文 | 本刊記者 王勇

相比已經(jīng)在造車(chē)領(lǐng)域摸爬滾打17年的特斯拉，創(chuàng)立于2014年的蔚來(lái)如一只幼獅，究竟還需要多少營(yíng)養(yǎng)的哺育才能成熟？

作為經(jīng)常拿來(lái)和特斯拉比較的對(duì)象，蔚來(lái)在2019年的成績(jī)單著實(shí)不太好看。近日，蔚來(lái)正式向美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）提交2019財(cái)年年報(bào)。

財(cái)報(bào)顯示，2019財(cái)年蔚來(lái)凈虧損達(dá)到112.96億元，虧損幅度同比擴(kuò)大17.2%。2017年蔚來(lái)虧損50.12億元，2018年蔚來(lái)虧損96.39億元，2019年虧損并未有所收止，虧損仍在進(jìn)一步擴(kuò)大。

如果以2020款100度電池包的蔚來(lái)ES8平均售價(jià)52.6萬(wàn)元來(lái)計(jì)算，過(guò)去一年大約虧損了2.15萬(wàn)輛ES8。在上個(gè)月達(dá)成與合肥市70億元的投資協(xié)議后，李斌終于親自出馬，攜湖南衛(wèi)視主持人汪涵直播帶貨，共達(dá)成320臺(tái)汽車(chē)訂單，試駕預(yù)約5288個(gè)，鎖定銷(xiāo)售額約1.28億元。

相比已經(jīng)在造車(chē)領(lǐng)域摸爬滾打17年的特斯拉，創(chuàng)立于2014年的蔚來(lái)如一只幼獅，究竟還需要多少營(yíng)養(yǎng)的哺育才能成熟？

慘淡的2019

2019年蔚來(lái)經(jīng)歷了持續(xù)擴(kuò)大的虧損、裁員、CFO離職、銷(xiāo)量不及預(yù)期、車(chē)輛召回事件、股價(jià)受挫等一系列負(fù)面遭遇，蔚來(lái)創(chuàng)始人李斌曾被冠以“2019年最慘的人”，甚至可以說(shuō)是以肉眼可見(jiàn)的速度在變老，是什么讓這家造車(chē)新勢(shì)力的領(lǐng)軍者如此慘淡？

蔚來(lái)已處于事實(shí)上資不抵債的危險(xiǎn)境地。根據(jù)2019年的財(cái)務(wù)報(bào)表，蔚來(lái)總資產(chǎn)為145.8億元，總負(fù)債為194億元，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)133%，凈資產(chǎn)為-48.2億元。此外，當(dāng)期的流動(dòng)資產(chǎn)為49.28億元，流動(dòng)負(fù)債為95億，營(yíng)運(yùn)資金為-45.72億元。

對(duì)于造車(chē)新勢(shì)力來(lái)講，或許造車(chē)側(cè)重和戰(zhàn)略有所不同，但最大的共同點(diǎn)就是“非常會(huì)燒錢(qián)”，在崩潰邊緣瘋狂試探的資金鏈成為長(zhǎng)期困擾蔚來(lái)的最大難題，自蔚來(lái)成立以來(lái)，已經(jīng)累計(jì)“燒掉”200億人民幣以上，且虧損連年繼續(xù)。

蔚來(lái)2019年交付了20565輛車(chē)，平均每輛車(chē)銷(xiāo)售收入約35.82萬(wàn)元。從交付數(shù)據(jù)上看，2019年威馬實(shí)際交付16876臺(tái)，小鵬實(shí)際交付16608臺(tái)，合眾交付1萬(wàn)臺(tái)左右，其他交付量則從幾百到幾千輛不等。

蔚來(lái)銷(xiāo)售數(shù)據(jù)可觀的背后，則是成本的倒掛，即“賣(mài)得越多、虧得越多”。2019年，蔚來(lái)的營(yíng)業(yè)收入為78.2億元，而營(yíng)業(yè)成本為90.2億元，毛利為-12億元，銷(xiāo)售毛利率為-15.4%。凈資產(chǎn)收益率（ROE）為-4247.88%。盡管全年累計(jì)總收入78.25億元，同比增長(zhǎng)58%。但虧損幅度卻大幅增加，稅前利潤(rùn)為-113億元。

年報(bào)中還顯示，截至2019年12月31日，蔚來(lái)已向江淮汽車(chē)支付6.04億元(包括2018年和2019年共計(jì)支付的3.33億元虧損補(bǔ)償費(fèi)及2.71億元制造加工費(fèi))。其中3.33億元的虧損補(bǔ)償中，2018年1.2億元，2019年為2.1億元。也有觀點(diǎn)認(rèn)為，這就是蔚來(lái)汽車(chē)賣(mài)得越多虧得越多的原因。

蔚來(lái)回應(yīng)稱(chēng)，蔚來(lái)對(duì)江淮的補(bǔ)虧，并非是因?yàn)樵燔?chē)越多導(dǎo)致工廠運(yùn)營(yíng)虧損增加，而是自雙方的補(bǔ)虧協(xié)議開(kāi)始計(jì)算，該年度實(shí)際補(bǔ)虧不足一年。自2018年4月，雙方簽訂生產(chǎn)ES8達(dá)成協(xié)議，如果合肥制造廠發(fā)生任何運(yùn)營(yíng)損失，蔚來(lái)將承擔(dān)江淮汽車(chē)公司的運(yùn)營(yíng)損失。從簽訂日前起到2018年底還不足一年，相比2019年則是按照整整一年計(jì)算的，虧損更多也是正常。

曾經(jīng)看好蔚來(lái)的資本似乎也難以承受灰暗的蔚來(lái)。據(jù)美國(guó)SEC網(wǎng)站文件顯示，截至2019年12月31日，曾是蔚來(lái)汽車(chē)第三大股東的高瓴資本已清空蔚來(lái)的所有股權(quán)，并買(mǎi)入了特斯拉，它在2019年2月28日還持有蔚來(lái)6.2%的股權(quán)；而淡馬錫控股也于今年2月大舉減持蔚來(lái)股票至1390.9萬(wàn)股，持股比例從原先的5.4%下降至1.8%。

資本的相繼減持乃至退場(chǎng)，在一定程度上印證了蔚來(lái)窘迫的處境，對(duì)于其資產(chǎn)估值、盈利預(yù)期均抱有擔(dān)憂。

除股東悄然退出之外，高管層也陸續(xù)選擇離開(kāi)蔚來(lái)這艘“漏水的船”。自2019年以來(lái)，蔚來(lái)聯(lián)合創(chuàng)始人鄭顯聰、蔚來(lái)軟件發(fā)展（中國(guó)）副總裁莊莉、首席財(cái)務(wù)官謝東螢、汽車(chē)用戶(hù)中心副總裁趙昱輝等多名高管已相繼離職。此外有消息稱(chēng)，電動(dòng)力工程團(tuán)隊(duì)的高級(jí)副總裁黃晨東、汽車(chē)用戶(hù)發(fā)展副總裁朱江也將離開(kāi)蔚來(lái)。

過(guò)去的一年中，蔚來(lái)也進(jìn)行了多輪裁員。2019年5月解雇了70名員工，關(guān)閉了舊金山辦事處。9月底減少1200個(gè)工作崗位。12月，蔚來(lái)汽車(chē)在美國(guó)又解雇了141名員工。

根據(jù)年報(bào)數(shù)據(jù)，截至2019年底，蔚來(lái)的員工人數(shù)在7500人左右。而蔚來(lái)2018年財(cái)報(bào)顯示，截至2018年底，蔚來(lái)的總員工數(shù)量為9834人。按此計(jì)算，2019年以來(lái)蔚來(lái)的員工人數(shù)已減少超過(guò)20%。

此外，去年的車(chē)輛召回事件令本就艱難的蔚來(lái)雪上加霜。2019年6月因電池自燃隱患，蔚來(lái)汽車(chē)召回了4800多輛ES8。在迫切需要提升銷(xiāo)量的時(shí)候出現(xiàn)電池事故，嚴(yán)重打擊了用戶(hù)對(duì)蔚來(lái)乃至電動(dòng)汽車(chē)的信任，品牌價(jià)值的流失給了蔚來(lái)最致命的一擊。

如何挽救蔚來(lái)？

馬拉車(chē)市創(chuàng)始人馬黎明曾表示，“錢(qián)一直是造車(chē)新勢(shì)力面臨的問(wèn)題，特別是疫情之下，熱錢(qián)收緊，汽車(chē)市場(chǎng)消費(fèi)不振，資金鏈條越發(fā)緊張。”

在2019年財(cái)報(bào)中，蔚來(lái)承認(rèn)：公司截至2019年12月31日的現(xiàn)金，不足以支持未來(lái)12個(gè)月持續(xù)經(jīng)營(yíng)所需的營(yíng)運(yùn)資本及流動(dòng)性。公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)取決于公司獲得足夠的外部股權(quán)或債權(quán)融資的能力。

在剛過(guò)去的第一季度，李斌已經(jīng)開(kāi)啟了自救模式。2月6日，蔚來(lái)發(fā)行了1億美元的可轉(zhuǎn)債；2月14日又發(fā)行了1億美元的可轉(zhuǎn)債；3月5日，又發(fā)行了第三筆可轉(zhuǎn)債，金額為2.35億美元。這三筆融資金額總計(jì)4.35億美元（約合人民幣30億元），對(duì)于處于現(xiàn)金流困境的蔚來(lái)來(lái)講，可以說(shuō)是“續(xù)命金”。

所謂可轉(zhuǎn)債，是一種衍生金融工具，具有債券和股票雙屬性，當(dāng)公司的正股具備投資價(jià)值時(shí)，可轉(zhuǎn)債的持有人可以把債券換成普通股，對(duì)發(fā)行人來(lái)說(shuō)，也就不用再支付債券的利息，節(jié)約財(cái)務(wù)費(fèi)用。

此外，4月29日蔚來(lái)與合肥市建設(shè)投資控股（集團(tuán)）有限公司、國(guó)投招商投資管理有限公司以及安徽省高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資有限公司等戰(zhàn)略投資者正式簽署協(xié)議，戰(zhàn)略投資者將向蔚來(lái)中國(guó)投資70億元人民幣，雙方還就蔚來(lái)中國(guó)總部入駐達(dá)成協(xié)議。

業(yè)內(nèi)有觀點(diǎn)認(rèn)為這是蔚來(lái)“對(duì)金錢(qián)的妥協(xié)”，隨著蔚來(lái)中國(guó)總部落地合肥，除在美國(guó)上市公司的融資渠道外，國(guó)內(nèi)的募資渠道也將向其敞開(kāi)。

有經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域?qū)＜艺J(rèn)為，“在企業(yè)發(fā)展早期，落戶(hù)合肥無(wú)疑是有利的，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，合肥會(huì)成為蔚來(lái)發(fā)展的制約?！?/p>

此外，合肥市政府重資引進(jìn)蔚來(lái)中國(guó)，實(shí)際上也存著讓蔚來(lái)與江淮等本土企業(yè)通過(guò)競(jìng)爭(zhēng)，在加深合作互補(bǔ)的同時(shí)，打造安徽在新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)的標(biāo)簽并形成以技術(shù)為核心的高地。但作為造車(chē)新勢(shì)力之一的蔚來(lái)，作為常與馬斯克相提并論的李斌，是否甘心偏安一隅仍存在諸多不確定因素。

或許是感受到了國(guó)外進(jìn)駐者的威脅，國(guó)家在政策方面也給了蔚來(lái)繼續(xù)騰挪的空間。4月下旬，財(cái)政部、工業(yè)和信息化部、科技部、發(fā)展改革委聯(lián)合發(fā)布了電動(dòng)汽車(chē)補(bǔ)貼新政稱(chēng)：2020年起享受政策補(bǔ)貼的新能源乘用車(chē)補(bǔ)貼前售價(jià)須在30 萬(wàn)元以下（含30萬(wàn)元），但支持換電的車(chē)輛不受此規(guī)定限制。

根據(jù)此政策，不受此限制的只有蔚來(lái)一家。5月10日，蔚來(lái)上海隔壁的上汽宣布發(fā)布榮威新款電動(dòng)車(chē)，將采用“可充、可換、可升級(jí)”的全新電池架構(gòu)。蔚來(lái)的換電并非主要為更換衰減電池的一次性更換，而是任意時(shí)間段通過(guò)特定的裝置短時(shí)間內(nèi)快速更換動(dòng)力電池。

蔚來(lái)電源管理副總裁沈斐表示，“蔚來(lái)真正要做的是車(chē)電分離，或者說(shuō)電池租用模式，徹底讓用戶(hù)擺脫電池升級(jí)、電池質(zhì)量管理以及安全問(wèn)題的焦慮?！?/p>

盡管過(guò)去一年蔚來(lái)經(jīng)歷了各種輿論、各種看低，但蔚來(lái)尚還生存且尋求發(fā)展變數(shù)，便昭示著李斌造車(chē)的決心與魄力。但現(xiàn)實(shí)來(lái)講，無(wú)法盈利的車(chē)企依舊很難獲得資本的青睞，時(shí)間會(huì)證明蔚來(lái)如今的虧損是否有意義。

5月28日美國(guó)股市開(kāi)盤(pán)前（北京時(shí)間5月28日晚），蔚來(lái)將發(fā)布2020年第一季度財(cái)報(bào)。據(jù)蔚來(lái)在管網(wǎng)發(fā)布的交付數(shù)據(jù)，4月蔚來(lái)共交付汽車(chē)3155臺(tái)，同比上漲181%，環(huán)比上漲106%，連續(xù)兩個(gè)月環(huán)比翻番。

李斌說(shuō)：“自2019年6月以來(lái)，我們?cè)?月實(shí)現(xiàn)了每月創(chuàng)紀(jì)錄的ES6交付，而且全新ES8的交付也進(jìn)展順利。這些結(jié)果主要?dú)w功于生產(chǎn)和交付能力的恢復(fù)。”

蔚來(lái)能否逆市而起，讓我們?cè)谄涞谝患径蓉?cái)報(bào)中拭目以待。