現(xiàn)代物流發(fā)展的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，也是粵西地區(qū)和珠江三角洲的重點(diǎn)口岸。江門港以散貨、雜貨、集裝箱、能源、原材料為依托，全力發(fā)展臨港產(chǎn)業(yè)，在此基礎(chǔ)上對(duì)商貿(mào)、旅游客運(yùn)、口岸物流、信息等相關(guān)服務(wù)。該港口建設(shè)項(xiàng)目隸屬于主城港區(qū)的江海作業(yè)區(qū)，項(xiàng)目位置為西江江中高速公路橋下游右岸，其服務(wù)范圍是江門城區(qū)和江門高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)園區(qū)，服務(wù)項(xiàng)目以件雜貨、外貿(mào)集裝箱運(yùn)輸為主。遵照《江門市國民經(jīng)濟(jì)與社會(huì)十二五發(fā)展規(guī)劃》策劃的綜合發(fā)展規(guī)劃，與江門市高新區(qū)岸線實(shí)際的應(yīng)用狀況，真正把港口和水運(yùn)資源優(yōu)勢(shì)發(fā)揮出來，合理利用高新區(qū)的岸線資源，切實(shí)促進(jìn)江海作業(yè)區(qū)港口的建設(shè)，借助臨港產(chǎn)業(yè)的大發(fā)展帶動(dòng)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)的全面發(fā)展；與此同時(shí)，作為江門港核心資源，主城的港區(qū)更影響著江門港的整體發(fā)展，特別是最近幾年，伴隨飛速發(fā)展的腹地經(jīng)濟(jì)，連年劇增的吞吐量導(dǎo)致通過能力不足，加快該港區(qū)的建設(shè)步伐顯得特別重要。

2.投資估算等問題分析

該港口建設(shè)項(xiàng)目坐落于江門市高新區(qū)，將要建設(shè)三千噸泊位11個(gè)，碼頭長度為1330米。該項(xiàng)目投資范圍涵蓋通信導(dǎo)航、港作車輛、疏浚、軟基處理、給排水消防、環(huán)保、水工結(jié)構(gòu)、陸上引橋、堆場道路、暖通、自動(dòng)控制、工藝、土建、供電照明、大臨工等。該港口建設(shè)項(xiàng)目預(yù)計(jì)投資234790萬元，初步估算建設(shè)期使用資金利息為 13884 萬元，流動(dòng)資金為2631萬元。項(xiàng)目建設(shè)投資分期投入根據(jù)兩年半（30個(gè)月）規(guī)劃，第一年投入比例為40%、第二年投入比例為40%、第三年半的投入比例為20%。其中資本金投入占比建設(shè)投資的30%，銀行貸款比例為70%，貸款的長期利率為6.50%。流動(dòng)資金全部為自有資金。

3.項(xiàng)目投資綜合影響的分析

3.1 經(jīng)濟(jì)的分析

該項(xiàng)目遵循“有一無”對(duì)比原則實(shí)施測(cè)算。借助資源合理配置的角度，利用測(cè)算項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)費(fèi)用、效益以及評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)項(xiàng)目投資的經(jīng)濟(jì)效率以及建設(shè)時(shí)機(jī)進(jìn)行合理分析、評(píng)價(jià)。

3.1.1 經(jīng)濟(jì)費(fèi)用估算

傳統(tǒng)的估算范圍包括運(yùn)營費(fèi)用和建設(shè)投資。而針對(duì)基本市場化的建設(shè)項(xiàng)目投入，不再對(duì)投資和運(yùn)營成本實(shí)施影子化的價(jià)格調(diào)整。

3.1.2 經(jīng)濟(jì)效益估算

要對(duì)該港口建設(shè)項(xiàng)目主體業(yè)務(wù)進(jìn)行分析，關(guān)鍵措施是體現(xiàn)在有效節(jié)約貨物陸路運(yùn)輸費(fèi)用。表現(xiàn)在兩個(gè)方面，第一是通過集裝箱替代節(jié)約陸路運(yùn)輸費(fèi)用的措施。在項(xiàng)目進(jìn)行過程中，在擬建的本碼頭對(duì)腹地集裝箱進(jìn)行裝卸，借助水路向周邊樞紐港和干線港實(shí)施運(yùn)輸，然后進(jìn)行中轉(zhuǎn)；而在沒有項(xiàng)目的時(shí)候，該項(xiàng)目的集裝箱則是借助公路運(yùn)輸?shù)街車臉屑~和干線實(shí)行中轉(zhuǎn)。第二是節(jié)約在港費(fèi)用的途徑以及節(jié)約替代件雜貨陸路運(yùn)輸費(fèi)用的途徑。在項(xiàng)目進(jìn)行的時(shí)候，件雜貨將在深圳和廣州等深水港運(yùn)輸后在擬建的該碼頭裝卸。在沒有項(xiàng)目的情況下，進(jìn)港的袋裝糧食和鋼材類則是在廣州等深水港裝卸后通過公路進(jìn)行中轉(zhuǎn)到達(dá)本項(xiàng)目的腹地。

3.1.3 經(jīng)濟(jì)費(fèi)用效益分析

按照上面的識(shí)別與估算費(fèi)用與效益，同時(shí)計(jì)算項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)費(fèi)用效益，該項(xiàng)目內(nèi)部經(jīng)濟(jì)收益率為10.1%，超過了百分之八的社會(huì)折現(xiàn)率，實(shí)現(xiàn)48337萬元的經(jīng)濟(jì)凈現(xiàn)值。由此，從經(jīng)濟(jì)費(fèi)用效益的視角分析，證明了該項(xiàng)目的可行性。

3.1.4 敏感性分析

通過分析敏感性系數(shù)，得出影響內(nèi)部經(jīng)濟(jì)收益的原因：第一是吞吐量，第二是投資。當(dāng)吞吐量減少百分之八的時(shí)候，會(huì)增加24%的建設(shè)投資，如果增加68%的運(yùn)營費(fèi)用時(shí)，社會(huì)折現(xiàn)率在經(jīng)濟(jì)內(nèi)部收益可達(dá)到8%，足以體現(xiàn)該項(xiàng)目具備很強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

3.2 財(cái)務(wù)分析

3.2.1 盈利能力分析

（1）融資前財(cái)務(wù)盈利能力分析。融資前獲得稅前項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率為9.2%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過8%的基準(zhǔn)收益率，表明在融資前項(xiàng)目盈利能力符合要求。

（2）融資后財(cái)務(wù)盈利能力分析。根據(jù)融資后資本金財(cái)務(wù)盈利能力的狀況，融資后所得稅后項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)內(nèi)部實(shí)現(xiàn)了8%的收益率，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于5.8%的基準(zhǔn)收益率；而該項(xiàng)目資本金財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率為 8.6%，超過8%的基準(zhǔn)收益率；同時(shí)體現(xiàn)出8.8%的總投資收益率，顯現(xiàn) 21%的項(xiàng)目資本金凈利潤率，表現(xiàn)出很強(qiáng)的融資后項(xiàng)目盈利能力。

3.2.2 償債能力分析

對(duì)于長期借款償還本息的模式，必須根據(jù)“按能力還本付息”。經(jīng)過計(jì)算得知該項(xiàng)目借款為14.05年的償還期，其中要而包括建設(shè)期。在項(xiàng)目的借款償還期內(nèi)，如果產(chǎn)生高于2的達(dá)產(chǎn)各年利息備付率，就體現(xiàn)出該項(xiàng)目良好的利息償付能力。而在項(xiàng)目的貸款償還期內(nèi)，發(fā)生高于1的項(xiàng)目償債備付率，則體現(xiàn)項(xiàng)目可以按照期限償付貸款本息。如果項(xiàng)目資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到72%，同時(shí)會(huì)因?yàn)橘J款的償還而降低，這就足以體現(xiàn)項(xiàng)目經(jīng)營安全的穩(wěn)定性。并隨著貸款的償還逐漸降低，表明項(xiàng)目經(jīng)營安全穩(wěn)健。

表1 敏感性臨界點(diǎn)

3.2.3 財(cái)務(wù)生存能力分析

通過相關(guān)的項(xiàng)目財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量表可以看出，在項(xiàng)目運(yùn)營期間，沒有出現(xiàn)經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金流負(fù)值的現(xiàn)象，而且體現(xiàn)很大的凈值，而且投資、經(jīng)營、籌資三項(xiàng)經(jīng)營活動(dòng)累計(jì)的盈余資金都沒有負(fù)值的出現(xiàn)，所有這些數(shù)據(jù)都證明項(xiàng)目超強(qiáng)的財(cái)務(wù)生存能力。

3.2.4 不確定性分析

（1）盈虧平衡分析。表現(xiàn)盈虧平衡點(diǎn)利用以生產(chǎn)能力利用率表現(xiàn)的公式為：BEP=年固定成本/（年?duì)I運(yùn)收入-年可變成本-年?duì)I業(yè)稅金及附加）在該項(xiàng)目的貸款還清后，如果能達(dá)到37%的預(yù)測(cè)吞吐量，就顯示可以保本經(jīng)營。也體現(xiàn)項(xiàng)目抗市場風(fēng)險(xiǎn)能力很強(qiáng)。

（2）敏感性分析。對(duì)于敏感性的分析，如果預(yù)測(cè)采用經(jīng)營成本、建設(shè)投資、吞吐量等指標(biāo)，變化的可能性很大，具備很大的不確定性。也就是說項(xiàng)目發(fā)生變化對(duì)資本內(nèi)部收益影響程度各盡不同。敏感性臨界點(diǎn)的計(jì)算結(jié)果見表1。

在諸多的不確定原因中，吞吐量的波動(dòng)對(duì)資本內(nèi)部收益率有極大的影響。從表1可以看出，增加4%的建設(shè)投資，會(huì)增加8%的運(yùn)營成本，或者減少3.2%的吞吐量，該項(xiàng)目資金正好在內(nèi)部收益中達(dá)到 8%的設(shè)定的基準(zhǔn)收益率，相應(yīng)數(shù)值則為各因素變化的敏感性臨界點(diǎn)。

4.結(jié)論

綜上所述，在港口建設(shè)項(xiàng)目投資決策過程中，綜合因素的影響還是極大的，其中包括金融貨幣政策、產(chǎn)業(yè)政策、資金回收周期長等，造成了港口建設(shè)項(xiàng)目投資的復(fù)雜狀態(tài)。這就需要項(xiàng)目投資決策者必須結(jié)合具體的情況進(jìn)行策劃，采用靈活的方式爭取決策的廣泛適用性，最大限度地符合港口建設(shè)項(xiàng)目投資的特征。同時(shí)要綜合考慮各種隱藏的風(fēng)險(xiǎn)因素，作出謹(jǐn)慎的項(xiàng)目投資決策。