王麗佳

【摘要】目前，我國上市公司的財(cái)報(bào)信息披露質(zhì)量不高，并且很多信息披露形同虛設(shè)，預(yù)期與實(shí)際相差甚遠(yuǎn)，各種問題層出不窮。本文首先由國外至國內(nèi)的研究入手，發(fā)現(xiàn)了我國上市公司信息披露的諸多問題，最后簡單闡述了公開財(cái)報(bào)信息的不足及解決對策。

【關(guān)鍵詞】上市公司 信息披露

引言：隨著我國經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，大大小小的企業(yè)紛紛開始籌備并且成功上市，上市公司層出不窮。甚至近些年在我國大陸滬深主板上市已經(jīng)不足為奇，各大公司開始紛紛選擇在香港和美國上市。財(cái)務(wù)報(bào)告的會計(jì)信息批露制度顯得由為重要。信息紕露的真實(shí)性和質(zhì)量好壞直接關(guān)系股民的投資選擇和收益，國內(nèi)上市公司信息批露制度急待完善。

一、國外信息披露研究

發(fā)達(dá)國家股票市場成熟相對較早，各國證監(jiān)會對于上市公司信息披露的要求以及各國學(xué)者對于企業(yè)信息披露的研究相對較成熟。在此，筆者僅從信息披露與資本成本以及公司成長、籌集資金等側(cè)重點(diǎn)進(jìn)行總結(jié)分析。

1、信息披露與資本成本。早在2007年，美國學(xué)者就用數(shù)據(jù)和工具開始了企業(yè)信息披露與企業(yè)資本成本的關(guān)系。會計(jì)信息披露的內(nèi)容直接體現(xiàn)了企業(yè)未來現(xiàn)金流的趨勢，會計(jì)信息披露的質(zhì)量通過影響市場參與者對于對于未來現(xiàn)金流分配的看法而直接影響到企業(yè)的資本成本，因?yàn)楦哔|(zhì)量的信息披露減少了與其他公司的評估協(xié)方差。在CAPM模型當(dāng)中，股票的預(yù)期回報(bào)率與風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)、市場的無風(fēng)險(xiǎn)利率以及市場的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)，投資者的投資決策直接影響到企業(yè)投資的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，進(jìn)而對企業(yè)資本成本產(chǎn)生線性影響。如果強(qiáng)制提高企業(yè)信息披露質(zhì)量，能夠降低整體市場內(nèi)所有企業(yè)的資本成本。

2、信息披露與外部籌資。對于成熟的資本市場來講，企業(yè)外部融資顯得尤為重要，像國外發(fā)達(dá)的資本市場中，企業(yè)對于外部融資依賴非常高，需要向投資者傳遞高質(zhì)量并且能夠吸引投資者的企業(yè)經(jīng)營和財(cái)務(wù)信息披露，以保證企業(yè)能夠及時(shí)擁有成長和擴(kuò)張的外部融資能夠帶來足夠的資金支持。國外好多新興技術(shù)產(chǎn)業(yè)和企業(yè)在企業(yè)初創(chuàng)期都是依靠外部公開上市來籌集資金，如果企業(yè)信息傳遞錯(cuò)誤，不能給投資者一些正面、正確和及時(shí)的信息，那么不僅影響了企業(yè)的資金籌集計(jì)劃，更加使新技術(shù)的價(jià)值得不到發(fā)揮，企業(yè)價(jià)值和增長都無法實(shí)現(xiàn)。當(dāng)高速增長時(shí)，企業(yè)的過度增長與高質(zhì)量的信息披露相關(guān)。尤其是對于外部約束性強(qiáng)的公司來說，這一點(diǎn)關(guān)聯(lián)性更強(qiáng)。它有效的解決了企業(yè)增長機(jī)會和有限的內(nèi)部籌資資源之間的矛盾，等于高質(zhì)量的信息披露給企業(yè)外部籌資購買了一份可以抵御風(fēng)險(xiǎn)的“保險(xiǎn)”。

二、國內(nèi)信息披露研究

1、自愿披露與強(qiáng)制披露。我國自2011年以來，對于上市公司開始實(shí)行企業(yè)財(cái)報(bào)信息自愿披露與強(qiáng)制披露并行制度。強(qiáng)制披露是國家證監(jiān)會對于上市公司的硬性要求，而自愿披露可以作為強(qiáng)制披露的補(bǔ)充。強(qiáng)制披露雖然已經(jīng)盡可能的滿足了投資者對于上市公司的各種信息要求，但由于強(qiáng)制披露僅限于相關(guān)規(guī)定的框架內(nèi)披露，投資者仍需要許多企業(yè)信息來滿足自己的投資需求，這時(shí)，自愿信息披露成為了強(qiáng)制信息披露的完美補(bǔ)充，提供了很多上市公司個(gè)性化和獨(dú)特的信息。對于資本定價(jià)效率而言，自愿信息披露與強(qiáng)制信息披露對資本市場定價(jià)效率的實(shí)際影響存在顯著差異。

2、信息披露制度與風(fēng)險(xiǎn)投資。在我國，一般大型的資金充足上市企業(yè)都有對企業(yè)外部的投資，有些上市公司還會專門有與外部合作的風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目（CVC）。企業(yè)財(cái)報(bào)信息批露被規(guī)定為上市公司強(qiáng)制批露的內(nèi)容，風(fēng)險(xiǎn)投資的內(nèi)容當(dāng)然也必須作為其中的一項(xiàng)重點(diǎn)內(nèi)容。我國監(jiān)管部門提高了風(fēng)險(xiǎn)投資信息批露制度的標(biāo)準(zhǔn)，使得投資者有清晰明確的市場預(yù)期，有效降低了市場間的信息不對稱。從長遠(yuǎn)角度來講，具有風(fēng)險(xiǎn)投資的籌資企業(yè)需要擁有抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力才能使投資者放心的對其進(jìn)行投資.于是，風(fēng)險(xiǎn)投資信息披露的質(zhì)量顯得至關(guān)重要。上市公司一般喜歡追求高風(fēng)險(xiǎn)帶來的高收益，廣大投資者和股民亦是如此?？煽康男畔⑴赌軌蚪o投資者以正確風(fēng)險(xiǎn)評估方向，同時(shí)也能讓證券市場朝著規(guī)范化發(fā)展。

三、上市公司存在問題分析

1、違背真實(shí)性原則。我國上市公司明顯存在偽造財(cái)務(wù)報(bào)表，信息批露失真的現(xiàn)象。為了獲取外部籌資的優(yōu)勢，惡意篡改公開財(cái)報(bào)信息，比方說利用應(yīng)收賬款虛增收入和利潤、操縱招股信息夸大企業(yè)連續(xù)資產(chǎn)收益率、任意將企業(yè)經(jīng)營狀況在財(cái)報(bào)中往良性發(fā)展方向粉飾等等。雖然我國規(guī)定企業(yè)不能賬外設(shè)立賬套，而且，近年來幾乎也沒有爆出賬外設(shè)立賬套的丑聞，但是，企業(yè)掩蓋真實(shí)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)信息的手段卻日益攀升。

2、未按照規(guī)定及時(shí)對重要信息進(jìn)行批露。按照證監(jiān)會要求，上市公司必須及時(shí)對公司經(jīng)營狀況，財(cái)務(wù)信息及相關(guān)重要信息進(jìn)行公開批露。但我國上市公司普遍存在不及時(shí)批露相關(guān)重要信息的事實(shí)，許多除財(cái)報(bào)信息之外的信息仍能體現(xiàn)企業(yè)的財(cái)務(wù)資產(chǎn)狀況，比方說政府補(bǔ)助，它屬于企業(yè)營業(yè)之外的收入，但最終是要?dú)w入企業(yè)資產(chǎn)，如果是大額政府補(bǔ)助，至少會影響企業(yè)資產(chǎn)類指標(biāo)。與資產(chǎn)相關(guān)的還有資產(chǎn)減值情況，資產(chǎn)減情況如果不及時(shí)批露，同樣會夸大企業(yè)經(jīng)營成果。與企業(yè)經(jīng)營重要相關(guān)的非常重要的一點(diǎn)就是董事會決議，如果董事會決議遲遲不對外批露，同樣會讓投資者迷失投資方向。

3、財(cái)報(bào)預(yù)計(jì)信息與實(shí)際信息差異較大。深交所規(guī)定，中小板、創(chuàng)業(yè)板上市公司最遲應(yīng)在1月31日前批露年度業(yè)績預(yù)告及其修正公告。但是部分上市公司出于不同的原因，業(yè)績預(yù)告、業(yè)績快報(bào)中批露的年度業(yè)績與最終審計(jì)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)相差較大。2018年雪人股份及2019年愷英網(wǎng)絡(luò)都因多次公開預(yù)計(jì)凈利潤信息與實(shí)際最終審計(jì)的凈利潤數(shù)據(jù)差異較大而紛紛領(lǐng)深交所的監(jiān)管函。

四、成因及解決對策

總結(jié)我國上市公司信息披露存在諸多問題的成因主要在于一是我國證券市場起步較晚，各項(xiàng)制度還不夠完善，與發(fā)達(dá)國家相比，管理者和投資者對于信息披露相關(guān)性意識還不夠，二是我國企業(yè)信息披露的強(qiáng)制被動性比較強(qiáng)，公司代理問題突出，無論是企業(yè)經(jīng)營者還是管理者對于信息披露的關(guān)注度都不高。

首先要完善信息披露制度體系，使市場參與者都能意識到上市公司財(cái)報(bào)信息披露的重要性，其次上市公司需完善公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)、重視監(jiān)事和審計(jì)部門的職責(zé)，這樣對于提高我國上市公司信息披露的信息質(zhì)量能起到一定的作用，使公司公開披露的財(cái)報(bào)及相關(guān)信息能夠真正得益于企業(yè)經(jīng)營管理者、投資者等相關(guān)者。

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