包 穎
(上海對外經(jīng)貿(mào)大學 上海 201620)
隨著社會經(jīng)濟的快速發(fā)展,一個國家要從發(fā)展中國家發(fā)展進入到發(fā)達國家的行列,必然離不開這個國家的經(jīng)濟所起的主力作用。發(fā)達國家除了經(jīng)濟發(fā)展水平較高,生活質(zhì)量較高之外,十分關(guān)鍵的一點就是技術(shù)相對領(lǐng)先。不可置疑,科學技術(shù)是第一生產(chǎn)力,創(chuàng)造革新是一個國家的精神靈魂。在我國科技、經(jīng)濟資源有限的情況下,對政府補貼和企業(yè)績效之間的關(guān)系進行研究與探討顯得十分必要,政府期望能夠提高補貼資金運用的效率,企業(yè)也亟需解決對政府扶持補貼運用的正確合理性從而提高企業(yè)績效。
在現(xiàn)代化這么一個宏偉藍圖當中,區(qū)域發(fā)展一體化是一個必由之路。2018年,習近平總書記在首屆中國國際進口博覽會上宣布,支持長江三角洲區(qū)域一體化發(fā)展并上升為國家戰(zhàn)略,完善中國改革開放空間布局。在2019第二屆中國國際進口博覽會開幕式上,習近平總書記在主旨演講中表示,中國將繼續(xù)推動京津冀協(xié)同發(fā)展、長江經(jīng)濟帶發(fā)展、長三角區(qū)域一體化發(fā)展、粵港澳大灣區(qū)建設(shè),并將制定黃河流域生態(tài)保護和高質(zhì)量發(fā)展新的國家戰(zhàn)略,增強開放聯(lián)動效應?;诖?,本文試圖研究長三角區(qū)域內(nèi)政府補貼是否能對企業(yè)績效有更大的促進作用,將是對長三角區(qū)域一體化戰(zhàn)略的有益支持。
本文的研究以創(chuàng)業(yè)板上市公司為對象,創(chuàng)業(yè)板設(shè)立的目的主要是為了適應創(chuàng)業(yè)、創(chuàng)新,滿足中小企業(yè)融資的需求。創(chuàng)業(yè)板市場主要收納初具規(guī)模、成長型創(chuàng)業(yè)板企業(yè)以及高科技技術(shù)創(chuàng)新的中小型企業(yè),創(chuàng)業(yè)板市場作為我國科研探索主要環(huán)境的這一事實決定了創(chuàng)業(yè)板上市公司在我國科技創(chuàng)新進程中不可動搖的地位,是我國科研創(chuàng)新力量的主力軍。因此,本文認為以創(chuàng)業(yè)板上市公司作為研究對象具有很大的現(xiàn)實意義,并且希望可以對現(xiàn)有研究作出進一步的補充與解釋。
(一)政府補貼與企業(yè)績效
創(chuàng)業(yè)板中主要包含了創(chuàng)業(yè)型、高新技術(shù)型中小企業(yè),創(chuàng)新活動需要大量資金的投入,受限于自身內(nèi)部資源,企業(yè)的發(fā)展李補考政府補貼等的影響(胡宜挺、梁丹霞,2017)。近年來創(chuàng)業(yè)板企業(yè)一直受到國家財政的大力補貼,國家鼓勵支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè),提出“科學技術(shù)創(chuàng)新”是提升國家綜合競爭力的重要源泉。政府補貼作為政府向企業(yè)相公的無償性支付,可以直接增加企業(yè)的現(xiàn)金流,滿足企業(yè)的發(fā)展對資金的需求,從而降低也企業(yè)的經(jīng)營風險和財務(wù)風險(王克敏,2015)。另外,企業(yè)借助于政府補貼能夠雇傭更多的職工(Wren、Waterson,1991),獲得配股資格(陳曉、李靜,2001),從而有助于提高企業(yè)經(jīng)濟增加值(Bergstorm,2000)?;诖耍疚奶岢黾僭O(shè)1:
假設(shè)1:政府補助對企業(yè)績效具有正向影響
(二)區(qū)域差異對政府補貼與企業(yè)績效的影響
已有研究表明,地區(qū)之間發(fā)展程度的不同,會導致主體之間的創(chuàng)新效率出現(xiàn)顯著差異(王一卉,2013)。政府補貼的效果也存在顯著的地區(qū)差異,在研究政府補貼時考慮地區(qū)差異會使補貼發(fā)揮更加重要的作用(劉海洋、宋巧,2012)。受以往研究所啟發(fā),本文就我國三個主要經(jīng)濟發(fā)展區(qū)域——長三角、京津冀、珠三角三個區(qū)域分類,研究區(qū)域差異對政府補貼與企業(yè)績效的影響。近期,長三角區(qū)域一體化正式上升為國家戰(zhàn)略,長三角科技創(chuàng)新資源密集。在中國科技部發(fā)布的綜合科技創(chuàng)新水平指數(shù)排名中,上海、江蘇、浙江在全國各省市中分別排名第一、第五和第六位,安徽位居第十一位。《2018福布斯創(chuàng)新力最強的30個城市》報告顯示,長三角有18個城市入圍,而京津冀只有1個城市,珠三角也只有6個城市,長三角地區(qū)引領(lǐng)科技發(fā)展創(chuàng)新的地位愈加凸顯。基于此,本文提出假設(shè)2:
假設(shè)2:在長三角區(qū)域,政府補助對企業(yè)績效的促進效果更加顯著。
(一)樣本選擇與數(shù)據(jù)來源
本文選取了2013-2018年創(chuàng)業(yè)板上市公司的面板數(shù)據(jù),時間跨度為6年,經(jīng)過如下篩選和整理:(1)剔除所選時間內(nèi)信息披露不充分的公司;(2)剔除當年未收到政府補貼的公司;(3)剔除ST、*ST公司,最終獲得符合本文要求的平衡面板樣本公司160家,觀測值960個。另外,為消除極端值的影響,對所有連續(xù)變量運用STATA14.0進行了1%縮尾處理。本文所需數(shù)據(jù)來自CSMAR數(shù)據(jù)庫,并運用EXCEL2010進行數(shù)據(jù)整理,STATA14.0進行數(shù)據(jù)分析。
(二)變量定義
(1)被解釋變量(企業(yè)績效)。本文鑒于各變量的定義,選取總資產(chǎn)收益率ROA作為企業(yè)績效的衡量指標。
(2)解釋變量(政府補助)??紤]2017年國家頒布的新政府補助準則中的要求,本文對2013-2016年的政府補助的數(shù)據(jù)取自公司年度財務(wù)報表附注中“營業(yè)外收入”下“政府補助”項金額,對新準則實施后2017-2018年政府補助的數(shù)據(jù),選擇財務(wù)報表附注中“營業(yè)外收入”和“其他收益”兩項下的“政府補助”合計金額來衡量。
(3)控制變量。對創(chuàng)業(yè)板上市公司企業(yè)績效有影響的因素很多,參考以往研究,本文引入五個控制變量:企業(yè)規(guī)模、財務(wù)杠桿、企業(yè)成長性、現(xiàn)金流以及企業(yè)上市年齡。
變量具體定義如表1所示:
表1 主要變量定義表
(三)模型構(gòu)建
為研究創(chuàng)業(yè)板上市公司所獲得的的政府補助對其績效的影響,根據(jù)上文變量設(shè)計及所提假設(shè),構(gòu)建平衡面板數(shù)據(jù)回歸模型:
ROAit=α0+α1SUBit+α2Sizeit+α3Levit+α4Growthit+α5CFOit+α6Yearit+εit
其中,α0是截距,αi(i=1,2...6)為回歸方程的變量系數(shù),ε是殘差,t代表時間。
(一)描述性統(tǒng)計
在對模型進行回歸分析前,首先針對所設(shè)計的變量的全部樣本進行描述性統(tǒng)計,列出樣本平均值、標準差、最小值、最大值、中位數(shù)指標,如下表2所示。從表中可以看出企業(yè)總資產(chǎn)收益率(ROA)最小值-36.2%,最大值19.2%,均值3.9%,中位數(shù)4.5%,呈偏左分布,企業(yè)績效差距較大,有些企業(yè)凈利率為負,說明這些企業(yè)在提升業(yè)績方面還需要努力。政府補助(SUB)平均值0.006,大于中位數(shù)0.003,呈偏右分布,表明我國創(chuàng)業(yè)板上市公司獲得政府補助金額差異較大,有一部分企業(yè)獲得了較大數(shù)額的補貼。對于控制變量,企業(yè)成長性(Growth)最大值289.4%,最小值-49.4%,再次說明創(chuàng)業(yè)板上市公司發(fā)展狀況差距較大。其他控制變量,公司規(guī)模(Size)均值21.514和中位數(shù)21.462,財務(wù)杠桿(LEV)均值0.322和中位數(shù)0.303,現(xiàn)金流(CFO)均值0.32和中位數(shù)0.33,上市年齡(Year)均值4.825和中位數(shù)5均大致相等,表明這些變量大致呈正態(tài)分布。
表2 描述性統(tǒng)計
(二)相關(guān)性分析
相關(guān)性分析可以幫助檢驗各個變量之間的線性相關(guān)程度,相關(guān)系數(shù)絕對值越接近于1,代表變量之間相關(guān)性越大,可能存在共線性問題。表3是對本文960個全樣本進行相關(guān)性分析的檢驗結(jié)果,從表中可以看出,各變量之間的相關(guān)系數(shù)較低,因此變量之間不存在嚴重的多重共線性,可以進行回歸分析。
表3 相關(guān)性分析
(三)回歸分析
1.全樣本回歸結(jié)果
為了檢驗政府補貼對創(chuàng)業(yè)板上市公司績效的影響,表4第一列報告了對全樣本采用固定效應模型進行檢驗的回歸結(jié)果。解釋變量SUB與被解釋變量ROA在5%的水平上顯著正相關(guān),預測系數(shù)為0.907,表明創(chuàng)業(yè)板上市公司中政府補助對企業(yè)績效的提升有較大的促進作用,支持假設(shè)1??刂谱兞恐?,企業(yè)規(guī)模SIZE的回歸系數(shù)為0.0477,sig值顯著小于0.001,表明企業(yè)規(guī)模越大,所獲得的政府補貼的實施績效越好,一般情況下,規(guī)模越大的公司治理越規(guī)范,更加善于利用政府補貼去提升績效。企業(yè)成長性Growth、現(xiàn)金流CFO均顯著正相關(guān),說明是提升企業(yè)績效的重要保證。財務(wù)杠桿LEV的估計系數(shù)為-0.185,通過1%的顯著性檢驗,說明資產(chǎn)負債率越高,企業(yè)績效越小,企業(yè)應該適當降低財務(wù)杠桿。企業(yè)上市時間Year與績效在1%水平顯著負相關(guān),表明在創(chuàng)業(yè)板中,企業(yè)上市時間越短,往往成長性越好,獲利能力更強。另外,該模型解釋力度R2達到27.8%,表明模型擬合效果較好。
2.分組回歸結(jié)果
為了更深入地分析區(qū)域差異對政府補貼于企業(yè)績效的影響,本文進一步將樣本進行分組回歸分析,表4中的第二列報告了長三角區(qū)域樣本的回歸結(jié)果,第三列報告了京津冀區(qū)域樣本的回歸結(jié)果,第四列報告了珠三角區(qū)域樣本回歸結(jié)果。通過觀察可以發(fā)現(xiàn),長三角區(qū)域政府補貼對績效提高效果顯著,京津冀、珠三角區(qū)域未通過顯著性檢驗,符合假設(shè)2。具體來看,長三角地區(qū),政府補貼SUB的估計系數(shù)為2.193,通過1%的顯著性檢驗,表明政府補貼對企業(yè)績效能產(chǎn)生極大的促進作用,國家進行長三角一體化戰(zhàn)略意義重大,能進一步發(fā)揮地區(qū)優(yōu)勢,使政府補貼對于企業(yè)績效的提升發(fā)揮更大的作用。
表4 回歸分析
(四)穩(wěn)健性檢驗
為進一步增強本文研究結(jié)果的可靠性,本文將被解釋變量企業(yè)績效的衡量指標替換為凈資產(chǎn)收益率ROE,對上述模型進行檢驗。穩(wěn)健性檢驗的結(jié)果如表5,通過觀察可以發(fā)現(xiàn),政府補貼對創(chuàng)業(yè)板上市公司企業(yè)績效影響的驗證結(jié)果同上文回歸分析結(jié)果基本保持一致,通過穩(wěn)健性檢驗,表明本文研究結(jié)果存在一定可靠性。
表5 穩(wěn)健性檢驗
(一)結(jié)論
本文研究發(fā)現(xiàn),總體來看,我國創(chuàng)業(yè)板上市公司獲得的政府補貼對企業(yè)績效的正向影響比較顯著,政府補貼在創(chuàng)業(yè)板公司發(fā)展過程中起到了不可忽視的作用。受長三角區(qū)域一體化戰(zhàn)略的實施所啟發(fā),進一步研究發(fā)現(xiàn),在長三角區(qū)域內(nèi)的企業(yè),政府補貼對企業(yè)績效的促進效果更加顯著;而在京津冀、珠三角區(qū)域的企業(yè),政府補貼效果并不顯著。該結(jié)果一方向有益支持了長三角區(qū)域一體化國家戰(zhàn)略的實施,隨著戰(zhàn)略的落實,能進一步發(fā)揮地區(qū)優(yōu)勢,使政府補貼對于企業(yè)績效的提升發(fā)揮更大的作用;另一方面,對與京津冀、珠三角區(qū)域企業(yè)的發(fā)展,企業(yè)如何有效利用政府補助等問題提出思考。
(二)建議
本文的研究結(jié)果具有一定的現(xiàn)實意義,結(jié)合長三角區(qū)域一體化國家戰(zhàn)略的實施,可以提出如下建議來改善政府補貼的效果:
(1)繼續(xù)加大補貼力度。創(chuàng)業(yè)板作為我國研發(fā)創(chuàng)新的主要場所,對我國“科技創(chuàng)新”戰(zhàn)略的實施有著意義深遠的影響,但科技創(chuàng)新需要大量投入,我國政府應繼續(xù)加大對創(chuàng)業(yè)板上市公司的補貼,充分發(fā)揮國家資本的作用,促進企業(yè)績效進一步的提升,實現(xiàn)我國創(chuàng)新事業(yè)的新發(fā)展。
(2)加強政府補貼監(jiān)管。政府對已經(jīng)提供財政補貼的企業(yè),應該完善、加強企業(yè)對補貼資金運用的監(jiān)督和管理,對補貼項目所取得成果進行及時的評價,以保證補貼資金的運用取得切實的效果。京津冀、珠三角區(qū)域政府補貼的實施效果并不理想,不代表不需要補貼,而是需要加強監(jiān)管,找出問題所在,以保證政府補貼發(fā)揮更大的效用,促進企業(yè)大力發(fā)展。
(3)發(fā)揮長三角區(qū)域一體化戰(zhàn)略的帶動作用。長三角地區(qū)是我國經(jīng)濟發(fā)展最活躍、開放程度最高、創(chuàng)新能力最強的區(qū)域之一,本文的研究結(jié)果也從一個角度有益支持了該項戰(zhàn)略的實施。推動長三角一體化發(fā)展,增強長三角地區(qū)創(chuàng)新能力和競爭能力,提高經(jīng)濟集聚度、區(qū)域連接性和政策協(xié)同效率,對引領(lǐng)全國高質(zhì)量發(fā)展、建設(shè)現(xiàn)代化經(jīng)濟體系意義重大。長三角實現(xiàn)了一體化,意味著為長江經(jīng)濟帶提供了樣板,最終是為全國提供樣板。其他區(qū)域的企業(yè)需要向其學習,提高創(chuàng)新水平,保證政府補貼對企業(yè)績效的正向促進作用。