喻 彪，王皓南

（1.貴州工程應(yīng)用技術(shù)學(xué)院經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院，貴州 畢節(jié) 551700 2.東華大學(xué)旭日工商管理學(xué)院，上海 200051）

存貨是企業(yè)從事生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)并實(shí)現(xiàn)發(fā)展戰(zhàn)略的物質(zhì)基礎(chǔ)，存貨管理貫穿于企業(yè)采購(gòu)、生產(chǎn)、倉(cāng)儲(chǔ)、銷(xiāo)售等主要生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，高效率的存貨管理有利于企業(yè)節(jié)省資金占用，降低生產(chǎn)成本，獲取競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，從而實(shí)現(xiàn)更高的經(jīng)營(yíng)績(jī)效和企業(yè)價(jià)值。黃俊等指出，在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，提高存貨管理效率有利于企業(yè)獲取和保持核心競(jìng)爭(zhēng)力。［1］當(dāng)前，在我國(guó)全力推進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的背景下，企業(yè)如何提高存貨管理效率，掌握存貨管理的主動(dòng)權(quán)，促進(jìn)自身內(nèi)涵式發(fā)展，更成為一個(gè)亟待解決的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。

近年來(lái)，為了應(yīng)對(duì)企業(yè)內(nèi)部控制規(guī)范體系的實(shí)施要求和外部經(jīng)營(yíng)環(huán)境的變化，我國(guó)上市公司掀起了內(nèi)部控制規(guī)范體系建設(shè)、完善和實(shí)施的熱潮，對(duì)企業(yè)各項(xiàng)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)進(jìn)行了詳細(xì)梳理和總結(jié)，并提出了具體應(yīng)對(duì)要求和措施。在《企業(yè)內(nèi)部控制應(yīng)用指引第8號(hào)-資產(chǎn)管理》中，對(duì)存貨的采購(gòu)、驗(yàn)收入庫(kù)、倉(cāng)儲(chǔ)保管、領(lǐng)用發(fā)出、盤(pán)點(diǎn)清查以及銷(xiāo)售處置等從“進(jìn)入到退出”企業(yè)的各環(huán)節(jié)工作都做出了明確規(guī)定，以期降低我國(guó)企業(yè)在存貨管理中可能發(fā)生的存貨積壓和短缺等各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)，確保企業(yè)存貨管理效率。但是，這些年我國(guó)上市公司如火如荼的內(nèi)部控制建設(shè)究竟有沒(méi)有達(dá)到預(yù)期效果，卻是一個(gè)實(shí)證問(wèn)題。本文正基于此，從存貨管理視角，利用我國(guó)制造業(yè)上市公司相關(guān)數(shù)據(jù)，分析和檢驗(yàn)內(nèi)部控制整體質(zhì)量對(duì)企業(yè)存貨管理效率的影響，以驗(yàn)證內(nèi)部控制相關(guān)政策的執(zhí)行效果問(wèn)題。

一、文獻(xiàn)回顧與評(píng)述

內(nèi)部控制的直接作用是合理保證控制目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。無(wú)論是美國(guó)的《內(nèi)部控制-整合框架》，還是我國(guó)的企業(yè)內(nèi)部控制規(guī)范體系，都明確指出內(nèi)部控制的目標(biāo)理應(yīng)涵蓋合規(guī)、資產(chǎn)安全、報(bào)告、經(jīng)營(yíng)、戰(zhàn)略等幾個(gè)方面。然而，在內(nèi)部控制目標(biāo)體系中，各個(gè)目標(biāo)的地位并不完全一樣，經(jīng)營(yíng)目標(biāo)是其要達(dá)到的最直接也是最根本的目標(biāo)。因此，一些學(xué)者直接考察了內(nèi)部控制質(zhì)量對(duì)企業(yè)整體運(yùn)營(yíng)效率的影響。［2］還有一些學(xué)者則分別從現(xiàn)金、商業(yè)信用以及應(yīng)收賬款等單項(xiàng)資產(chǎn)角度考察了內(nèi)部控制質(zhì)量對(duì)企業(yè)運(yùn)營(yíng)效率的影響。［3-5］具體到內(nèi)部控制對(duì)企業(yè)存貨管理效率的影響，F(xiàn)eng et al.通過(guò)考察存貨內(nèi)部控制缺陷對(duì)企業(yè)存貨管理效率的影響來(lái)間接驗(yàn)證財(cái)務(wù)報(bào)告內(nèi)部控制缺陷對(duì)企業(yè)運(yùn)營(yíng)效率的影響。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，存在存貨內(nèi)部控制重大缺陷的企業(yè)，存貨周轉(zhuǎn)率更低且更容易報(bào)告存貨價(jià)值減損。而當(dāng)存貨內(nèi)部控制追蹤缺陷得到修正以后，存貨周轉(zhuǎn)率則會(huì)有所增加。［6］陳津津等也利用我國(guó)上市公司相關(guān)數(shù)據(jù)做了類(lèi)似研究。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，存在存貨追蹤缺陷和存貨估值缺陷的企業(yè)，存貨周轉(zhuǎn)率更低且更傾向于計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備。［7］

從上述文獻(xiàn)可知：一方面，現(xiàn)有研究往往基于存貨內(nèi)部控制缺陷視角來(lái)檢驗(yàn)內(nèi)部控制質(zhì)量對(duì)企業(yè)存貨管理效率的影響。但越來(lái)越多的研究表明，由于管理層的自利偏好和認(rèn)知偏差等原因，公司往往存在模仿、隱瞞及降低嚴(yán)重程度披露內(nèi)部控制缺陷等行為［8-9］，導(dǎo)致披露的信息不能代表公司真實(shí)的內(nèi)部控制缺陷情況，從而對(duì)現(xiàn)有研究結(jié)果造成一定的偏差；另一方面，現(xiàn)有關(guān)于內(nèi)部控制在企業(yè)存貨管理中地位和作用的分析更加側(cè)重于定性描述，而對(duì)定量分析卻沒(méi)有給予足夠重視，這可能造成實(shí)務(wù)界對(duì)存貨內(nèi)部控制重要性的認(rèn)識(shí)不足。因此，本文基于存貨管理視角，利用能全面反映我國(guó)上市公司內(nèi)部控制質(zhì)量的評(píng)價(jià)指數(shù)，實(shí)證檢驗(yàn)內(nèi)部控制在企業(yè)的日常營(yíng)運(yùn)管理中所發(fā)揮的作用。

二、理論分析與研究假設(shè)

健全有效的內(nèi)部控制規(guī)范體系通常應(yīng)貫穿于企業(yè)采購(gòu)、倉(cāng)儲(chǔ)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售等存貨管理的各個(gè)環(huán)節(jié)，不僅能有效防范由于存貨出現(xiàn)積壓或短缺而可能帶來(lái)的資金占用過(guò)量、價(jià)值減損或生產(chǎn)中斷等風(fēng)險(xiǎn)，更應(yīng)該進(jìn)一步重點(diǎn)關(guān)注提高存貨管理效率，充分發(fā)揮存貨資源的物質(zhì)基礎(chǔ)作用，實(shí)現(xiàn)存貨效能。一般來(lái)說(shuō)，高質(zhì)量?jī)?nèi)部控制可以從以下幾個(gè)方面來(lái)提高企業(yè)存貨管理效率，發(fā)揮其物質(zhì)基礎(chǔ)作用，促進(jìn)企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略實(shí)現(xiàn)。

首先，從“實(shí)物流”角度來(lái)講，高質(zhì)量?jī)?nèi)部控制意味著企業(yè)能夠結(jié)合自身生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)和存貨管理要求，更好地梳理、優(yōu)化與整合存貨管理內(nèi)部控制業(yè)務(wù)流程，并進(jìn)一步針對(duì)業(yè)務(wù)流程中的主要風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)和關(guān)鍵控制環(huán)節(jié)明確相關(guān)管控要求，既能避免出現(xiàn)控制點(diǎn)的交叉和冗余，又能防止出現(xiàn)內(nèi)控盲點(diǎn)。例如，《企業(yè)內(nèi)部控制應(yīng)用指引第7號(hào)-采購(gòu)業(yè)務(wù)》明確指出，企業(yè)在存貨采購(gòu)環(huán)節(jié)可能出現(xiàn)的主要風(fēng)險(xiǎn)之一是采購(gòu)預(yù)算編制不科學(xué)、采購(gòu)計(jì)劃制定不合理，導(dǎo)致存貨出現(xiàn)積壓或短缺。而高質(zhì)量?jī)?nèi)部控制則會(huì)根據(jù)企業(yè)各種存貨的采購(gòu)周期和實(shí)際庫(kù)存情況，并綜合考慮企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)計(jì)劃和市場(chǎng)供求等因素，充分利用現(xiàn)代信息系統(tǒng)，合理確定存貨采購(gòu)日期和采購(gòu)數(shù)量，確保存貨處于最佳庫(kù)存狀態(tài)，合理滿足生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需。

其次，從“價(jià)值流”角度來(lái)講，高質(zhì)量?jī)?nèi)部控制要求企業(yè)建立高效的內(nèi)部信息與溝通系統(tǒng)，確保各項(xiàng)運(yùn)營(yíng)信息能夠及時(shí)、準(zhǔn)確、流暢地傳達(dá)和反饋到信息需求方，使得管理層能夠快速準(zhǔn)確地做出運(yùn)營(yíng)決策，執(zhí)行層能夠根據(jù)下達(dá)的指令快速正確地實(shí)施運(yùn)營(yíng)措施。［5］具體到企業(yè)的存貨管理業(yè)務(wù)，高效的信息與溝通系統(tǒng)能夠建立起從原材料到產(chǎn)品生產(chǎn)、庫(kù)存以及出售等涉及存貨流轉(zhuǎn)全過(guò)程的價(jià)值記錄、傳遞和反饋控制程序，可以使存貨業(yè)務(wù)信息以及其他運(yùn)營(yíng)管理信息快速準(zhǔn)確地在企業(yè)內(nèi)部各管理層級(jí)及業(yè)務(wù)系統(tǒng)間有效流動(dòng)，幫助管理層更高效地做出采購(gòu)、生產(chǎn)及銷(xiāo)售決策，提高企業(yè)存貨管理效率。Nachtmann et al.指出，大多數(shù)的零售商和制造商都是根據(jù)存貨庫(kù)存記錄來(lái)做出存貨訂單決策的，企業(yè)對(duì)存貨各流轉(zhuǎn)環(huán)節(jié)的追蹤不準(zhǔn)確可能導(dǎo)致對(duì)其數(shù)量記錄的不準(zhǔn)確，從而影響企業(yè)生產(chǎn)成本。貨物訂購(gòu)過(guò)多會(huì)造成庫(kù)存積壓，導(dǎo)致持有成本增加，而過(guò)少又會(huì)造成庫(kù)存短缺，導(dǎo)致缺貨成本的產(chǎn)生。［10］

最后，高質(zhì)量?jī)?nèi)部控制要求建立有效的存貨管理內(nèi)部考核機(jī)制，并對(duì)存貨管理績(jī)效的優(yōu)劣進(jìn)行科學(xué)的考核，有助于實(shí)現(xiàn)企業(yè)對(duì)采購(gòu)、生產(chǎn)、倉(cāng)儲(chǔ)、銷(xiāo)售等存貨管理相關(guān)部門(mén)的考核以及這些部門(mén)對(duì)相關(guān)員工考核的多級(jí)考核機(jī)制，并將考核結(jié)果落實(shí)到獎(jiǎng)懲機(jī)制中去，從而對(duì)存貨管理相關(guān)部門(mén)和員工起到激勵(lì)和促進(jìn)作用，提高其工作效率及效果。為此，提出如下研究假設(shè)：

假設(shè)1：內(nèi)部控制質(zhì)量與企業(yè)存貨管理效率正相關(guān)。

由于不確定性程度的增加要求合約條款包含更多難以預(yù)測(cè)的情形，可能會(huì)導(dǎo)致合約條款的可驗(yàn)證水平大幅降低。因此，劇烈的市場(chǎng)需求波動(dòng)將會(huì)增加契約的簽訂與履行難度。［1］這時(shí)，總是能夠及時(shí)按質(zhì)按量獲得所需的原材料或產(chǎn)成品，對(duì)一個(gè)企業(yè)的正常經(jīng)營(yíng)和健康發(fā)展來(lái)說(shuō)至關(guān)重要。面對(duì)劇烈波動(dòng)的市場(chǎng)需求，如果需求被高估，將導(dǎo)致存貨積壓，增加存貨占用資金和價(jià)值減損風(fēng)險(xiǎn)。反之，如果需求被低估，則可能面臨存貨短缺風(fēng)險(xiǎn)，造成企業(yè)生產(chǎn)停滯或喪失銷(xiāo)售機(jī)會(huì)。而高質(zhì)量?jī)?nèi)部控制要求充分關(guān)注和考慮外部市場(chǎng)環(huán)境及政策變化等對(duì)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)產(chǎn)生的影響，在廣泛收集、整理和分析外部相關(guān)信息的基礎(chǔ)上，對(duì)原材料和產(chǎn)成品在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的每一環(huán)節(jié)進(jìn)行實(shí)時(shí)追蹤和準(zhǔn)確記錄，通過(guò)信息系統(tǒng)及時(shí)傳遞到企業(yè)內(nèi)部相關(guān)管理層級(jí)，從而實(shí)現(xiàn)準(zhǔn)確感知并快速傳遞企業(yè)和客戶需求，以便采取應(yīng)對(duì)策略，合理安排企業(yè)庫(kù)存，提高存貨管理效率。為此，提出如下研究假設(shè)：

假設(shè)2：當(dāng)企業(yè)面臨的市場(chǎng)需求波動(dòng)性越強(qiáng)時(shí)，高質(zhì)量?jī)?nèi)部控制提升企業(yè)存貨管理效率的作用越明顯。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來(lái)源

本文以2015-2017年深滬兩市A股制造業(yè)上市公司作為初選樣本，在剔除ST、*ST等財(cái)務(wù)狀況異常及相關(guān)變量數(shù)據(jù)缺失的上市公司之后，最終得到4363個(gè)有效研究樣本。所使用的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)自于國(guó)泰安中國(guó)經(jīng)濟(jì)金融研究數(shù)據(jù)庫(kù)，內(nèi)部控制質(zhì)量數(shù)據(jù)來(lái)自于迪博內(nèi)部控制與風(fēng)險(xiǎn)管理數(shù)據(jù)庫(kù)。為了避免極端值對(duì)研究結(jié)果的影響，還對(duì)各連續(xù)變量進(jìn)行了上下各1%的winsorize縮尾處理。數(shù)據(jù)篩選及分析使用的是Excel2017及Stata14.0統(tǒng)計(jì)分析軟件。

（二）主要變量定義

1.存貨管理效率

現(xiàn)有研究中用于衡量企業(yè)存貨管理效率的指標(biāo)比較多，具體采用哪個(gè)指標(biāo)則取決于研究目的的不同。從企業(yè)運(yùn)營(yíng)管理角度來(lái)看，存貨持有量及其波動(dòng)情況是比較關(guān)鍵的考核指標(biāo)，因?yàn)楫?dāng)企業(yè)進(jìn)行生產(chǎn)或銷(xiāo)售活動(dòng)時(shí)，總是能夠及時(shí)按質(zhì)按量地獲得所需的原材料或產(chǎn)成品，對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)至關(guān)重要。因此，本文借鑒黃俊等的做法［1］，采用存貨持有量和存貨波動(dòng)性兩個(gè)指標(biāo)來(lái)衡量企業(yè)存貨管理效率。其中，存貨持有量等于年度內(nèi)4個(gè)季度的存貨平均余額除以年度營(yíng)業(yè)成本，存貨波動(dòng)性則等于當(dāng)年及前一年共8個(gè)季度的存貨持有量的方差。該兩個(gè)指標(biāo)值越大，表明存貨積壓越嚴(yán)重，存貨持有量波動(dòng)性越強(qiáng)，存貨管理效率越低。

2.內(nèi)部控制質(zhì)量

企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量的衡量是當(dāng)前內(nèi)部控制研究領(lǐng)域的一個(gè)重難點(diǎn)及熱點(diǎn)問(wèn)題。縱觀現(xiàn)有研究，在不同的監(jiān)管制度背景下，學(xué)者們使用的衡量指標(biāo)大相徑庭。概括起來(lái)，主要包括內(nèi)部控制信息披露及內(nèi)部控制指數(shù)兩個(gè)層面。在內(nèi)部控制信息披露層面，常用的指標(biāo)包括是否披露內(nèi)部控制自我評(píng)價(jià)報(bào)告或（和）審計(jì)報(bào)告、披露的內(nèi)部控制缺陷信息以及內(nèi)部控制審計(jì)意見(jiàn)等。但是，這些指標(biāo)都存在一定缺陷，不宜在當(dāng)前強(qiáng)制披露內(nèi)控信息階段用于全面衡量企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量。在內(nèi)部控制指數(shù)層面，目前最權(quán)威、使用最廣泛的是由深圳迪博企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)有限公司和廈門(mén)大學(xué)內(nèi)控課題組構(gòu)建的內(nèi)部控制指數(shù)。這類(lèi)指數(shù)相對(duì)而言能夠更加客觀、全面地反映企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量。在綜合考慮數(shù)據(jù)可得性的基礎(chǔ)上，本文采用深圳迪博企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)有限公司公布的中國(guó)上市公司內(nèi)部控制指數(shù)并取自然對(duì)數(shù)來(lái)衡量企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量。

3.市場(chǎng)需求波動(dòng)

借鑒黃俊等的做法，采用當(dāng)年及前一年共8個(gè)季度的營(yíng)業(yè)收入取自然對(duì)數(shù)之后的標(biāo)準(zhǔn)差來(lái)衡量企業(yè)所面臨的市場(chǎng)需求波動(dòng)性。該標(biāo)準(zhǔn)差的值越大，表明企業(yè)面臨的市場(chǎng)需求波動(dòng)性越強(qiáng)。

（三）模型設(shè)定與說(shuō)明

為了檢驗(yàn)內(nèi)部控制質(zhì)量對(duì)企業(yè)存貨管理效率的影響，構(gòu)造如下回歸模型（1）：

模型（1）中，因變量為存貨持有量和存貨波動(dòng)性，自變量為內(nèi)部控制質(zhì)量。根據(jù)研究假設(shè)1，預(yù)期自變量的回歸系數(shù)α1顯著為負(fù)。為了進(jìn)一步檢驗(yàn)研究假設(shè)2，在模型（1）的基礎(chǔ)上加入內(nèi)部控制質(zhì)量與市場(chǎng)需求波動(dòng)的交乘項(xiàng)LnICI×Df。若交乘項(xiàng)的系數(shù)顯著為負(fù)，則研究假設(shè)2成立。

參考以往研究，模型中選取的控制變量主要包括公司規(guī)模（Size）、資產(chǎn)負(fù)債率（Lev）、成長(zhǎng)性（Growth）、銷(xiāo)售毛利率（Gpm）、銷(xiāo)售提前期（Ltm）、固定資產(chǎn)比重（Fatatio）以及費(fèi)用比率（Feeratio）等。同時(shí)，還控制了行業(yè)和年度的影響。模型中各變量的定義見(jiàn)表1：

表1 模型（1）變量定義表

四、實(shí)證結(jié)果分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

各變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果如表2所示：

表2 描述性統(tǒng)計(jì)

從表2可知，存貨持有量的平均值為0.413，表明存貨是我國(guó)制造業(yè)企業(yè)的一項(xiàng)重要經(jīng)濟(jì)資源，在企業(yè)資產(chǎn)中占據(jù)重要地位；最小值和最大值分別為0.047和2.494，標(biāo)準(zhǔn)差為0.389，說(shuō)明各公司間存貨持有量差異較大。存貨波動(dòng)性的平均值為2.634，最小值為0.001，最大值為133.390，標(biāo)準(zhǔn)差為14.755，說(shuō)明各公司存貨持有量的波動(dòng)性較高，且各公司間也有較大不同。內(nèi)部控制質(zhì)量的平均值和中位數(shù)分別為6.469和6.489，說(shuō)明我國(guó)制造業(yè)上市公司內(nèi)部控制質(zhì)量整體不太高；標(biāo)準(zhǔn)差為0.125，說(shuō)明不同公司之間的內(nèi)部控制質(zhì)量也存在一些差別。

（二）單變量分析

以是否高于年度內(nèi)部控制指數(shù)中位數(shù)為標(biāo)準(zhǔn)，將所有樣本分成高內(nèi)部控制質(zhì)量組和低內(nèi)部控制質(zhì)量組，分別計(jì)算兩組存貨持有量和存貨波動(dòng)性的均值及中位數(shù)并進(jìn)行單變量分析，結(jié)果如表3所示：

表3 單變量差異分析

從表3可以看出，無(wú)論是均值還是中位數(shù)，高內(nèi)部控制質(zhì)量組的存貨持有量和存貨波動(dòng)性均顯著低于低內(nèi)部控制質(zhì)量組，說(shuō)明高質(zhì)量?jī)?nèi)部控制有助于降低企業(yè)存貨持有量和存貨波動(dòng)性，提高企業(yè)存貨管理效率，與研究假設(shè)1一致。

（三）相關(guān)性分析

因變量與自變量及控制變量間的Pearson相關(guān)系數(shù)如表4所示：

表4 Pearson相關(guān)系數(shù)表

從表4可以看出，存貨持有量和存貨波動(dòng)性均與內(nèi)部控制質(zhì)量呈顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系，與研究假設(shè)1一致。另外，因變量與各控制變量雖然存在比較顯著的相關(guān)關(guān)系，但以方差膨脹因子（VIF）進(jìn)行多重共線性檢驗(yàn)時(shí)發(fā)現(xiàn)，方差膨脹因子值均沒(méi)有超過(guò)5，說(shuō)明不存在嚴(yán)重的多重共線性問(wèn)題，模型中各變量選擇較為合理。

（四）多元回歸分析

內(nèi)部控制質(zhì)量對(duì)企業(yè)存貨管理效率影響的多元回歸分析結(jié)果如表5所示：

表5 內(nèi)部控制對(duì)企業(yè)存貨管理效率的影響

內(nèi)部控制質(zhì)量×市場(chǎng)需求波動(dòng)市場(chǎng)需求波動(dòng)企業(yè)規(guī)模資產(chǎn)負(fù)債率成長(zhǎng)性銷(xiāo)售毛利率銷(xiāo)售提前期固定資產(chǎn)比重費(fèi)用比率行業(yè)/年份觀測(cè)值F值調(diào)整的R2 0.379***(12.77)-0.002(-0.36)0.125***(3.92)-0.190***(-12.26)0.462***(8.53)-0.004***(-5.73)-0.329***(-7.95)0.621***(9.46)控制4363 54.26***0.323-0.049(-0.30)0.694(0.67)-0.002(-0.37)0.125***(3.93)-0.190***(-12.16)0.463***(8.53)-0.004***(-5.73)-0.329***(-7.93)0.620***(9.42)控制4363 52.89***0.322 39.900***(33.85)0.365*(1.67)-1.441(-1.14)-5.741***(-9.31)3.369(1.56)0.026(0.92)1.800(1.09)6.857***(2.63)控制4363 39.22***0.255-35.290***(-5.54)26.71***(6.51)0.328(1.51)-1.248(-0.99)-5.379***(-8.70)4.079*(1.90)0.025(0.91)2.082(1.27)6.054**(2.32)控制4363 39.27***0.260

表5第（1）列中內(nèi)部控制質(zhì)量的系數(shù)為-0.198，在1%的水平上顯著，表明高質(zhì)量?jī)?nèi)部控制能顯著降低公司存貨持有量；第（3）列中內(nèi)部控制質(zhì)量的系數(shù)為-4.227，在5%的水平上顯著，表明高質(zhì)量?jī)?nèi)部控制能顯著降低公司存貨波動(dòng)性。總體來(lái)講，回歸結(jié)果表明高質(zhì)量?jī)?nèi)部控制通過(guò)優(yōu)化存貨“實(shí)物流”和“價(jià)值流”管理以及強(qiáng)化落實(shí)責(zé)任考核機(jī)制，能夠降低企業(yè)存貨持有量及其波動(dòng)性，提高企業(yè)存貨管理效率，研究假設(shè)1得到驗(yàn)證。

第（2）列中內(nèi)部控制質(zhì)量與市場(chǎng)需求波動(dòng)交乘項(xiàng)的系數(shù)雖然為-0.049，但不顯著，表明當(dāng)企業(yè)面臨的市場(chǎng)需求波動(dòng)性越強(qiáng)時(shí)，高質(zhì)量?jī)?nèi)部控制雖然能夠降低企業(yè)存貨持有量，但作用不明顯；而第（4）列中內(nèi)部控制質(zhì)量與市場(chǎng)需求波動(dòng)交乘項(xiàng)的系數(shù)為-35.290，在1%的水平上顯著，表明當(dāng)企業(yè)面臨的市場(chǎng)需求波動(dòng)性越強(qiáng)時(shí)，高質(zhì)量?jī)?nèi)部控制降低企業(yè)存貨持有量波動(dòng)性的作用越明顯?？傮w來(lái)講，研究假設(shè)2部分得到驗(yàn)證。

控制變量方面，市場(chǎng)需求波動(dòng)與存貨持有量和存貨波動(dòng)性均顯著正相關(guān)，表明當(dāng)企業(yè)面臨的市場(chǎng)需求波動(dòng)性越強(qiáng)時(shí)，往往需要準(zhǔn)備額外的存貨來(lái)應(yīng)對(duì)不時(shí)之需，從而提高了存貨持有量及其波動(dòng)性。公司成長(zhǎng)性則與存貨持有量和存貨波動(dòng)性均顯著負(fù)相關(guān)，表明高成長(zhǎng)性公司的銷(xiāo)售情況比較好，庫(kù)存水平更低。銷(xiāo)售和管理費(fèi)用比率與存貨持有量和存貨波動(dòng)性均顯著正相關(guān)，表明企業(yè)的營(yíng)銷(xiāo)推廣活動(dòng)有利于促進(jìn)銷(xiāo)售，企業(yè)需要準(zhǔn)備更多的庫(kù)存來(lái)滿足市場(chǎng)需求。銷(xiāo)售毛利率與存貨持有量顯著正相關(guān)，表明企業(yè)往往通過(guò)增加銷(xiāo)售毛利率更高的產(chǎn)品來(lái)滿足市場(chǎng)需求。

（五）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為了驗(yàn)證上述結(jié)論的可靠性，進(jìn)行了如下兩項(xiàng)穩(wěn)健性測(cè)試：

1.內(nèi)生性問(wèn)題。

現(xiàn)有部分研究認(rèn)為迪博內(nèi)部控制指數(shù)可能存在由于自選擇造成的內(nèi)生性問(wèn)題，對(duì)此本文采用Heckman兩階段法進(jìn)行處理。參考李萬(wàn)福等和葉建芳等的研究［11-12］，首先，以是否高于年度內(nèi)部控制質(zhì)量中位數(shù)為標(biāo)準(zhǔn)構(gòu)建指標(biāo)ICM（高于則ICM取值為1，否則為0）；然后，選取員工人數(shù)（LnEmployee，取自然對(duì)數(shù)）、公司規(guī)模（Size）、資產(chǎn)負(fù)債率（Lev）、成長(zhǎng)性（Growth）、最終控制人性質(zhì)（Soe，若為國(guó)企則取1，否則取0）、第一大股東持股比例（CR，第一大股東持股比例）、董事會(huì)規(guī)模（DSH，董事會(huì)人數(shù)）、董事長(zhǎng)和總經(jīng)理兩職兼任（SAM，兩職兼任取1，否則取0）、是否國(guó)際四大審計(jì)（Big4，審計(jì)師為國(guó)際四大取1，否則取0）、是否虧損（Loss，虧損取1，否則取0）等變量建立方程進(jìn)行Probit回歸，并依據(jù)回歸結(jié)果計(jì)算出逆米爾斯比率（IMR）；最后，在控制逆米爾斯比率的基礎(chǔ)上重新對(duì)表5中的（1）～（4）進(jìn)行回歸，結(jié)果如表6所示：

表6 穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果I

從表6可知，前述結(jié)論未發(fā)生明顯變化。

第二，變更存貨管理效率指標(biāo)衡量方式。

存貨持有量采用當(dāng)年期初期末的存貨平均余額除以年度營(yíng)業(yè)成本，存貨波動(dòng)性采用當(dāng)年4個(gè)季度的存貨與營(yíng)業(yè)成本之比的方差表示。采用變更之后的存貨管理效率衡量指標(biāo)，重新對(duì)前述表5中的（1）～（4）進(jìn)行回歸，結(jié)果如表7所示：

表7 穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果II

從表7可知，前述結(jié)論亦未發(fā)生明顯變化。

基于以上穩(wěn)健性檢驗(yàn)，我們認(rèn)為本文的研究結(jié)論是比較穩(wěn)健的。

五、研究結(jié)論

隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)逐漸進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段，企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)變得越來(lái)越激烈，要想在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中立于不敗之地，必須不斷加強(qiáng)自身內(nèi)涵修養(yǎng)。存貨是企業(yè)生存與發(fā)展的重要物質(zhì)基礎(chǔ)。存貨管理效率對(duì)于企業(yè)降低成本、獲取競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、增強(qiáng)整體實(shí)力具有重要意義。鑒于存貨管理的重要性，《企業(yè)內(nèi)部控制應(yīng)用指引第8號(hào)-資產(chǎn)管理》著重對(duì)存貨等資產(chǎn)提出了全面風(fēng)險(xiǎn)管理要求，對(duì)存貨從“進(jìn)入到退出”企業(yè)的各環(huán)節(jié)都做出了具體規(guī)定，以期降低企業(yè)在存貨管理中的風(fēng)險(xiǎn)，提高存貨管理效率。

本文分析認(rèn)為，高質(zhì)量?jī)?nèi)部控制不僅能從“實(shí)物流”的角度優(yōu)化與整合存貨內(nèi)部控制業(yè)務(wù)流程，并針對(duì)流程中的主要風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)和關(guān)鍵環(huán)節(jié)進(jìn)行控制，而且還能從“價(jià)值流”的角度使存貨在流轉(zhuǎn)過(guò)程中被高效準(zhǔn)確地追蹤、記錄和反饋，使管理層能夠及時(shí)了解存貨相關(guān)信息，從而做出正確的存貨管理決策，提高存貨管理效率。在此基礎(chǔ)上，利用我國(guó)滬深兩市A股制造業(yè)上市公司2015-2017年的相關(guān)數(shù)據(jù)，實(shí)證檢驗(yàn)了內(nèi)部控制質(zhì)量對(duì)企業(yè)存貨管理效率的影響。研究發(fā)現(xiàn)，高質(zhì)量?jī)?nèi)部控制可以顯著降低存貨持有量及存貨波動(dòng)性，并且當(dāng)企業(yè)面臨的市場(chǎng)需求波動(dòng)性越強(qiáng)時(shí)，高質(zhì)量?jī)?nèi)部控制降低企業(yè)存貨波動(dòng)性的作用越明顯?？傮w而言，高質(zhì)量?jī)?nèi)部控制有助于提高企業(yè)存貨管理效率。